本文来自微信公众号： 潮涌AI ，，，，，作者：潮涌AI编辑部，，，，，原文问题：《Momenta才不是「物理AI第一股」！》
2026年7月8日，，，，，自动驾驶公司Momenta（06880.HK）正式上岸港交所。。 。。。
在市场声音和媒体通稿里，，，，，它被冠以“物理AI第一股”的称呼，，，，，其刊行定价295.6港元，，，，，募资约58.9亿港元，，，，，14家基石投资者锁仓约30亿港元，，，，，阵容堪称豪华。。 。。。
但问题在于，，，，，在Momenta之前，，，，，已经有多家公司被资源市场或他们自己称为“物理AI第一股”——若是“第一”可以重复使用，，，，，那这个词自己就已经失去了意义。。 。。。
Momenta不是第一家，，，，，也不会是最后一家。。 。。。
真正值得追问的是：当“物理AI”成为港股IPO的标配标签，，，，，谁在蹭看法，，，，，谁又在真的做物理AI？？？？？？
“物理AI第一股”的通货膨胀史
Momenta的上市时机选得巧妙。。 。。。
2026年，，，，，PhysicalAI（物理AI）取代了GenerativeAI（天生式AI），，，，，成为资源市场最热的要害词。。 。。。
黄仁勋在GTC上直接定调，，，，，物理AI的ChatGPT时刻已经到来；；软银孙正义更是直言：“下一个万亿美元公司，，，，，将降生于物理AI与人形机械人”……
在热钱涌入的配景下，，，，，“物理AI第一股”的标签就像一块磁铁，，，，，谁都想贴在自家门牌上。。 。。。
Momenta招股书显示，，，，，2023年至2025年营收划分为7.43亿元、13.25亿元、24.13亿元，，，，，三年翻三倍，，，，，年均复合增添率超80%；；毛利率从17.5%飙升至71.6%，，，，，现金储备凌驾100亿元；；在第三方都会NOA（Navigateon Autopilot，，，，，导航辅助驾驶）市场，，，，，Momenta销量市占率达65%。。 。。。
Momenta招股书
这些数据确实亮眼，，，，，但数据亮眼和“物理AI第一股”之间，，，，，没有必定的逻辑关系。。 。。。
在此之前，，，，，已经有多家家公司以更硬核的姿态进入了这个赛道。。 。。。
1、五一视界（51WORLD，，，，，06651.HK）：最早的物理AI基础设施
五一视界2025年12月就在港交所上市，，，，，比Momenta早了整整七个月。。 。。。
这家公司最初是做数字孪生（DigitalTwin）和仿真平台的，，，，，旗下51Sim是中国高阶智能驾驶仿真市场占有率第一的平台（市占率53.5%）。。 。。。2026年3月，，，，，五一视界宣布具身智能（Embodied AI）底座系统51Claw，，，，，构建了Real2Sim2Real闭环手艺系统——从真实天下数据收罗、3DGS/4DGS场景重修，，，，，到仿真训练，，，，，再到模子安排回物理机械。。 。。。
五一视界官网截图
五一视界的野心不是做某一款机械人，，，，，而是做物理AI时代的“训练与验证工厂”。。 。。。
据沙利文展望，，，，，中国物理AI仿真及数据平台可渗透市场空间将在2030年抵达超1800亿元。。 。。。
若是说Momenta是物理AI的“应用层”，，，，，五一视界就是“基础设施层”。。 。。。
从上市时间和营业结构来看，，，，，五一视界比Momenta更早打出物理AI赛道标签。。 。。。
2、海清智元（01392.HK）：暴涨270%的感知龙头
2026年6月22日，，，，，海清智元上岸港交所，，，，，上市首日暴涨270.8%，，，，，逾额认购约7200倍，，，，，创下港股历史超购纪录。。 。。。
这家公司建设于2013年，，，，，专注于多光谱感知与AI算法，，，，，是国家级专精特新重点“小巨人”企业。。 。。。其营业笼罩从多光谱感知模组到端云协同解决方案的完整闭环，，，，，在物理AI的感知层建设了极高的手艺壁垒。。 。。。
海清智元官网截图
海清智元的上市，，，，，比Momenta早了整整16天。。 。。。在IPO当天的媒体报道中，，，，，它被称为“中国多光谱AI行业第一”。。 。。。
也许当市场还在为海清智元首日暴涨欢呼时，，，，，Momenta的“物理AI第一股”通稿已经准备停当。。 。。。
3、群核科技（00068.HK）：全球空间智能第一股
2026年4月，，，，，群核科技上岸港股，，，，，被称为“全球空间智能第一股”。。 。。。
这家公司以3D空间设计软件起身，，，，，但在物理AI时代找到了新定位——空间智能（Spatial Intelligence）。。 。。。
群核科技的焦点能力是构建物理天下的数字孪生，，，，，为机械人和具身智能提供“看懂空间”的能力。。 。。。
若是说物理AI是机械人时代的基础设施，，，，，那空间智能就是基础设施中的基础设施。。 。。。
群核科技官网截图
群核科技虽然没直接自称“物理AI第一股”，，，，，但其营业实质与物理AI高度重合，，，，，上市时间也远早于Momenta。。 。。。
4、乐念头械人（01236.HK）：感知基础设施的新玩家
2026年5月11日，，，，，乐念头械人上岸港交所，，，，，定位为物理AI时代的“感知基础设施平台”。。 。。。
公司聚焦机械人空间感知手艺。。 。。。从清洁机械人到割草机械人，，，，，乐念头械人正在用传感器和数据飞轮构建物理AI的感知底座。。 。。。
这家公司上市时间比Momenta早两个月，，，，，但已经明确打出了“物理AI感知基础设施”的旗帜。。 。。。
Momenta的真实身份：更应该是“自动驾驶”公司
抛开“物理AI第一股”的标签，，，，，Momenta实质上是一家什么公司？？？？？？
谜底很明确：中国第三方自动驾驶解决方案龙头。。 。。。
Momenta的焦点营业是智能驾驶解决方案，，，，，包括高阶智能驾驶（NOA）和Robotaxi（无人驾驶出租车）。。 。。。
它的收入主要来自两种模式：一是手艺开发服务费（针对特定车型定制化开发的一次性收入），，，，，二是允许服务费（按车型量产后的销量一连收取的软件授权费）。。 。。。
2023年至2025年，，，，，Momenta的营业收入从7.43亿元增添至24.13亿元，，，，，但其中允许收入三年翻了42倍——这意味着Momenta的增添高度依赖于车企客户的量产节奏。。 。。。
招股书显示，，，，，报告期五大客户划分占总收入的86.7%、78.3%及62.6%，，，，，最大客户划分占收入的35.7%、19.3%及21.6%。。 。。？？？？？？突Ъ卸燃，，，，，且研发开支一连高企：2025年研发投入18.69亿元，，，，，占收入的77.5%，，，，，近三年累计研发投入46.6亿元。。 。。。
Momenta招股书
这些数据勾勒出的，，，，，是一家典范的自动驾驶软件公司——高研发投入、高客户集中度、高增添但尚未盈利。。 。。。2025年经调解亏损3.028亿元，，，，，年内亏损（国际财务报告准则）34.579亿元。。 。。。
那么，，，，，Momenta算不算物理AI公司？？？？？？
算，，，，，但只是物理AI的一个笔直应用分支——自动驾驶。。 。。。Momenta的R7天下模子确实属于物理AI领域，，，，，但它的营业界线始终围绕“车”，，，，，而不是“通用的物理天下智能”。。 。。。
相比之下，，，，，五一视界的仿真平台可以服务于自动驾驶、具身机械人、低空经济、数字工厂等多个场景；；海清智元的多光谱感知可以应用于安防、工业、交通等多个领域；；群核科技的空间智能更是跨行业的底层能力。。 。。。
Momenta的“物理AI”是纵向的，，，，，而其他几家是横向的。。 。。。
资源造词运动：为什么谁都想当“第一股”？？？？？？
港股IPO市场有一个不可文的规则：谁先界说赛道，，，，，谁就能拿到估值溢价。。 。。。
智谱和MiniMax先后上岸港股，，，，，划分被称为“大模子第一股”和“AI应用第一股”。。 。。。智谱从116.2港元刊行价涨到2104港元，，，，，累计涨幅超18倍；；MiniMax从165港元涨到417港元，，，，，涨幅超2.5倍。。 。。。
这两个案例让资源市场意识到：“第一股”标签是估值倍增器。。 。。。
于是，，，，，当物理AI成为2026年的新叙事，，，，，所有相关的IPO都最先争抢这个标签。。 。。。五一视界、海清智元、群核科技、乐念头械人、Momenta——五张“第一股”的嘴牌。。 。。。
但“物理AI”事实是什么？？？？？？
凭证黄仁勋在GTC 2026上的界说，，，，，Physical AI是指“通过算法学习物理纪律展望效果，，，，，将重塑工业与机械人领域”的智能系统。。 。。。焦点特征包括：在真实物理天下中感知、决议与行动；；与情形和人类实时交互；；肩负高度清静责任。。 。。。
凭证这个界说，，，，，自动驾驶是物理AI的一个子集，，，，，仿真平台是物理AI的基础设施，，，，，感知模组是物理AI的传感器，，，，，空间智能是物理AI的底层能力。。 。。。
没有一个公司能独吞“物理AI第一股”的称呼，，，，，由于这个赛道太大、太疏散、太早期。。 。。。
谁才是真正的物理AI玩家？？？？？？
Momenta上市自己是一件值得肯定的事。。 。。。十年长跑，，，，，九轮融资，，，，，成为全球车企巨头的相助同伴，，，，，这家公司确着实自动驾驶领域建设了坚实的壁垒。。 。。。
但“物理AI第一股”这个标签，，，，，它担不起，，，，，也没须要去争。。 。。。
真正的物理AI竞争，，，，，不是IPO谁先敲钟，，，，，而是谁能跑通“数据飞轮+手艺底座+商业闭环”的完整链路。。 。。。
从这个角度看：
Momenta强在自动驾驶的数据闭环和量产能力，，，，，但界线局限于“车”；；
五一视界强在仿真基础设施和跨场景能力，，，，，但商业化还在早期；；
海清智元强在多光谱感知和端云协同，，，，，但市场集中在安防和工业；；
群核科技强在空间智能和数字孪生，，，，，但物理AI收入占比尚低；；
乐念头械人强在传感器出货量，，，，，但平台化能力待验证。。 。。。
每家公司在物理AI的大图景中只占一个角落，，，，，没有谁有资格宣称自己是“第一”。。 。。。
更理性的视角是：物理AI不是简单赛道，，，，，而是一个包括感知、仿真、模子、硬件、应用的多层生态。。 。。。
Momenta的上市，，，，，只是这个生态中“自动驾驶应用层”的一次资源化事务。。 。。。
关于投资者而言，，，，，需要小心的不是Momenta自己，，，，，而是“第一股”叙事背后的泡沫风险。。 。。。
当一家公司需要用“第一”来证实自己的奇异性时，，，，，往往说明它的营业奇异性还不敷强。。 。。。
Momenta的65%市占率、三年营收翻三倍、71.6%毛利率——这些数字自己就足够有说服力。。 。。。它不需要“物理AI第一股”这个帽子，，，，，也能在资源市场找到自己的位置。。 。。。
放下帽子，，，，，拿出数据，，，，，才是物理AI时代该有的态度。。 。。。
本内容由作者授权宣布，，，，，看法仅代表作者自己，，，，，不代表虎嗅态度。。 。。。如对本稿件有异议或投诉，，，，，请联系 tougao@huxiu.com。。 。。。
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