泉源：袁隆平亲授学生追忆袁老作者： 许右轩：

存储大涨、重回8000点，，，，韩国综指“干翻”日经

导语：“全员上阵”的韩股能冲多高？？？

暴跌、熔断、暴力拉涨.......韩国股市最近3个生意日内的大起大落，，，，比“全员疯批”的韩剧还刺激。。。。。。

6月6日、6月8日，，，，韩国股市从“玄色星期五”走到了“玄色星期一”，，，，两个生意日韩国KOSPI指数划分大跌5.54%、8.29%。。。。。。据韩国媒体报道，，，，单单6月8日一天，，，，韩国股市总市值就镌汰了554万亿韩元（约人民币2.48万亿元）。。。。。。

可是到了6月9日，，，，韩国股市又暴力反弹。。。。。。当日收盘数据显示，，，，韩国KOSPI指数大涨8.18%，，，，重回8000点，，，，“存储巨头”海力士、三星划分涨超8%和15%。。。。。。

从年头至今，，，，韩国股市依附三星、海力士，，，，加上堪称“全民炒股”的“疯批”操作，，，，其KOSPI指数从年头的约4300点一度突破8800点，，，，但随后又进入强烈回调。。。。。。阻止6月9日发稿时，，，，KOSPI指数8096，，，，年头至今累计涨幅约为88%，，，，时代最高涨幅约112%。。。。。。

相比暴涨暴跌的韩国股市，，，，日经指数体现却很“淡定”，，，，年头至今的涨幅约26%。。。。。。

日经225指数曾恒久被视为亚洲最具代表性的股票指数之一，，，，也是全球视察亚太市场风险偏好的主要窗口。。。。。。但近年来亚太资源市场泛起多中心名堂，，，，日经不再是亚洲市场的唯一“风向标”。。。。。。

尤其是韩国股市，，，，借助AI、半导体行业，，，，2025年整年，，，，韩国KOSPI从2024年底的2399点涨到4214点，，，，创下自1999年互联网泡沫以来最大年度涨幅，，，，整年暴涨75.6%，，，，大幅跑赢日本，，，，成为昔时G20和OECD主要市场涨幅第一。。。。。。

在AI景气周期大幅上涨的目今阶段，，，，日经指数的“区域代表价值”显着下降，，，，而韩国股市走到了亚洲股市的前排，，，，其涨跌转变成为区域市场的主要参考。。。。。。

韩日股市参考价值的转变背后，，，，既受到两国在这轮AI周期中的工业节奏影响，，，，也受到日本股市的特殊结构影响。。。。。。

首尔中区韩亚银行的生意大厅；；；
；；图源：韩媒Digital Times《数字时报》

01 “全民炒股”和“存储双虎”

2025年至今，，，，全球资源对韩国股市的关注度显然凌驾日经指数。。。。。。2025年整年，，，，韩国KOSPI在2025年飙升超75%，，，，2026年至今又继续升高近88%。。。。。。

高盛在2026年6月更是将KOSPI的12个月目的价大幅上调至12000点，，，，其焦点逻辑在于"AI投资驱动的科技硬件盈利超等周期将一连至2028年及以后"，，，，并且展望韩国今年的盈利增速将以320%领跑亚洲。。。。。。

同期，，，，日经225的涨幅虽然仍然亮眼，，，，但整体爆发力已经被市场形容为"低于韩国"。。。。。。当全球投资者最先将更多眼光聚焦于"AI浪潮中谁是最大受益者"时，，，，韩国正在取代日本成为这个议题中最典范的比照样本。。。。。。

韩国对日本这波反超，，，，离不开三星和SK海力士这对“存储双虎”，，，，其协力主导了全球高带宽内存产能——SK海力士的HBM 3E更占有全球超50%的高端市场。。。。。。

6月8日，，，，英伟达与SK海力士正式宣布建设多年期手艺相助同伴关系，，，，双方将围绕下一代AI存储芯片睁开联合研发，，，，并锁定恒久供应包管。。。。。。

黄仁勋其时还体现，，，，他看不到存储芯片欠缺问题的竣事迹象。。。。。。

别的，，，，黄仁勋这次在韩国谈的不但是“芯片采购协议”，，，，还宣布了与韩国斗山集团（Doosan）和韩国互联网巨头Naver告竣相助，，，，Naver认真AI工厂运营，，，，斗山认真能源与工业基础设施，，，，二者都成为英伟达AI Factory战略的主要组成部分。。。。。。

整体来看，，，，黄仁勋要打造一个笼罩算力、存储、数据中心、电力、机械人和AI应用的“韩国版AI生态系统”。。。。。。

这些高调的供应链相助进一步强化了全球半导体工业对韩国芯片企业的真实依赖。。。。。。

但反过来，，，，这也意味着当全球半导体需求预期爆发任何负面转变时，，，，KOSPI会比日经更早且更强烈地遭受攻击。。。。。。

由于在韩国KOSPI的成份股中，，，，三星电子和SK海力士两大芯片巨头的权重合计占比极高。。。。。。

据韩国媒体6月8日报道，，，，三星电子的市值占KOSPI总市值的约28%。。。。。。而三星电子和SK海力士在KOSPI指数中的权重合计凌驾40%，，，，KOSPI的涨幅险些完全由这两大巨头驱动。。。。。。

2026年头至今，，，，三星电子股价从12.02万韩元/股涨到32.2万韩元/股，，，，SK海力士则从65.1万韩元/股涨到221.5万韩元/股，，，，累计涨幅划分高达167.89%、240.25%。。。。。。

KOSPI的大牛市，，，，实质上是AI存储芯片工业链驱动的结构性行情，，，，其中SK海力士成为全球资源追逐HBM（高带宽存储器）逻辑的最大受益者。。。。。。

从这个角度来看，，，，KOSPI已经越来越像一只由三星电子和SK海力士主导的AI半导体ETF。。。。。。

不过万物皆是“一体两面”，，，，韩国KOSPI受益三星、海力士上涨的同时，，，，也会更直接的受到他们下跌的攻击。。。。。。

别的，，，，韩国KOSPI懦弱性的一面还来自于“全民押注”的杠杆结构。。。。。。

韩国《逐日新闻》（Maeil Shinmun）、《韩国日报》（Hankook Ilbo）、《首尔经济》等多家主流媒体引用韩国金融监视局（FSS）数据称，，，，阻止2026年第一季度，，，，韩国前十大券商的融资融券贷款余额已靠近36万亿韩元（约合人民币1625亿元），，，，创近20年来新高。。。。。。其中，，，，50岁及以上投资者的贷款比例占前十大券商总额的62.3%。。。。。。60岁以上群体的贷款余额在一年内从约3万亿韩元激增至8.02万亿韩元，，，，约为一年前的2.7倍。。。。。。

别的，，，，韩国部分券商数据显示，，，，未成年人开户数泛起爆发式增添。。。。。。《韩国国民日报》（Kukmin Ilbo）援引数据称，，，，Toss Securities一季度未成年人账户开户数同比增添863%，，，，靠近10倍；；；
；；而Shinhan Investment & Securities同期未成年人开户增幅为272%。。。。。。（韩国执法划定，，，，股票生意无年岁限制，，，，未成年人可在怙恃或法定署理人赞成下开设证券账户并投资股票)。。。。。。

韩国股市指数涨幅领跑亚洲

首尔大学经济学教授崔在元（Jaewon Choi） 以为，，，，韩国民众对社会阶级流动的古板路径感应无力，，，，转而希望通过投契性资产实现财产积累，，，，这已成为通俗韩国人的普遍心态。。。。。。

02 日本股市丢了“风向”？？？

2000年月至2020年前后，，，，日经225指数（Nikkei 225）和日本股市经常被国际媒体、投资机构视为亚太市场的主要风向标之一，，，，但这种职位随着中国、韩国等资源市场规模扩大、印度经济崛起以及全球资金设置逻辑转变，，，，正在一直弱化。。。。。。

巴克莱的战略师用了一个很是精炼的总结,精准地概括了这种分化: “韩国是影象体生意,而日本是经济体生意,外加一个AI副驾驶(AI Kicker)。。。。。。”

已往各人把日经视为亚洲风向标，，，，是由于日本企业景气可以推导出亚洲制造业景气，，，，进而推导日经上涨，，，，属于经济传导逻辑。。。。。。

但随着中国市场体量凌驾日本，，，，中国GDP凌驾日本、A股上市公司数目远超日本、中国成为亚洲最大商业国，，，，这些转变让日经指数的指向作用不再准确，，，，而需要综合更多区域内经济体的转变。。。。。。

近几年来，，，，日经指数仍在走高，，，，但背后原因是日元一连贬值、外洋资金避险等多重因素的配合影响，，，，最要害的是日经指数走高已经不可作为“亚洲经济周全向好”的论据了。。。。。。

2023年以来，，，，日经225指数屡创历史新高，，，，但准确来说是一个“汇率牛市”，，，，与上世纪日本经济高速增添时期并不完全相同。。。。。。

掀开日经225指数，，，，它不是一个以内需公司为主的指数，，，，其权重较大的企业包括Toyota Motor（丰田汽车）、Sony Group （索尼集团）、Tokyo Electron（东京电子）等公司，，，，其配合特点是外洋收入占比极高，，，，例如丰田、索尼等企业，，，，外洋销售额通常占总收入50%以上。。。。。。

日元汇率转变，，，，直接影响这些企业折算回日本本土后的利润。。。。。。在弱日元配景下，，，，日本出口企业利润显著受益，，，，东京证券生意所推动的资源效率刷新、企业回购和分红提升，，，，以及外洋资金一连流入，，，，又推动了日本资产重估。。。。。。

别的，，，，随着AI工业链的升级，，，，AI对全球的经济引领作用一直增强，，，，而作为一经的“半导体霸主”的日本，，，，却在存储芯片时代和AI时代逐渐失去了主导权。。。。。。

日本一经拥有比三星更强盛的半导体工业，，，，这不简朴是一本经济账。。。。。。

三星实质上是“财阀模式”，，，，只要他愿意，，，，就可以巨额举债、恒久亏损扩产去赌一个未来市场，，，，好比DRAM大战时期，，，，三星曾一连多年投入数十亿美元扩产，，，，哪怕周期下行也一直，，，，而日本企业则选择缩短。。。。。。

今天三星和SK海力士的焦点职位来自DRAM和HBM，，，，后者着实仍然是DRAM手艺蹊径的延伸。。。。。。

而1990年月以后，，，，日本DRAM工业却走入了“逐渐崩塌的末路”，，，，NEC退出、富士通退出、日立退出，，，，东芝转向NAND。。。。。。

最后只剩Elpida Memory苦苦支持，，，，并在2012年休业，，，，最终被Micron Technology收购。。。。。。

这被许多日本媒体视为日本存储工业最后的象征性失败。。。。。。

不过，，，，日本并没有周全输掉AI竞赛。。。。。。

事实上，，，，日本仍然掌握了AI工业链许多上游环节。。。。。。例如主攻测试装备的Advantest，，，，是英伟达GPU测试环节的主要供应商，，，，近年来股价涨幅甚至凌驾许多芯片公司；；；
；；主攻光刻胶的JSR Corporation和Tokyo Ohka Kogyo，，，，主攻硅片的Shin-Etsu Chemical、SUMCO，，，，以及做细密零部件切割装备的Disco Corporation。。。。。。

在这条AI工业链上，，，，日本掌握的更多的是“制造芯片所需的工具和质料”，，，，赚的是“卖铲子”的钱。。。。。。从光刻胶、硅片到测试装备，，，，许多要害环节仍然离不开日本企业。。。。。。

可是相比韩国KOSPI指数，，，，日经225指数前十大权重股漫衍在半导体、汽车、金融、消耗

工业等多个行业，，，，并没有三星、SK海力士那种占指数权重高达30%左右的“单体巨无霸”，，，，这也就导致日经225指数无法像韩国KOSPI指数那些“狂飙突进”。。。。。。

别的，，，，影响日本股市的尚有一个不可忽视的因素，，，，那就是日元加息的程序。。。。。。

现在日元加息的预期仍然较高，，，，而日本股市背后隐藏的是一套“日元套息生意”的逻辑：受之前极低的利息影响，，，，投资者往往借入低本钱的日元，，，，然后投资于全球高收益资产，，，，好比美股、比特币等，，，，日股中也保存大宗此类资金。。。。。。

巴菲特就曾通过刊行日元债券的方式，，，，放肆买入日本五大商社的股票。。。。。。这些流入的资金，，，，在已往很长时间里，，，，是推高日股的主要实力。。。。。。

而一旦日元加息，，，，“日元套息生意”的底层架构就要松动，，，，导致资金从投资标的中撤离。。。。。。并且，，，，若是股市收益偏低，，，，叠加加息预期，，，，也会进一步加剧资金从日本股市流出。。。。。。

无论是看日经指数的内部结构转变，，，，照旧韩国的存储“抢跑”，，，，在这轮AI周期中，，，，韩国KOSPI已经很显着多夺走了日本一经的“风向标”角色，，，，日经指数则只能在一些特定场景中饰演自己的角色。。。。。。

不过，，，，需要注重的是，，，，高盛上调KOSPI目的价的条件是韩国盈利生长性最高、但波动风险极大，，，，外资今年已净卖出韩国股票约700亿美元，，，，投契性仓位积累加大了急跌风险。。。。。。

你怎么看这轮日韩股市交锋？？？