丹麦养老基金AkademikerPension宣布将SpaceX列入投资黑名单，，，，理由是该公司估值严重虚高，，，，且保存"灾难性"的治理结构问题。。这是SpaceX推进IPO历程以来，，，，来自机构投资者的最直接的果真质疑之一。。

该基金首席投资官Anders Schelde体现，，，，SpaceX的合理估值"不应凌驾1万亿美元"，，，，而公司IPO目的估值至少达1.8万亿美元，，，，保存显著溢价。。

他指出，，，，即便估值合理，，，，AkademikerPension也将因治理问题而拒绝加入——马斯克预计将掌控约80%的投票权，，，，同时身兼首席执行官、首席手艺官及董事会主席三职。。

AkademikerPension体现，，，，其对SpaceX的担心与美国多家养老基金相呼应。。该基金决议不但拒绝加入IPO，，，，还将回避任何涉及SpaceX的二级市场生意，，，，包括通过其被动指数持仓部分。。

治理结构引发多方警示

AkademikerPension对SpaceX治理问题的品评并非伶仃声音。。

纽约市审计官Mark Levine、加州公务员退休基金（CalPERS）首席执行官Marcie Frost及纽约州审计官Thomas DiNapoli于5月14日联署致函马斯克，，，，对SpaceX所谓"极端治理结构"表达"严重关切"。。

SpaceX于5月20日提交IPO申请文件，，，，文件显示马斯克对公司拥有"近乎绝对的控制权"，，，，并将一项价值7790亿美元的薪酬授予方案纳入其中。。SpaceX预计最快于下月启动正式路演。。

高盛、摩根士丹利、美国银行、花旗集团及摩根大通等五家主承销商，，，，连同另外18家银行，，，，配合主导此次IPO。。

估值逻辑受到质疑

在估值层面，，，，AkademikerPension以为，，，，SpaceX的定价更多受到马斯克"叙事驱动"，，，，而非基于经济现实，，，，投资者现实上被要求为一家"高度不确定的公司"接受"史无前例的低风险溢价"。。

今年2月，，，，SpaceX宣布收购马斯克旗下xAI，，，，后者资产包括谈天机械人Grok及社交媒体平台X。。据彭博报道，，，，该生意完成时，，，，SpaceX估值为1万亿美元，，，，xAI估值为2500亿美元。。此次IPO目的估值较彼时又有大幅跃升。。

Anders Schelde体现，，，，该基金"本希望能够投资SpaceX及其手艺"，，，，拒绝加入"并非对其手艺或工程实力的否认"，，，，而是综合估值与治理风险后做出的判断。。

一再脱手的"另类"养老基金

规模约250亿美元的AkademikerPension体量不大，，，，却依附一系列鲜明的投资态度在业界积累了相当着名度。。

该基金去年出售了所持特斯拉股份，，，，理由是担心马斯克正在"破损"公司品牌与价值。。今年1月，，，，该基金宣布抛售美国国债，，，，依据其对美国政府信用状态的评估，，，，以为其"不是一个优质债务人"——此举恰值特朗普政府就格陵兰岛问题向丹麦施压之际，，，，引发普遍关注。。

就SpaceX而言，，，，Anders Schelde明确体现，，，，该基金的黑名单规模涵盖IPO认购及任何形式的二级市场生意，，，，包括通过指数化股票投资组合间接持有的部分，，，，态度明确而彻底。。