作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

上市满一年解禁当天，，“AGI第一股”云知声上演了一场股价跳水。。。。

6月30日收盘，，股价报71.45港元/股，，单日跌幅达41.19%，，盘中最低探至68.80港元/股，，位居当日港股跌幅榜前线。。。。

7月2日，，股价进一步下跌。。。。阻止收盘，，报69.55港元/股，，跌2.66%，，总市值51.94亿港元。。。。

图片泉源：百度截图

从更长的周期来看，，云知声的股价走势更为严肃。。。。2025年6月30日，，云知声以205港元刊行价上岸港交所，，上市首日，，收盘价报296.4港元。。。。2025年9月，，公司股价曾冲到879港元/股的高点。。。。然而，，到现在为止，，短短不到十个月，，累计跌幅已超90%，，市值相较高点超600亿港元缩水近550亿港元。。。。

值得关注的是，，6月30日恰恰是云知声上岸港交所满一周年的日子。。。。

凭证港交所披露的通告，，6月29日云知声所有限售允许所有到期，，6月30日合计超4000万股限售股进入自由流通，，对应账面市值超70亿港元。。。。这批股份持有者整天职化极大，，基石投资者认购本钱贴近205港元刊行价，，而上市前十余轮融资进场的早期机构、首创股东持股本钱仅数十港元，，即便股价大跌，，依旧保存丰盛浮盈兑现空间。。。。

海量限售筹码集中进入流通市场，，成为触发股价暴跌的导火索。。。。

然而，，解禁只是表象，，更深层的原因还在公司自身。。。。

2022年至2025年，，云知声的收入划分为6.01亿元、7.27亿元、9.39亿元和12.11亿元，，只管收入坚持两位数的增速，，但其尚未实现盈利。。。。同期，，其划分亏损3.75亿元、3.76亿元、4.54亿元和3.29亿元。。。。

图片泉源：财报截图

云知声是AGI（通用人工智能）手艺工业化的先驱之一，，主要提供物联网语音交互产品及智能语音工具产品，，营业主要笼罩智慧生涯与智慧医疗两大领域。。。。

详细来看，，在智慧生涯领域，，公司提供智慧客服、智慧营销等解决方案，，以及雨燕、蜂鸟等AI芯片产品，，客户笼罩美的、格力、TCL等着名品牌。。。。该板块是云知声最主要的收入泉源，，2025年占总营收的79.9%。。。。

云知声的另一大收入泉源为智慧医疗，，是其第二增添曲线，，主要为客户提供智慧医疗解决方案，，涵盖医政医管、临床诊疗、医保治理、患者服务等场景，，客户包括北京协和医院、中山医院、西岳医院等。。。。

可以看到，，云知声的客户以B端企业为主，，这一营业结构决议了其回款周期普遍较长。。。。财报显示，，阻止2025年尾，，云知声的商业应收款子扩大至2.59亿元，，占2025年收入的21.39%。。。。资金回笼效率低加剧谋划风险。。。。云知声坦言，，商业应收款子等使其面临一定的信贷风险，，为此公司正在增强现有应收款子的催收。。。。

图片泉源：财报截图

与此同时，，云知声还较为依赖大客户。。。。阻止2025年尾，，公司五大客户的收入占比为31.4%，，其中最大客户收入占比为10.7%。。。。

只管业绩承压，，公司手艺研滥觞仍有亮眼突破。。。。6月初，，云知声宣布新一代原生Agent通用大模子基座——U2。。。。据云知声宣布的新闻，，在LLM Stats Score综合能力榜单中，，U2进入全球模子总榜前30，，并按厂商最佳模子效果位列全球模子厂商第八。。。。在自力长上下文评测基准LongBench-V2中，，U2以54.4%的Accuracy展现出领先的长链路推理能力。。。。同时，，U2在医疗领域同样体现突出，，在MedQA、CCKS医学大模子评测、MedBench等权威医疗大模子评测中取得优异效果。。。。

有剖析以为，，U2 通用大模子有望为云知声 AI 商业化拓展注入新动能。。。。

不过，，利好背后挑战并存，，目今，，中国AI解决方案市场高度疏散且竞争强烈。。。。云知声曾在招股书中披露，，按2024年收入划分，，中国前五大AI解决方案提供商的市场份额划分为9.7%、2.3%、1.8%、0.6%和0.3%。。。。云知声排名第四，，与前端头部企业相比差别较大，，和第五位则差别较小，，未形成自己的竞争壁垒。。。。

现在，，百度、阿里在智能家居领域占有主导职位，，科大讯飞在医疗AI领域已落地多家医院。。。。云知声在智慧生涯和智慧医疗两大焦点板块中，，与上述企业相比，，其商业化落地规模和速率相对有限，，面临较为强烈的市场竞争。。。。

对云知声来说，，解禁潮终将已往，，公司真正需要面临的，，是怎样将手艺优势转化为可一连的营业收入和正向现金流。。。。