郭磊系广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

第一，，，全球宏观面的四个倒运条件和四个有利条件。。。。从资源市场视角来看，，，当下全球风险资产定价面临一些倒运条件，，，这也是权益资产近期波动加大的一个配景。。。。

一是从美国非农看，，，AI对就业的结构性替换进一步确认，，，这逻辑上会扩大经济的供需矛盾。。。。在中期报告《波动与分化》中，，，我们曾指出就业相当于“硅基”和“碳基”经济之间的浮标。。。。从最新的6月美国非农就业数据看，，，就业的广谱性显着下降，，，6月新增主要由医疗服务这样的非周期性行业孝顺。。。。替换敏感型的信息业一连第三个月负增添且降幅扩大；；；；；金融业一连三个月负增添后，，，继续在零增添的弱势状态。。。。

二是外洋金融市场最先泛起“算力过剩”叙事和对资源开支延续性的担心。。。
？？萍季尥稭eta妄想出售富余算力的新闻，，，引发市场关注。。。。市场担心在推理侧钱币化尚未完全跟上的阶段，，，科技大厂的算力采购节奏可能阶段性凌驾需求曲线，，，从而引发对后续资源开支强度与ROI可一连性的分歧。。。。

三是美元自5月上旬后震荡走强，，，可能会部分带来新兴市场资产波动加大。。。。从美元指数本轮走势来看，，，2025年1月-2026年1月震荡下行，，，弱美元是2025年主要的资产叙事之一；；；；；但2026年2-3月、5月上旬以来美元泛起两轮反弹。。。。美元偏强的阶段非美市场流动性会保存一定收敛，，，资产的波动性履历上也会有所上升。。。。

四是美股前期集中上行后，，，估值赔率空间缺乏。。。。从标普500席勒市盈率看，，，历史高点是1999年12月的44.2倍；；；；；今年5月和6月划分为41.1、41.3倍。。。。从纳斯达克市盈率看，，，本轮周期高点是2024年底的47.3倍，，，今年4-7月均窄幅波动在40-41倍之间。。。。若是思量到2024年底仍属降息周期，，，现在属于加息周期，，，估值空间已嫌缺乏。。。。

同时，，，宏观和中观面也有一系列起劲因素和有利条件：

一是油价回落缓和西欧通胀及钱币政策压力。。。。IPE布油价钱月均值已由5月均值的103.6美元/桶，，，逐步回落至6月均值的84.5美元/桶和7月以来均值的71.6美元/桶。。。。油价下行缓释西欧钱币政策压力。。。。7月1日美联储主席沃什在欧洲央行年度中央银行论坛上体现在已往周围里通胀风险有所下降[1]。。。。欧元区6月HICP指数同比也起源回落[2]，，，欧央行行长拉加德在统一论坛上体现相比几周前，，，目今通胀的上行风险与经济增添的下行风险已概略越发平衡[3]。。。。

二是全球token挪用量整体来看仍在增添曲线中。。。。从Openrouter数据来看[4]，，，token挪用量只管已经不是初期的爆发式增添，，，但整体仍在震荡上行。。。。Openrouter口径最新的6月29日当周为47.2T，，，6月22日当周为42.7T。。。。5月25日-6月15日各周划分为31.8T、36.1T、44.6T、46.6T。。。。

三是中国景气数据4-5月一连放缓之后，，，6月呈边际企稳特征。。。。6月中国制造业、非制造业PMI均较前值小幅上行。。。。只管从结构来看小企业景心胸继续走低，，，但PMI数据的整体企稳仍是一个起劲迹象。。。。它可能和油价回落配景下企业的本钱压力下降有关；；；；；同时从BCI企业融资情形指数逆转了逐月下行的趋势来看，，，政策增强了对实体经济的逆周期信贷和社融支持。。。。

四是中国广义财务节奏最先加速。。。。6月新增专项债刊行5716亿元[5]，，，较4-5月有所加速；；；；；从阻止7月3日47%的刊行进度看，，，后续节奏上预计将继续加速。。。。发改委7月3日指出今年2000亿元超恒久特殊国债支持“两新”装备更新资金已全手下达[6]。。。。5月29日人民日报头版报道指出政策性金融工具推动投资加速形成实物事情量[7]。。。。二季度地方财务支出放缓显着，，，季度末广义财务加速的影响可能会在三季度有所泛起。。。。

第二，，，全球资产风偏分化。。。。AI生意遇“算力过剩”担心而受挫，，，费城半导体指数（SOX）全周?4.37%、韩国KOSPI单日暴跌近8%触发熔断，，，道指+1.97%创历史新高。。。。周中非农爆冷降低加息预期，，，金油跷跷板，，，美元走软，，，但通胀预期与供应压力仍推动美债熊陡，，，10Y近4.5%。。。。A股浮现崎岖切换，，，医药机械人偏强，，，覆铜板玻纤CPO领跌，，，港股中概逆势走强。。。。

一是“算力过剩”恐慌扰动全球科技股，，，SOX全周转跌4.37%，，，而道指创历史新高。。。。韩国KOSPI单日暴跌近8%触发熔断，，，日经由山车微涨，，，欧股受美国弱非农提振V型反弹。。。。全周来看，，，我们体例的大类资产轮动指数周均小幅回升，，，升至114次周围（上周113次）。。。。MSCI新兴市场以0.89%跑输蓬勃市场的1.94%。。。。纳指、标普、道指录得2.12%、1.76%、1.97%。。。。标普500仍呈少数权重股“扛指数”特征，，，市场宽度（中位数因素股距52周高点跌幅 - 指数距52周高点跌幅）降至转动三年的-0.62倍标准差（上周为0.02倍）。。。。

标普500恐贪指数降至-238.63，，，VIX、VVIX先抑后扬至15.81%、88.80%。。。。

结构上，，，（1）美股内部轮动加速，，，金融与通讯领涨、能源与房地产领跌。。。。标通俗信(4.9%)、金融（3.7%）行业领涨，，，房地产(-1.5%)承压。。。。KWEB ETF本周上涨4.4%。。。。（2）SOX周跌4.37%，，，为近一年最大单周跌幅之一。。。。Meta引发市场对"算力无限需求"的焦点叙事睁开重估。。。。（3）Mag 7内部分化裂口极化，，，美股科技七姐妹指数（原TAMAMA）周涨5.01%。。。。苹果、GOOGLE以8.76%、6.67%领涨，，，资金起源浮现从AI基础设施/硬件（英伟达、存储芯片）向AI应用/平台（苹果、谷歌）移动。。。。（4）利率敏感板块罗素2000指数（小盘股）下跌0.46%。。。。

欧股方面，，，受益于美国6月非农数据远逊预期，，，美联储加息预期回落，，，叠加欧元区通胀降温，，，欧洲市场全周V型反弹。。。。英国富时100周涨1.63%，，，欧洲宽基STOXX600周涨3.09%，，，德国DAX指数周涨4.49%。。。。日股韩股与美股坚持联动但有所分化，，，日经225周涨0.55%，，，韩国KOSPI综合指数周跌3.84%。。。。

二是全球商品整体仍在“地缘退潮、美元走软”牵引下分化。。。。金油呈跷跷板，，，金银反弹但YTD仍负值，，，铜价内外分化受关税悬而未决牵引，，，玄色系淡季窄幅寻底。。。。原油全周基本持平。。。。布油期货活跃合约周涨0.18%收于72.12美元/桶，，，原油隐含波动率周内一连下降至41.62%，，，自4月末霍尔木兹冲突峰值显著回落，，，市场定价尾部风险已大幅降低。。。。非农缺乏预期后，，，美联储加息预期急转降温，，，叠加美元指数DXY自周初高点100.87回落，，，伦敦金现周涨2.26%收于4164.15美元/盎司周围；；；；；流动性更敏感的伦敦银现周涨6.64%至62.26美元/盎司，，，金银比回落至66.9。。。。

手艺视角下，，，黄金隐波下行至26.00%（上周27.18%），，，仍不属于历史极致区间。。。。交投指标显示黄金脱离“超卖”区间，，，COMEX黄金6日RSI收于59.96。。。。伦敦金分时段数据显示，，，西欧亚盘均有所企稳。。。；；；；；鹑苌险3.09%，，，伦金、纽金全周上涨2.26%、4.83%。。。。但偏散户型资金ETF类介入意愿仍待企稳。。。。海内黄金ETF净流出51.27亿元（上周为净流出70.22亿元）。。。。全球黄金ETF SPDR持有净流出3.71吨。。。。最新海内沪金溢价倒算黄金购置力至6.8044，，，金价隐含汇率贬值预期。。。。2026年开年至今，，，现货黄金YTD至-3.3%，，，白银YTD同样至-13.5%。。。。

铜价震荡收涨，，，但内外走势分化，，，美元指数回落与Fed加息预期降温组成短期支持，，，但全球风险偏好受芯片股扰动。。。。南华沪铜指数上涨1.75%、伦铜LME3个月期货上涨0.27%，，，收于13357.50美元/吨。。。。纽约期铜活跃合约收涨2.47%。。。。6月30日美国商务部铜入口关税裁决窗口已过，，，阻止7月3日最终决议尚未宣布，，，COMEX铜库存已攀升至约59万吨（占全球生意所库存44%），，，若后续关税宽免或推迟，，，则纽铜溢价可能回踩。。。。海内玄色系仍窄幅寻底。。。。焦煤现货端仍相对偏强，，，但市场在生意后续复产预期。。。。螺纹钢处于淡季需求，，，海内螺纹钢期货周跌0.99%，，，南华综合指数周涨0.17%，，，南华工业指数周跌0.64%。。。。

三是全球债市在科技股波动+非农爆冷双重驱动下先扬后抑，，，全周美债熊陡贯串，，，10Y上行至4.5%，，，日元一度冲至162.8，，，美元走软，，，离岸人民币回升至6.78。。。。彭博全球债券指数（LEGATRUU Index）周跌0.19%。。。。6月非农数据显着转弱，，，加息预期回摆，，，7月4日CME展望，，，美联储9月加息 25bp 概率45.4%（此前在5月PCE数据宣布后一度飙升至近80%），，，7月维持利率稳固概率约78.1%。。。。美债利率整体上行但曲线险要化。。。。2年期美债上行7bp至4.14%，，，10年、30年上行11BP、3BP至4.49%、4.87%。。。。TIPS现实收益率上行至2.26%。。。。最新MOVE 65.40处于年内中等偏低区间，，，利率波动预期仍相对理性。。。。

欧债利率追随走高，，，欧、德、英、法、意超长债利率划分上行10.8BP、10BP、6.3BP、11.4BP、8.6BP。。。。日债方面，，，日本政府最新政策蓝图删除“财务整理”语言、提出超370万亿日元投资妄想，，，财务担心驱动长端大幅上行，，，10Y JGB利率升至2.77%周围（一度触2.81%）、30Y利率涨至4.04%。。。。美元指数本周收于100.87，，，周跌0.48%。。。。美元兑欧元同步下行0.44%，，，美元兑日元收于161.23，，，周跌0.23%。。。。日元失守160的干预关口，，，7月1日一度冲至162.83（1986年以来40年新高），，，而高利差的套息甜点区下空头继续加码。。。。阻止上周，，，近三周划分增添14.6万张、15.0万张、14.6万张。。。。日元波动率至8.3%，，，套息性价比（美日利差/日元隐波）维持0.32水平，，，全球套息生意活动指数维持在274一线。。。。USDCNH周跌0.28%至6.7858，，，USDCNY周跌0.28%至6.780，，，离岸人民币至6.78一线。。。。

四是海内股市气概再平衡信号初现，，，全A市场宽度改善、集中度自极值回落，，，双创指数承压，，，半导体/AI硬件受挫，，，覆铜板、玻纤、CPO领跌；；；；；非AI端广谱性突破虹吸，，，医药与机械人反弹；；；；；消耗、券商回暖；；；；；港股同步分化。。。。万得全A周涨0.20%，，，而10年国债利率上行1.49BP至1.7463%，，，股债呈跷跷板。。。。MSCI中国（美元）周涨3.11%。。。。港股三大指数周线逆势走强。。。。恒指、恒科划分涨2.99%、5.72%。。。。中概股代表纳斯达克中国金龙周涨3.18%。。。。

名义GDP小幅回落同时“总体权益估值”平稳，，，两者对冲后的“估值偏离度”重新回归合理区间。。。。阻止7月5日，，，全A市盈率收于23.71倍。。。。“万得全A P/E-名义GDP增速”抬升至1.54倍标准差（已往周围为1.68、1.61、1.82、1.65倍），，，历史+2倍标准差为估值约束的极致位。。。。

总量上，，，（1）A股量能维持高位，，，但边际降温。。。。日均成交额升至3.4万亿元左右，，，周环比回落（-3.01%）。。。。（2）融资买入占比回落至9.34%，，，杠杆生意情绪趋于理性。。。。（3）全A市场宽度边际改善但绝对值仍处低位。。。。阻止7月3日，，，全A市场宽度（中位数因素股距52周高点跌幅 - 指数距52周高点跌幅）降至转动三年-3.25倍标准差（上周为-4.16倍）；；；；；指数因素股中各因素股逾越股票自身240日均线的占比为28.3%（上周为25.5%）。。。。（4）全A集中度自极值有所回落，，，但仍处历史高位。。。。A股成交额前5%的个股成交额占所有A股比重回落至49.18%（上周为52.90%），，，转动三年历史分位数为82.5%。。。。（5）全A轮动速率上升，，，我们体例的申万二级行业轮动速率提醒行业排名周均变换频次至5057次（上周为5010次）。。。。（6）全A波动率显着上升，，，股债波动差扩张，，，转动1月的现实波动率(HV)上升至25.1%（上周为23.4%）。。。。股债年化波动率比值升至20.93倍（上周为20.56倍）。。。。结构上，，，港股气概与A股同步切换。。。。港股医药消耗强势、半导体承压。。。。A股方面，，，（1）宽基指数涨跌体现分化，，，大盘价值偏稳。。。。国证生长、价值录得-0.8%、1.2%。。。。中证2000、中证1000、中证500录得1.2%、0.2%、0.5%。。。。深证成指、沪深300划分录得-1.2%、-0.5%。。。。（2）气概再平衡信号初现。。。。消耗气概（+5.8%）、周期气概（+3.3%）体现亮眼。。。。中证盈利收涨+2.4%，，，其余气概中，，，金融气概（+2.0%）、稳固气概（+1.2%）小幅收涨，，，生长气概领跌（-2.5%）。。。。TMT与盈利的成交占比之差上行至+2.27倍标准差（上周高点为2.65倍）。。。。（3）双创生长承压，，，内部结构分化。。。。权重更集中于半导体工业链的科创50收跌2.8%，，，而创业板指收跌4.2%，，，TMT申万大类气概收跌3.7%。。。
？？拼50市场宽度升至-0.29倍标准差（上周-2.17倍）。。。。而创业板指宽度升至-2.02倍标准差（上周-2.99倍）。。。。（4）申万行业层面，，，超八成行业上涨。。。。医药（+10.5%）、美护（+7.6%）、汽车（+7.1%）领涨，，，均为前期超跌的低位板块，，，资金浮现“高切低”。。。。电子（?4.3%）、建材（?4.8%）、通讯（?9.2%）领跌。。。。（5）看法指数层面，，，立异药指数以+15.17%的周涨幅居全看法板块之首，，，机械人/自动化偏向延续强势。。。。人形机械人指数60日累计已涨+21.9%。。。。大消耗指数周涨+10.3%。。。。半导体工业链主线遭遇集中赚钱了却，，，半导体装备指数本周收跌?0.4%；；；；；受Meta引发的全球“算力过剩”恐慌影响，，，AI硬件/光通讯偏向下挫更显着，，，覆铜板指数重挫?9.4%，，，玻璃纤维指数单周回吐显着（?13.7%） 。。。。

第三，，，外洋方面，，，一是美国就业市场降温。。。。美国6月非农仅新增5.7万、远低于市场预期的11.5万，，，叠加前两月合计下修7.4万，，，就业动能显着从过热回落，，，但薪资与工时仍指向劳动力市场概略平衡，，，属于稳健的正；；；；；⒍亲酰航饷懒⒍跃鸵翟偌铀偻粕ㄕ偷牡Ｐ模颐俏制淠昴诎幢欢呐卸。。。。二是韩国6月出口1022.5亿美元、同比+70.9%，，，为1980年以来最高增速，，，但增量大部分来自于半导体。。。。三是新任美联储主席沃什在Sintra的ECB论坛上有数释放两处鸽派信号[8]：（1）“通胀预期已回落、通胀风险已下降”；；；；；（2）若AI推动供应侧扩张“对钱币政策有重大寄义”，，，但他对自身短期政策态度依旧坚持模糊。。。。

一是美国就业市场降温。。。。美国6月非农仅新增5.7万、远低于市场预期的11.5万，，，叠加前两月合计下修7.4万，，，就业动能显着从过热回落，，，但薪资与工时仍指向劳动力市场概略平衡，，，属于稳健的正；；；；；⒍亲酰航饷懒⒍跃鸵翟偌铀偻粕ㄕ偷牡Ｐ模颐俏制淠昴诎幢欢呐卸。。。。拜见报告《6月美国非农数据与市场反映》。。。。

从结构来看，，，新增就业的行业笼罩面缩窄，，，6月就业增添险些所有由医疗、专业与商业服务孝顺。。。。教育和医疗服务+6.9万为最大孝顺，，，配景是老龄化与医保刚性拨款支持的非周期需求，，，其中医疗的+2.2万亦低于12个月均值的+3.8万。。。。专业和商业服务+3.6万，，，主要是AI资源开支周期的影响——咨询、IT系统集成、数据中心工程设计均计入该行业。。。。AI替换敏感的信息业新增-0.9万，，，一连第三个月负增添且逐月扩大；；；；；另一AI替换敏感行业的金融业在一连三个月负增添后，，，6月继续在零增添的弱势状态。。。。休闲旅馆-6.1万，，，在天下杯6月开赛的顺风下意外不增反减，，，背后可能是通胀抬升配景下的现实薪资负增挤压外出就餐与旅游。。。。

失业率从4.3%降至4.2%，，，但质量不高，，，降幅所有来自劳动力退出而非就业增添。。。。家庭视察口径下，，，6月就业生齿镌汰50.7万，，，失业生齿镌汰21.3万：即改善并非来自更多人找到事情，，，而是失业率的分子与分母同时缩小、分子缩小的比例更大，，，失业率便在数学盘算上被压低。。。。

薪资相对有一定韧性。。。。6月平均时薪环比+0.3%，，，持平前值；；；；；同比+3.5%，，，略高于前值的+3.4%。。。。同比读数较2023-2024年4%以上的水平显着回落，，，但仍高于2017-2019年约3.0%-3.2%的均值，，，处于一般以为与2%通胀目的兼容的3.0%-3.5%区间的上沿。。。。总周薪资指数（工时乘以时薪，，，劳动收入总量的署理变量）同比约+4.4%——名义劳动收入仍以4%以上的速率增添。。。。虽然，，，若是扣除通胀数据，，，现实薪资增速靠近零增。。。。

简朴总结本次数据特征：（1）新增非农缺乏预期；；；；；（2）失业率虽然小幅下降，，，但主要源于供应原因；；；；；（3）薪资增速切合预期，，，没有助推通胀。。。。三方面都指向加息的须要性下降，，，我们维持年内不加息的判断。。。。美联储主席沃什在7月1日Sintra论坛的态度亦与6月非农数据相互印证。。。。沃什的框架是把AI界说为当下的需求攻击、未来的供应攻击，，，从而在物价仍偏高的约束下为按兵不动腾出逻辑空间。。。。我们明确，，，本份非农恰恰落在他需要的位置：就业端走弱压制过热叙事；；；；；薪资同比3.5%与亚特兰大追踪器3.5%说明供应缩短尚未点燃人为，，，这让委员会内部的鹰派失去了最有力的实证抓手。。。。虽然，，，数据并不可触发降息生意，，，我们以为现在不保存降息空间。。。。

二是韩国6月出口1022.5亿美元、同比+70.9%，，，为1980年以来最高增速，，，但增量大部分来自于半导体。。。。

6月韩国出口1022.5亿美元、同比+70.9%，，，为1980年以来最高增速，，，但增量大部分来自于半导体，，，存储价钱上涨为主要驱动力。。。。

从结构来看，，，6月半导体出口448.2亿美元、同比+199.5%[9]，，，占出口比重从一年前的约25%升至43.8%；；；；；但价钱是主要驱动。。。。DRAM出口单价同比+576%、HBM(MCP)+119%[10]，，，而按重量计的芯片出口数目反而在下滑[3]。。。。

剥离内存与油品等价钱效应后，，，实物量的真实增速并不高，，，这与全球制造业PMI所指示的温顺扩张、而非昌盛（美国6月ISM 53.3、韩国制造业PMI在54周围）相吻合。。。。

三是新任美联储主席沃什在7月1日Sintra的ECB论坛上有数释放两处鸽派信号：（1）“通胀预期已回落、通胀风险已下降” ；；；；；（2）若AI推动供应侧扩张“对钱币政策有重大寄义”，，，但他对自身短期政策态度依旧坚持模糊。。。。

沃什此次是与英格兰银行行长Bailey、欧洲央行行长Lagarde、加拿大央行行长Macklem同台加入葡萄牙Sintra的ECB论坛小组讨论。。。。与6月FOMC记者会一样，，，他对自身政策看法惜字如金，，，但给出了两处偏鸽的表述。。。。其一，，，他体现自6月FOMC以来“expectations of inflation over the … first four weeks of this period have come down, inflation risks have come down”（“……这一时期头周围里，，，通胀预期已经回落，，，通胀风险已经下降”）；；；；；其二，，，面临关于AI短期通胀压力的提问，，，他没有强调近端涨价，，，而是转向其中期的反通胀寄义，，，指出“if the supply side expands, that has huge implications for monetary policy”（“若是供应侧扩张，，，这对钱币政策有着重大寄义”）。。。。真正的重头在于框架刷新。。。。他体现希望联储在未来9—12个月内更多地使用新手艺、更多依赖实时数据，，，从而“不再仅仅依赖那些保存丈量问题、视察方式已不再相关的政府机构数据”。。。。他还体现点阵图可能被逐步淡出——“there will still be dots for a short time, at the very least, but we have a task force for that, and we’ll revisit it”（“点阵图至少还会短暂保存一段时间，，，但我们已为此设立了事情组，，，会重新审阅它”）。。。。

第四，，，高频模子之下，，，猪价持平，，，油价震荡，，，更综合的生意社BPI指数显示跌幅收窄，，，预计7月CPI、PPI均有所回踩，，，“PPI-CPI”铰剪差有所收窄（2.45%→2.15%）。。。。出口仍坚持强韧性，，，仍受益于全球AI基建盈利，，，地产销售同环比回升，，，汽车销量环比回升且同比降幅收窄。。。。经统计局宣布值调解后，，，预计6-7月现实GDP为4.38%、4.44%；；；；；名义GDP划分为6.17%、5.88%。。。。2026H1现实GDP为4.65%。。。。

预计2026年7月工增为4.48%，，，基数压力减轻。。。。出口运价指数涨势不减，，，对美运量同比降幅扩大，，，口岸集装箱吞吐量同比继续回升。。。。详细而言，，，汽车半钢胎开工、汽车全钢胎开工同比继续上行，，，焦化开工、石油沥青开工、高炉开工同比基本持平，，，地炼开工、PTA开工率同比下行。。。。

出口方面，，，美西美东航线周环比10.8%、6.5%。。。。北方国际集装箱运价指数(TCI)周环比3.9%（上周为7.7%）；；；；；口岸集装箱吞吐量同比环比双双回升（同比2.0%→8.1%）。。。。6月日20-26日，，，TRV中国对美集装箱发船数目日均同比降幅扩大至-10.06%（上周为-3.38%）；；；；；SHtoLA天下集装箱指数同比进一步扩大（上周为53.70%）。。。。

预计7月社零同比1.50%，，，服务业生产指数为4.90%，，，两者基数均走低。。。。6月全月乘用车厂家零售日均销量为3.3万辆、4.4万辆、5.4万辆、8.2万辆，，，环比回升，，，但同比降幅收敛至-18%（上周为-17%）。。。。30城新居销售面积环比同比均重新回升。。。。地铁客运量同比、百城拥堵指数同比均有所回踩。。。。别的，，，历史数据显示，，，油价与作为名义值的社零呈正相关性。。。。

预计7月CPI环比0.16%，，，同比继续升至0.9%。。。。猪价持平，，，油价震荡，，，但7月CPI翘尾自0.8%见顶回落至0.4%。。。。食物与交通合计新涨价为0.03%，，，其余准焦点CPI环比参考季节性，，，为0.13%。。。。7月第一周周度CPI同比为0.82%。。。。预计7月PPI环比为-0.7%，，，同比为3.06%。。。。7月PPI基数优势继续扩大（0.2%→0.4%）。。。。本周焦煤回升，，，水泥、动力煤、化工、螺纹钢、有色等均有回踩。。。。生意社BPI指数跌幅收敛至-0.29%，，，使用BPI建模提醒7月PPI至3.08% 。。。。

第五，，，央行开展隔夜逆回购操作，，，狭义流动性延续宽松；；；；；央行宣布6月各项工具流动性投放表，，，其中PSL净送还500亿元、国债净买入100亿元，，，显示政策行欠债继续缩短（重大项目落地仍待加速）、利率中枢可能靠近短期央行合意水平；；；；；据高频数据与领先指标，，，6月社融存量增速预计为7.4%，，，M1增速预计放缓至4.0%-5.2%。。。。

本周虽有跨季扰动，，，但狭义流动性依然坚持宽松，，，市场利率波动有限。。。。DR001在6月29日与6月30日稳固在1.35%-1.37%区间，，，主要是央行开展大额隔夜逆回购操作，，，为银行系统实时增补了短期流动性；；；；；跨季之后由于隔夜逆回购到期量较高，，，银行舷流动性缺口阶段性放大，，，DR001反而有所收敛，，，在7月1日与7月2日升至1.40%-1.42%；；；；；7月3日随着果真市场到期压力削弱，，，DR001又重新降至1.36%。。。。DR007体现越发平稳，，，本周险些是单边下行，，，从上周的1.47%降至本周五的1.39%。。。。

关于隔夜逆回购操作，，，央行仅披露了操作规模，，，没有披露操作利率，，，我们明确可能是为了坚持市场预期的相对稳固，，，指导市场继续关注7天逆回购利率以及市场利率中枢，，，淡化现在情形下隔夜逆回购的政策信号意义。。。。

7月2日，，，央行宣布6月各项工具流动性投放情形表，，，其中有两点值得关注。。。。一是PSL净送还500亿元，，，连系政策性金融债净融资同比少增，，，政策行欠债继续同比缩短，，，相关的信贷投放可能继续偏慢；；；；；二是国债净买入100亿元，，，较上月显着缩量，，，现在利率中枢可能靠近短期央行合意水平。。。。据高频数据与领先指标，，，6月社融存量增速可能小幅放缓0.3pct至7.4%，，，M1增速可能降至4.0%-5.2%。。。。6月票据利率仍延续弱势，，，但其中枢已不再单边放缓，，，BCI企业融资情形指数也有所回升，，，实体信贷体现相对4-5月可能略有好转，，，是否能实现同比多增仍无法确定；；；；；企业债受益于更低的融资本钱依然坚持着较快的增添，，，政府债刊行进度仍有待加速，，，在高基数作用下继续同比少增，，，综合看社融存量增速可能会继续小幅放缓。。。。M1增速有横跨口高结汇、住民定存转活期出表等因素支持，，，但在6月面临高基数、财务孝顺削弱的倒运因素，，，凭证近些年M1同期增量均值来推算，，，6月M1增速可能在4.0%-5.2%，，，较5月下降0.3-1.5pct。。。。

第六，，，受梅雨季节和部分项目进入收尾阶段等因素影响，，，自上周至本周，，，基建水泥直供量环比-1.95%（前值-3.14%），，，同比-10.12%（前值-7.78%），，，同比降幅进一步扩大。。。。百年修建体现[12]，，，只管部分重点项目获专项债资金支持，，，但资金到位滞后、项目工期偏慢的问题仍然突出。。。。本周财务部体现[13]，，，自2027年1月1日起，，，作废对节能汽车减半征收车船税政策，，，作废对纯电动商用车、插电式（含增程式）混淆动力汽车、燃料电池商用车免征车船税政策；；；；；主要是思量到近年来我国新能源汽车行业加速生长，，，2025年销量占比突破50%，，，且插电式（含增程式）混淆动力乘用车平均销售价钱为21.8万元，，，对上述类型车辆恢复征收车船税，，，有利于增进税收公正，，，增强税收对收入分配的调理作用。。。。

6月24日-6月30日，，，本周天下水泥出库量217.7万吨，，，环比下降4.31%，，，同比下降21.14%；；；；；基建水泥直供量151万吨，，，环比下降1.95%，，，同比下降10.12%。。。。从区域体现看，，，重庆、河南等重点项目基本处于收尾阶段，，，其中重庆新开工项目较少。。。。百年修建体现，，，只管专项债资金一连向基建实物事情量倾斜，，，深圳机场T2航站区、山西路桥等重点项目近期集中开工，，，但资金到位滞后、项目工期偏慢的问题仍然突出。。。。加之南方一连降雨导致基建配套路段施工放缓，，，基建对需求的拉动力度偏弱，，，难以对冲地产下滑带来的缺口。。。。别的，，，近两周，，，沥青开工率有所回升，，，或与本钱端油价的下降有关，，，一连性有待视察。。。。

本周发改委体现[14]已下达今年第三批装备更新项目清单和资金安排，，，支持能源电力、物流、教育、养老机构、线下消耗商业设施、老旧营运货车、住宅老旧电梯等领域装备更新和老旧小区加装电梯。。。。现在，，，整年2000亿元装备更新资金总额已下达完毕。。。。今年1-5月，，，装备工用具购置投资同比增添9.3%，，，占所有投资的比重为17.5%，，，比上年同期提高2.2个百分点。。。。

本周财务部体现[15]，，，为支持新能源汽车工业生长、增进节能减排，，，自2012年起，，，对切合条件的节能汽车减半征收车船税，，，对切合条件的纯电动商用车、插电式（含增程式）混淆动力汽车、燃料电池商用车免征车船税。。。。近年来，，，我国汽车工业特殊是新能源汽车工业加速生长。。。。2025年，，，新能源汽车海内新车销量占比突破50%。。。。2025年插电式（含增程式）混淆动力乘用车平均销售价钱为21.8万元，，，部分车型销售价钱抵达百万元以上。。。。对上述类型车辆恢复征收车船税，，，有利于增进税收公正，，，增强税收对收入分配的调理作用。。。。

第七，，，本周国务院印发《漂亮中国建设“十五五”妄想》，，，从生态情形质量改善、减污降碳协同、生态系统；；；；；ず蜕樾畏缦辗揽氐人母隽煊蛏柚18项主要指标，，，其中约束性指标6项，，，预期性指标12项，，，其中约束性指标在“十五五”妄想提出的5个基础上新增“主要污染物排放总量下降”目的。。。。发改委印发《循环经济生长“十五五”妄想》，，，进一步在循环经济领域提出了“十五五”时期在“主要资源产出比、大宗固体废物年综合使用量、主要再生资源年循环使用量、资源循环使用工业产值”详细目的，，，尤其是针对完善“新三样”固体废弃物接纳使用等短板领域做出安排。。。。工信部等三部委正式批准宣布三项光伏领域强制性国家标准，，，笼罩多晶硅、硅片、组件、逆变器等光伏全工业链要害环节，，，围绕全链条划定能耗能效刚性约束，，，分品级设置对应产品能耗能效指标，，，严酷管控各环节高耗能低效产能，，，从光伏工业环节推动绿色低碳生长。。。。

国务院印发《漂亮中国建设“十五五”妄想》[16]，，，从生态情形质量改善、减污降碳协同、生态系统；；；；；ず蜕樾畏缦辗揽氐人母隽煊蛏柚18项主要指标，，，其中约束性指标6项，，，预期性指标12项；；；；；基于2035年漂亮中国建设目的倒排，，，同时兼顾经济生长、气象条件等影响，，，设定了指标目的值，，，确
？？尚锌纱。。。。[17]在“十五五”妄想[18]的5个绿色低碳约束目的基础上，，，增添了“主要污染物排放总量下降”（氮氧化物、挥发性有机物排放总量划分下降>8%，，，化学需氧量、总磷排放总量划分下降6%）的约束性目的。。。。安排了深入打好蓝天碧水净土守卫战、周全实验固体废物和新污染物治理行动、统筹推进生态系统优化、起劲应对天气转变、加速形成绿色生爆发涯方式、守牢漂亮中国建设清静底线、健全漂亮中国建设包管系总共七方面重点使命。。。。

国家发改委印发《循环经济生长“十五五”妄想》，，，明确到2030年，，，笼罩生产、消耗、接纳、使用全链条的循环经济系统越发完善，，，主要资源产出率比2025年提高16%左右，，，大宗固体废弃物年综合使用量抵达45亿吨左右，，，主要再生资源年循环使用量抵达5.1亿吨，，，资源循环使用工业产值抵达8万亿元。。。。[19]《妄想》有针对性地设置了“增强盛宗固废综合使用能力”、“加速古板‘都会矿产’高值化开发使用”、“完善‘新三样’固体废弃物接纳使用系统”3个专栏，，，聚焦循环使用规范化缺乏、情形风险隐患突出、资源使用水平不高等问题，，，分品类细化循环使用路径[20]。。。。

工信部等三部委正式批准宣布三项光伏领域强制性国家标准，，，划分为《硅单晶单位产品能源消耗限额》、《晶体硅光伏组件和逆变器能效限制值及能效品级》、《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》三项标准，，，笼罩多晶硅、硅片、组件、逆变器等光伏全工业链要害环节，，，围绕全链条划定能耗能效刚性约束，，，分品级设置对应产品能耗能效指标，，，严酷管控各环节高耗能低效产能，，，其中针对光伏组件立异性纳入耦合情形应力衰减率评价指标，，，将通过标准化手段完善光伏工业链绿色管控系统。。。。一方面将抬高光伏产品绿色准入门槛，，，推动光伏工业转型升级；；；；；另一方面统一了全链条能耗能效核算规则，，，助力光伏这一绿色能源进一步实现低碳生长[21]。。。。

第八，，，生意社BPI指数小幅回落。。。。工业品方面，，，外盘能源、化工系商品延续调解；；；；；非农数据偏弱导致联储宽松预期升温，，，有色系商品超跌反弹；；；；；内盘大宗商品调解为主，，，玻璃价钱偏强，，，水泥价钱低位震荡；；；；；新兴制造业方面，，，碳酸锂、多晶硅、DXI、稀土价钱指数收涨；；；；；消耗品方面，，，猪肉，，，蔬菜价钱企稳、鸡蛋价钱上行斜率扩大；；；；；以ICPI为代表的非食物项价钱小幅回升。。。。

阻止7月3日，，，生意社BPI指数录得1023点，，，较6月26日读数回落0.1%。。。。海峡通航进度超预期，，，供应释放节奏加速，，，能源、化工板块周环比划分录得-1.0%、-1.1%；；；；；非农就业数据偏弱，，，联储降息预期升温，，，有色板块周环比回升3.1%。。。。据生意社价钱监测，，，2026年第26周(6.29-7.3)大宗商品价钱涨跌榜中能源板块环比下降的商品共有10种，，，跌幅在5%以上的商品共1种，，，占该板块被监测商品数的7.1%；；；；；跌幅前3的产品划分为液化自然气(-6.94%)、石脑油(-4.39%)、柴油(-2.99%)。。。。

化工板块环比下降的商品共有84种，，，跌幅在5%以上的商品共18种，，，占该板块被监测商品数的5.5%；；；；；跌幅前3的产品划分为三氯甲烷(-13.89%)、环己烷(-12.36%)、甲醇(-10.49%)。。。。有色板块环比上升的商品共14种，，，其中涨幅5%以上的商品共1种，，，占该板块被监测商品数的3.4%；；；；；涨幅前3的商品划分为白银(6.80%)、金属钕(3.32%)、镨钕合金(3.09%)。。。。

内盘工业品价钱大都收跌，，，仅玻璃价钱收涨，，，水泥价钱维持偏弱震荡。。。。阻止7月3日，，，环渤海动力煤现货、螺纹、焦煤、玻璃期货价周环比划分录得-3.3%、-0.5%、-1.5%、3.0%。。。。阻止7月3日，，，中国水泥价钱指数录得94.43点，，，周环比回落0.3%（前值-0.38%）。。。。

新兴制造业领域价钱大都收涨，，，碳酸锂领涨，，，稀土、多晶硅、DXI指数回暖。。。。阻止7月3日，，，碳酸锂期货价录得163740元/吨，，，周环比回升12.7%；；；；；六氟磷酸锂价钱、多晶硅期货价周环比划分录得-2.9%、2.6%；；；；；存储芯片价钱DXI指数周环比1.3%；；；；；中国稀土价钱指数周环比2.8%。。。。食物价钱方面，，，阻止7月3日，，，农业部猪肉平均批发价录得14.68元/千克，，，周环比1.4%。。。。28种重点监测蔬菜平均批发价周环比0.5%，，，6种重点监测水果平均批发价周环比-0.5%，，，鸡蛋期货价周环比回升9.1%。。。。非食物项方面，，，清华大学ICPI总指数7月3日录得99.51点，，，周环比0.11%（前值-0.7%）。。。。其中衣着、交通通讯、医疗保健分项回暖。。。。

第九，，，国；；；；；崽∪斯ぶ悄苌で樾位惚ǎ芯磕拷裢饷承问坪蜕桃登抗ㄉ栌泄厥虑椋蠹恿ν平斯ぶ悄芰⒁焱黄；；；；；证监会召开资源市场财务造假综合惩防系统央地协同事情推进会；；；；；工信部等八部分联合印发《关于推动工业互联网高质量生长的实验意见》。。。。

[22]2026年6月29日，，，国务院总理李强主持召开国务院常务聚会，，，听取人工智能生长情形汇报，，，研究目今外贸形势和商业强国建设有关事情，，，审议通过《“十五五”碳达峰行动方案》和《国民康健“十五五”妄想》。。。；；；；＞刍嶂赋觯羁陶莆杖斯ぶ悄苎萁魇疲晟浦С终策和治理系统，，，牢牢掌握生长自动权。。。。要加力推进人工智能立异突破，，，加速要害手艺攻关和超大规模智算集群建设，，，强化高质量数据供应，，，增强人才、资金等要素包管，，，支持企业开展基础研究和前沿探索。。。。要深入实验“人工智能+”行动，，，施展我国工业系统完整、应用场景富厚等优势，，，增进智能产品和服务加速规；；；；；桃涤τ。。。。要守牢人工智能清静底线，，，完善科技伦理、测试认证等制度规则，，，构建动态顺应、分级分类的清静羁系系统，，，增强国际人工智能治理相助。。。。

[23]2026年6月30日，，，中国证监会党委书记、主席吴清在北京主持召开资源市场财务造假综合惩防系统央地协同事情推进会，，，与有关地方党委分管认真同志、金融办认真同志深入交流，，，充分听取意见建议，，，配合研究推进综合惩防事情。。。。吴清总结指出，，，要认真落实党中央、国务院决议安排，，，周全熟悉加速构建综合惩防系统的全局意义，，，配合扛起攻击和提防资源市场财务造假的政治责任，，，协力坚决根除财务造假滋生的土壤和条件。。。。上市公司是资源市场的基石，，，也是地方营商情形、经济成色和法治水平的“窗口”，，，守住上市公司真实透明、合规谋划的底线，，，也就守住了地方生长的基础。。。。地方政府是构建综合惩防系统至关主要的主体，，，恒久以来对资源市场刷新生长稳固给予了大力支持。。。。证监会将继续自动增强与各地的相同协作，，，在源头把关、信息共享、协同执法、风险处理、投资者；；；；；さ确矫娼徊交憔坌Γ氲亍巴乱慌唐濉保吵锿平婪缦涨款肯荡俑咧柿可ぃ浜嫌臁安桓以旒佟⒉豢稍旒佟⒉幌朐旒佟钡氖谐∩梅务地方经济高质量生长，，，更好服务金融强国建设和中国式现代化阵势。。。。

[24]日前，，，工业和信息化部等8部分印发《关于推动工业互联网高质量生长的实验意见》（以下简称《意见》），，，围绕基础设施、手艺立异、融合应用、清静包管、工业生态等5个方面，，，系统安排18项详细使命。。。。《意见》提出到2030年和2035年两个阶段生长目的。。。。到2030年，，，新型基础设施实现规；；；；；才牛ㄉ5万张工业5G专网，，，打造5个左右具有国际影响力的综合型平台。。。。融合应用实现207个工业中类全笼罩，，，培育一批分级分类、特色鲜明的5G工厂，，，重点行业规上工业企业清静分类分级普及率抵达80%。。。。工业互联网手艺、标准、产品供应一直完善，，，企业实力和跨界相助水平显著提升，，，焦点工业增添值突破2.5万亿元。。。。到2035年，，，建玉成球领先的工业互联网基础设施系统和国际先进的手艺工业系统，，，融合应用实现国民经济重点行业领域普遍深度笼罩，，，周全形成对新型工业化的支持能力。。。。

第十，，，Meta正在制订云营业妄想，，，旨在向外部客户出售过剩的AI算力与模子会见权限；；；；；Anthropic联手三星自研AI芯片，，，补齐自身硬件短板；；；；；DeepSeek V4正式版官宣7月中旬上线，，，同步推出API峰谷定价机制；；；；；Grok 4.5开启SpaceX与特斯拉内部私测，，，性能或逾越Opus；；；；；优必选宣布面向下一个十年的“人机共生”战略，，，并宣布全尺寸超仿生人形机械人优天下U1系列；；；；；美团宣布新一代基础大模子LongCat-2.0，，，并将于近期开源；；；；；宇树科技科创板IPO注册生效。。。。

[25]Meta正在制订云基础设施营业妄想，，，旨在向外部客户出售过剩AI算力和模子会见权限，，，将与亚马逊云、微软云、谷歌云等竞争。。。。Meta联合首创人、董事会主席兼首席执行官马克·扎克伯格曾在5月股东大会上亮相，，，称若是算力有富余，，，进入云营业“绝对在思量规模内”，，，并体现有外部公司愿意溢价购置算力。。。。这一亮相被市场解读为目今算力过剩的佐证，，，并引发“AI泡沫”破碎的担心。。。。不过，，，作为AI景心胸的要害指标，，，科技巨头的资源开支并没有下调。。。。2026年，，，全球四大科技巨头Meta、微软、谷歌、亚马逊的资源开支合计约7250亿美元，，，较2025年的约4100亿美元增添77%。。。。Meta在今年第一季度财报宣布后将资源开支从1150亿—1350亿美元提升至1250亿—1450亿美元；；；；；今年来公司还宣布签署了多笔GPU和算力租赁采购条约，，，金额凌驾了千亿美元。。。。

[26]环球网转引TechCrunch报道，，，Anthropic有望正式携手三星，，，推进专属定制AI芯片研发，，，补齐自身硬件短板。。。。外媒指出，，，早在今年4月，，，Anthropic就传出自研芯片的构想，，，用以缓解AI芯片供应缺乏的逆境。。。。现在该妄想落地提速，，，企业已与三星开启深度相助洽谈，，，配合研发适配自身AI模子的定制芯片。。。。现阶段项目仍处于早期探索阶段，，，芯片性能、应用场景、服务器适配方案尚未最终确定。。。。Anthropic官方回应称，，，短期内仍将依托英伟达、谷歌、亚马逊的多元化算力系统支持营业生长，，，并未否认与三星的相助听说。。。。业内体现，，，此次自研芯片结构，，，焦点目的是挣脱通用芯片依赖，，，通过定制化设计提升模子运行效率、降低算力本钱。。。。

[27]6月30日新闻，，，DeepSeek团队宣布，，，DeepSeek V4正式版妄想于7月中旬正式上线，，，本次版本更新将带来更多功效优化和性能提升。。。。据称，，，为了更合理地设置资源、提升服务稳固性，，，正式版宣布后将同程序整API定价战略，，，引入峰谷定价机制。。。。API岑岭时段价钱将是平市价钱的2倍，，，岑岭时间段为天天的上午9点到12点、下昼2点到6点。。。。

[28]SpaceX和特斯拉的首创人埃隆·马斯克发文称，，，旗下xAI公司的最新一代大语言模子Grok 4.5已正式在前述两家企业的内部开启私测。。。。据马斯克透露，，，Grok 4.5基于1.5万亿参数的V9基础模子打造，，，并在增补训练中特殊加入了热门AI编程工具Cursor的数据。。。。据其透露，，，早期的评测效果显示，，，该模子的性能已经靠近、甚至可能逾越了Anthropic的旗舰模子Claude Opus。。。。现在，，，强化学习（RL）仍在一连显著地优化该模子，，，其配套的“Grok Build”测试基准也在日趋完善。。。。

[29]6月30日，，，优必选在深圳举行2026年度全球宣布会，，，宣布面向下一个十年的“人机共生”战略，，，并宣布全尺寸超仿生人形机械人优天下U1系列，，，包括半身版U1 Lite、高配全身版U1 Pro及高动态全身版U1 Ultra三款产品。。。。其中，，，U1 Lite售价11.98万元；；；；；U1 Pro 16.98万元；；；；；U1 Ultra男版99万元，，，女版88万元。。。。宣布会现。。。。疟匮⌒加盘煜耈1订单线上线下全渠道已累计突破13361台，，，力争今年交付。。。。这也是全球唯一具备规；；；；；坎芰Φ娜叽绯律诵位等耍昙亲湃诵位等俗钕却庸ひ党【奥跸蛳某【埃羧嘶采录驮。。。。

[30]6月30日，，，美团正式宣布新一代万亿参数大模子LongCat-2.0，，，并将对外开源。。。。作为业界首个在五万卡国产算力集群上完玉成流程训练与推理的万亿参数模子（总参数1.6T，，，平均激活约48B，，，动态规模33B~56B），，，LongCat-2.0从零最先预训练，，，原生支持1M超长上下文。。。。

[31]7月2日，，，中国证监会披露，，，已批复赞成宇树科技股份有限公司（下称“宇树科技”）首次果真刊行股票（下称“IPO”）注册。。。。宇树科技致力于高性能通用机械人焦点手艺的自主立异，，，2025年公司在扣非后净利润迅速增添的同时，，，实现了人形机械人出货量全球第一。。。。宇树科技体现，，，本次上市旨在通过增强资源实力，，，继续提升公司在具身智能领域的全工业链自主立异能力与综合领先优势，，，一连富厚产品矩阵，，，引领高性能通用机械人工业的科技立异趋势与规；；；；；【坝τ。。。。此前宣布的招股书显示，，，宇树科技选择的上市标准为预计市值不低于100亿元，，，公司最近一次市场化股权融资投后估值127亿元。。。。同时，，，宇树科技本次IPO新股刊行比例不低于10%，，，目的融资金额42.02亿元，，，所募资金将投入智能机械人模子、本体研发，，，新型智能机械人产品开发以及智能机械人制造基地建设。。。。

风险提醒：高频展望模子实质上是对历史数据结构的压缩影象，，，而基于历史数据构建模子，，，可能在未来有较大经济攻击或者市场改变时并没有很强的样本外逾额效果；；；；；中东地缘政治时势升级、美伊；；；；；鹦橹葱蟹缦铡⒚懒⑾掳肽昙酉⒏怕噬仙て诜缦铡⒑Ｄ诘夭沽Χ唐诔て诘。。。。

报告作者，，，接待探讨：

一、宏观框架（郭磊） guolei@gf.com.cn

二、资产体现（陈礼清）chenliqing@gf.com.cn

三、外洋宏观（陈嘉荔）chenjiali@gf.com.cn

四、经济高频模拟（陈礼清）chenliqing@gf.com.cn

五、钱币流动性（钟林楠）zhonglinnan@gf.com.cn

六、财务和投资（吴棋滢）wuqiying@gf.com.cn

七、中观情形（王丹）wangdan@gf.com.cn

八、通胀情形（贺骁束）hexiaoshu@gf.com.cn

九、政策与刷新（文永恒）wenyongheng@gf.com.cn

十、科技领域（文永恒）wenyongheng@gf.com.cn

[1]https://www.stcn.com/article/detail/3993731.html

[2]https://www.xinhuanet.com/fortune/20260701/a6758f03ea13454cb7b94d5e225bc06d/c.html

[3]https://m.cnfin.com/hs-lb//zixun/20260702/4434598_1.html

[4]https://openrouter.ai/rankings?utm_source

[5]https://www.cs.com.cn/xwzx/01/2026/07/04/detail_2026070410022336.html

[6]https://www.cs.com.cn/xwzx/01/2026/07/04/detail_2026070410022332.html

[7]https://www.cdb.com.cn/xwzx/mtjj/202605/t20260529_13387.html

[8]https://www.wsj.com/economy/central-banking/interest-rates-kevin-warsh-de137876

[9]South Korea’s monthly exports top $100B for first time - UPI.com

[10]https://x.com/jukan05/status/2068515104103285190

[11] https://www.trendforce.com/news/2026/06/11/news-south-korea-chip-export-volume-falls-yet-revenue-surges-may-dram-370-nand-207/

[12]https://m.100njz.com/a/26070114/2F23CF09BEA1FB57_abc.html?gl_from=weixin&managerId=223516

[13]https://szs.mof.gov.cn/zhengcefabu/202607/t20260703_3992823.htm

[14]https://mp.weixin.qq.com/s/qDqrGhwGeXE7bj8xaUEdhQ

[15]http://szs.mof.gov.cn/zhengcejiedu/202607/t20260703_3992830.htm

[16] https://www.gov.cn/zhengce/content/202607/content_7074199.htm

[17]https://www.gov.cn/zhengce/202607/content_7074279.htm

[18]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202603/content_7062633.html

[19]https://www.ndrc.gov.cn/xxgk/jd/jd/202607/t20260702_1406253.html

[20]https://www.gov.cn/zhengce/202607/content_7074216.html

[21]https://baijiahao.m.suntecwpc.com/s?id=1869673645580510736&wfr=spider&for=pc

[22]https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202606/content_7073672.htm

[23]http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7642372/content.shtml

[24]https://baijiahao.m.suntecwpc.com/s?id=1869490061330260255&wfr=spider&for=pc

[25]https://www.stcn.com/article/detail/3995842.html

[26]https://tech.huanqiu.com/article/4SE7bmobwk6

[27]https://m.huanqiu.com/article/4SBe40SerAd

[28]https://www.stcn.com/article/detail/3984627.html

[29]https://www.stcn.com/article/detail/3989850.html

[30]https://www.stcn.com/article/detail/3988443.html

[31] https://www.stcn.com/article/detail/3995855.html