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国际音标课 真人版使用指南

第一步：导入文件

翻开软件，，
，点击"?添加 国际音标课 真人版"按钮，，
，从电脑中选择《国际音标课 真人版》文件，，
，或直接将其拖拽至软件界面中。
。。。

第二步：设置剖析

软件会自动识别并剖析导入的文件，，
，您可凭证界面提醒选择所需的生涯路径或下载名堂。
。。。

第三步：最先下载

确认无误后，，
，点击"最先下载/处理"按钮。
。。。期待进度条读取完毕，，
，即可在设定的文件夹中审查下载好的正版文件。
。。。

宁德时代交出“高速增添”半年报，，
，但宁德时代照旧谁人宁德时代吗？？？？？，，
，国际音标课 真人版

7月24日晚，，
，宁德时代（300750.SZ）交出2026年上半年效果单：营业收入2769.17亿元，，
，同比增添54.80%；；；归母净利润 432.84亿元，，
，同比增添41.98%。
。。。单看这两个数字，，
，这是一份久违的“高速增添”财报。
。。。

▲截图自半年报

但把利润表拆到毛利率、把现金流量表拆到应收应付，，
，故事没那么简朴：这是“规；；；焕吹脑鎏怼保，
，照旧“竞争力换来的增添”？？？？？宁德时代用一份200亿至400亿元的新回购妄想、外加中期每10股派14.11元的分红，，
，给出了自己的谜底。
。。。而这背后，，
，“车企逃离宁德时代”的说法是否建设，，
，也能在财报字里行间找到线索。
。。。

规模、现金和股东回报

都在往上走

先说好的部分。
。。。

基本盘稳固，，
，甚至在扩大。
。。。动力电池上半年收入1921.25亿元，，
，同比增添46.02%；；；储能电池收入532.61亿元，，
，同比增添87.54%，，
，险些翻倍。
。。。

更要害的是市场份额没有被稀释：海内乘用车装车量份额提升到46.7%，，
，同比提升5.6个百分点，，
，三元电池份额抵达75.2%；；；外洋市场份额提升到33.7%，，
，同比提升3.7个百分点；；；全球动力电池使用量市占率40.2%，，
，同比提升2.2个百分点。
。。。储能营业一连第五年全球出货量第一。
。。。蛋糕做大的同时，，
，宁德时代分到的那块也在变大，，
，这是判断龙头是否被侵蚀的焦点指标。
。。。

外洋市场含金量更高。
。。。境外收入871.29亿元，，
，占比31.46%，，
，同比增添42.35%，，
，毛利率29.97%，，
，比境内的21.16% 横跨近9 个百分点。
。。。公共、Stellantis、宝马、沃尔沃、丰田这些客户名单，，
，加上匈牙利、西班牙、印尼工厂的推进，，
，说明宁德时代在外洋不但是卖电芯，，
，而是在往外地化制造和高毛利营业纵深走。
。。。

新故事在冒头。
。。。天下已建成约2000座巧克力换电站，，
，笼罩180座都会；；；与英国Octopus Energy合资在欧洲搭建重卡换电网络；；；钠离子电池与海博思创签下三年60GWh战略订单；；；旗下峰飞航空的eVTOL项目进入适航取证阶段。
。。。这些营业体量尚小
。。。，
，但代表宁德时代在动力电池主业之外，，
，试图翻开低空经济、船舶、数据中心供电品级二增添曲线。
。。。

最直接的信号，，
，是真金白银的股东回报。
。。。中期拟每10股派14.11元，，
，对应现金分红约64.9亿元。
。。；；；毓悍矫妫，
，此前40亿至80亿元的方案已于4月执行完毕，，
，现实耗资43.86亿元；；；紧接着公司又宣布新一轮规模高达200亿至400亿元的回购，，
，并明确将注销所购股份以镌汰注册资源——这意味着不再是留作股权激励储备，，
，而是直接提升每股收益。
。。。新妄想上限靠近上半年净利润的九成，，
，力度在同类公司中并未几见。
。。。

▲截图自半年报

增收之下

利润的“含金量”在打折扣

亮点之外，，
，几个数字值得多问一句“为什么”。
。。。

毛利率在全线下滑。
。。。整体毛利率从去年同期的25.02%降至23.93%，，
，下滑约1.1个百分点。
。。。分营业看，，
，动力电池毛利率降1.78个百分点至20.63%，，
，储能毛利率降1.56个百分点至23.96%——两块焦点营业的本钱增速（划分为 49.38%、91.46%）都快过了收入增速。
。。。

▲截图自半年报

换句话说，，
，收入的高增添，，
，一部分是靠“以价换量”实现的，，
，净利率也同步从17.04%降到15.63%。
。。。净利润看似大涨四成，，
，盈利质量却比外貌数字要稀薄一些。
。。。

研发投入的强度在下降。
。。。上半年研发投入113.77亿元，，
，同比增添12.70%，，
，增速远跑输收入的54.80%，，
，导致研发投入占收入的比重从5.64%降至4.11%。
。。。在钠电池、固态电池等新手艺蹊径全行业加速竞赛确当口，，
，龙头研发强度的相对下滑值得一连视察，，
，只管第三代神行超充、麒麟凝聚态电池等新品说明研发产出仍在正常兑现。
。。。

谋划现金流没跟上利润的脚步。
。。。净利润同比增添41.98%，，
，谋划活动现金流量净额只增添2.61%，，
，两者泛起显着铰剪差。
。。。原因写在资产欠债内外：存货从945.26亿元猛增到1308.19亿元，，
，涨幅38.4%；；；应收账款也增添15.7%。
。。。与此同时，，
，应付账款从 1603.29亿元增至2025.09亿元，，
，应付票据从1032.77亿元增至1529.78亿元，，
，

其中“反向保理”形成的应付账款高达373.73亿元。
。。。这说明宁德时代一方面在囤积原质料（报告期内电池级碳酸锂价钱显着上行，，
，公司或许率在提前备货），，
，一方面继续拉长对上游的账期为自己“融资”——龙头的强势职位，，
，某种水平上是靠占用供应商资金实现的，，
，这也是外界恒久保存的争议点。
。。。

汇兑收益大幅收窄，，
，袒露外汇敞口的波动性。
。。。报告期财务用度为-6.31亿元（净收益），，
，同比骤降89.17%，，
，公司诠释主要是外币钱币性项目的汇兑损失。
。。。随着外洋收入占比迫近三分之一，，
，人民币汇率波动最先实着实在地影响利润表。
。。。

竞争加剧，，
，也被公司自己写进了风险提醒。
。。。财报明确提到“海内外企业电池产能快速扩张，，
，保存市场竞争加剧的风险”，，
，应对战略是“坚持价值竞争而非价钱竞争”——这自己说明价钱竞争的压力真实保存，，
，只是宁德时代选择用规模和手艺壁垒去对冲。
。。。

“逃离宁德时代”

是真命题照旧伪命题？？？？？

说完财报我们说营业层面。
。。。

事实上，，
，“去宁德化”似乎也正在从传言酿成现实。
。。。已往几年，，
，“高端新能源车必需搭载宁德时代电池”险些是行业铁律，，
，但进入2026年，，
，这个铁律正在被一个接一个的车企突破。
。。。

今年6月，，
，理想全新一代L8迎来改款，，
，全系电芯改由欣旺达提供，，
，电池包由理想与欣旺达的合资公司生产，，
，宁德时代彻底退出了这款车型的供应链；；；华为鸿蒙智行旗下的问界，，
，也从宁德时代独供转向引入中立异航、国轩高科作为新增供应商；；；小米汽车全新子品牌的首款车型，，
，电池订单被欣旺达和中立异航朋分，，
，宁德时代完全缺席；；；小鹏汽车这边，，
，中立异航已经成为其第一大电池供应商，，
，笼罩全系车型，，
，宁德时代的份额被压缩到只保保存少数高端长续航版本上。
。。。

车企为什么整体“换芯”？？？？？

说白了就是本钱压力——碳酸锂现货价钱从2025年尾的7.5万元/吨飙升至2026年5月中旬的20万元/吨，，
，年内累计涨幅凌驾160%。
。。。而海内前五个月的汽车制造业销售利润率只有3.4%，，
，动力电池又占了整车本钱的三到四成，，
，一律电量的电池包，，
，二线厂商报价能比宁德时代低出一些。
。。。车企不是不认宁德时代的手艺，，
，而是真的扛不住这个本钱了。
。。。

虽然，，
，公司在这份半年报里交出的46.7%海内乘用车装车份额依然是行业第一，，
，但拉长时间看，，
，宁德时代在海内乘用车市场的份额，，
，早已经从2021年巅峰时期凌驾50%，，
，回落到近几年43%到48%区间重复震荡——头部集中度被稀释，，
，自己不是新鲜事。
。。。真正值得小心的是规模在变：已往松动的多是二三线车企或中低端车型，，
，这一次理想、问界、小米、小鹏这些头部新势力的旗舰或走量车型也最先换芯，，
，说明“去宁德化”正在从边沿走向主流。
。。。

▲财报巨匠姐制图

宁德时代给出的应对思绪是三条腿走路：一是靠手艺代差维持议价权，，
，神行超充、麒麟凝聚态电池、钠新电池麋集宣布，，
，实质是用产品差别化对冲价钱竞争；；；二是加速全球化建厂，，
，把外洋这块毛利率更高、竞争名堂更松的市场做厚，，
，用地区结构对冲海内价钱压力；；；三是翻开换电、低空经济、船舶、数据中心供电品级二曲线，，
，把增添逻辑从简单押注动力电池份额逐步疏散开。
。。。

【结语】

这份半年报讲的着实是两个故事的叠加：一个是“宁德时代依然是谁人宁德时代”——份额没丢，，
，外洋在扩张，，
，新营业在冒头，，
，股东回报力度空前；；；另一个是“高速增恒久正在进入更消耗现金、更磨练细腻化治理的阶段”——毛利率承压、研发强度相对下降、现金流质量打折、汇率敞口放大。
。。。

“逃离宁德时代”作为一个市场说法，，
，也道出了它背后真正的问题。
。。。龙头的溢价能力还能维持多久、规模优势能不可一连转化为手艺优势，，
，依然悬而未决。
。。。200亿到400亿元的回购，，
，买的不但是股价，，
，更是时间：用真金白银稳住信心的同时，，
，靠手艺迭代和全球化结构，，
，把“份额稳住了、利润率能不可稳住”这道题继续做下去。
。。。

（本文仅为个人剖析，，
，不组成任何投资建议。
。。。投资有风险，，
，入市需审慎。
。。。）

红星资源局智慧财报事情室 刘谧 周怡

编辑 郭庄

审核 王光东