熊园 戴琨（熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
每半月，，，我们基于“供应、需求、价钱、库存、交通物流、流动性”6大维度，，，跟踪最新高频转变，，，本期为近半月（7.6-7.19）综述。。。。。
焦点结论：近半月高频转变有三：1）7月全球科技股普遍深调，，，主因有三：美联储加息预期重复、AI资源开支回报被重新审阅、前期生意拥挤后集中去杠杆，，，A股应还受“长鑫科技”上市分流资金扰动。。。。。短期看，，，美伊冲突再度推升油价、叠加生意依然拥挤，，，预示科技股可能延续高波动；；；； ；中期看，，，鉴于AI工业逻辑仍强、科技巨头资源开支维持高位、美联储现实加息难度大，，，指向科技股调解事后、应是再次结构的时机。。。。。2）美伊冲突再度升级，，，霍尔木兹海峡重新封锁，，，布油现货价钱大涨至85美元/桶、基本抹去了6.15协议告竣以来的跌幅。。。。。3）新居、二手房销售走势分化，，，7月上半月新居日均成交同比降幅收窄至-0.4%（6月同比-6.7%），，，二手房同比增幅收窄至+7.5%（6月同比+14.1%），，，两者环比均弱于季节纪律。。。。。
1、继续提醒：二季度以来大部分指标延续放缓、且泛起加速下滑迹象，，，叠加近期美伊时势重复，，，高油价的滞后攻击仍需关注，，，短期紧盯 7 月尾政治局聚会定调、美伊时势。。。。。
2、详细看，，，近半月（7.6 —7.19 ） 高 频体现如下：
>供应：上下游开工走势分化；；；； ；
>需求：地产销售走势分化，，，生产复工大都回升；；；； ；
>价钱：上游价钱大都上涨，，，猪肉价钱转涨；；；； ；
>库存：能源库存小幅回升；；；； ；
>交通物流：航班执飞回升，，，地铁客运人数回落；；；； ；
>流动性：海内税期资金平稳，，，美债收益率上行。。。。。
报告摘要：
一、热门追踪1：科技股深度调解，，，怎么看、怎么办？？？？
>6月下旬以来，，，全球科技股泛起显着调解。。。。。阻止7.17，，，较6月尾收盘价，，，美股方面，，，虽然纳斯达克指数仅回撤2.6%，，，但费城半导体指数下跌18.1%；；；； ；韩股方面，，，韩国综合指数、韩国KOSDAQ划分下跌19.5%和13.6%；；；； ；A股方面，，，创业板指、科创50划分下跌21%和22.3%。。。。。美股宽基指数相对稳固，，，但半导体以及中韩科技板块跌幅普遍靠近或凌驾20%，，，前期高估值、高涨幅、高杠杆板块领跌，，，也反映出年头以来AI生意较为拥挤，，，资金赚钱了却压力上升、抛压集中释放。。。。。
>归因看，，，本轮调解是宏观、工业和生意结构三方面因素配相助用的效果：1）宏寓目，，，5月以来美联储加息预期重复，，，叠加7月以来油价反弹，，，市场对通胀和现实利率上行的担心再度升温，，，高估值科技股率先承压；；；； ；2）工业看，，，市场最先重新审阅AI资源开支的投入回报，，，此前科技股过于确定、线性外推的高估值逻辑最先松动；；；； ；3）生意结构看，，，以韩股为代表的半导体和存储相关板块前期已较充分生意，，，再叠加韩国股市杠杆资金较多、隐含波动率较高，，，行情转弱后赚钱了却和集中去杠杆进一步放大跌幅。。。。。关于A股，，，应也与“长鑫科技”上市分流资金的扰动有关。。。。。
>倾向于以为：短期扰动尚未完全消退、波动可能仍大，，，但AI工业逻辑并未逆转，，，科技股调解事后、应是再次结构的时机。。。。。原因有三：1）宏观层面，，，美联储加息概率短期应会一直转变、市场也会重复生意，，，但最后美联储年内很可能不加息也不降息。。。。。不过，，，若美伊时势恶化下未来两三个月油价一连反弹、美国经济和焦点通胀也重新升温，，，加息预期仍会重复压制市场风险偏好；；；； ；2）工业层面，，，全球AI出口仍强、AI投资对经济拉动效应仍强，，，美股科技巨头资源开支也坚持高位，，，芯片、存储、服务器和数据中心等需求尚难泛起趋势性转弱；；；； ；3）生意层面，，，高拥挤板块已泛起一定水平的去杠杆，，，强制平仓和被动减仓压力已有所释放，，，但市场仓位尚未完全出清，，，短期仍可能在反弹与减仓之间重复。。。。。
热门追踪2：霍尔木兹海峡再度面临封锁，，，油价重回高位.
>美伊冲突一连升级，，，霍尔木兹海峡再度封锁。。。。。伊朗于外地时间11日宣布关闭海峡，，，美国于格林尼治时间14日起对伊实验海上封锁。。。。。阻止7月18日，，，所有船型通航量降至13艘，，，油气船降至3艘，，，基本跌回体贴备忘录签署前水平，，，海峡回到封锁状态。。。。。
>美伊冲突重复，，，推动油价重回高位。。。。。近半月地缘时势一连升级，，，布伦特原油现货价回升至85美元/桶。。。。。从最新市场预期看，，，三季度油价中枢为78.3美元/桶，，，四序度升至84.7美元/桶，，，整年均价预期为87.4美元/桶。。。。。
>近半月全球原油浮动仓储量先升后降，，，与霍尔木兹海峡通航受阻节奏吻合。。。。。受美伊冲突一连发酵及海峡封锁预期升温影响，，，中东发运受阻，，，原油被迫滞留海上，，，推动浮仓快速累积至1.20亿桶；；；； ；以后，，，前期积压库存陆续卸货并进入流通环节，，，阻止7月12日，，，浮仓回落至0.77亿桶。。。。。同期中东浮仓降至1029.2万桶，，，波动强烈。。。。。现在全球浮仓已低于6月28日水平，，，前期积累的缓冲库存逐步消耗，，，供应端不确定性有所上升。。。。。
二、供应：上下游开工走势分化。。。。。
>钢铁：近半月，，，天下247家样本高炉开工率均值环比下降0.9个百分点至83.3%，，，弱于季节纪律，，，与2025年同期基本持平。。。。。
>煤炭：近半月，，，焦化企业开工率均值环比回升0.8个百分点至70.7%，，，强于季节纪律，，，相比2025年同期偏高2.7个百分点。。。。。
>基建：近半月，，，石油沥青装置开工率均值环比回升2.6个百分点至18.4%；；；； ；水泥发运率均值环比下降0.7个百分点至40.8%。。。。。
>化工化纤：近半月PTA开工率均值环比回落8.0个百分点至53.9%，，，弱于季节纪律，，，相比2025年同期偏低26.8个百分点；；；； ；江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升0.7个百分点至74.3%，，，同比偏低18.1个百分点。。。。。
>汽车：近半月，，，汽车半钢胎开工率环比回落2.6个百分点至61.7%，，，弱于季节纪律，，，同比偏低12.8个百分点。。。。。
三、需求：地产销售走势分化，，，生产复工大都回升。。。。。
>生产复工：近半月沿海8省发电耗煤环比升8.2%，，，弱于季节纪律，，，相比2025年同期偏低5.9%，，，相比2019年同期偏高27.2%；；；； ；百城土地成交面积均值环比回落33.8%，，，弱于季节纪律，，，绝对值为近年同期最低，，，相比2025年同期偏低10.9%，，，相比2019年同期偏低48.9%；；；； ；钢材表需均值环比升1.4%，，，强于季节纪律，，，其中螺纹钢表需均值环比降18.3%，，，弱于季节纪律，，，绝对值仍为近年同期最低。。。。。
>线下消耗：新居销售改善，，，二手房销售小幅走弱
1）新居：7月新居销售同比降幅收窄。。。。。7月1日-18日，，，30大中都会商品房日均成交面积录得18.9万㎡，，，环比6月均值降33.9%，，，弱于季节纪律
，，，同比降0.4%（6月同比降6.7%）。。。。。
2）二手房：7月二手房销售同比增幅收窄。。。。。7月1日-18日，，，18个重点都会二手房日均成交面积录得24.5万㎡，，，环比6月均值降2.8%，，，弱于季节纪律，，，同比增7.5%（6月同比增14.1%）。。。。。
3）乘用车：6月30日-7月12日，，，乘用车日均销售3.7万辆，，，环比降0.9%，，，同比降15.4%（6月同比降19.0%）。。。。。
四、价钱：上游价钱大都上涨，，，猪肉价钱转涨。。。。。
>上游资源品：原油价钱受美伊冲突重复扰动而上涨；；；； ；动力煤则因高库存与汛期水电增添而承压下跌；；；； ；焦煤和铁矿石价钱在供需博弈下维持窄幅震荡；；；； ；铜价小幅上涨。。。。。近半月，，，南华工业品指数均值环比上涨0.9%，，，同比涨幅为4.1%。。。。。重点大宗商品中：布伦特原油价钱中枢环比上涨8.7%至80.2美元/桶，，，同比涨幅扩大至15.7%。。。。；；；； ；奇韪跶5500动力煤平仓价均值环比下跌4.1%，，，同比涨幅收窄至27.2%。。。。。焦煤期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨0.4%，，，同比涨幅收窄至43.5%。。。。。铁矿石期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨0.4%，，，同比回落0.9%。。。。。LME铜现货价近半月均值环比上涨0.8%，，，同比涨幅扩大至38.0%。。。。。
>中游工业品：近半月，，，螺纹钢现货价钱均值环比下跌0.6%，，，同比上涨0.5%。。。。。水泥价钱均值环比下跌1.3%、同比下跌14.5%。。。。。
>下游消耗品：近半月，，，猪肉价钱上涨，，，蔬菜价钱下跌。。。。。猪肉价钱均值环比上涨8.4%至约15.7元/公斤，，，同比下跌24.0%。。。。。蔬菜价钱环比下跌1.0%，，，弱于季节纪律，，，同比下跌4.7%。。。。。
五、库存：能源库存小幅回升。。。。。
>能源：近半月，，，沿海8省电厂存煤均值环比上升1.8%，，，相比2025年、2019年同期划分偏高8.7%、16.2%。。。。。阻止2026年7月10日，，，全美原油及石油产品库存环比增添12.4万桶，，，绝对值为15.3亿桶。。。。。
>金属：近半月，，，钢材库存环比增1.6%，，，电解铝库存环比降11.8%。。。。。
>建材：近半月，，，沥青库存环比降7.1%，，，同比降31.3%。。。。。水泥库容比均值环比回升0.9个百分点至65.8%，，，相比2025年同期偏高0.8个百分点。。。。。
六、交通物流：航班执飞回升，，，地铁客运人数回落。。。。。
>职员流动：航班执飞数目回升，，，地铁客运人数镌汰。。。。。近半月，，，航班执飞数目环比回升8.9%，，，强于季节纪律，，，同比偏低0.1%。。。。。10个重点都会地铁客运人数环比下降2.5%，，，弱于季节纪律，，，同比偏低4.9%。。。。。
>出口运价：近半月，，，波罗的海干散货指数环比升10.9%，，，同比升75.5%。。。。。中国出口集装箱运价指数环比升7.4%，，，同比升44.6%。。。。。
七、流动性跟踪：海内税期资金平稳，，，美债收益率上行。。。。。
>钱币市场流动性：近半月资金面整体呈“月初偏松、税期平稳”的走势。。。。。7月初，，，央行通过3个月买断式逆回购加量续作2000亿元，，，释放呵护信号。。。。。税期前后央行呵护意图更为显着，，，详细看：近半月OMO净投放12850亿元，，，叠加7月15日6个月买断式逆回购加量续作5000亿元，，，以对冲缴税带来的资金压力；；；； ；钱币市场利率呈“月初平稳、税期小幅上行”的走势，，，流动性整体维持紧平衡。。。。。近半月，，，DR007、R007和Shibor（1周）中枢划分环比下行6.6bp、8.0bp、6.9bp至1.436%、1.443%、1.435%，，，整体围绕政策利率窄幅运行。。。。。R007、DR007利差下行1.4个bp，，，仍处于低位，，，差别机构间流动性分层征象不显着。。。。。同业存单到期收益率中枢环比下行，，，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率均环比下行0.6bp。。。。。
>债券市场流动性：近半月，，，利率债合计刊行12578.1亿元，，，环比上期少发1114.7亿元。。。。。详细看：国债刊行7150.0亿元，，，环比少发190.0亿元。。。。。地方政府债刊行2778.1亿元，，，环比少发2174.7亿元，，，其中：地方专项债刊行1072.0亿元；；；； ；年头以来累计刊行21764.2亿元，，，凭证44000亿元的额度盘算，，，刊行进度约49.5%，，，慢于2025年同期。。。。。政策性银行债刊行2650.0亿元，，，环比多发1250.0亿元。。。。。国债利率长端上行，，，短端下行。。。。。其中：10Y国债到期收益率中枢环比上行0.3bp，，，收于1.740%，，，1Y国债到期收益率中枢环比下行1.7bp，，，收于1.144%。。。。。
> 汇率 & 外洋市。。。。。好酪脸逋恢馗，，，推高油价、加剧通胀担心，，，美债收益率上行；；；； ；美国 6 月 CPI 数据缺乏预期，，，削弱加息远景，，，拖累美元走弱。。。。。近半月，，，美元指数中枢环比下行 0.3% ，，，收于 100.762 ；；；； ；离岸人民币汇率一度走贬至 6.8 上方，，，后反弹升值，，，回落至 6.8 以下，，，收于 6.778 ，，，中枢下行 0.1% 。。。。。受美伊冲突推升通胀预期影响，，，阻止 7 月 17 日，，， 10 年期美债收益率中枢环比上行 6bp ，，，收于 4.55% ；；；； ；德、法、意、英国债收益率回升，，，日本国债收益率回落；；；； ；中美利差（中国 - 美国）倒挂幅度扩大 5.8bp 、收于 281bp 。。。。。
风险提醒：政策力度、外部情形、地缘博弈等超预期转变；；；； ；测算保存误差。。。。。
正文如下：
一、热门追踪1：科技股深调，，，怎么看、怎么办？？？？
6月下旬以来，，，全球科技股泛起显着调解。。。。。阻止7.17，，，较6月尾收盘价，，，美股方面，，，虽然纳斯达克指数仅回撤2.6%，，，但费城半导体指数下跌18.1%；；；； ；韩股方面，，，韩国综合指数、韩国KOSDAQ划分下跌19.5%和13.6%；；；； ；A股方面，，，创业板指、科创50划分下跌21%和22.3%。。。。。美股宽基指数相对稳固，，，但半导体以及中韩科技板块跌幅普遍靠近或凌驾20%，，，前期高估值、高涨幅、高杠杆板块领跌，，，也反映出年头以来AI生意较为拥挤，，，资金赚钱了却压力上升、抛压集中释放。。。。。
归因看，，，本轮调解是宏观、工业和生意结构三方面因素配相助用的效果：1）宏寓目，，，5月以来美联储加息预期重复，，，叠加7月以来油价反弹，，，市场对通胀和现实利率上行的担心再度升温，，，高估值科技股率先承压；；；； ；2）工业看，，，市场最先重新审阅AI资源开支的投入回报，，，此前科技股过于确定、线性外推的高估值逻辑最先松动；；；； ；3）生意结构看，，，以韩股为代表的半导体和存储相关板块前期已较充分生意，，，再叠加韩国股市杠杆资金较多、隐含波动率较高，，，行情转弱后赚钱了却和集中去杠杆进一步放大跌幅。。。。。关于A股，，，应也与“长鑫科技”上市分流资金的扰动有关。。。。。
倾向于以为，，，短期扰动尚未完全消退、波动可能仍大，，，但AI工业逻辑并未逆转，，，科技股调解事后、应是再次结构的时机。。。。。原因有三：1）宏观层面，，，美联储加息概率短期应会一直转变、市场也会重复生意，，，但最后美联储年内很可能不加息也不降息。。。。。不过，，，若美伊时势恶化下未来两三个月油价一连反弹、美国经济和焦点通胀也重新升温，，，加息预期仍会重复压制市场风险偏好；；；； ；2）工业层面，，，全球AI出口仍强、AI投资对经济拉动效应仍强，，，美股科技巨头资源开支也坚持高位，，，芯片、存储、服务器和数据中心等需求尚难泛起趋势性转弱；；；； ；3）生意层面，，，高拥挤板块已泛起一定水平的去杠杆，，，强制平仓和被动减仓压力已有所释放，，，但市场仓位尚未完全出清，，，短期仍可能在反弹与减仓之间重复。。。。。
热门追踪2：霍尔木兹海峡再度面临封锁，，，油价重回高位
美伊冲突一连升级，，，霍尔木兹海峡通航量断崖式下滑。。。。。7月6日伊朗袭击商船后，，，双方反抗层层加码。。。。。伊朗于外地时间11日宣布关闭海峡，，，美国于格林尼治时间14日起对伊实验海上封锁。。。。。阻止7月18日，，，所有船型通航量降至13艘，，，油气船降至3艘，，，基本跌回体贴备忘录签署前水平，，，海峡回到封锁状态。。。。。
美伊冲突重复，，，推动油价重回高位。。。。。冲突爆发前，，，市场预期整年原油价钱中枢约为71美元/桶；；；； ；而随着近半月地缘时势一连升级，，，布伦特原油现货价已回升至85美元/桶。。。。。从最新市场预期看，，，三季度油价中枢或在78.3美元/桶周围，，，四序度进一步上移至84.7美元/桶，，，整年均价预期响应抬升至87.4美元/桶。。。。。
近半月全球原油浮动仓储量先升后降，，，与霍尔木兹海峡通航受阻节奏高度吻合。。。。。受美伊冲突一连发酵及海峡封锁预期升温影响，，，中东发运受阻，，，原油被迫滞留海上，，，推动浮仓快速累积至1.20亿桶；；；； ；以后，，，前期积压库存陆续卸货并进入流通环节，，，阻止7月12日，，，浮仓回落至0.77亿桶。。。。。同期中东浮仓降至1029.2万桶，，，波动强烈。。。。。现在全球浮仓已低于6月28日水平，，，前期积累的缓冲库存逐步消耗，，，供应端不确定性有所上升。。。。。
二、供应：上下游开工走势分化
高炉开工率、水泥发运率回落，，，沥青、焦化开工率有所回升。。。。。近半月来，，，天下247家样本高炉开工率均值环比下降0.9个百分点至83.3%，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为升0.5个百分点），，，与2025年同期基本持平、相比2019年同期偏高3.1个百分点。。。。。焦化企业开工率均值环比回升0.8个百分点至70.7%，，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为降0.3个百分点），，，相比2025年同期偏高2.7个百分点，，，相比2019年同期偏低3.1个百分点。。。。。石油沥青装置开工率均值环比回升2.6个百分点至18.4%，，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为上升0.1个百分点），，，绝对值仍为近年同期最低，，，相比2025年、2019年同期划分偏低14.4、21.0个百分点。。。。。水泥发运率均值环比下降0.7个百分点至40.8%，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为升0.04个百分点），，，相比2025年同比偏高0.3个百分点，，，相比2019年同期偏低29.9个百分点。。。。。
化工行业开工率回落，，，化纤行业开工率回升。。。。。近半月来，，，PTA开工率均值环比回落8.0个百分点至53.9%，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为降1.1个百分点），，，相比2025年同期偏低26.8个百分点、相比2019年同期偏低30.0个百分点。。。。。江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升0.7个百分点至74.3%，，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为降0.8个百分点），，，相比2025年、2019年同期划分偏低18.1、19.4个百分点。。。。。
汽车开工率有所回落、弱于季节纪律。。。。。近半月来，，，汽车半钢胎开工率均值环比回落2.6个百分点至61.7%，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为升0.4个百分点），，，相比2025年同期偏低12.8个百分点、相比2019年同期偏低9.5个百分点。。。。。
三、需求：地产销售走势分化，，，生产复工大都回升
1.生产复工：发电耗煤回升，，，土地成交回落
沿海8省发电耗煤环比回升，，，弱于季节纪律。。。。。近半月沿海8省发电耗煤环比回升8.2%，，，弱于季节纪律，，，相比2025年同期偏低5.9%，，，相比2019年同期偏高27.2%。。。。。
百城土地成交面积回落。。。。。近半月，，，百城土地成交面积均值环比回落33.8%，，，弱于季节纪律（2020-2025年同期均值为升2.1%），，，绝对值为近年同期最低，，，相比2025年同期偏低10.9%，，，相比2019年同期偏低48.9%。。。。。
钢材表需环比回升、强于季节纪律，，，绝对值仍为近年同期最低。。。。。近半月，，，钢材表需均值环比回升1.4%至839.9万吨，，，强于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为降1.0%），，，绝对值仍为近年同期最低，，，相比2025年、2019年同期划分偏低3.6%、20.1%。。。。。其中：螺纹钢表需均值环比回落18.3%，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为-16.0%），，，绝对值仍为近年同期最低，，，相比2025年、2019年同期划分偏低6.6%、45.5%。。。。。
6月挖机销售环比强于季节纪律，，，同比为正增。。。。。6月挖掘机月均销量2.5万台，，，环比5月均值增添2.6%，，，强于季节纪律（2020-2025年同期均值为-7.8%），，，同比增35.3%。。。。。6月重卡月均销量11.7万辆，，，环比5月均值增添6.5%，，，强于季节纪律（2020-2025年同期均值为升2.8%），，，同比增19.2%。。。。。
2.线下消耗：新居销售改善，，，二手房销售小幅走弱
7月新居销售同比降幅收窄。。。。。7月1日-18日，，，30大中都会商品房日均成交面积录得18.9万㎡，，，环比6月均值降33.9%，，，弱于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为降17.8%），，，同比降0.4%（6月同比降6.7%）；；；； ；其中：近半月看，，，30大中都会新居日均销售环比降20.6%，，，弱于近年同期均值（2018-2025年同期均值为降9.9%），，，同比增5.3%。。。。。
7月二手房销售同比增幅收窄。。。。。7月1日-18日，，，18个重点都会二手房日均成交面积录得24.5万㎡，，，环比6月均值降2.8%，，，弱于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为增0.6%），，，同比增7.5%（6月同比增14.1%）；；；； ；其中：近半月，，，18个重点都会二手房销售环比降6.4%，，，弱于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为增0.2%），，，同比增6.8%。。。。。
近半月乘用车销售环比回落，，，同比降幅仍阔。。。。。据乘联会，，，6月30日-7月12日，，，乘用车日均销售3.7万辆，，，环比降0.9%，，，同比降15.4%（6月同比降19.0%）。。。。。
近半月观影人次环比回升、强于季节纪律。。。。。近半月，，，天下日均观影人次为433.9万人次，，，环比增154.8%，，，强于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为升35.2%），，，同比升75.9%。。。。。
四、价钱：上游价钱大都上涨，，，猪肉价钱转涨
上游资源品：原油价钱受美伊冲突重复扰动而上涨；；；； ；动力煤则因高库存与汛期水电增添而承压下跌；；；； ；焦煤和铁矿石价钱在供需博弈下维持窄幅震荡；；；； ；铜价小幅上涨。。。。。近半月来，，，南华工业品指数均值环比上涨0.9%，，，同比涨幅为4.1%。。。。。重点大宗商品中：布伦特原油价钱中枢环比上涨8.7%至80.2美元/桶，，，同比涨幅扩大至15.7%。。。。；；；； ；奇韪跶5500动力煤平仓价均值环比下跌4.1%，，，同比涨幅收窄至27.2%。。。。。焦煤期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨0.4%，，，同比涨幅收窄至43.5%。。。。。铁矿石期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨0.4%，，，同比回落0.9%。。。。。LME铜现货价近半月均值环比上涨0.8%，，，同比涨幅扩大至38.0%。。。。。
中游工业品：螺纹钢、水泥价钱均下跌。。。。。近半月来，，，螺纹钢现货价钱均值环比下跌0.6%，，，同比上涨0.5%。。。。。水泥价钱均值环比下跌1.3%、同比下跌14.5%。。。。。
下游消耗品：猪肉价钱上涨，，，蔬菜价钱下跌。。。。。近半月来，，，猪肉价钱均值环比上涨8.4%至约15.7元/公斤，，，同比下跌24.0%。。。。。蔬菜价钱环比下跌1.0%，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为涨2.3%），，，同比下跌4.7%。。。。。
五、库存：能源库存小幅回升
1.能源库存
沿海8省电厂存煤上升，，，全美石油库存小幅增添。。。。。近半月来，，，沿海8省电厂存煤均值环比上升1.8%，，，相比2025年、2019年同期划分偏高8.7%、16.2%。。。。。阻止2026年7月10日，，，全美原油及石油产品库存环比增添12.4万桶，，，绝对值为15.3亿桶。。。。。
2.工业金属
钢材库存环比增添，，，电解铝库存环比镌汰。。。。。近半月来，，，钢材库存环比增1.6%，，，同比增25.5%。。。。。电解铝库存环比降11.8%，，，同比增133.6%。。。。。
3.建材库存
沥青库存下降，，，水泥库容比回升。。。。。近半月，，，沥青库存（厂库+社库）环比降7.1%，，，同比降31.3%。。。。。水泥库容比均值环比回升0.9个百分点至65.8%，，，相比2025年同期偏高0.8个百分点。。。。。
六、交通物流：航班执飞回升，，，地铁客运人数回落
职员流动：航班执飞数目回升，，，地铁客运人数镌汰。。。。。近半月，，，航班执飞数目环比回升8.9%，，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为升8.7%），，，相比2025年同期偏低0.1%。。。。。10个重点都会地铁客运人数环比下降2.5%，，，弱于季节纪律（2021-2025年同期均值为增4.9%），，，相比2025年同期偏低4.9%。。。。。
出口运价：BDI指数、CCFI指数均上涨。。。。。近半月来，，，波罗的海干散货指数（BDI）环比升10.9%，，，相比2025年同期偏高75.5%。。。。。中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比上升7.4%，，，相比2025年同期偏高44.6%。。。。。
七、流动性跟踪：海内税期资金平稳，，，美债收益率上行
1.钱币市场流动性
流动性投放：近半月，，，资金面整体呈“月初偏松、税期平稳”的走势。。。。。7月初，，，央行通过3个月买断式逆回购加量续作2000亿元，，，释放呵护信号。。。。。税期前后央行呵护意图更为显着，，，详细看：近半月OMO净投放12850亿元，，，叠加7月15日6个月买断式逆回购加量续作5000亿元，，，以对冲缴税带来的资金压力。。。。。
钱币市场利率：近半月钱币市场利率呈“月初平稳、税期小幅上行”的走势，，，流动性整体维持紧平衡。。。。。近半月来，，，DR007、R007和Shibor（1周）中枢划分环比下行6.6bp、8.0bp、6.9bp至1.436%、1.443%、1.435%，，，整体围绕政策利率窄幅运行。。。。。R007、DR007利差下行1.4个bp，，，仍处于低位，，，差别机构间流动性分层征象不显着。。。。。同业存单到期收益率中枢环比下行，，，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率均环比下行0.6bp。。。。。
整体看，，，继续提醒：2026年钱币宽松仍是大偏向，，，但在通例钱币政策空间收窄、防资金空转、银行息差等约束下，，，央行总量宽松会越发审慎，，，基本面是焦点考量，，，结构性宽松的优先级可能进一步提升。。。。。
2.债券市场流动性
一级市。。。。。航朐吕，，，利率债合计刊行12578.1亿元，，，环比上期少发1114.7亿元。。。。。详细看：国债刊行7150.0亿元，，，环比少发190.0亿元。。。。。地方政府债刊行2778.1亿元，，，环比少发2174.7亿元，，，其中：地方专项债刊行1072.0亿元；；；； ；年头以来累计刊行21764.2亿元，，，凭证44000亿元的额度盘算，，，刊行进度约49.5%，，，慢于2025年同期。。。。。政策性银行债刊行2650.0亿元，，，环比多发1250.0亿元。。。。。
二级市。。。。。航朐吕，，，国债利率长端上行，，，短端下行。。。。。其中：10Y国债到期收益率中枢环比上行0.3bp，，，收于1.740%，，，1Y国债到期收益率中枢环比下行1.7bp，，，收于1.144%。。。。。
3.汇率&外洋市场
美伊冲突重复，，，一方面推高油价、加剧通胀担心，，，令美债收益率上行；；；； ；另一方面，，，美国6月CPI数据缺乏预期，，，削弱加息远景，，，拖累美元走弱。。。。。近半月，，，美元指数中枢环比下行0.3%，，，收于100.762；；；； ；离岸人民币汇率一度走贬至6.8上方，，，后反弹升值，，，回落至6.8以下，，，收于6.778，，，中枢下行0.1%。。。。。受美伊冲突推升通胀预期影响，，，阻止7月17日，，，10年期美债收益率中枢环比上行6bp，，，收于4.55%；；；； ；德、法、意、英国债收益率回升，，，日本国债收益率回落；；；； ；中美利差（中国-美国）倒挂幅度扩大5.8bp、收于281bp。。。。。
风险提醒：政策力度、外部情形、地缘博弈等超预期转变；；；； ；测算保存误差。。。。。
