刘锋系中财绿金院首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
转载自《财新》专栏文章 2026年08月03日
刘锋 中央财经大学绿色金融国际研究院首席经济学家，，，，中国首席经济学家论坛理事
信用、预期、信心组成了目今经济运行的逻辑链条，，，，环环相扣，，，，缺一不可。。。。
7月30日召开的中共中央政治局聚会对目今经济形势作出主要研判，，，，强调“加力扩大内需、优化供应”，，，，并要求“深化资源市场投融资综合刷新，，，，提升资源市场韧性和信心”。。。。这一系列安排，，，，精准指向了目今经济运行中最焦点的命题。。。。
从上半年数据来看，，，，中国经济增速基本稳住，，，，但结构分化显着。。。。国家统计局7月15日宣布的数据显示，，，，上半年海内生产总值695704亿元，，，，同比增添4.7%，，，，GDP增量达3.6万亿元，，，，为近五年同期最大增量。。。。IMF近期下调全球经济增添预期至3.0%，，，，却将中国整年增添预期上调0.2个百分点。。。。然而，，，，结构冷热不均的特征同样突出：以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对经济增添孝顺率凌驾四成；；；；；；上半年规模以上高手艺制造业增添值同比增添13.3%，，，，航空航天器及装备制造增添16.3%、电子及通讯装备制造增添17%。。。。与此同时，，，，古板行业增添低迷，，，，上半年天下牢靠资产投资同比下降5.7%，，，，民间投资下降8.5%；；；；；；基础设施投资下降2.4%，，，，房地产开发投资下降18.0%；；；；；；社会消耗品零售总额同比仅增1.3%；；；；；；住民人均可支配收入现实增添4.2%，，，，但消耗支呈现实仅增添2.7%。。。。增添有“量”，，，，但内需有“温差”。。。。
围绕“下一步怎么干”，，，，学界泛起分歧：有学者主张继续加大基建投资，，，，以为投资仍然缺乏；；；；；；也有看法强调扩大新手艺和新三样领域的投入。。。。偏向虽各有着重，，，，但都指向一个更深层的问题——增量资金从哪来？？民间投资为何起不来？？消耗意愿为何释放不了？？
笔者的焦点判断是，，，，目今解决内需问题的基础途径，，，，不在资金供应，，，，而在于提振信心、稳固预期。。。。而信心与预期的基本，，，，在于信用。。。。
“不敢花钱”与“不敢投资”
先看消耗端。。。。央行数据显示，，，，上半年住户存款增添7.58万亿元。。。。阻止6月末，，，，住民储备余额达173.48万亿元。。。。但“多存”的另一面是“少贷”，，，，上半年住民贷款整体镌汰3668亿元，，，，是有统计以来首次录得住民贷款半年度累计净镌汰。。。。短期贷款镌汰5881亿元，，，，中恒久贷款仅增2212亿元，，，，为近十年同期最低。。。。住民不是没钱，，，，而是缺少消耗与借贷的意愿。。。。
再看投资端。。。。上半年民间投资下降8.5%，，，，较前值进一步回落。。。。企业家并非缺乏资金，，，，要害在于增进形成稳固的恒久预期。。。。
消耗与投资的逻辑高度一致，，，，即信心是开关。。。。住民“多存少贷”实质上是一种防御性行为，，，，企业家则关切政策偏向的稳固性，，，，以形成清晰的恒久判断。。。。预期治理已成为宏观经济政策的焦点命题，，，，而预期治理的要害在于信用简直立，，，，也就是说，，，，政府的政策信用、市场的商业信用、企业的履约信用，，，，配合组成了预期得以形成的制度基础。。。。
信用系统为何是信心的基本
信心不是凭空而来的，，，，它建设在信用之上。。。。目今经济运行中的诸多问题，，，，归根结底都可以追溯到信用系统的缺失或运转不畅。。。。
从资源市场看，，，，资源市场的估值逻辑实质上是对信用的定价，，，，企业信用、中介信用、羁系信用和市场信用，，，，最终都反映在风险溢价之中。。。。若是财务造假、内幕生意、使用市场等行为得不到有用阻止，，，，若是羁系政策的执行缺乏一连性和一致性，，，，市场就缺乏定价锚，，，，恒久资金自然望而却步。。。。信用立则预期稳，，，，预期稳则信心聚，，，，信心聚则市场兴，，，，这是资源市场康健运行的基本逻辑。。。。此次政治局聚会将资源市场政策重心由短期“稳信心”拓展至制度性“提韧性”，，，，正是对这一逻辑的深刻回应。。。。
从消耗市场看，，，，服务消耗领域的信息差池称尤为突出。。。。餐饮、旅游、家政、教育、医疗等行业中，，，，消耗者权益受损的情形时有爆发。。。。若是消耗者正当权益得不到有用包管，，，，即便手里有钱也会有所记挂。。。。“放心消耗”四个字，，，，实质上是信用制度有用运转的效果。。。。
从实体经济循环看，，，，账款拖欠已成制约企业运转的主要瓶颈。。。。阻止6月末，，，，规模以上工业企业应收账款已达28.60万亿元，，，，同比增添8.1%。。。。大宗账款拖欠的背后，，，，最终承压的是处于工业链最后的劳动者。。。。解决这一问题，，，，需要法治化手段的一连发力。。。。2025年治理欠薪冬季行动时代，，，，天下查处欠薪案件28万件，，，，为147.78万名劳动者追发人为148.28亿元。。。。这一实践批注，，，，信用修复的效果取决于制度执行的力度与透明度。。。。
重修信用：目今最紧迫的“软基建”
笔者在此前的文章中曾提出，，，，中国经济需要从古板的“硬基建”向“软基建”转型。。。。所谓“软基建”，，，，不是修路架桥、盖楼建厂，，，，而是一套公正公正果真的市场规则与执法机制、健全的投资者与消耗者权益包管制度、稳固可预期的羁系框架。。。。这套“经济运行的操作系统”，，，，深刻影响着住民和企业的信心、预期与恒久行为。。。。路修得再好，，，，若是市场规则不透明、权力包管不到位、羁系政策重复无常，，，，民间投资和住民消耗依然难以有用激活。。。。因此，，，，“软基建”是让“硬基建”施展效用的制度条件。。。。
此次政治局聚会提出“提升资源市场韧性和信心”，，，，正是对“软基建”理念在资源市场领域的详细呼应。。。。韧性和信心从何而来？？只能从信用的积累中来，，，，从每一份真实准确的信息披露中来，，，，从每一次公正公正的执法中来，，，，从每一项稳固可预期的政策中来。。。。
信用系统建设需要在三个层面协同发力：
一是法治包管。。。。 信用系统的基本是法治。。。。投资者权益需要在执法层面获得明确界定和有力包管；；；；；；信息披露需要实时、准确、周全；；；；；；对内幕生意、虚伪信息、使用市场等行为要有明确的惩戒机制。。。。法治化治理的力度有多大，，，，市场的信任界线就有多宽。。。。
二是羁系稳固。。。。 政策框架需要坚持须要的一连性和可预期性。。。。重大政策出台前宜充分相同，，，，出台后应坚持稳固执行。。。？？稍て诘墓嬖，，，，比任何短期刺激都更能提振信心。。。。 市场主体不怕规则严，，，，怕的是规则多变；；；；；；不怕门槛高，，，，怕的是标准不明。。。。
三是信用治理。。。。 融资端要确保信息对称、披露充分，，，，拿了投资人的钱就必需对股东认真；；；；；；消耗端要建设准入标准、历程监视和须要的约束机制。。。。信用治理不是对市场活力的约束，，，，而是市场康健运行的制度包管。。。。
归根结底，，，，信用、预期、信心组成了目今经济运行的逻辑链条。。。。信用立则预期稳，，，，预期稳则信心聚，，，，信心聚则内需兴，，，，环环相扣，，，，缺一不可。。。。一个 “规则可预期、权力有包管、违法必追究” 的市场经济情形和康健生态，，，，比任何短期刺激政策都更能从基础上提振信心。。。。
笔者始终以为，，，，信用的积累是慢变量，，，，需要一连一直的制度建设和执行落实，，，，不可能一蹴而就；；；；；；但一旦形成，，，，就是支持经济增添最长期、最深沉的实力。。。。政策偏向已经明确，，，，要害在于执行的定力与透明度——让市场真正感受到一个可预期、可信任的未来，，，，信心自会逐步回归，，，，内需自会渐次回暖。。。。
