7月12日，，，，赛力斯（09927.HK）宣布2026年半年度业绩预亏通告。。。

业绩预亏通告显示，，，，公司预计2026年1月至6月归属于上市公司股东的净亏损为15亿元至18亿元，，，，扣非净利润亏损22亿元至25亿元，，，，同比均由盈转亏。。。

受预亏新闻影响，，，，赛力斯港股7月13日低开低走，，，，当日收报41.32港元，，，，跌幅13.56%。。。

【港股价值线】以为，，，，赛力斯的二季度亏损中虽包括较大比例的一次性减值因素，，，，但一季度谋划性现金流已净流出209.5亿元。。。同时，，，，公司整年销量目的完成率仅约32%，，，，华为鸿蒙智行内部资源一连向多品牌分流，，，，外部竞争加剧。。。这些导致 赛力斯本钱费率高企，，，，公司盈利能力正在下滑。。。

现金流急急

赛力斯A股（601127.SH）体现更为惨烈，，，，其A股股价已从2025年7月高点173.55元跌至2026年7月13日的53.91元，，，，跌幅超68.94%，，，，市值从巅峰近3000多亿元缩水至现在的939.1亿元，，，，蒸发近2000多亿。。。

值得注重的是，，，，2026年第一季度 赛力斯 尚盈利7.54亿元，，，，但第二季度单季归母净利润预计巨亏22.54亿元至25.54亿元。。。

焦点子公司问界汽车上半年归母净利润预计亏损10.5亿元至13亿元，，，，其中第二季度单季亏损高达19亿元至21.5亿元，，，，这意味着问界在一季度微盈约6亿元至8.5亿元后，，，，二季度遭遇业绩断崖。。。

通告指出，，，，业绩亏损主要受两方面因素影响。。。一是存储芯片、工业金属、碳酸锂等主要原质料价钱上涨，，，，导致生产本钱增添。。。二是基于审慎性原则，，，，连系资产后续收益预期，，，，对部分因手艺迭代、车型换代导致适配性受限的存量资产调解账面价值，，，，进一步夯实整体资产质量。。。

只管云云，，，，赛力斯体现目今仍坚持丰裕的现金储备和稳健的资产欠债结构，，，，能够为营业生长、手艺研发及战略投入提供坚实支持，，，，具备优异的一连谋划能力和风险抵御能力。。。

据赛力斯6月产销快报，，，，公司2026年 上半年新能源汽车销量17.88万辆，，，，同比增添3.87%，，，，其中问界系列销量16.08万辆，，，，同比增添5.60%。。。

需要注重的是，，，，问界2026年整年销量目的为50万辆，，，，上半年仅完成16.08万辆，，，，完成率仅约32%，，，，下半年销售压力极为重大。。。

与此同时，，，，公司正处于高强度研发投入期。。。

年报显示，，，，2025年整年研发投入125.1亿元，，，，而2026年第一季度报告显示，，，，2026年Q1研发用度17.9亿元，，，，同比增添70.7%。。。研发用度率已从2025年的4.8%升至2026年Q1的7.0%。。。高强度研发是利润被“吃掉”的主要原因之一。。。

收入结构方面，，，，2023年至2025年，，，，赛力斯新能源汽车营业收入划分为289.48亿元、1354.91亿元和1556.11亿元，，，，燃油车营业收入划分为46.09亿元、34.48亿元和19.03亿元。。。

从占比来看，，，，新能源汽车收入占比从2023年的80.88%升至2025年的94.37%，，，，并且新能源车收入又主要来自问界这一简单品牌。。。

再看地区收入，，，，赛力斯外洋营业一连缩短，，，，海内收入孝顺所有增量。。。2023年至2025年，，，，赛力斯中国地区收入划分为308.13亿元、1409.03亿元和1624.90亿元，，，，外洋地区收入划分为49.76亿元、42.11亿元和23.98亿元。。。

值得注重的是，，，，外洋收入从2023年的49.76亿元降至2025年的23.98亿元，，，，下降约51.8%，，，，并非由于海内增速更快导致占比被动缩小，，，，而是绝对值在萎缩。。。

这说明赛力斯的外洋营业没有与海内同步增添，，，，反而在缩短。。。公司总营收从2023年的358亿元增至2025年的1649亿元，，，，净增添约1291亿元。。。但外洋营业不但没有孝顺增量，，，，反而净镌汰约25.8亿元。。。

2023年外洋收入尚占总收入的13.90%，，，，到2025年已降至1.45%。。。

与华为的相助上，，，，赛力斯自2021年与华为相助造车，，，，据赛力斯港股招股书披露，，，，2025年上半年公司向华为支付的采购用度高达200亿元，，，，约占同期总收入的三分之一。。。

自2022年至2025年上半年，，，，赛力斯累计向华为支付的采购用度凌驾750亿元，，，，按同期约14.7万辆问界交付量折算，，，，每卖出一辆问界，，，，约有13.6万元流向华为系统。。。

赛力斯向华为采购的内容涵盖零部件、配件、开发服务、软件、销售及推广服务等多个层面。。。赛力斯在招股书中明确强调，，，，公司与华为的相助不涉及任何利润分成的安排。。。

但在利润下行周期中，，，，这种高昂的相助本钱模式正遭受市场越来越多的质疑。。。

与此同时，，，，赛力斯现金流状态亦禁止乐观。。。据赛力斯2026年第一季度报告，，，，公司谋划活动爆发的现金流量净额为-209.5亿元，，，，上年同期为-76.3亿元。。。

公司诠释称，，，，主要系一季度新能源汽车销售回款规模低于向供应商付款规模。。。同期扣非净利润同比暴跌73.87%至1.03亿元，，，，归母净利润7.54亿元中有6.28亿元来自政府津贴等非经常性损益。。。

谋划性现金流的大幅净流出与利润下滑，，，，说明赛力斯正在消耗现金储备维持运营。。。

盈利能力正在削弱

现在，，，，赛力斯的盈利能力正在下滑。。。2026年一季度毛利率26.24%，，，，跟2025年整年的26.88%靠近持平，，，，但净利率从3.73%降至2.37%，，，，谋划利润率从4.60%降至3.13%。。。

图泉源富途牛牛

这意味着卖车赚的差价没有变少，，，，但研发、渠道、营销等用度在增添，，，，把利润吃掉了，，，，盈利能力的阶段性峰值可能已经泛起，，，，但能否再立异高，，，，取决于新品放量后用度率能否有用摊薄。。。

并且，，，，公司股东回报能力也在下降。。。ROE从2024年的45.43%降至2025年的22.53%，，，，再降至2026年一季度的年化1.83%。。。

需要注重的是，，，，2024年的45.43%是由于问界销量爆发后净利润从亏损24.5亿元跃升至盈利59.46亿元，，，，而归母净资产规模仍相对较小所致。。。

到了2025年，，，，净利润虽增添至约61亿元，，，，但净资产已膨胀至272.9亿元，，，，ROE自然回落至22.53%。。。问题不在于从49%降至22%，，，，而在于从22%降至年化7%，，，，这个降幅说明公司用股东的钱创立利润的效率确着实下滑。。。

随着鸿蒙智行“五界”矩阵一连扩容，，，，问界在华为系统中的资源职位正在爆发转变。。。

据官方月度销量数据，，，，2024年问界占鸿蒙智行份额约87%，，，，2025年降至71%，，，，2026年6月已降至六成左右。。。营销、门店资源正向更多“界”品牌分流，，，，而问界却独扛鸿蒙智行近七成销量，，，，利润一连承压。。。

图片泉源SUV汽车网

与此同时，，，，外部竞争情形也在急剧恶化。。。新势力头部阵营的入围门槛已从2025年同期的约10万辆增至2026年的19万辆，，，，近乎翻倍。。。

泉源/港股价值线

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