? 文 视察者网 柳白

一经被视为“中国+1”战略最大受益者的越南，，，，最近泛起了一个多年未见的转变。。。

2026年上半年，，，，越南录得166.5亿美元的商业逆差，，，，规模创下近十年新高，，，，且一连六个月处于逆差状态，，，，与此前多年坚持商业顺差的总体名堂形成鲜明反差。。。

去年同期，，，，越南还手握79.5亿美元顺差。。。已往十多年，，，，越南依赖承接国际工业转移，，，，出口一起攀升，，，，商业顺差险些成为常态，，，，也因此被不少机构视为全球供应链重构的主要赢家。。。

不过，，，，若是因此断定越南外贸最先走弱，，，，生怕还为时过早。。。

数据显示，，，，今年上半年，，，，越南出口同比增添21%，，，，入口增添33.4%；；；；
；收支口总额抵达5496.9亿美元，，，，同比增添27.1%，，，，双双创下历史新高。。。美国仍然是最大的出口市。。。，，，中国仍是其最大的入口泉源。。。

换句话说，，，，这轮逆差并非出口疲软造成，，，，而是入口跑得更快。。。

上外洋国语大学东方语学院副教授冯超向视察者网体现，，，，这轮逆差实质上属于制造业扩张带来的“生产性逆差”，，，，与经济下行时期形成的“衰退型逆差”并不相同。。。短期来看未必是坏事，，，，真正需要视察的，，，，是这些入口最终能否转化为本土工业能力。。。若是工业升级跟不上，，，，逆差压力可能通过汇率、通胀等渠道传导至宏观层面，，，，而越南制造对中国供应链的依赖，，，，也难以在短时间内爆发基础改变。。。

就现在而言，，，，本轮逆差缺乏以改变越南经济整体生长趋势，，，，但却像一场压力测试，，，，让越南制造业快速扩张历程中积累的结构性问题，，，，提前袒露出来。。。

半导体生产线上的越南工人 越南新闻网站baodautu.vn

逆差从哪来？？？

从历史数据来看，，，，2026年上半年166.5亿美元的商业逆差颇为有数。。。已往十年间，，，，越南上半年大大都时间坚持商业顺差，，，，仅2017年和2021年泛起过逆差，，，，且规模仅划分为27.8亿美元和14.7亿美元，，，，远低于今年水平。。。

与此同时，，，，越南上半年对华商业逆差773亿美元（同比增添39%，，，，自华入口1152亿美元），，，，对美商业顺差753亿美元（同比增添21.3%），，，，两者规模险些相当。。。

1月至6月，，，，越南更是一连六个月单月录得逆差，，，，显示此次逆差不但一连时间更长，，，，规模也显着凌驾以往。。。

这轮逆差最大的特点，，，，就是出口和入口着实都在快速增添。。。冯超形容，，，，逆差的泉源，，，，不在于出口萎缩，，，，而是入口“超速”。。。

数据显示，，，，今年上半年，，，，越南出口额抵达2665.2亿美元，，，，同比增添21%；；；；
；但入口额更猛，，，，抵达2831.7亿美元，，，，同比增添33.4%。。。

厘清本轮逆差泉源，，，，要从入口结构入手。。。

越南工贸部收支口局副局长陈清海先容，，，，今年上半年，，，，电子、电脑及零部件入口额约1100亿美元，，，，同比增添62%，，，，占入口总额约38%；；；；
；机械装备、工具及零配件入口额约346亿美元，，，，同比增添22.9%，，，，占12%。。。两项合计，，，，占到入口总额的一半以上。。。

更要害的是，，，，生产资料占入口总额的94.1%，，，，消耗品仅占5.9%。。。

冯超剖析，，，，这说明目今入口增添主要不是住民消耗扩大，，，，而是企业扩大生产、更新装备、储备原质料所致，，，，因此更适合界说为“生产性逆差”，，，，而非“消耗性逆差”。。。

越南统计总局服务与价钱统计司司长阮秋莺也体现，，，，入口增速高于出口，，，，反映的是企业对生产要素和中心投入品需求一连增添，，，，说明生产活动，，，，特殊是外资企业生产正在强劲恢复。。。

这一判断，，，，与越南今年以来的投资数据基本一致。。。

今年上半年，，，，越南现实使用FDI凌驾130亿美元，，，，同比增添11.2%；；；；
；FDI协议金额抵达346.5亿美元，，，，同比大增61%。。。三星、LG、富士康等跨国企业继续扩大在越投资，，，，发念头械装备和零部件入口增添。。。

“连系越南现在较高的经济增添预期来看，，，，这不是‘衰退型逆差’，，，，而是‘扩张型逆差’。。。”冯超说，，，，入口增添更多是在为未来生产和出口扩张做准备。。。

越南电子企业协会也透露，，，，现在不少企业订单已经排到第三甚至第四序度。。。目今大宗入口装备和零部件，，，，并非产品卖不出去，，，，而是在为下半年的集中交付提前备货。。。

除了投资扩张，，，，价钱因素同样推高了入口金额。。。

今年以来国际能源价钱上涨，，，，越南石油产品入口量仅增添1.1%，，，，入口金额却增添7.3%，，，，说明入口本钱自己也在抬升。。。

越南河内的耐克市肆

影响怎样？？？

比起逆差规模自己，，，，更值得关注的是，，，，这些入口投入最终能否转化为越南自身的工业能力。。。

冯超并不赞许把目今逆差简朴视作经济转弱的信号。。。他体现，，，，目今逆差主要由生产性投资驱动，，，，若是这些入口装备和手艺能够顺遂转化为出口产能，，，，压力更多是阶段性的。。。真正需要视察的，，，，是入口最终有没有提升越南出口竞争力和海内增添值。。。

越南海内不少机构对此仍持相对乐观态度。。。

MB证券公司预计，，，，随着新增产能逐步释放，，，，今年整年商业逆差可能收窄至50亿至70亿美元；；；；
；也有剖析以为，，，，下半年逆差有望显着缩。。。，，，整年甚至重新回到顺差。。。

不过，，，，乐观预期之外，，，，风险也已经最先展现。。。

越南财务部测算，，，，商业逆差每增添10亿美元，，，，整年经济增添率约莫下降0.17个百分点。。。虽然只是模子测算，，，，却反映出官方关于恒久逆差的担心。。。

彭博社剖析以为，，，，今年越南逆差扩大，，，，一方面受到国际能源价钱上涨、半导体零部件涨价影响；；；；
；另一方面，，，，美国关税政策预期转变，，，，也促使企业提前入口原质料、增添库存，，，，以降低未来供应链风险。。。

这些因素虽然具有阶段性，，，，但若是逆差一连扩大，，，，对宏观经济的影响就会逐渐展现。。。

首先是汇率。。。

冯超体现，，，，恒久逆差意味着企业需要更多外汇支付入口本钱，，，，这会增添越南盾贬值压力，，，，并侵蚀外汇储备。。。

越南经济学家阮明草也忠言，，，，商业逆差最终影响的不但是商业平衡，，，，更关系到汇率稳固和外汇储备清静。。。

与此同时，，，，通胀压力也值得关注。。。

今年上半年，，，，越南CPI同比上涨4.38%，，，，已经靠近政府设定的4.5%目的。。。入口燃料、装备及原质料价钱上涨，，，，最终都会逐步传导到企业生产本钱，，，，对物价形成压力。。。

储备-投资失衡等结构性问题同样值得小心。。。

越南工商会（VCCI）的剖析指出，，，，商业逆差现实上反映了储备与投资之间的失衡。。。当投资扩张快于国民储备时，，，，经济必需依赖外部资源。。。这种依赖若一连，，，，将使越南的宏观稳固性越发懦弱。。。

4月6日，，，，越南胡志明市，，，，民众驾驶车辆在加油站排队加油

工业短板在哪？？？

今年上半年，，，，越南海内经济部分商业逆差抵达249.5亿美元，，，，而外资部分（含原油）却实现83亿美元顺差。。。

这是本轮逆差袒露出的一个新特点。。。

进一步看，，，，今年前5个月，，，，越南内资企业出口同比下降13.7%，，，，入口却增添1.4%；；；；
；相比之下，，，，外资企业出口增添26%，，，，孝顺了近80%的出口额。。。

也就是说，，，，越南出口仍在增添，，，，但真正拉动出口的，，，，依然主要是外资企业。。。本土企业始终没有同步生长，，，，也是此次逆差袒露出的深层问题。。。

天下银行数据显示，，，，越南出口商品中的海内增添值仅为48.9%，，，，意味着一件标注“越南制造”的商品，，，，凌驾一半价值仍来自入口零部件、质料和装备，，，，其中相当部分来自中国。。。

越南外贸数字的转变，，，，现实上反映的是本国仍处于工业化加速阶段，，，，本土企业在工业链中的位置仍然偏低，，，，对外部供应链依赖较深。。。

越南海内着实也意识到了这一点。。。

越南工贸部近年来一直提出，，，，要生长配套工业、提高国产化率、建设自主供应链。。。越南《财经杂志》也指出，，，，未来出口要实现两位数增添，，，，不可只依赖订单增添，，，，更主要的是提高海内增添值和工业链掌控能力。。。

说究竟，，，，现在困扰越南的，，，，并不是订单缺乏，，，，而是订单来了以后，，，，事实有几多利润、几多手艺、几多零部件能够真正留在本国。。。

冯超重复强调一个判断：要害不在逆差自己，，，，而在入口能否转化为工业能力。。。

若是大宗入口装备最终发动本土配套企业生长，，，，那么今天的逆差就是工业化必需支付的本钱。。。若是本土企业始终停留在工业链外围，，，，那么即便未来重新恢复顺差，，，，类似的问题仍然会重复泛起。。。

越南的半导体工厂工人正在作业

绕开中国，，，，不现实也不经济

讨论越南商业逆差，，，，最终照旧绕不开中国。。。

数据层面，，，，越南对华依赖确实十明确显。。。今年前5个月，，，，越南自中国入口925.7亿美元，，，，同比增添33.6%；；；；
；同期对中国出口301亿美元，，，，同比增添28.2%，，，，对华商业逆差抵达624.6亿美元。。。

其中，，，，自中国入口的电脑、电子产品及零部件增添65.4%，，，，汽车零部件增添106.9%。。。

有人据此以为，，，，越南的逆差是中国供应链外溢的直接体现。。。

这一判断有数据支持，，，，但还需要放到全球工业链调解的大配景下明确。。。

冯超体现，，，，越南对华逆差扩大，，，，恰恰是“中国+1”供应链战略重构的产品。。。

不少跨国企业把组装、测试等环节转移到越南，，，，但芯片、电子元器件、工业装备以及大宗中心产品，，，，依然主要从中国采购。。。越南承接的是工业链最后，，，，而中国仍然掌握着大宗中上游制造能力。。。这不是中国供应链简朴“外溢”，，，，而是全球资笔器动结构的效果。。。

那么，，，，越南能够逐步降低这种依赖吗？？？

冯超的回覆是：能，，，，但很难，，，，并且需要时间。。。

中国国际中小企业博览会展会现。。。，，，越南展台展示的越南燕窝产品。。。 视觉中国

近年来，，，，越南确着实推动配套工业生长，，，，提高国产化率，，，，特殊是在《高科技法》最先实验后，，，，也希望通过提高外地增值比例，，，，指导更多工业链留在海内。。。钢铁等个体行业已经泛起一定转变，，，，例现在年上半年中国对越钢材出口显着下降，，，，越南正在提升外地供应能力。。。

但他以为，，，，现实中至少保存三重约束。。。

第一，，，，规模效应难以复制。。。中国供应链形成于几十年的工业积累，，，，完整性、规模效应和本钱优势，，，，很难在短时间内由其他国家替换。。。

第二，，，，美国压力是双刃剑。。。美国正一连要求越南降低出口产品中的中国零部件和手艺含量。。。这种压力可能推动供应链多元化，，，，也可能增添企业本钱，，，，使越南在差别市场之间面临更重大的平衡。。。

第三，，，，也是最现实的一点——越南对华逆差和对美顺差，，，，是统一枚硬币的两面。。。

越南从中国入口中心产品，，，，在外地完成加工组装，，，，再出口美国，，，，这种“三角商业”名堂短期内难以基础改变。。。减轻对华依赖，，，，需要同时解决对美顺差的结构性矛盾，，，，这涉及全球工业链的重构，，，，远非越南一国之力所能推动。。。

冯超判断，，，，越南对华供应链依赖在一定水平内可以减轻，，，，但周全“去中国化”既不现实，，，，也不经济。。。更务实的路径是在要害领域逐步提高国产化率，，，，同时坚持与中国供应链的深度嵌合。。。

事实，，，，2025年中越双边商业额已经凌驾2500亿美元，，，，这种经济共生关系已经逾越了简朴的“依赖”叙事，，，，成为双方都无法容易解开的利益配合体。。。

转头再看这166.5亿美元逆差，，，，它并未预示越南制造的衰退，，，，但像一面镜子，，，，照出了一个快速生长的经济体在工业化加速期必需直面的考题。。。

已往十多年，，，，越南回覆的是怎样承接全球工业转移；；；；
；未来，，，，它必需回覆的是怎样将更多附加值、手艺与配套能力真正留在本土。。。

工厂可以迁徙，，，，产线可以复制，，，，但一个兼具广度与韧性的供应链系统，，，，需要数十年工业生态的沉淀。。。在跨过这道工业升级的门槛之前，，，，中国供应链仍将是越南制造无法绕开的主要支持。。。