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腾博软件使用指南

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两个最懂女人的IPO
，，，，，，腾博软件

文 | 强调Next

一个月前
，，，，，，小红书和SHEIN险些同期传出赴港上市的新闻。。

7月26日晚
，，，，，，SHEIN通过港交所聆讯
，，，，，，第一次把完整账本公之于众。。第二天
，，，，，，A股跨境电商板块迅速升温
，，，，，，米奥会展上涨19.96%
，，，，，，倍轻松、水羊股份涨幅均凌驾14%。。

6月中旬
，，，，，，路透社等媒体报道称
，，，，，，小红书已经约请高盛和中金公司准备潜在的香港IPO
，，，，，，最快可能在下半年上市。。但7月22日
，，，，，，小红书回应称
，，，，，，现在撒播的IPO相关信息均不属实。。

一边加速走向资源市场
，，，，，，另一边否认上市听说
，，，，，，期待时机成熟。。两家公司差别的节奏
，，，，，，也体现在各自的生意里。。SHEIN追求极致的快
，，，，，，用“小单快返”缩短生产周期、压低试错本钱。。小红书则依赖时间沉淀内容、信任和社区气氛
，，，，，，这些很难靠砸钱快速复制。。

SHEIN和小红书
，，，，，，是中国消耗互联网少数仍未上市的超等独角兽。。它们不做大模子
，，，，，，也不生产芯片
，，，，，，在AI题材占有主导的港股市场
，，，，，，依然是被资笔曝复追逐的稀缺资产。。

原因在于
，，，，，，两家公司各自找到了把消耗不确定性酿成数据的步伐。。小红书纪录消耗者下单前的兴趣、记挂和犹豫
，，，，，，SHEIN则用小批量生产验证什么商品真正卖得出去。。字节、拼多多等大厂都曾实验进入它们的要地
，，，，，，但至今没有复制出同样的系统。。

一个读懂欲望
，，，，，，一个筛选爆款。。某种意义上
，，，，，，小红书和SHEIN
，，，，，，就是“所有女生”的两个“赛博李佳琦”。。

小红书读懂犹豫
，，，，，，SHEIN压缩试错

小红书被界说为内容社区
，，，，，，但真正支持其商业价值的
，，，，，，是一套由用户免费生产的消耗意图数据库。。

用户在小红书搜索“油皮适合什么粉底”“小个子怎么穿风衣”
，，，，，，珍藏一篇测评
，，，，，，在谈论区追问尺码
，，，，，，再审查另一篇避坑条记。。这些行动没有爆发订单
，，，，，，却已经袒露了需求、预算、审美和记挂。。

今年4月
，，，，，，小红书披露
，，，，，，平台天天有3900万用户爆发明确的商品求购行为
，，，，，，对应1.4亿人次自动求购。。它在证实的是
，，，，，，小红书纪录的不但是内容
，，，，，，尚有消耗者从爆发兴趣到作出决议的完整历程。。

品牌购置的
，，，，，，正是介入这一历程的时机。。据媒体报道
，，，，，，小红书2025年营收约420亿元
，，，，，，其中广告收入约320亿元。。重大的消耗意图
，，，，，，最终被转化为广告收入。。

从商业模式看
，，，，，，小红书更像移动消耗时代的百度。。百度出售的是用户自动搜索后泛起的广告位
，，，，，，小红书出售的则是消耗决议形成历程中的影响力。。区别在于
，，，，，，百度回覆“去那里买”
，，，，，，小红书试图影响“为什么买、买什么”。。

SHEIN处理的是下一道问题：消耗者表达了需求
，，，，，，哪个名目才华真正卖出去？？？？？？

SHEIN在招股文件中首次系统诠释了LATR模式。。每个新款先生产100至200件
，，，，，，再凭证初始销量决议是否返单
，，，，，，最快五天便可完成补货。。

古板服装企业往往先判断趋势
，，，，，，再一次性下大单
，，，，，，猜错一次就要支付重大的本钱。。SHEIN也判断趋势
，，，，，，但它只为第一次判断肩负100至200件商品的风险。。以是SHEIN把一次腾贵的展望
，，，，，，拆成了大宗自制的实验。。

小红书掌握的是“为什么想买”
，，，，，，SHEIN掌握的是“什么真的卖爆了”。。两家公司做的是统一个消耗旅程的前后两段：怎样比偕行更早发明需求
，，，，，，又怎样把猜错的价钱压到最低。。

都在补上缺失的半程

已往
，，，，，，小红书和SHEIN划分站在消耗链条的两头。。

小红书影响决议
，，，，，，却经常把订单送给淘宝、京东和品牌官网。。品牌在小红书投放内容
，，，，，，再到其他平台承接生意。。小红书知道用户被什么感动
，，，，，，却未必知道她最终买了什么、退没退货、会不会复购。。

SHEIN拥有生意、供应链和履约数据
，，，，，，却缺少小红书那种由用户自动生产的内容。。它知道一条裙子卖得好
，，，，，，却未必能完整诠释
，，，，，，消耗者为什么在它和另一条裙子之间做出选择。。

现在
，，，，，，两家公司都在向中心靠近。。

小红书一连推进买手电商、店播和号店一体
，，，，，，目的不是再造一个货架电商
，，，，，，而是镌汰“种草”与成交之间的数据断点。。今年GROW商家大会披露
，，，，，，Rise100商家2025年GMV同比增添凌驾2.6倍
，，，，，，老客购置金额孝顺占比抵达81%
，，，，，，平均复购率为32%。。小红书想证实的是
，，，，，，内容关系也可以沉淀为生意关系。。

SHEIN则最先把自营能力卖给第三方商家。。

2023年至2026年一季度
，，，，，，SHEIN服务收入占比从2.7%升至14.3%。。这部分收入主要来自商城佣金和履约服务费
，，，，，，商城佣金通常为生意额的10%至20%。。SHEIN不再只靠自己设计、采购和销售商品
，，，，，，也最先向外部商家出售流量、生意和物流能力。。

这种靠近不是简朴的“相互抄作业”。。

小红书增添生意入口
，，，，，，可能稀释社区信任。。SHEIN引入更多第三方商家
，，，，，，也会增添商品质量、价钱和履约治理的难度。。两家公司都想补齐数据闭环、多拿一段收入
，，，，，，但数据一旦闭环
，，，，，，风险也会随之闭环
，，，，，，已往爆发在其他平台的问题
，，，，，，以后都要由自己肩负。。

“数据”正在酿成新的估值筹码

2026年
，，，，，，AI agent的商业化最先从“帮用户找谜底”
，，，，，，走向“替用户完成生意”。。消耗入口也在随之转变：已往由用户搜索、较量和下单
，，，，，，未来可能由智能体调取商品、价钱、评价和履约信息
，，，，，，直接给出选择。。

对泛电商平台来说
，，，，，，谁能同时掌握消耗意图、生意纪录和履约效果
，，，，，，正在成为新的估值变量。。

亚马逊已经给出了第一个规模；
；。。2025年
，，，，，，其AI购物助手Rufus被凌驾3亿用户使用
，，，，，，并带来近120亿美元的增量年化销售额。。摩根士丹利预计
，，，，，，到2030年
，，，，，，智能体购物可能占美国电商消耗额的10%至20%
，，，，，，对应1900亿至3850亿美元。。

海内平台也在补齐最后一步。。6月11日至17日
，，，，，，京东、支付宝、银联商务和微信支付先后推出智能体支付协议或AI支付方案。。路径各不相同
，，，，，，目的却一致：让AI在用户授权规模内完成支付
，，，，，，使消耗智能体从“推荐商品”走向“直接成交”。。

这不代表小红书和SHEIN短时间就会被AI agent替换。。

小红书的稀缺性
，，，，，，不但是一批消耗内容
，，，，，，而是社区信任让用户愿意自动袒露需求、预算和记挂。。SHEIN的优势也不但是一套生意数据
，，，，，，而是供应链能够把需求信号迅速酿成100至200件的小单测试
，，，，，，再凭证销售效果决议是否返单。。

真正值钱的不是静态数据
，，，，，，而是一连爆发并验证数据的系统。。

AI agent既可能放大这套系统的价值
，，，，，，也可能削弱平台对消耗入口的控制。。若是小红书和SHEIN能够把决议、生意和履约留在自己的系统内
，，，，，，智能体会提高转化效率
，，，，，，让数据越用越多。。若是通用AI助手掌握了用户入口
，，，，，，两家公司只认真提供内容、商品和履约
，，，，，，更多估值溢价就可能被智能体平台拿走。。

因此
，，，，，，资源市场真正重新定价的
，，，，，，不是“谁的数据更多”
，，，，，，而是谁攥着从需求、决议到生意的完整链条
，，，，，，又能把这条链酿成收入和利润。。

对SHEIN以及被重复传出上市新闻的小红书而言
，，，，，，AI agent提供了一套新的估值语言。。但这扇窗口不会自动带来溢价。。上市之后
，，，，，，市场真正关注的照旧
，，，，，，这套数据闭环
，，，，，，事实能多卖几多货、多赚几多钱。。

市场为确定性买单

SHEIN招股文件已经显示
，，，，，，资源市场禁绝备只为“极速时尚”继续支付高估值。。

2025年
，，，，，，SHEIN收入增添8%
，，，，，，净利润却下降39%至20.6亿美元。。它需要证实
，，，，，，小单快返不但能在高速增恒久压低库存风险
，，，，，，也能在增速放缓后守住利润。。占比快速上升的服务收入
，，，，，，带来的事实是更轻的商业模式
，，，，，，照旧低利润规模。。

小红书没有果真招股文件
，，，，，，500亿美元只是私募二级市场一经泛起过的价钱
，，，，，，不可直接等同于IPO估值。。

一旦真正递表
，，，，，，市场最体贴的也不会是平台上有几多女性用户
，，，，，，而是3900万名有求购意图的用户
，，，，，，事实能转化出几多广告收入和生意佣金。。电商增添是否依赖少数头部买手。。商业化继续提速后
，，，，，，用户的搜索、宣布和互动会不会受到影响。。天下杯带来的男性用户能否留下
，，，，，，也只有形成一连活跃和消耗
，，，，，，才可能成为第二曲线。。

SHEIN和小红书最终卖给资源市场的
，，，，，，都不是“懂女人”这句模糊的赞美
，，，，，，而是一套降低消耗不确定性的系统：小红书纪录需求怎样形成
，，，，，，SHEIN验证需求能否酿成订单。。

但系统值几多钱取决于四个最质朴的数字：一次判断需要几多本钱
，，，，，，判断能够猜对几多次
，，，，，，流量能转化出几多生意
，，，，，，生意最后能留下几多利润。。

女人历来不是这场IPO较量的变量
，，，，，，确定性才是。。