荀玉根、田地（荀玉根系国信证券首席经济学家、经济研究所所长，， ，，，，中国首席经济学家论坛理事）
焦点结论：①股市：硅基与碳基极致分化。。美股分化更早、A股分化水平更大，， ，，，，泉源是硅基盈利显着强于碳基。。②实体：AI盈利尚未惠及碳基。。AI 资源开支成为中美经济亮点，， ，，，，我国 Token 挪用量激增 81 倍，， ，，，，消耗者信心指数却降至历史 5%分位。。③展望：硅碳终将走向共赢。。当AI从大模子步入物理应用时，， ，，，，中国智造有工程师盈利与算力本钱优势，， ，，，，届时新老经济融合共赢。。
今年上半年全球经济和股市最为显著的特点是，， ，，，，硅基和碳基分化。。本文以这轮AI手艺革命的领先者美国和中国为工具，， ，，，，剖析硅碳分化的背后原因，， ，，，，探讨未来走向共赢的路径。。
1. 股市体现：冰火两重天
从硅基、碳基的股价涨跌幅看，， ，，，，美股分化更早、A股分化更极致。。以沪深300和标普500因素股为样本，， ，，，，分为硅基、碳基两大类，， ，，，，比照分化走势可见：美股硅基率先发力，， ，，，，2024年头最先一直领先于碳基，， ，，，，并在2025年后分化加剧。。而A股硅基逾越碳基从2025年下半年才最先，， ，，，，但迅速拉大差别，， ，，，，尤其是26Q2冰火两重天。。
注：A股硅基类公司包括通讯、电子、盘算机、电力装备及新能源等中信一级行业上市公司，， ，，，，碳基类公司包括钢铁、建材、修建、交通运输等15个行业上市公司，， ，，，，大金融、机械等行业归为中心类。。美股硅基类公司包括工业及商用机械和盘算装备、丈量剖析及控制装备、电子装备及零部件、通讯服务、商业服务等SIC二级行业上市公司，， ，，，，碳基类公司包括食物及相关制品、杂类零售商、石油及自然气开采等40个行业上市公司，， ，，，，大金融、杂类制造业等归为中心类。。
行业涨跌幅也显示，， ，，，，A股分化水平大于美股。。2026年上半年，， ，，，，A股30个行业中半数收涨，， ，，，，电子、通讯两大硅基行业为领涨主力。。涨幅居首的建材主要受AI需求引发的电子布行情拉动。。15个下跌行业中有8个碳基行业跌幅凌驾10%，， ，，，，个股层面下跌数目占比高达71%。。相比之下，， ，，，，标普500因素股54个SIC二级行业中，， ，，，，上半年共有35个行业上涨，， ，，，，其中硅基行业虽涨幅缺乏A股突出，， ，，，，但对大盘的整体发动力更强，， ，，，，推动美股全市场超半数个股收涨。。
从生意占比看，， ，，，，A股和美股都向硅基高度集聚。。划分以沪深300和标普500因素股划分为硅基和碳基剖析，， ，，，，阻止6月30日，， ，，，，A股硅基板块以37.7%的企业数目占比孝顺了63.1%的成交额，， ，，，，美股以33.3%的企业数目占比告竣67.9%的成交额。。其中，， ，，，，A股硅基热度上升更为迅猛，， ，，，，美股硅基成交占比自2021年以来已恒久维持在50%以上，， ，，，，23年后逐步上升，， ，，，，而A股在2023年前占比尚缺乏35%，， ，，，，25年最先显着上升，， ，，，，今年上半年快速突破60%。。
硅基和碳基股价分化源于盈利分化。。从上市公司财报看，， ，，，，A股盈利分化显着，， ，，，，硅基行业均实现一季度归母净利润正增添，， ，，，，其中半数增添超30%，， ，，，，而大多碳基行业增添动能缺乏；；；；；美股盈利漫衍更平衡，， ，，，，在硅基领涨的同时，， ，，，，大都碳基行业亦有亮眼体现。。从工业企业数据看，， ，，，，1-5月我国盘算机、通讯和其他电子装备制造业工业企业利润同比增添103.9%，， ，，，，大幅高于全行业的18.8%，， ，，，，但以碳基为主的20个行业盈利萎缩15.4%；；；；；而美国一季度硅基盈利领涨的同时，， ，，，，碳基板块体现相对稳健。。
2. 实体经济：冷热不均
实体经济领域的硅基和碳基冷热不均。。算力投资驱动下的中美经济，， ，，，，内部结构强烈分化：增量主要来自硅基，， ，，，，碳基需求被抑制甚至替换。。
Token挪用量大增，， ，，，，但消耗者信心低迷。。随着AI应用一直深化，， ，，，，26年真实需求泛起井喷，， ，，，，目今中国大模子单周Token挪用量已达19.8万亿个，， ，，，，相比25年同期增添81倍；；；；；美国单周挪用量达5.8万亿个，， ，，，，同比增添约3.9倍。。相较之下，， ，，，，中美消耗者信心均降至历史低位，， ，，，，5月中国消耗者信心指数仅为89.9，， ，，，，位于历史5%分位数；；；；；美国为44.8，， ，，，，创指标建设以来新低。。
中美GDP增添的亮点均来自AI资源开支。。美国已往拉动增添靠消耗，， ，，，，但今年一季度AI投资对GDP增添的孝顺高达85%，， ，，，，凌驾消耗。。我国经济结构中外需强、内需弱，， ，，，，而出口高增主要受美国AI资源开支发动，， ，，，，电子类产品对出口同比平均拉动约11个百分点，， ，，，，孝顺整体出口增量近七成，， ，，，，成为AI资源开支外溢下中国出口高增的焦点泉源。。
硅碳割裂的焦点是AI盈利现在仍在硅基内循环，， ，，，，还未外溢至碳基领域。。AI率先重塑的是企业生产函数和资源回报，， ，，，，住民收入和终端需求的改善较为滞后，， ，，，，导致当下硅基自动扩张、碳基被动承压。。
一方面，， ，，，，AI“军备竞赛”自己需要一连的高强度开支，， ，，，，尚难外溢至碳基经济。？？？？？萍计笠翟诶蠓峙渖希 ，，，，更倾向于把资金砸向算力、模子和数据中心，， ，，，，而不是连忙回馈员工和股东。。以美股四大AI巨头为例，， ，，，，预计2026年资源开支预计升至约6040亿美元，， ，，，，较2024年靠近翻两番，， ，，，，显示AI时代资源开支正在显着加速。。
另一方面，， ，，，，AI“替换效应”一直挤压就业和收入预期，， ，，，，形成对碳基的“二次攻击”。。 新经济对古板部分的攻击，， ，，，，不但体现在企业利润和资源开支上，， ，，，，更会通过就业伸张扩散。。以美国为例，， ，，，，其科技与媒体、制造业等高AI渗透行业的就业一连低迷，， ，，，，与AI渗透率指数显著负相关。。就业和收入预期走弱，， ，，，，住民消耗信心自然难以高涨。。
3. 展望：怎样从分化到共赢？？？？？
K型分化不会是AI革命的终局。；；；；；厥桌问忠崭锩 ，，，，新旧经济并非此消彼长，， ，，，，而是从初期的冲突替换到最终的融合共赢。。归根结底，， ，，，，碳基代表的是人的基础需求，， ，，，，硅基革命带来的生产力大生长，， ，，，，终究要回到人的需求上。。未来随着AI本钱下降、应用场景富厚，， ，，，，硅基盈利将带来普遍的需求扩张，， ，，，，推动硅碳从“分化”走向“共赢”。。
从理论上看，， ，，，，新手艺总是先刷新供应，， ，，，，再创立需求。。初期效率提升推动供应曲线右移；；；；；但随着本钱下降和场景扩容，， ，，，，新需求会逐步接力，， ，，，，推动需求曲线右移，， ，，，，形成量价齐升的新动态平衡。。好比，， ，，，，互联网革命初期，， ，，，，美国作为手艺起源地率先受益，， ，，，，随后基础设施投资爆发，， ，，，，盈利沿工业链和商业链外溢。；；；；；チ锩贫蚧铀伲 ，，，，中国2001年12月加入WTO后，， ，，，，承接盈利，， ，，，，中国GDP规模全球占比差别提升，， ，，，，2003年中国实现新旧动能切换，， ，，，，企业ROE一连提升，， ，，，，中国资产周全重估。。
当AI从数字天下向物理天下渗透时，， ，，，，硅基和碳基将共赢。。目今AI仍处在算力、模子和基础设施先行的阶段，， ，，，，美国是策源地也是领跑者。。然而，， ，，，，一旦AI从大模子转向物理应用，， ，，，，随着AI汽车、AI手机、机械人加速普及，， ，，，，我国对硅基革命的承接能力将最先显性化。。
一是我国拥有重大的工程师盈利。。2025年我国IT行业工程师平均年薪约3.4万美元，， ，，，，显着低于美国的18万美元左右。。这意味着一律条件下，， ，，，，中国可以支持更大规模的工程团队、更高频的产品迭代和更快的制造落地。。
二是我国拥有重大的算力本钱优势。。我国主流大模子Token价钱仅为美国同类模子的1/5甚至更低。。这意味着AI大规模安排时，， ，，，，其挪用门槛更低，， ，，，，更利于扩散普及。。当竞争由存粹的算力和算法，， ，，，，转向低本钱、高频次、大规模应用，， ，，，，我国的优势将进一步放大。。
以智能汽车、机械人等为代表的智能制造有望成为衔接硅基与碳基的纽带，， ，，，，发动住民收入和消耗增添，， ，，，，届时增量需求将向碳基扩散。。那时，， ，，，，中国经济转型从量变到质变，， ，，，，新经济的体量凌驾老经济。。新老经济的比照剖析，， ，，，，前期报告有剖析，， ，，，，详见《》、《》。。
风险提醒：经济转型希望缺乏预期。。
