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7.79亿控股花知晓，
，，，，珀莱雅的“集团化”完成要害拼图，
，，，，hjc黄金城平台

文 |恒心

泉源|博望财经

克日，
，，，，花知晓在国家企业信用信息公示系统完成一轮看似通例、实则标记性的高管备案。。。

天眼查数据显示，
，，，，珀莱雅总司理侯亚孟接任花知晓董事长，
，，，，首创人杨子枫退居董事、续任总司理，
，，，，联合首创人周天成退出董事会，
，，，，珀莱雅财务认真人金昶接任监事。。。

这场人事更替的底层，
，，，，是一笔耗时近一年、总价7.79亿元、分两步完成的并购。。。

珀莱雅通过全资子公司珀莱雅（海南）投资有限公司，
，，，，先是2025年9月斥资4.28亿元拿下花知晓约38.45%股权，
，，，，再于2026年5月以3.51亿元受让杨子枫所持12.55%股权，
，，，，累计持股51%，
，，，，花知晓正式纳入珀莱雅合并报表，
，，，，对应100%股权估值28.27亿元，
，，，，增值率595.76%。。。

外貌是“国货护肤龙头收了个少女彩妆网红牌”，
，，，，骨子里是珀莱雅百亿之后“多品牌、平台化”战略的一块要害拼图，
，，，，也是国货美妆从“单品牌驱动”向“资源驱动的集团化作战”切换的一个切面。。。

7.79亿对价背后：一笔估值“三级跳”的账

把时间轴拉回五年前，
，，，，花知晓的融资节奏着实是新消耗浪潮的标准剧本。。。

2020年，
，，，，天图投资万万级Pre-A；；；；；2021年3月，
，，，，坤言资源近亿元A轮，
，，，，投后估值已超10亿元。。。那是新消耗最热的一年，
，，，，“彩妆+Z世代+出海”的故事能卖得上价。。。

但2021年之后，
，，，，一级市场美妆退潮，
，，，，花知晓没再开新轮，
，，，，转而扎供应链和外洋。。。

2024年引入恒久代工同伴上海臻臣的关联方做工业资源加持。。。

2025年9月珀莱雅独家B轮进场，
，，，，花知晓再次获得行业龙头企业的战略加持。。。

真正的“跳点”在并表评估。。。

2026年5月通告披露，
，，，，以2025年尾为基准日，
，，，，花知晓股东所有权益评估值28.27亿元，
，，，，较账面净资产增值595.76%。。。按花知晓2025年2.80亿元净利润算，
，，，，并表PE约10倍——对一个营收17.26亿、净利率16.2%、且2023-2025一连三年增速50%+的彩妆品牌来说，
，，，，这个倍数在当下A股美妆并购里不算贵。。。

更有意思的是横向占比。。。

花知晓2025年17.26亿营收，
，，，，放到珀莱雅系统里已经凌驾彩棠、Off&Relax等既有子品牌，
，，，，是系统内仅次于主品牌的第二大单体——2026年一季度花知晓营收6.75亿，
，，，，占珀莱雅集团同期约29%；；；；；净利润1.55亿，
，，，，占集团同期约42%。。。

换句话说，
，，，，珀莱雅花7.79亿（约一年净利的半数），
，，，，买到一个利润孝顺度已迫近四成的彩妆平台，
，，，，账面上说得通。。。

需要补一句的是，
，，，，这笔生意没有业绩对赌。。。

珀莱雅在通告里给出的理由是“多品牌、多品类战略结构”，
，，，，而非绑定短期兑现。。。

这对首创团队的创意空间是；；；；；，
，，，，对上市公司的投后治理则是磨练。。。

珀莱雅的彩妆“三档蹊径”终于补齐

珀莱雅的“多品牌”讲了许多年，
，，，，但彩妆这块一直有点不平衡。。。

主品牌珀莱雅2025年营收76.89亿元，
，，，，稳在公共功效护肤的基本盘；；；；；彩棠走“中式美学+专业底妆”，
，，，，客单150-300元，
，，，，瞄准28-35岁白领，
，，，，算是彩妆线的“中高端锚”；；；；；原色波塔走新锐年轻蹊径，
，，，，客单60-130元，
，，，，但声量和体量都还在爬。。。

花知晓切进来的是什么位置？？？？？？

人群：15-25岁Z世代，
，，，，泛二次元、少女心、极繁主义视觉，
，，，，B站/小红书/抖音原生生长起来的品牌；；；；；

价钱带：百元内，
，，，，比原色波塔更低；；；；；

内容资产：25个以上原创主题系列，
，，，，TikTok、IG累计百万粉，
，，，，2025年外洋营收超2亿元、增速50%+，
，，，，是日本、西欧市场少数跑通的国货彩妆之一。。。

三者拼起来——原色波塔（60-130，
，，，，新世代）、花知晓（百元内，
，，，，15-25少女）、彩棠（150-300，
，，，，28-35专业）——彩妆侧的客群年岁、价钱带、审美气概第一次形成蹊径式互补，
，，，，而不是此前“主品牌护肤一家独大、彩妆几个小兄弟各自为战”的状态。。。

更深一层的逻辑在出海。。。

珀莱雅主品牌和彩棠的出；；；；；乖谠缙，
，，，，但花知晓提前就进入日本，
，，，，在TikTok/IG这套打法上已经跑出样本。。。

珀莱雅董事长侯军呈在2025年度股东会上提过，
，，，，国际化是二冲港股（珀莱雅妄想港股上市）的焦点叙事之一，
，，，，花知晓的外洋团队和渠道履历，
，，，，理论上可以反哺集团。。。

侯亚孟在业绩说明会上的亮相也延续了这个口径：“不管并购照旧内部孵化，
，，，，各品牌有自力运营空间，
，，，，集团主要在供应链、财务、数字化上提供支持”，
，，，，并明确“尊重花知晓首创人关于品牌生长和产品开发权”。。。

这次人事情换后，
，，，，珀莱雅方面亦对外回应：杨子枫续任总司理，
，，，，品牌初心、创意内核、焦点谋划团队稳固——话术上是“控股权+治理规范化”，
，，，，不是“换血式整合”。。。

国货美妆的“安踏时刻”还没到

把镜头拉远，
，，，，珀莱雅收花知晓不是孤例，
，，，，是行业节奏的缩影。。。

已往三年国货美妆的逻辑主线是“单品牌爆款+大单品迭代”——珀莱雅靠双抗、红宝石跑通了，
，，，，韩束靠抖音短视频跑通了，
，，，，可复美靠胶原棒跑通了。。。

但单品牌总有天花板，
，，，，2025年珀莱雅主品牌76.89亿、集团105.97亿，
，，，，非主品牌占比27.36%，
，，，，比2022年提了7个点，
，，，，但主品牌仍占七成以上。。。

当一个百亿盘子的主品牌增速自然回落时，
，，，，“第二曲线”不可是另一个“小珀莱雅”，
，，，，得是差别赛道、差别人群、差别打法的品牌。。。

花知晓这种“有辨识度+有利润+有出海样本”的标的，
，，，，在2026年的美妆一级市场着实稀缺。。。

36氪的提法是对的——中国美妆界还没有真正意义上的“安踏”（安踏那种“主品牌+FILA+始祖鸟”的多品牌集团化模子）。。。

珀莱雅是最靠近的谁人：主品牌压舱，
，，，，彩棠、Off&Relax、悦芙媞、惊时、原色波塔、现在加花知晓，
，，，，护肤+彩妆+洗护三品类，
，，，，价钱带百元到千元。。。

但有两个隐忧不可跳过：

一是彩妆赛道的毛利与波动。。。

护肤可以做复购和大单品（双抗、红宝石能卖好几年），
，，，，彩妆靠上新和视觉迭代，
，，，，花知晓一年25个主题系列就是例证。。。这种节奏并到珀莱雅系统后，
，，，，创意自力性和财报稳固性之间怎么平衡，
，，，，是无对赌条件下最容易被忽略的摩擦点。。。

二是“集团化”的投后能力。。。

珀莱雅过往投彩棠、Off&Relax是相对乐成的，
，，，，但花知晓体量大，
，，，，且首创团队是90后二次元Coser身世的内容型团队，
，，，，和珀莱雅杭州总部的供应链+数字化文化不完全同频。。。

侯亚孟这次亲自出任董事长，
，，，，金昶任监事，
，，，，财务线先扎进去，
，，，，是标准行动；；；；；但品牌线和创意线能否“保存自力运营空间”又不失控，
，，，，要看接下来12个月的新品节奏和外洋数据。。。

7.79亿、28.27亿估值、10倍PE、51%持股——这组数字放在2026年国货美妆的语境里，
，，，，更像珀莱雅的一次“战略溢价”支付。。。

付的不是花知晓现在的利润，
，，，，而是它补全彩妆蹊径、验证出海模子、给集团500亿目的提供新增添极的可能性。。。

对花知晓而言，
，，，，它用四年熬过了新消耗退潮，
，，，，拿到了国货美妆头部集团的船票。。。

对珀莱雅而言，
，，，，这笔生意是“百亿之后”多品牌叙事里现在体量最大的一块拼图，
，，，，但拼上去之后能不可咬合转动，
，，，，要看2026年下半年到2027年：花知晓的外洋增速是否维持、新品主题是否还能打、并表后的净利率会不会被集团费率摊薄。。。

国货美妆的“安踏时刻”或许还早，
，，，，但珀莱雅这一步，
，，，，至少是往谁人偏向又挪了一格。。。