董忠云、刘庆东、庞晨、王警仪、杨子萌（董忠云系中航证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
坐拥两大存储龙头、叠加高杠杆属性的韩国股市， ，，，是全球科技硬件板块的主要风向标之一。。 。 。6月下旬起， ，，，为平抑市场高杠杆投契风险， ，，，韩国羁系层对杠杆ETF羁系态度边际趋严， ，，，触发韩国股市“去杠杆—股价下跌—被迫去杠杆”的负反馈循环。。 。 。与此同时， ，，，美伊冲突升级、霍尔木兹海峡时势趋紧， ，，，进一步推动全球科技硬件板块下挫。。 。 。
韩国股市杠杆资金有多种渠道， ，，，仅从目今韩国股市信用生意融资余额来看， ，，，阻止7月15日， ，，，融资余额34.4万亿， ，，，从高位38.6万亿回落约11%， ，，，但仍远高于2020年至2024年平均水平18.6万亿。。 。 。后续提高包管金门槛步伐会进一步缩紧韩国股市流动性。。 。 。
外洋映射叠加整体风险偏好回落影响下， ，，，7月以来， ，，，A股市场杠杆资金同样泛起降温迹象。。 。 。行业方面， ，，，阻止7月15日， ，，，融资净送还的行业数目由年头至今的15个， ，，，大幅上升至7月至今的27个。。 。 。7月至今， ，，，仅有美容护理、石油石化、综合仍维持融资净买入。。 。 。
A股强制披露期竣事。。 。 。比照历年上市企业中报业绩预告， ，，，2026年中报盈利增速中位数泛起边际回落， ，，，位于近十年的中等水平。。 。 。2026年中报预告预喜率较2025年略降， ，，，预警率略增。。 。 。从行业角度来看， ，，，科技硬件、上游资源品和非银金融板块业绩向好信号较为明确， ，，，地产链承压显着， ，，，下游消耗板块大都一级行业预警率高于50%。。 。 。
比照2026年中报业绩预告宣布前后的市场盈利展望转变， ，，，阻止7月15日， ，，，市场预期行业盈利增速显着上调（比例>10%）的二级行业为普钢、教育、生物制品、非金属质料Ⅱ、饲料、能源金属、汽车服务、综合Ⅱ、其他电子Ⅱ。。 。 。
投资建议：
往后看， ，，，外洋方面， ，，，美伊再现扰动并推动全球油价上涨， ，，，韩国羁系去杠杆政策或进一步推动韩国股市负反馈， ，，，短期内外围扰动或延续。。 。 。但另一方面， ，，，目今海内基本面并无重大转变， ，，，多只宽基ETF泛起放量， ，，，稳市资金有望平抑目今外洋引发的非理性波动。。 。 。短期看， ，，，多空角力下， ，，，A股波动或较大。。 。 。中期看， ，，，中国新旧动能转型稳步推进中， ，，，A股或正在构建“黄金坑”。。 。 。
本周市场回首
凭证同花顺数据， ，，，本周市场整体下跌， ，，，上证指数（-5.81%）、深证成指（-8.90%）、沪深300（-5.26%）、科创50（-16.93%）、创业板指（-10.78%）、中证500（-11.64%）、中证1000（-12.57%）， ，，，均体现较弱。。 。 。行业气概上， ，，，金融气概体现较强， ，，，上涨0.98%；；；；；生长气概体现较弱， ，，，下跌14.57%。。 。 。分行业来看， ，，，申万一级行业中煤炭、食物饮料、银行体现较强， ，，，划分上涨2.79%、2.72%、2.69%；；；；；电子、国防军工、机械装备体现较弱， ，，，划分下跌18.84%、17.15%、14.39%。。 。 。市场情绪方面， ，，，本周市场活跃度有所下降， ，，，日均成交金额为26464.39亿元， ，，，较上周镌汰2808.42亿元。。 。 。估值方面， ，，，A股整体市盈率为21.82倍， ，，，较上周下跌6.69%。。 。 。
坐拥两大存储龙头、叠加高杠杆属性的韩国股市， ，，，是全球科技硬件板块的主要风向标之一。。 。 。6月下旬起， ，，，为平抑市场高杠杆投契风险， ，，，韩国羁系层对杠杆ETF羁系态度边际趋严。。 。 。政策收紧扭转了市场宽松流动性预期， ，，，触发韩国股市“去杠杆—股价下跌—被迫去杠杆”的负反馈循环。。 。 。韩股大幅回调压制全球科技硬件板块整体风险偏好， ，，，与此同时， ，，，美伊冲突升级、霍尔木兹海峡时势趋紧， ，，，进一步推动该板块下挫。。 。 。
韩国股市杠杆资金有多种渠道， ，，，仅从目今韩国股市信用生意融资余额来看， ，，，阻止7月15日， ，，，融资余额34.4万亿， ，，，从高位38.6万亿回落约11%， ，，，但仍远高于2020年至2024年平均水平18.6万亿。。 。 。7月16日周四， ，，，韩国羁系重拳整治杠杆ETF乱象， ，，，叫停产品新上市， ，，，提高包管金门槛。。 。 。但该步伐会进一步缩紧市场流动性， ，，，加剧负反馈， ，，，全球风险偏好大幅回落。。 。 。周四美股费城半导体指数以及周五中、日股市均泛起显着波动。。 。 。
外洋映射叠加整体风险偏好回落影响下， ，，，7月以来， ，，，A股市场杠杆资金同样泛起降温迹象。。 。 。阻止7月15日， ，，，7月融资净买入镌汰1307.39亿元， ，，，融资余额回落， ，，，买入额占A股成交额回落至2026年以来19.04%历史百分位。。 。 。7月以来杠杆资金成交同步降温， ，，，两融生意额回落至2026年以来27.77%百分位， ，，，两融生意额占A股成交额回落至2026年以来20.63%百分位。。 。 。
行业方面， ，，，阻止7月15日， ，，，融资净送还的行业数目由年头至今的15个， ，，，大幅上升至7月至今的27个。。 。 。7月至今， ，，，仅有美容护理、石油石化、综合仍维持融资净买入， ，，，融资净送还额/成交额占较量大的仍以古板行业为主， ，，，如银行、交通运输、食物饮料、有色金属、电力装备、煤炭、修建装饰。。 。 。7月融资净送还绝对水平较大的行业， ，，，如电子， ，，，相关于本行业成交额则仅排在第11位。。 。 。
A股强制披露期竣事。。 。 。比照历年上市企业中报业绩预告， ，，，2026年中报盈利增速中位数泛起边际回落， ，，，位于近十年的中等水平。。 。 。2026年中报预告预喜率较2025年略降， ，，，预警率略增。。 。 。阻止7月15日， ，，，2026年中报净利润同比增添率上限、下限中位数划分为31.51%和13.35%， ，，，相较去年同期有所回落， ，，，上限较2025年中报下降7.37个百分点， ，，，下限下降6.99个百分点。。 。 。上限、下限中位数划分位于近十年的44.44%和55.55%分位， ，，，处于近十年中等水平周围。。 。 。从披露率来看， ，，，阻止2026年7月15日， ，，，A股2026年中报预告共1677家宣布， ，，，披露率达30.34%， ，，，较2025年7月15日宣布的2025年中报披露率27.19 %有所上升。。 。 。总体来看， ，，，业绩预喜（预增、略增、续盈、扭亏）的企业共723家， ，，，占比43.11%， ，，，相较去年预喜占比43.85%略降；；；；；预警（预减、略减、续亏、首亏）企业共953 家， ，，，占比 56.83%， ，，，相较去年预警占比55.89%略增。。 。 。
从行业角度来看， ，，，科技硬件、上游资源品和非银金融板块业绩向好信号较为明确， ，，，地产链承压显着， ，，，下游消耗板块大都一级行业预警率高于50%。。 。 。分行业看， ，，，申万一级行业中， ，，，非银金融、有色金属、石油石化、电子等四个行业预喜率较高（>60%）， ，，，划分为88.89%、88.00%、64.29%、60.99%；；；；；修建装饰、家用电器、房地产、钢铁、修建质料等行业预警率较高（>60%）且排名前五， ，，，划分为87.23%、86.67%、83.56%、80.00%、79.07%。。 。 。进一步视察申万二级行业业绩预告中预喜率和预警率的前20个行业。。 。 。其中， ，，，预喜率前20的行业中， ，，，净利润同比上下限高于市场中位数的前五个行业， ，，，划分为动物保健Ⅱ、半导体、能源金属、炼化及商业、电池等；；；；；预警率前20个行业中， ，，，净利润同比上下限远低市场中位数的前五个行业， ，，，划分为橡胶、普钢、养殖业、白色家电、衡宇建设Ⅱ等。。 。 。
另一方面， ，，，比照2026年中报业绩预告宣布前后的市场盈利展望转变， ，，，阻止7月15日， ，，，市场预期行业盈利增速显着上调（比例>10%）的二级行业为普钢、教育、生物制品、非金属质料Ⅱ、饲料、能源金属、汽车服务、综合Ⅱ、其他电子Ⅱ。。 。 。比照2026年7月15日和2026年6月30日， ，，，124个申万二级行业中共63个的2026年WIND一致展望净利润增速获得上调。。 。 。申万一级行业中， ，，，除环保、房地产两个行业的二级子行业展望净利润增速未上调外， ，，，其他行业均实现上调。。 。 。半数以上二级子行业上调的一级行业为综合、非银金融、基础化工、电子、银行、有色金属、机械装备。。 。 。
投资建议：
往后看， ，，，外洋方面， ，，，美伊再现扰动并推动全球油价上涨， ，，，韩国羁系去杠杆政策或进一步推动韩国股市负反馈， ，，，短期内外围扰动或延续。。 。 。但另一方面， ，，，目今海内基本面并无重大转变， ，，，多只宽基ETF泛起放量， ，，，稳市资金有望平抑目今外洋引发的非理性波动。。 。 。短期看， ，，，多空角力下， ，，，A股波动或较大。。 。 。中期看， ，，，中国新旧动能转型稳步推进中， ，，，A股或正在构建“黄金坑”。。 。 。
风险提醒：海内政策推行缺乏预期；；；；；地缘政治事务超预期；；；；；外洋流动性宽松缺乏预期。。 。 。
