本文来自微信公众号： 潮涌AI ，， ，，，作者：潮涌AI编辑部，， ，，，原文问题：《Momenta才不是「物理AI第一股」！》
2026年7月8日，， ，，，自动驾驶公司Momenta（06880.HK）正式上岸港交所。。
在市场声音和媒体通稿里，， ，，，它被冠以“物理AI第一股”的称呼，， ，，，其刊行定价295.6港元，， ，，，募资约58.9亿港元，， ，，，14家基石投资者锁仓约30亿港元，， ，，，阵容堪称豪华。。
但问题在于，， ，，，在Momenta之前，， ，，，已经有多家公司被资源市场或他们自己称为“物理AI第一股”——若是“第一”可以重复使用，， ，，，那这个词自己就已经失去了意义。。
Momenta不是第一家，， ，，，也不会是最后一家。。
真正值得追问的是：当“物理AI”成为港股IPO的标配标签，， ，，，谁在蹭看法，， ，，，谁又在真的做物理AI？？？？
“物理AI第一股”的通货膨胀史
Momenta的上市时机选得巧妙。。
2026年，， ，，，PhysicalAI（物理AI）取代了GenerativeAI（天生式AI），， ，，，成为资源市场最热的要害词。。
黄仁勋在GTC上直接定调，， ，，，物理AI的ChatGPT时刻已经到来；；软银孙正义更是直言：“下一个万亿美元公司，， ，，，将降生于物理AI与人形机械人”……
在热钱涌入的配景下，， ，，，“物理AI第一股”的标签就像一块磁铁，， ，，，谁都想贴在自家门牌上。。
Momenta招股书显示，， ，，，2023年至2025年营收划分为7.43亿元、13.25亿元、24.13亿元，， ，，，三年翻三倍，， ，，，年均复合增添率超80%；；毛利率从17.5%飙升至71.6%，， ，，，现金储备凌驾100亿元；；在第三方都会NOA（Navigateon Autopilot，， ，，，导航辅助驾驶）市场，， ，，，Momenta销量市占率达65%。。
Momenta招股书
这些数据确实亮眼，， ，，，但数据亮眼和“物理AI第一股”之间，， ，，，没有必定的逻辑关系。。
在此之前，， ，，，已经有多家家公司以更硬核的姿态进入了这个赛道。。
1、五一视界（51WORLD，， ，，，06651.HK）：最早的物理AI基础设施
五一视界2025年12月就在港交所上市，， ，，，比Momenta早了整整七个月。。
这家公司最初是做数字孪生（DigitalTwin）和仿真平台的，， ，，，旗下51Sim是中国高阶智能驾驶仿真市场占有率第一的平台（市占率53.5%）。。2026年3月，， ，，，五一视界宣布具身智能（Embodied AI）底座系统51Claw，， ，，，构建了Real2Sim2Real闭环手艺系统——从真实天下数据收罗、3DGS/4DGS场景重修，， ，，，到仿真训练，， ，，，再到模子安排回物理机械。。
五一视界官网截图
五一视界的野心不是做某一款机械人，， ，，，而是做物理AI时代的“训练与验证工厂”。。
据沙利文展望，， ，，，中国物理AI仿真及数据平台可渗透市场空间将在2030年抵达超1800亿元。。
若是说Momenta是物理AI的“应用层”，， ，，，五一视界就是“基础设施层”。。
从上市时间和营业结构来看，， ，，，五一视界比Momenta更早打出物理AI赛道标签。。
2、海清智元（01392.HK）：暴涨270%的感知龙头
2026年6月22日，， ，，，海清智元上岸港交所，， ，，，上市首日暴涨270.8%，， ，，，逾额认购约7200倍，， ，，，创下港股历史超购纪录。。
这家公司建设于2013年，， ，，，专注于多光谱感知与AI算法，， ，，，是国家级专精特新重点“小巨人”企业。。其营业笼罩从多光谱感知模组到端云协同解决方案的完整闭环，， ，，，在物理AI的感知层建设了极高的手艺壁垒。。
海清智元官网截图
海清智元的上市，， ，，，比Momenta早了整整16天。。在IPO当天的媒体报道中，， ，，，它被称为“中国多光谱AI行业第一”。。
也许当市场还在为海清智元首日暴涨欢呼时，， ，，，Momenta的“物理AI第一股”通稿已经准备停当。。
3、群核科技（00068.HK）：全球空间智能第一股
2026年4月，， ，，，群核科技上岸港股，， ，，，被称为“全球空间智能第一股”。。
这家公司以3D空间设计软件起身，， ，，，但在物理AI时代找到了新定位——空间智能（Spatial Intelligence）。。
群核科技的焦点能力是构建物理天下的数字孪生，， ，，，为机械人和具身智能提供“看懂空间”的能力。。
若是说物理AI是机械人时代的基础设施，， ，，，那空间智能就是基础设施中的基础设施。。
群核科技官网截图
群核科技虽然没直接自称“物理AI第一股”，， ，，，但其营业实质与物理AI高度重合，， ，，，上市时间也远早于Momenta。。
4、乐念头械人（01236.HK）：感知基础设施的新玩家
2026年5月11日，， ，，，乐念头械人上岸港交所，， ，，，定位为物理AI时代的“感知基础设施平台”。。
公司聚焦机械人空间感知手艺。。从清洁机械人到割草机械人，， ，，，乐念头械人正在用传感器和数据飞轮构建物理AI的感知底座。。
这家公司上市时间比Momenta早两个月，， ，，，但已经明确打出了“物理AI感知基础设施”的旗帜。。
Momenta的真实身份：更应该是“自动驾驶”公司
抛开“物理AI第一股”的标签，， ，，，Momenta实质上是一家什么公司？？？？
谜底很明确：中国第三方自动驾驶解决方案龙头。。
Momenta的焦点营业是智能驾驶解决方案，， ，，，包括高阶智能驾驶（NOA）和Robotaxi（无人驾驶出租车）。。
它的收入主要来自两种模式：一是手艺开发服务费（针对特定车型定制化开发的一次性收入），， ，，，二是允许服务费（按车型量产后的销量一连收取的软件授权费）。。
2023年至2025年，， ，，，Momenta的营业收入从7.43亿元增添至24.13亿元，， ，，，但其中允许收入三年翻了42倍——这意味着Momenta的增添高度依赖于车企客户的量产节奏。。
招股书显示，， ，，，报告期五大客户划分占总收入的86.7%、78.3%及62.6%，， ，，，最大客户划分占收入的35.7%、19.3%及21.6%。？？？？突Ъ卸燃，， ，，，且研发开支一连高企：2025年研发投入18.69亿元，， ，，，占收入的77.5%，， ，，，近三年累计研发投入46.6亿元。。
Momenta招股书
这些数据勾勒出的，， ，，，是一家典范的自动驾驶软件公司——高研发投入、高客户集中度、高增添但尚未盈利。。2025年经调解亏损3.028亿元，， ，，，年内亏损（国际财务报告准则）34.579亿元。。
那么，， ，，，Momenta算不算物理AI公司？？？？
算，， ，，，但只是物理AI的一个笔直应用分支——自动驾驶。。Momenta的R7天下模子确实属于物理AI领域，， ，，，但它的营业界线始终围绕“车”，， ，，，而不是“通用的物理天下智能”。。
相比之下，， ，，，五一视界的仿真平台可以服务于自动驾驶、具身机械人、低空经济、数字工厂等多个场景；；海清智元的多光谱感知可以应用于安防、工业、交通等多个领域；；群核科技的空间智能更是跨行业的底层能力。。
Momenta的“物理AI”是纵向的，， ，，，而其他几家是横向的。。
资源造词运动：为什么谁都想当“第一股”？？？？
港股IPO市场有一个不可文的规则：谁先界说赛道，， ，，，谁就能拿到估值溢价。。
智谱和MiniMax先后上岸港股，， ，，，划分被称为“大模子第一股”和“AI应用第一股”。。智谱从116.2港元刊行价涨到2104港元，， ，，，累计涨幅超18倍；；MiniMax从165港元涨到417港元，， ，，，涨幅超2.5倍。。
这两个案例让资源市场意识到：“第一股”标签是估值倍增器。。
于是，， ，，，当物理AI成为2026年的新叙事，， ，，，所有相关的IPO都最先争抢这个标签。。五一视界、海清智元、群核科技、乐念头械人、Momenta——五张“第一股”的嘴牌。。
但“物理AI”事实是什么？？？？
凭证黄仁勋在GTC 2026上的界说，， ，，，Physical AI是指“通过算法学习物理纪律展望效果，， ，，，将重塑工业与机械人领域”的智能系统。。焦点特征包括：在真实物理天下中感知、决议与行动；；与情形和人类实时交互；；肩负高度清静责任。。
凭证这个界说，， ，，，自动驾驶是物理AI的一个子集，， ，，，仿真平台是物理AI的基础设施，， ，，，感知模组是物理AI的传感器，， ，，，空间智能是物理AI的底层能力。。
没有一个公司能独吞“物理AI第一股”的称呼，， ，，，由于这个赛道太大、太疏散、太早期。。
谁才是真正的物理AI玩家？？？？
Momenta上市自己是一件值得肯定的事。。十年长跑，， ，，，九轮融资，， ，，，成为全球车企巨头的相助同伴，， ，，，这家公司确着实自动驾驶领域建设了坚实的壁垒。。
但“物理AI第一股”这个标签，， ，，，它担不起，， ，，，也没须要去争。。
真正的物理AI竞争，， ，，，不是IPO谁先敲钟，， ，，，而是谁能跑通“数据飞轮+手艺底座+商业闭环”的完整链路。。
从这个角度看：
Momenta强在自动驾驶的数据闭环和量产能力，， ，，，但界线局限于“车”；；
五一视界强在仿真基础设施和跨场景能力，， ，，，但商业化还在早期；；
海清智元强在多光谱感知和端云协同，， ，，，但市场集中在安防和工业；；
群核科技强在空间智能和数字孪生，， ，，，但物理AI收入占比尚低；；
乐念头械人强在传感器出货量，， ，，，但平台化能力待验证。。
每家公司在物理AI的大图景中只占一个角落，， ，，，没有谁有资格宣称自己是“第一”。。
更理性的视角是：物理AI不是简单赛道，， ，，，而是一个包括感知、仿真、模子、硬件、应用的多层生态。。
Momenta的上市，， ，，，只是这个生态中“自动驾驶应用层”的一次资源化事务。。
关于投资者而言，， ，，，需要小心的不是Momenta自己，， ，，，而是“第一股”叙事背后的泡沫风险。。
当一家公司需要用“第一”来证实自己的奇异性时，， ，，，往往说明它的营业奇异性还不敷强。。
Momenta的65%市占率、三年营收翻三倍、71.6%毛利率——这些数字自己就足够有说服力。。它不需要“物理AI第一股”这个帽子，， ，，，也能在资源市场找到自己的位置。。
放下帽子，， ，，，拿出数据，， ，，，才是物理AI时代该有的态度。。
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