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字节跳动金主套现跑路
，
，，一个时代竣事了
，
，，必发体育平台

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外资主导中国创投二十年的旧名堂
，
，，已然彻底终结。。

作者 ：财精牛哥

泉源：起点财经（ID：qidiancj）

天下无不散之筵席。。

十多年前
，
，，字节跳动首创人张一鸣照旧个创业受挫的年轻程序员
，
，，手艺顶尖却随处碰壁。。整其中国创投圈
，
，，只有一家来自美国的机构伸出援手。。

那家机构叫SIG
，
，，海纳亚洲创投。。

2012年它以天使轮唯一投资方的身份向字节跳动投了约600万美元
，
，，换来约15%的股份
，
，，巅峰时账面价值凌驾900亿美元
，
，，回报高达15000倍
，
，，刷新全球VC百年史上最夸张的收益上限。。

然而正是这家创立神话的机构
，
，，正在离别中国投资营业。。

据外媒The Information报道
，
，，字节最早的机构投资方SIG正在逐步竣事中国风投团队
，
，，焦点认真人龚挺即将去职创业。。

真正画上句号的
，
，，是其一连二十年的中国早期风险投资。。

这不是一次通俗的战略退却
，
，，而是外资风投主导中国互联网创投时代缓晃滤潮的缩影。。

一张餐巾纸
，
，，

干出6000亿巨头

▲泉源：张一鸣早期创业资料图

SIG与张一鸣的渊源可追溯到2007年。。

那年SIG董事总司理王琼被派往酷讯网担当投资人代表
，
，，24岁的张一鸣是手艺委员会主席。。王琼浏览这个不善言辞、垂头写代码的年轻人
，
，，以为他内外如一
，
，，逻辑清晰
，
，，执行力强。。以后五年视察让她愈发笃定：

这个人是能成绩大事的人。。

真正的转折在2012年大年头七。。北京知春路一家阴晦咖啡馆里
，
，，29岁的张一鸣拿出一张餐巾纸
，
，，一边画产品原型图一边解说构想：用推荐算法改变古板分发
，
，，让信息找人而非人找信息。。那或许就是今日头条的雏形。。

彼时搜狐、网易、腾讯垄断资讯赛道
，
，，圈内共识是市场早已饱和。。张一鸣没有行业名气、没有成型产品、没有运营数据
，
，，唯一底气是那张餐巾纸和一套倾覆行业的算法逻辑。。所有投资人都质疑：

算法凭什么倾覆老牌门户？？？？？？

但王琼听懂了
，
，，短短十分钟敲定天使轮和A轮双轮投资。。

2012年3月字节跳动建设
，
，，SIG投入8万美元
，
，，成为字节唯一的机构投资方。。这家日后估值超6000亿美元的万亿巨头
，
，，第一笔机构资源就此落地。。

资源严冬
，
，，唯一没跑路的投资方

SIG入局后
，
，，创投圈依旧整体看衰。。2012年下半年
，
，，王琼带张一鸣见了至少20家投资机构
，
，，讲到失声
，
，，效果全被拒绝。。年底市场资金周全缩短
，
，，字节资金链濒临断裂。。

最难题时SIG再次脱手：追加100万美元A+轮投资
，
，，提供100万美元过桥贷款
，
，，累计投入600万美元
，
，，成为字节至暗时刻唯一的资源靠山。。

2013年在王琼牵线下俄罗斯DST完成B轮投资
，
，，2014年红杉等机构进入
，
，，公司加速奔驰。。2014年今日头条用户破1亿
，
，，2016年抖音上线
，
，，2017年TikTok推出
，
，，2018年抖音海内日活破1.5亿。。

十三年间
，
，，字节估值从900万美元暴涨至6000亿美元。。

SIG巅峰持有约15%股份
，
，，600万美元本金狂赚15000倍
，
，，直接登顶全球VC史
，
，，前无昔人、难有来者。。这笔投资带飞SIG焦点圈层
，
，，灵魂人物Jeff Yass身家突破590亿美元
，
，，登顶美国宾夕法尼亚州首富。。

美元基金五年萎缩84%

但这祖传奇机构禁绝备再寻找下一个字节跳动了。。

已往二十年
，
，，外资风投在中国形成一套成熟模式：

外洋募资
，
，，寻找高增添企业
，
，，多轮融资助推规模扩张
，
，，最后推动外洋上市套现。。险些每一家改变中国人生涯方式的互联网公司背后
，
，，都有外资风投的身影。。

▲图源：IT桔子

但今天
，
，，中国一级市场的资金结构已彻底改变。。凭证IT桔子数据。。

2021年中国一级市场有871起美元基金投资事务
，
，，占市场总数9.6%；；；到2025年只剩225起
，
，，占比降至2.5%。。

按金额盘算
，
，，美元基金投资从2021年的5329亿元萎缩至2025年的827亿元
，
，，五年萎缩凌驾84%
，
，，市场份额从35.9%跌至10.1%。。

与美元基金退潮同时爆发的
，
，，是国资大规模入场。。

2025年国资机构渗透率达44.55%
，
，，治理基金规模占全市场64.5%
，
，，若计入间接LP出资
，
，，市场近90%资金源头为国家资源。。

40%是临界点
，
，，凌驾这条线国资就从"主要加入者"酿成"主导实力"
，
，，中国创投的国资主导时代正式到来。。市场泛起哑铃型结构
，
，，成恒久融资塌陷
，
，，而美元VC最善于的正是成恒久融资。。加之主赛道转向半导体、硬科技、新能源
，
，，投资逻辑完全差别
，
，，美元VC不再是主。；；；VIE架构加外洋上市的退出路径在数据清静和地缘政治下不确定性剧增
，
，，内外交困。。

三条不可逆的时代逻辑

▲图源：胡润百富

SIG关闭中国创投团队
，
，，背后是三条不可逆逻辑。。其一
，
，，中国互联网增添见顶
，
，，用户渗透率饱和
，
，，美元VC善于的"投增添"打法失效。。其二
，
，，上市退出通道受限
，
，，2025年并购已占退出案例近八成
，
，，赴美上市归零。。其三
，
，，募资端枯竭
，
，，外洋LP风险偏好大幅下降
，
，，AI与半导体等敏感赛道投资受限
，
，，外资LP不再给中国主题基金注资。。

这并非个案。。红杉2023年完玉成球分拆
，
，，泛大西洋、KKR、凯雷、老虎环球纷纷缩短中国营业
，
，，美国VC正整体与中国市场切割离场。。

外资主导中国创投二十年的旧名堂
，
，，已然彻底终结。。

时代落幕
，
，，另一片海域开启

为何唯独SIG精准押中字节？？？？？？谜底是一套反行业主流的哲学。。主流看赛道、看数据
，
，，而王琼的焦点逻辑始终简朴：先看人
，
，，再看事。。赛道会迭代
，
，，模式会过时
，
，，靠谱的牛人永远能穿越周期。。五年识人、十分钟决议、两年托底、十年坚守
，
，，在浮躁的创投圈自己就是降维攻击。。而SIG能逆势封神
，
，，最终底牌是自有资金操盘
，
，，无外部LP业绩施压
，
，，极致的决议自由作育了这笔万倍神话。。

这套打法之以是难以复制
，
，，不但由于它需要传奇般的识人眼光
，
，，更由于它依托的是一个允许外资恒久锁仓、陪跑巨头、最终外洋套现的时代。。

谁人时代
，
，，已经一去不复返了。。

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