张瑜、高拓（张瑜系华创证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员）
7月22日，，，财务部召开新闻宣布会，，，先容今年上半年天下财务收支运行情形。。
6月广义财务收入同比1.8%，，，5月同比2.5%；；；6月广义财务支出同比-11.9%，，，5月同比-3.9%。。上半年广义财务收入同比1%，，，去年整年同比-2.9%；；；上半年广义财务支出同比-2.9%，，，去年整年同比3.7%。。
主要看法
一、地方财务自给率低于100%意味着什么
7月22日财务部新闻宣布会上，，，针对有媒体反映2026年一季度所有省份财务自给率低于100%，，，无一省实现财务自平衡，，，财务部预算司副司长唐在富专门予以回应。。
什么是地方财务自给率？？地方财务自给率=地方一般公共预算收入/一般公共预算支出：如预算司副司长唐在富所述，，，“所谓地方财务自给率，，，是指一个地区的一般公共预算收入与一般公共预算支出的比值”。。
事实上，，，近年来每年上半年，，，“地方财务自给率”这一指标都会引发市场热议，，，已经成为市场对地方财务 “刻板印象”的泉源之一。。我们增补三点信息：
1、由于我国一般公共预算支出近九成在地方，，，而收入央地约45：55，，，地方财务自然有收支缺口、自给率低于100%是常态；；；
2、但地方财务有收支缺口≠收支不平衡：我国主要靠中央转移支付填补缺口，，，实现地方收支平衡；；；
3、2026年一季度，，，“所有省份财务自给率低于100%”的增量信息≈“上海财务自给率低于100%”（上海是最后一个一季度自给率恒久高于100%的省份，，，2026年一季度是近年首次低于100%；；；其他省份近年一季度本就一连低于100%）；；；2026年一季度地方财务自给率并不低于去年同期（均为55.9%），，，上半年反较去年同期提升（56.3% vs. 55.2%）。。
（一）所有省份地方财务自给率低于100%，，，整年是常态
我国现行财务体制下，，，一般公共预算收入是一般公共预算支出的主要泉源，，，但并非唯一泉源：中央对地方转移支付、地方调入资金及使用结转结余（使用历史沉淀资金、从其他财务账本调入）和地方财务赤字（新增一般债刊行）都是一般公共预算支出的泉源。。
一般公共预算支出以民生类为主，，，集中于地方：2025年，，，天下每花100块钱，，，地方花85块，，，中央本级只花15块。。
一般公共预算收入则是央地约45：55：一般公共预算收入的主要泉源是税收收入，，，而四大主要税种当中，，，海内增值税央地五五开，，，企业所得税、个人所得税央地六四开，，，海内消耗税全归中央。。
因此，，，地方一般公共预算自然保存收支缺口，，，数据上体现为地方财务自给率恒久低于100%。。
但地方财务有收支缺口≠收支不平衡，，，我国主要靠中央转移支付填补缺口，，，实现地方收支平衡：近年地方一般公共预算支出当中，，，约50%由地方本级收入“自给”，，，其余约50%通过中央对地方转移支付（约40个百分点）、调入资金及使用结转结余（约7个百分点）、安排的财务赤字（约3个百分点）填补，，，最终实现收支平衡。。
如预算司副司长唐在富所述，，，“地方一般公共预算支出泉源，，，除了地方自身的一般公共预算收入之外，，，尚有来自上级政府的转移支付资金，，，以及从政府性基金预算和国有资源谋划预算中调入的资金。。地方一般公共预算收入只是支出的泉源之一，，，以是地方财务自给率低于100%是常态。。”
2026年上半年，，，中央对地方转移支付下达进度快于去年同期：据财务部新闻宣布会，，，阻止6月尾，，，今年中央对地方转移支付已下达9.4万亿元，，，占年头预算的90.3%，，，下达进度较上年同期提高0.5个百分点。。
对应预算司副司长唐在富所述“由于中央财务加大了对地方的转移支付力度，，，地方财务可以实现收支平衡。。”
（二）上海以外，，，所有省份地方财务自给率低于100%，，，一季度是常态
近年一季度（今年除外），，，所有省份当中，，，只有上海财务自给率高于100%——其他省份近年一季度本就终年低于100%；；；
26Q1和25Q1，，，所有省份加总的地方财务自给率都是55.9%，，，并未下滑（2026年上半年，，，地方财务自给率为56.3%，，，高于2025年同期的55.2%）。。
（三）一季度上海财务自给率低于100%，，，主要是前置包管重点支出
2026年一季度，，，上海一般公共预算收入增添2%（已是2023年同期以来新高），，，支出同比增添20%，，，收支增速差达18个百分点，，，为近10年新高，，，主要是前置包管重点支出：据上海财务局披露的《上海市2026年一季度一般公共预算收支情形》，，，主要是“城乡社区、科学手艺、工业生长等重点支出优先包管，，，执行情形较好”。。
二、6月财务数据点评
收入端：三个有力支持因素——价钱上行、股市活跃、外贸增势强劲
支出端：支出增速转正，，，地方升幅较大，，，拉动仍以民生类为主，，，基建类拖累基本消逝
广义财务：支出降幅显着扩大，，，或主因特殊国债、尤其注资特殊国债基数较高；；；要求加速专项债资金拨付使用进度，，，尽快形成实物事情量
风险提醒：后续政策超预期，，，预算与执行保存差别。。
报告目录
报告正文
一、地方财务自给率低于100%意味着什么
（一）所有省份地方财务自给率低于100%，，，整年是常态
我国现行财务体制下，，，一般公共预算收入是一般公共预算支出的主要泉源，，，但并非唯一泉源：中央对地方转移支付、地方调入资金及使用结转结余（使用历史沉淀资金、从其他财务账本调入）和地方财务赤字（新增一般债刊行）都是一般公共预算支出的泉源。。
一般公共预算支出以民生类为主，，，集中于地方：2025年，，，天下每花100块钱，，，地方花85块，，，中央本级只花15块。。
一般公共预算收入则是央地约45：55：一般公共预算收入的主要泉源是税收收入，，，而四大主要税种当中，，，海内增值税央地五五开，，，企业所得税、个人所得税央地六四开，，，海内消耗税全归中央。。
因此，，，地方一般公共预算自然保存收支缺口，，，数据上体现为地方财务自给率恒久低于100%。。
但地方财务有收支缺口≠收支不平衡，，，我国主要靠中央转移支付填补缺口，，，实现地方收支平衡：近年地方一般公共预算支出当中，，，约50%由地方本级收入“自给”，，，其余约50%通过中央对地方转移支付（约40个百分点）、调入资金及使用结转结余（约7个百分点）、安排的财务赤字（约3个百分点）填补，，，最终实现收支平衡。。
如预算司副司长唐在富所述，，，“地方一般公共预算支出泉源，，，除了地方自身的一般公共预算收入之外，，，尚有来自上级政府的转移支付资金，，，以及从政府性基金预算和国有资源谋划预算中调入的资金。。地方一般公共预算收入只是支出的泉源之一，，，以是地方财务自给率低于100%是常态。。”
2026年上半年，，，中央对地方转移支付下达进度快于去年同期：据财务部新闻宣布会，，，阻止6月尾，，，今年中央对地方转移支付已下达9.4万亿元，，，占年头预算的90.3%，，，下达进度较上年同期提高0.5个百分点。。
对应预算司副司长唐在富所述“由于中央财务加大了对地方的转移支付力度，，，地方财务可以实现收支平衡。。”
（二）上海以外，，，所有省份地方财务自给率低于100%，，，一季度是常态
近年一季度（今年除外），，，所有省份当中，，，只有上海财务自给率高于100%——其他省份近年一季度本就终年低于100%；；；
26Q1和25Q1，，，所有省份加总的地方财务自给率都是55.9%，，，并未下滑（2026年上半年，，，地方财务自给率为56.3%，，，高于2025年同期的55.2%）；；；
（三）一季度上海财务自给率低于100%，，，主要是前置包管重点支出
2026年一季度，，，上海一般公共预算收入增添2%（已是2023年同期以来新高），，，支出同比增添20%，，，收支增速差达18个百分点，，，为近10年新高，，，主要是前置包管重点支出：据上海财务局披露的《上海市2026年一季度一般公共预算收支情形》，，，主要是“城乡社区、科学手艺、工业生长等重点支出优先包管，，，执行情形较好”。。
二、6月财务数据点评
（一）收入端：三个有力支持因素——价钱上行、股市活跃、外贸增势强劲
6月，，，一般公共预算收入继续攀升（8.7%，，，5月6.6%），，，上半年收入规模为年头预算的54.8%，，，进度为2023年以来同期最快；；；其中，，，税收收入一连高增（10.8%，，，5月6.8%），，，非税收入增速略有回落（2.9%，，，5月5.6%）。。
关于上半年财务收入增添，，，除了经济活力以外，，，财务部点出了价钱上行、股市活跃、外贸增势强劲等三个有力支持：据财务部国库司副司长马宏兵：“天下一般公共预算收入，，，累计增幅逐月提高……价钱上行、股市活跃、外贸增势强劲等因素也有力支持了财务收入增添。。”
这三个有力支持因素，，，在6月税收收入数据中均有体现：
价钱上行——我国约80%的税收为价钱相关税，，，6月，，，价钱相关税拉动税收收入增速8.7个百分点（5月拉动4个百分点），，，其中海内增值税拉动税收收入增速2个百分点（5月拉动2.7个百分点），，，据财务部诠释，，，“（上半年）主要是工业和服务业一连增添、工业生产者出厂价钱上行等发动”；；；企业所得税拉动税收收入增速6.7个百分点（5月拉动1.1个百分点），，，据财务部诠释，，，“（上半年）主要是企业利润增添。。”
股市活跃——关于个人所得税，，，牛市的税收效应在一连。。6月个人所得税同比增添（5月为12.4%），，，拉动税收收入增速1.7个百分点（5月拉动1.1个百分点）；；；个人所得税中有20%为资源市场分项（股息盈利所得+限售股转让所得+股权转让所得），，，与资源市场活跃度高度相关；；；历史上，，，个税超经济、财务高增，，，多在牛市前后；；；2024年“924”以来的大部分时间，，，个税增添有约一半或以上由资源市场活跃孝顺（详见详见、）。。
外贸增势强劲——外贸主要通过三个方面影响税收收入：入口环节（直接增收）、出口退税（直接减收）、出口增添发动增值税增添与所得税税基扩大（间接增收）；；；6月外贸相关税拉动税收收入增速0.5个百分点（5月拉动0.4个百分点），，，其中：
其中，，，入口相关税（关税+入口环节增值税和消耗税）拉动2.1个百分点（5月拉动0.6个百分点），，，反映6月入口高增，，，既受出口景气发动（如AI相关中心品入口），，，也反映自动扩大入口延续；；；
出口退税拖累1.6个百分点（5月拖累0.2个百分点），，，反映6月出口量价或均有改善，，，主要由四条景气链条支持：AI资源开支和半导体周期发动人工智能相关产品；；；能源转型发动绿色能源产品；；；供应链备份及外洋基开国防的财务开支扩张支持工业资源品；；；中东时势扰动则带来基础化工品的替换需求（详见）。。
别的，，，出口增添发动增值税增添与所得税税基扩大，，，体现在6月海内增值税和企业所得税划分增添4.9%、29.7%；；；上半年，，，海内增值税和企业所得税划分增添6%、3.9%，，，去年整年划分增添3.4%、1%。。
关于非税收入，，，据财务部，，，上半年，，，天下非税收入同比增添2.3%（注：去年整年为-11.3%）。。其中，，，国有资源（资产）有偿使用收入增添3.5%，，，主要是矿业权出让收益等增添；；；行政事业性收费收入下降4.4%，，，主要是从去年秋季学期起，，，免去公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。。
（二）支出端：支出增速转正，，，地方升幅较大，，，拉动仍以民生类为主，，，基建类拖累基本消逝
6月，，，一般公共预算支出增速转正（4%，，，5月-1.6%）。。上半年支出规模为年头预算的47.8%，，，进度已反超2025年同期。。
分中央和地方看，，，地方支出增速升幅较大：6月中央一般公共预算本级支出同比增添6.8%，，，（5月11.3%），，，地方一般公共预算支出同比3.5%（5月-4.4%）。。
分支出类型看，，，拉动仍以民生类为主，，，基建类拖累基本消逝：三项代表性民生类支出（社保就业、卫生康健、教育）合计拉动支出增速3.5个百分点（5月拉动0.9个百分点）；；；基建类支出（城乡社区、交通运输、农林水）合计拖累支出增速0.1个百分点（5月拖累1.9个百分点）。。浚科技环保支出合计拖累支出增速0.2个百分点（5月拉动0.1个百分点）。。
（三）广义财务：支出降幅显着扩大，，，或主因特殊国债、尤其注资特殊国债基数较高；；；要求加速专项债资金拨付使用进度，，，尽快形成实物事情量
6月政府性基金收入降幅一连扩大（-31.1%，，，5月-20.3%），，，主要是卖地收入延续波动（-42.1%，，，5月-35.8%），，，反映土地市场仍承压，，，依赖税收收入高增坚持广义财务收入正增（1.8%，，，5月2.5%）。。
政府性基金支出降幅显着扩大（-43.7%，，，5月-11.5%），，，其中中央政府性基金支出同比降幅达-89.2%，，，或主因特殊国债形成的支出基数较高：
一是量级上，，，今年二季度特殊国债刊行约5700亿，，，而去年同期为1.06万亿；；；
二是结构上，，，今年二季度未刊行特殊国债注资国有大行（整年妄想刊行3000亿），，，而去年同期刊行了5000亿特殊国债注资国有大行——和“两重两新”特殊国债需要拨付到项目、当期无法所有形成支出相比，，，注资特殊国债在招标缴款、资金进入中央国库后，，，通过认购大行定增就能拨出国库（进入银行系统）、形成支出、推高基数：如去年阻止6月23日，，，四家国有大行就通告完成了5200亿定增（其中财务部出资5000亿，，，扣除相关刊行用度后所有用于增补焦点一级资源）。。
关于新增专项债，，，上半年累计刊行2.07万亿（完玉成年进度47%），，，去年同期为2.16万亿（完玉成年进度47.1%），，，财务部新闻宣布会要求下一步“更好统筹资金使用和项目建设，，，加速资金拨付使用进度，，，尽快形成实物事情量。。
