短短几个生意日内， ，，韩国股市从“暴跌”切换至“暴涨”。。若是说AI预期重估是韩国股市近期强烈波动的外部攻击， ，，那么高度集中的杠杆资金， ，，则成为市场上下波动的内部放大器。。
韩国股市刚履历历史有数的暴跌， ，，便迎来越发强烈的反弹。。
7月31日， ，，韩国综合股价指数（KOSPI）盘中一度大涨17%， ，，创历史最大盘中涨幅。。三星电子一度上涨26%， ，，SK海力士一度飙升29%。。就在此前的7月28日、29日， ，，KOSPI却一连两个生意日触发熔断， ，，7月以来累计跌幅一度迫近29%。。
7月29日， ，，韩国羁系层紧迫开会， ，，宣布限制杠杆ETF（生意型开放式指数基金）仓位比例。。
短短几个生意日内， ，，韩国股市从“暴跌”切换至“暴涨”， ，，AI（人工智能）半导体龙头股成为市场波动最强烈的中心。。7月31日的强势反弹， ，，也让市场重新审阅韩国股市此前的暴跌：这事实是一场由AI投资逻辑逆转引发的工业性；；；；；， ，，照旧在高杠杆、高集中度资金推动下， ，，市场履历的一次强烈去杠杆和仓位重置？？？？？
AI龙头股履历过山车
此次韩国股市调解， ，，首先从AI工业链焦点企业最先。。
7月28日， ，，KOSPI暴跌10.84%， ，，创历史第二大单日跌幅。。越日， ，，KOSPI盘中一度暴跌凌驾12%， ，，一连第二个生意日触发熔断机制。。这是韩国股市有纪录以来首次一连两个生意日触发熔断， ，，今年以来已经熔断九次。。
作为韩国股市权重最高的两家公司， ，，三星电子和SK海力士近期一连遭遇大幅下跌。。尤其是SK海力士， ，，作为全球高带宽内存（HBM）领域的主要供应商， ，，被视为AI基础设施投资浪潮的主要受益者， ，，其股价波动也成为市场情绪转变的风向标。。
7月28日， ，，三星电子和SK海力士盘中一度划分下跌近8%和近9%， ，，SK海力士较6月历史高点已下跌约53%。。
暴跌的导火索指向SK海力士的二季度财报。。
7月29日， ，，SK海力士宣布2026年第二季度业绩。。公司营收79.32万亿韩元， ，，同比增添257%；；；；；营业利润60.54万亿韩元， ，，同比增添557%。。只管两项指标均创下单季历史新高， ，，但营收和营业利润均低于市场预期。。
关于此前已经被AI热潮推高预期的市场而言， ，，创纪录的业绩仍然无法知足投资者的预期， ，，当日该股股价一度暴跌逾10%， ，，“缺乏预期”自己就成为抛售的理由。。
与此同时， ，，隔夜美股半导体板块继续走弱， ，，SK海力士美国存托凭证（ADR）大幅下跌， ，，进一步加剧韩国市场的气馁情绪。。
外资的大规模撤离也成为拖累市场的要害因素。。7月28日当天， ，，外国投资者在KOSPI市场净抛售4.9914万亿韩元（约合3.39亿美元）。。据韩国证券信息公司KOSCOM统计， ，，从年头至7月28日， ，，外资在KOSPI市场累计净卖出197.2万亿韩元（约合1350亿美元）， ，，这一规模约为2025年整年净卖出总额（9万亿韩元）的22倍。。
但若是将韩国股市的暴跌完全归结于一份“缺乏预期”的财报， ，，显然过于简朴。。
摩根士丹利首席中国经济学家邢自强在接受《国际金融报》记者采访时体现， ，，韩国股市近期的大幅调解， ，，更多是全球AI投资周期进入重新定价阶段的体现， ，，并不是韩国自身经济或者企业基本面突然泛起问题。。“此前韩国AI相关股票上涨， ，，很洪流平受益于全球AI基础设施投资周期， ，，尤其是存储工业链企业体现突出。。但此前资金太过集中， ，，也使市场提前反映了未来一两年的乐观预期， ，，导致股价体现与企业基本面泛起一定背离”。。
7月31日的市场体现进一步印证了这一判断。。经由一连暴跌后， ，，三星电子和SK海力士股价泛起有数的强烈反弹， ，，显示此前的抛售可能更多受到去杠杆、强制平仓等资金面因素推动， ，，市场对AI工业基本面的判断并未泛起周全逆转。。
与此同时， ，，SK集团会长崔泰源在果真市场买入3620股SK海力士股票， ，，按此前收盘价盘算， ，，这些股票价值约48亿韩元。。这是他首次以个人名义直接投资SK海力士。。在公司股价履历大幅下跌后， ，，这一行为也被市场普遍解读为对公司恒久生长远景的信心投票。。
不过， ，，这并不料味着AI工业已经不保存风险。。韩国银行29日向国会提交的报告以为， ，，AI及相关基础设施投资仍将推动全球半导体行业坚持较长时间增添， ，，但同时也忠言， ，，AI盈利能力受到质疑、大型科技企业削减投资以及能源供应瓶颈等因素， ，，仍可能给半导体行业带来下行压力。；；；；；谎灾， ，，目今市场争议的焦点或许已经从“AI工业是否会逆转”， ，，转向“AI高额资源投入能否一连转化为现实盈利”。。
韩国元大证券研究员金容九以为， ，，目今市场资金流向和价钱走势受气馁预期主导， ，，而非企业业绩和价值等基本面因素， ，，纵然部分龙头企业具备较强生长性， ，，也难以扭转市场整体下跌趋势。。
杠杆狂欢放大暴涨暴跌
若是说AI预期重估是韩国股市近期强烈波动的外部攻击， ，，那么高度集中的杠杆资金， ，，则成为市场上下波动的内部放大器。。
韩国此次市场震荡并非一天形成。。
此前， ，，韩国羁系部分推动资源市场刷新， ，，希望提升股市吸引力， ，，改善恒久保存的“韩国折价”（Korea Discount）问题。。
在这一配景下， ，，今年5月尾， ，，韩国生意所正式批准了16只单只股票2倍杠杆ETF上市， ，，其挂钩标的集中于三星电子和SK海力士两只半导体龙头股。。在此之前， ，，韩国市场恒久榨取单只股票杠杆ETF， ，，简单标的投资比例也受到严酷限制。。
据韩国生意所数据， ，，16只简单股票杠杆ETF上市后规模在一个月内从约4.9万亿韩元增至峰值约16万亿韩元。。别的， ，，据KB金融集团数据， ，，自5月27日简单股票杠杆ETF上市以来， ，，韩国散户净买入额高达14万亿韩元（约97亿至101亿美元）， ，，同期外资净买入额仅约2万亿韩元。。
散户成为这轮行情的主要推动者。。
韩国活跃个人股票生意账户数目已经靠近1.1亿个， ，，而韩国总生齿只有约5100万。。这意味着从账户数目来看， ，，平均每名韩国人拥有凌驾两个证券账户。。
在市场上涨阶段， ，，杠杆资金放大了AI半导体行情；；；；；但当市场由涨转跌， ，，同样的机制也迅速转化为下行压力。。杠杆ETF追踪的是标的资产的逐日收益倍数， ，，并通过逐日再平衡调解仓位。。在震荡或下跌行情中， ，，负复利效应可能一连侵蚀投资者本金。。
随着三星电子和SK海力士股价一连下跌， ，，杠杆资金最先面临更大的亏损压力。。韩国投资证券数据显示， ，，在其88万名三星电子投资者中， ，，靠近一半现在处于亏损状态；；；；；在其40.8万名SK海力士投资者中， ，，约七成处于亏损状态。。
据韩国证券信息公司的数据， ，，阻止7月27日， ，，韩国两只热门产品——KODEX SK海力士单股杠杆ETF和SOL SK海力士期货单股反向2倍ETF累计生意额凌驾139万亿韩元， ，，凌驾同期韩国KOSDAQ市场生意规模。。
与此同时， ，，韩国投资者融资余额也泛起显着转变。。
韩国金融投资协会数据显示， ，，散户用于股票投资的存款余额已经从6月岑岭的139.7万亿韩元下降至107万亿韩元。。此前， ，，随着投资者借贷扩大股票仓位， ，，包管金债务一度升至38.6万亿韩元， ，，但在近期强制平仓后下降至33.2万亿韩元。。
当AI半导体股由涨转跌， ，，市场遭受的不但是通俗投资者的抛售压力， ，，还包括杠杆ETF调仓、包管金追缴和强制平仓等多重压力。。简而言之， ，，杠杆资金在上涨阶段放大收益， ，，在下跌阶段则通已往杠杆和强制平仓进一步放大跌幅。。
韩国公司治理论坛主席李南木（Namuh Rhee）体现， ，，追踪波动强烈半导体行业的杠杆ETF正在给市场带来攻击波， ，，部分散户投资者的本金险些所有损失。。
“市场似乎正靠近抛售热潮， ，，散户去杠杆化险些完成， ，，股票持有量遭到大规模强制整理。。”
面临一连熔断， ，，韩国羁系层最先紧迫收紧政策。。
7月16日， ，，韩国宣布暂停新的简单股票杠杆ETF上市， ，，并将最低包管金要求从1000万韩元提高至3000万韩元， ，，相关步伐提前至7月31日生效。。
7月29日晚间， ，，韩国副总理兼财务经济部主座具润哲主持紧迫市场聚会。；；；；；岷， ，，韩国政府宣布思量将个人投资者单只股票杠杆ETF投资上限设为金融资产的20%， ，，并提高生意本钱、引入模拟生意准入要求。。
具润哲此前在国会接受质询时果真致歉， ，，体现在引入相关制度和推生产品历程中， ，，未能充分审阅未来可能爆发的情形。。
不过， ，，7月31日KOSPI大涨， ，，三星电子和SK海力士股价同步大幅反弹， ，，也显示杠杆资金对市场的影响并非只有“助跌”一面。。
在履历一连暴跌、去杠杆和强制平仓后， ，，随着部分抛售压力获得释放， ，，市场情绪可能泛起快速修复， ，，资金回流又进一步放大了上涨行情。。NH投资证券（NH Investment&Securities）韩国现券股票主管吴肖恩（Shawn Oh）体现：“近期受去杠杆、削减仓位、强制平仓以及其他流动性因素影响， ，，人工智能科技股加速抛售， ，，这种行情可能正在趋于稳固。。”
邢自强以为， ，，当全球大宗杠杆资金仓位太过集中于某一板块时， ，，市场会对流动性转变、利率转变以及羁系政策调解越发敏感。。韩国去年底到今年上半年泛起大宗几倍做多ETF资金进入， ，，这通常意味着赛道型牛市进入后半阶段。。“若是羁系政策泛起前松后紧的转变， ，，容易引发较大的市场波动”。。
AI投资进入“半场休息”
只管韩国股市此前遭遇强烈调解， ，，但市场关于AI工业自己的判断并未完全转向气馁。。
邢自强在采访中向记者体现， ，，从工业基本面来看， ，，韩国AI工业链企业现在并未泛起显着问题， ，，未来一两年的订单情形仍然较好， ，，全球AI投资周期仍将为韩国半导体企业提供支持。。以存储企业海力士为例， ，，凭证实年盈利测算， ，，海力士市盈率（PE）约莫为3.4倍， ，，经由调解后估值并不高， ，，相关企业估值仍处于合理水平。。“因此， ，，这轮韩国股市的调解更多是此前AI乐观预期集中反映后的重新定价， ，，而不是AI工业趋势逆转， ，，现在我们以为市场调解可能已经靠近尾声”。。
事实上， ，，从企业层面看， ，，AI资源开支周期仍然没有泛起显着逆转。。
邢自强透露， ，，虽然AI大厂今年、明年的投资妄想并未削减， ，，甚至仍在上调， ，，今年相关投入约8700亿美元， ，，明年可能抵达1.2万亿美元， ，，但市场此前已经提前反映了未来一两年的乐观预期， ，，因此泛起阶段性调解。。SK海力士在财报中体现， ，，已与约10家客户签署恒久芯片供货协议， ，，预计2026年第三季度DRAM出货量环比提升约10%， ，，2026年整年资笔僻出将抵达40万亿韩元区间高段。。公司HBM4已于第二季怀抱产出货， ，，下半年将扩大生产。。
摩根大通7月21日宣布报告称， ，，韩国企业基本面依然稳健， ，，近期股价下跌主要受到大规模去杠杆影响， ，，并维持韩国股票“增持”评级及12500点的12个月KOSPI目的。。该行体现， ，，AI投资和数据中心投资仍坚持强劲， ，，现在尚未视察到存储器需求泛起放缓的迹象。。
高盛指出， ，，KOSPI远期市盈率已降至5倍， ，，低于2008年全球金融；；；；；贝墓鹊姿， ，，科技股拥挤度降至近一年低位， ，，市场逻辑正从“仓位博弈”切换至“业绩验证”。。
不过， ，，高盛剖析师在报告中提醒， ，，目今AI市场情绪如“一根被太过拉伸的橡皮筋”， ，，市场对负面信号的一连漠视终将触发临界点。。若是资金最先重新评估AI投资回报周期， ，，那么韩国市场今天的强烈波动， ，，可能只是全球AI资产重新定价的起源。。
邢自强进一步体现， ，，目今AI相关资产调解反映的是“叙事情化”， ，，而非基本面恶化。。他以为， ，，历史上每一轮科技革命都会履历太过投资和昌盛周期， ，，随后进入一定水平的整理阶段， ，，但这并不料味着手艺价值消逝。。以20世纪90年月末互联网革命为例， ，，其时宽带、海底电缆等基础设施投资履历市场出清， ，，相关企业股价和财务回报受到攻击， ，，但这些基础设施最终成为推动美国和全球经济生产率提升的主要基础。。
在此配景下， ，，邢自强以为， ，，AI投资正在进入“半场休息”阶段， ，，市场关注点需要从纯粹关注AI半导体、算力等“卖铲子”环节， ，，转向更普遍的AI生态链。。一方面， ，，投资者需要关注使用AI提升生产率、实现降本增效、改善营收的“AI adopter”（应用者）企业；；；；；另一方面， ，，一些看似并非高科技的领域， ，，如能源、资源和战略原质料， ，，也可能因AI生长带来的需求增添而成为主要受益者。。AI市场目今的波动并不料味着工业价值消逝， ，，而是市场正在从关注基础设施建设转向关注AI真正落地后带来的生产率提升。。
