董忠云、刘庆东、庞晨、王警仪、杨子萌（董忠云系中航证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

坐拥两大存储龙头、叠加高杠杆属性的韩国股市，，
，是全球科技硬件板块的主要风向标之一
。。。6月下旬起，，
，为平抑市场高杠杆投契风险，，
，韩国羁系层对杠杆ETF羁系态度边际趋严，，
，触发韩国股市“去杠杆—股价下跌—被迫去杠杆”的负反馈循环
。。。与此同时，，
，美伊冲突升级、霍尔木兹海峡时势趋紧，，
，进一步推动全球科技硬件板块下挫
。。。

韩国股市杠杆资金有多种渠道，，
，仅从目今韩国股市信用生意融资余额来看，，
，阻止7月15日，，
，融资余额34.4万亿，，
，从高位38.6万亿回落约11%，，
，但仍远高于2020年至2024年平均水平18.6万亿
。。。后续提高包管金门槛步伐会进一步缩紧韩国股市流动性
。。。

外洋映射叠加整体风险偏好回落影响下，，
，7月以来，，
，A股市场杠杆资金同样泛起降温迹象
。。。行业方面，，
，阻止7月15日，，
，融资净送还的行业数目由年头至今的15个，，
，大幅上升至7月至今的27个
。。。7月至今，，
，仅有美容护理、石油石化、综合仍维持融资净买入
。。。

A股强制披露期竣事
。。。比照历年上市企业中报业绩预告，，
，2026年中报盈利增速中位数泛起边际回落，，
，位于近十年的中等水平
。。。2026年中报预告预喜率较2025年略降，，
，预警率略增
。。。从行业角度来看，，
，科技硬件、上游资源品和非银金融板块业绩向好信号较为明确，，
，地产链承压显着，，
，下游消耗板块大都一级行业预警率高于50%
。。。

比照2026年中报业绩预告宣布前后的市场盈利展望转变，，
，阻止7月15日，，
，市场预期行业盈利增速显着上调（比例>10%）的二级行业为普钢、教育、生物制品、非金属质料Ⅱ、饲料、能源金属、汽车服务、综合Ⅱ、其他电子Ⅱ
。。。

投资建议：

往后看，，
，外洋方面，，
，美伊再现扰动并推动全球油价上涨，，
，韩国羁系去杠杆政策或进一步推动韩国股市负反
。。。
，短期内外围扰动或延续
。。。但另一方面，，
，目今海内基本面并无重大转变，，
，多只宽基ETF泛起放量，，
，稳市资金有望平抑目今外洋引发的非理性波动
。。。短期看，，
，多空角力下，，
，A股波动或较大
。。。中期看，，
，中国新旧动能转型稳步推进中，，
，A股或正在构建“黄金坑”
。。。

本周市场回首

凭证同花顺数据，，
，本周市场整体下跌，，
，上证指数（-5.81%）、深证成指（-8.90%）、沪深300（-5.26%）、科创50（-16.93%）、创业板指（-10.78%）、中证500（-11.64%）、中证1000（-12.57%），，
，均体现较弱
。。。行业气概上，，
，金融气概体现较强，，
，上涨0.98%；；；
；；；生长气概体现较弱，，
，下跌14.57%
。。。分行业来看，，
，申万一级行业中煤炭、食物饮料、银行体现较强，，
，划分上涨2.79%、2.72%、2.69%；；；
；；；电子、国防军工、机械装备体现较弱，，
，划分下跌18.84%、17.15%、14.39%
。。。市场情绪方面，，
，本周市场活跃度有所下降，，
，日均成交金额为26464.39亿元，，
，较上周镌汰2808.42亿元
。。。估值方面，，
，A股整体市盈率为21.82倍，，
，较上周下跌6.69%
。。。

坐拥两大存储龙头、叠加高杠杆属性的韩国股市，，
，是全球科技硬件板块的主要风向标之一
。。。6月下旬起，，
，为平抑市场高杠杆投契风险，，
，韩国羁系层对杠杆ETF羁系态度边际趋严
。。。政策收紧扭转了市场宽松流动性预期，，
，触发韩国股市“去杠杆—股价下跌—被迫去杠杆”的负反馈循环
。。。韩股大幅回调压制全球科技硬件板块整体风险偏好，，
，与此同时，，
，美伊冲突升级、霍尔木兹海峡时势趋紧，，
，进一步推动该板块下挫
。。。

韩国股市杠杆资金有多种渠道，，
，仅从目今韩国股市信用生意融资余额来看，，
，阻止7月15日，，
，融资余额34.4万亿，，
，从高位38.6万亿回落约11%，，
，但仍远高于2020年至2024年平均水平18.6万亿
。。。7月16日周四，，
，韩国羁系重拳整治杠杆ETF乱象，，
，叫停产品新上市，，
，提高包管金门槛
。。。但该步伐会进一步缩紧市场流动性，，
，加剧负反
。。。
，全球风险偏好大幅回落
。。。周四美股费城半导体指数以及周五中、日股市均泛起显着波动
。。。

外洋映射叠加整体风险偏好回落影响下，，
，7月以来，，
，A股市场杠杆资金同样泛起降温迹象
。。。阻止7月15日，，
，7月融资净买入镌汰1307.39亿元，，
，融资余额回落，，
，买入额占A股成交额回落至2026年以来19.04%历史百分位
。。。7月以来杠杆资金成交同步降温，，
，两融生意额回落至2026年以来27.77%百分位，，
，两融生意额占A股成交额回落至2026年以来20.63%百分位
。。。

行业方面，，
，阻止7月15日，，
，融资净送还的行业数目由年头至今的15个，，
，大幅上升至7月至今的27个
。。。7月至今，，
，仅有美容护理、石油石化、综合仍维持融资净买入，，
，融资净送还额/成交额占较量大的仍以古板行业为主，，
，如银行、交通运输、食物饮料、有色金属、电力装备、煤炭、修建装饰
。。。7月融资净送还绝对水平较大的行业，，
，如电子，，
，相关于本行业成交额则仅排在第11位
。。。

A股强制披露期竣事
。。。比照历年上市企业中报业绩预告，，
，2026年中报盈利增速中位数泛起边际回落，，
，位于近十年的中等水平
。。。2026年中报预告预喜率较2025年略降，，
，预警率略增
。。。阻止7月15日，，
，2026年中报净利润同比增添率上限、下限中位数划分为31.51%和13.35%，，
，相较去年同期有所回落，，
，上限较2025年中报下降7.37个百分点，，
，下限下降6.99个百分点
。。。上限、下限中位数划分位于近十年的44.44%和55.55%分位，，
，处于近十年中等水平周围
。。。从披露率来看，，
，阻止2026年7月15日，，
，A股2026年中报预告共1677家宣布，，
，披露率达30.34%，，
，较2025年7月15日宣布的2025年中报披露率27.19 %有所上升
。。。总体来看，，
，业绩预喜（预增、略增、续盈、扭亏）的企业共723家，，
，占比43.11%，，
，相较去年预喜占比43.85%略降；；；
；；；预警（预减、略减、续亏、首亏）企业共953 家，，
，占比 56.83%，，
，相较去年预警占比55.89%略增
。。。

从行业角度来看，，
，科技硬件、上游资源品和非银金融板块业绩向好信号较为明确，，
，地产链承压显着，，
，下游消耗板块大都一级行业预警率高于50%
。。。分行业看，，
，申万一级行业中，，
，非银金融、有色金属、石油石化、电子等四个行业预喜率较高（>60%），，
，划分为88.89%、88.00%、64.29%、60.99%；；；
；；；修建装饰、家用电器、房地产、钢铁、修建质料等行业预警率较高（>60%）且排名前五，，
，划分为87.23%、86.67%、83.56%、80.00%、79.07%
。。。进一步视察申万二级行业业绩预告中预喜率和预警率的前20个行业
。。。其中，，
，预喜率前20的行业中，，
，净利润同比上下限高于市场中位数的前五个行业，，
，划分为动物保健Ⅱ、半导体、能源金属、炼化及商业、电池等；；；
；；；预警率前20个行业中，，
，净利润同比上下限远低市场中位数的前五个行业，，
，划分为橡胶、普钢、养殖业、白色家电、衡宇建设Ⅱ等
。。。

另一方面，，
，比照2026年中报业绩预告宣布前后的市场盈利展望转变，，
，阻止7月15日，，
，市场预期行业盈利增速显着上调（比例>10%）的二级行业为普钢、教育、生物制品、非金属质料Ⅱ、饲料、能源金属、汽车服务、综合Ⅱ、其他电子Ⅱ
。。。比照2026年7月15日和2026年6月30日，，
，124个申万二级行业中共63个的2026年WIND一致展望净利润增速获得上调
。。。申万一级行业中，，
，除环保、房地产两个行业的二级子行业展望净利润增速未上调外，，
，其他行业均实现上调
。。。半数以上二级子行业上调的一级行业为综合、非银金融、基础化工、电子、银行、有色金属、机械装备
。。。

投资建议：

往后看，，
，外洋方面，，
，美伊再现扰动并推动全球油价上涨，，
，韩国羁系去杠杆政策或进一步推动韩国股市负反
。。。
，短期内外围扰动或延续
。。。但另一方面，，
，目今海内基本面并无重大转变，，
，多只宽基ETF泛起放量，，
，稳市资金有望平抑目今外洋引发的非理性波动
。。。短期看，，
，多空角力下，，
，A股波动或较大
。。。中期看，，
，中国新旧动能转型稳步推进中，，
，A股或正在构建“黄金坑”
。。。

风险提醒：海内政策推行缺乏预期；；；
；；；地缘政治事务超预期；；；
；；；外洋流动性宽松缺乏预期
。。。

这正是准确政绩观的生动注脚：政绩不是写在报告里的数字，，
，而是刻在群众心里的获得感
。。。