出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
编辑 | 丁萍
头图 | AI制图
业绩创纪录， ，，股价却雪崩。。 。
7月7日， ，，三星电子交出了一份堪称”史上最强”的半年度业绩快报。。 。
2026年2季度， ，，三星电子实现销售额171万亿韩元， ，，同比增添129%。。 。上半年累计营收304.87万亿韩元， ，，同比暴涨98.34%。。 。营业利润43.6万亿韩元， ，，同比增添33.2%。。 。
财务数字十分亮眼， ，，但资源市场给出了截然相反的谜底。。 。
7月7日， ，，三星电子股价下跌6.92%， ，，SK海力士下跌6.06%， ，，韩国KOSPI指数下跌5.20%。。 。7月8日， ，，三星电子、SK海力士继续下跌。。 。
事实上， ，，这一幕并非毫无征兆。。 。
此前， ，，我们曾于1月21日在妙投第1期波动判断场中体现， ，，资源市场对存储超等周期的逻辑兑现演绎到今年二季度， ，，二季度后就要小心了。。 。
其时， ，，资源市场对存储行业普遍乐观， ，，甚至泛起了“存储超等周期”的说法。。 。
妙投给出这个判断的理由在于， ，，市场预期2027年头存储的价钱见顶， ，，但资源市场炒作存储看法的逻辑往往会提前兑现。。 。
现在， ，，这一逻辑不但泛起在韩国市场， ，，也正在A股获得验证。。 。海内存储企业江波龙于7月3日宣布业绩预告， ，，预计半年度净利润同比增添上限为74393.95%， ，，其股价在业绩宣布后也泛起了下跌。。 。
从三星电子到SK海力士， ，，再到A股江波龙， ，，市场似乎都在转达统一个信号：资源市场生意的， ，，已经不是业绩自己， ，，而是业绩增速。。 。
一、降速的担心
妙投以为， ，，资源市场正在担心存储企业的业绩高增添能否一连。。 。
一般而言， ，，资源市场关于高生长的企业会给予较高的溢价。。 。一旦企业泛起加速增添， ，，资源市场会给予其更高的估值， ，，被越来越多的资金关注， ，，从而泛起股价加速上涨。。 。
相反的是， ，，一旦增速下滑， ，，哪怕从“高增添”酿成“稳健增添”， ，，资源市场便不再给予此前的高估值， ，，从而泛起股价高位震荡或者下跌。。 。
因此， ，，妙投以为， ，，克日三星、Sk海力士、江波龙等存储企业的股价下跌， ，，是这一担心。。 。
当下， ，，我们以为泛起几个信号， ，，让资源市场最先意识到“降速”的可能性。。 。
1.资源开支降速
众所周知， ，，海内外云厂商的资源开支妄想是推动AI浪潮的根天性的实力， ，，也是存储、GPU等AI工业链景心胸的风向标。。 。
在AI资源开支环节， ，，2025年北美四大云厂商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）资源开支合计抵达3540亿美元， ，，同比增添67%。。 。
凭证美银展望， ，，2026年全球超大规模云盘算商资源开支将凌驾8000亿美元， ，，同比增添67%；；；；2027年有望突破1万亿美元， ，，再增约25%。。 。
因此， ，，我们可以看到资源开支的增速已经最先放缓， ，，从60%+的高增添切换到25%+的稳健增添。。 。
别的， ，，Meta妄想向外部客户销售多余AI算力的新闻传出， ，，也给各大巨头资源开支妄想的预期带来不确定性。。 。
2.涨价幅度降速
自DRAM、NAND等存储器件供不应求以来， ，，其价钱泛起了暴涨。。 。戴尔首席运营官Jeff Clarke在2026年3月的财报电话会上透露， ，，已往6个月DRAM价钱上涨近5.5倍， ，，NAND上涨近4倍。。 。
妙投发明， ，，DRAM、NAND的合约价钱涨幅有放缓的趋势。。 。
（数据泉源：TrendForce）
凭证TrendForce集邦咨询， ，，2026年第三季整体DRAM名堂一连极端紧缺， ，，但因消耗级应用需求下修及高基期作用， ，，合约价涨幅收敛， ，，预计将季增13-18%。。 。
别的， ，，NAND Flash主要需求仍由AI推理与大型数据中心建设支持， ，，但因合约价钱已达历史高点， ，，消耗端客户在需求放缓的情形下， ，，对价钱遭受力已达极限， ，，预估整体NAND Flash合约价将季增10-15%， ，，幅度较前几季显着缩减。。 。
也就是说， ，，客户遭受能力也有限， ，，存储的涨幅也最先收敛了。。 。
另外， ，，价钱波动是供需双方博弈的效果。。 。而供应侧也最先扩产。。 。
7月4日， ，，美光科技在日本广岛正式启动晶圆厂扩建工程， ，，项目总投资约1.5万亿日元（约93亿美元）， ，，用于生产高带宽存储器（HBM）等先进存储芯片。。 。日本经济工业省已允许提供约5000亿日元的资金支持， ，，预计2028年下半年最先出货。。 。
韩国政府刚刚宣布800万亿韩元的扩产妄想， ，，妄想新建四座晶圆厂， ，，五年内将DRAM产能翻倍。。 。
因此， ，，存储的价钱还会坚挺和涨价， ，，但远期来看存储供需主要的情形会逐步缓解。。 。
在这样的趋势下， ，，市场上的部分资金便最先赚钱了却。。 。
二、泡沫破了吗？？？
要判断存储芯片的”泡沫”有没有破， ，，得先看估值。。 。
阻止最新收盘， ，，三星电子股价277,500韩元， ，，较高点374,500韩元回落18.69%。。 。SK海力士股价2,076,000韩元， ，，较高点2,987,000韩元回落30.49%。。 。
从高点回撤两成到三成， ，，看起来不算多。。 。但今年以来， ，，三星电子、SK海力士的涨幅划分抵达了131%、219%。。 。
在估值方面， ，，三星电子、SK海力士的PE（2026E）划分为8.1、11.2倍， ，，绝对数值看似很低。。 。但这恰恰是周期股最典范的估值陷阱， ，，周期极点的利润往往是最高的， ，，用峰值利润算出来的PE自然偏低。。 。
存储芯片的估值逻辑， ，，不可静态地看PE。。 。
凭证前面的剖析， ，，资源开支、价钱涨幅有减速的趋势， ，，扩产妄想最先推进， ，，三星电子、SK海力士等存储企业的高毛利率还能维持多久， ，，也是资源市场最大的疑问。。 。
但要说存储芯片的”泡沫”已经破了， ，，可能还为时尚早。。 。
真正的泡沫破碎， ，，需要知足三个条件：产能大宗释放、需求显著下滑、库存最先积压。。 。现在来看， ，，第一个条件正在路上（韩国扩产妄想）， ，，第二个条件尚未确认（AI投资增速放缓不即是下滑）， ，，第三个条件暂未泛起（HBM仍然供不应求）。。 。
妙投以为， ，，存储芯片正在从”超等上行周期”进入一个”高位震荡期”。。 。价钱继续暴涨的空间已经不大， ，，但短期内也不太可能泛起断崖式下跌。。 。HBM的结构性欠缺仍在支持基本面， ，，古板DRAM和NAND的风险则相对较高。。 。
但真正的风险不在估值自己， ，，而在预期。。 。
当一家公司的股价一年涨四倍、五倍、八倍时， ，，市场已经price in了最乐观的情景。。 。任何低于”完善”的新闻， ，，都会成为卖出的理由， ，，如：Meta出租闲置算力等。。 。
存储芯片的故事远没竣事， ，，但三星等存储股已经没有了性价比。。 。AI对内存的需求是真实且一连的， ，，三巨头的寡头名堂也依然稳固。。 。但这个故事”最容易赚钱”的阶段， ，，已经已往了。。 。
本文来自虎嗅， ，，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4873676.html?f=wyxwapp
结构化数据排查：验证、监控与复盘页面的风险识别
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从根因到结构化数据排查：验证、监控与复盘恢复
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