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长鑫花10年突围 朱一明立军令状盈利前不领一分钱人为，，，，，m6米乐mile

本文泉源：时代周报 作者：黄嘉祥

科创板史上最大 IPO来了
。。

7月27日，，，，，长鑫科技（688825.SH）正式上岸上交所科创板
。。首发募资约579亿元，，，，，一举逾越中芯国际创下的532亿元纪录，，，，，成为科创板开板以来募资规模最高的IPO，，，，，也是A股2026年以来最大IPO
。。

这不但是一场资源盛宴，，，，，更是中国存储工业生长的一个里程碑
。。

在整个半导体国界中，，，，，存储芯片是消耗量最大、标准化水平最高、周期性最显着的品类，，，，，险些是所有电子装备的“粮食”
。。可是恒久以来，，，，，存储芯片由三星、SK海力士、美光垄断
。。直至2016年，，，，，朱一明开办了长鑫科技，，，，，切入DRAM（动态随机存取存储器）赛道
。。

这注定是一条难走的路
。。长鑫科技前些年累计亏损超300亿元，，，，，在合肥国资、国家大基金、工业资源、着名创投与金融机构数百亿资金的接力托举下，，，，，从国际三大巨头垄断中一起杀出重围，，，，，跻身全球第四、中国第一DRAM厂商，，，，，改变了全球存储市场名堂
。。

在AI浪潮驱动下，，，，，全球存储行业进入超等周期，，，，，长鑫科技迎来收获时刻，，，，，公司2025年实现扭亏为盈，，，，，2026年上半年归母净利润预计为500亿元至570亿元，，，，，同比增添2244.03%至2544.19%
。。

在超等周期上市，，，，，长鑫科技刊行价8.66元/股，，，，，对应上市估值5792亿元
。。多家机构展望，，，，，乐观预期下，，，，，长鑫科技市值有望攻击3万亿元大关
。。

7月27日，，，，，长鑫科技上市就刷新多项A股纪录，，，，，开盘大涨超400%，，，，，成为首只开盘突破3万亿元的科技股，，，，，逾越工商银行，，，，，成为A股新市值王；；上市首小时成交超1000亿元，，，，，成为A股首只单日成交额突破千亿的个股，，，，，交投活跃度空前
。。

长鑫科技盘中一度涨至55.03元/股,总市值达3.68万亿元，，，，，一度逾越港股第一大市值股腾讯控股
。。阻止收盘，，，，，长鑫科技报49元/股，，，，，上市首日大涨465.82%，，，，，总市值达3.28万亿元
。。

一家私募机构认真人对时代周报记者直言，，，，，长鑫科技上市后，，，，，市值逾越国有大行等古板巨头，，，，，成为A股新股王，，，，，具有划时代意义
。。

“上岸资源市场对长鑫科技而言，，，，，既是新的起点，，，，，更意味着新的责任
。。”长鑫科技董事长朱一明此前在网上路演时体现
。。

长鑫科技上市就刷新多项A股纪录 泉源：图虫创意

在巨头垄断下突围

长鑫科技的逆袭故事，，，，，要从朱一明提及
。。

这位江苏盐城出生的70后企业家，，，，，17岁考入清华大学物理系，，，，，后赴美深造，，，，，在纽约州立大学石溪分校攻读电子工程
。。在美国，，，，，朱一明先后在多家半导体公司任职，，，，，曾在一家存储芯片公司做到项目主管
。。

“若是盘算机是皇冠，，，，，CPU是皇冠上的明珠，，，，，存储器就是皇冠底座
。。”在硅谷的履历，，，，，让朱一明坚定地以为，，，，，“谁向导了存储器手艺，，，，，谁就能称雄整个集成电路工业
。。”

由于存储器架构设计和制造工艺的高难度，，，，，恒久以来，，，，，该领域一直被三星等大牌外洋厂商所占有，，，，，中国选手的身影险些不保存
。。

2005年，，，，，朱一明选择回国创业，，，，，开办兆易立异
。。他避开与三星、SK海力士、美光正面竞争，，，，，切入三大巨头战略性放弃的NOR Flash市场
。。2008年，，，，，兆易立异推出了中国第一颗自主设计的180nm SPI NOR Flash芯片
。。

朱一明加入IPO路演

朱一明的野心远不止于此
。。他有更大的目的，，，，，那就是构建中国自主可控的DRAM研发与制造能力
。。

恒久以来，，，，，全球DRAM市场被三星、SK海力士、美光三巨头垄断，，，，，全球多家厂商陆续被市场镌汰，，，，，留给竞争敌手的生涯空间极为有限
。。突入这一赛道，，，，，意味着需要和三大外洋巨头正面交锋，，，，，手艺壁垒极高、资金投入重大、周期长、风险高
。。

朱一明没有退缩
。。

2016年5月6日，，，，，朱一明与合肥市政府就一项存储器项目的生长战略举行钻研，，，，，一个代号为“506”的国产DRAM突围妄想降生
。。一个月后，，，，，长鑫科技在合肥注册建设
。。

2017年，，，，，兆易立异与合肥产投签署为期5年的相助协议，，，，，双方联合开展19nm制程的12英寸晶圆存储器研发项目，，，，，项目预算约180亿元，，，，，由双方按1:4比例筹集，，，，，合肥产投肩负约144亿元
。。

“朱一明不但是做成了一家公司，，，，，更是在一连思索：中国存储工业真正缺少什么？？？应该建设什么样的恒久能力？？？”西岳资源首创合资人杨镭对时代周报记者说，，，，，朱一明一直在存储领域深耕，，，，，希望解决中国存储工业恒久保存的短板
。。这种不太盘算短期得失、愿意恒久投入底层硬科技的定力，，，，，在企业家中是很是难堪的
。。

西岳资源恒久深耕全球硬科技和半导体工业，，，，，是兆易立异A股上市前的早期投资人，，，，，也是兆易立异2026年港股上市的基石投资者
。。杨镭同样结业于清华大学，，，，，他与朱一明相识已久，，，，，一起见证了朱一明从存储芯片设计创业，，，，，到厥后牵头开办长鑫科技的完整历程
。。

在杨镭看来，，，，，朱一明是一位既有手艺专家底色，，，，，又有工业使命感，，，，，同时也具备务实商业头脑的创业家
。。他能够把手艺、产品、市场、资源和工业责任连系在一起，，，，，这是较量难堪的一点
。。

长鑫科技建设后，，，，，怎样绕开国际巨头的专利封锁，，，，，建设起属于自己的护城河尤为要害
。。

从零最先研发DRAM，，，，，至少需要十年时间，，，，，长鑫科技耗不起
。。于是，，，，，朱一明把眼光投向了德国奇梦达的手艺遗产，，，，，这家昔日的存储巨头在2009年休业后，，，，，留下了大宗手艺文档和专利
。。

经由近2年的神秘谈判，，，，，长鑫科技通过加拿大知识产权公司WiLAN等获得大宗来自奇梦达的DRAM手艺专利实验允许，，，，，“站在巨人肩膀上”重新设计芯片架构
。。

2018年7月16日，，，，，长鑫存储项目首次投片乐成
。。统一年，，，，，朱一明辞去兆易立异总司理职位，，，，，全职出任长鑫科技董事长兼CEO，，，，，并立下军令状：长鑫盈利前不领一分钱人为
。。

2019年，，，，，长鑫科技乐成推出首颗自主设计的8Gb DDR4芯片，，，，，实现中国大陆DRAM工业“从0到1”的历史性突破
。。

从亏损超300亿到日赚近3亿

长鑫科技量产之后，，，，，还履历了数年的亏损周期
。。

押注国产DRAM，，，，，注定是一场长跑，，，，，需要一连投入巨额资金
。。

“DRAM制造是一个典范的重资产、长周期、高风险行业
。。建设一条先进存储产线，，，，，需要投入数百亿元甚至更高的资金，，，，，并且前期可能恒久亏损，，，，，手艺研发和工艺迭代又需要许多年
。。”杨镭对时代周报记者称
。。

招股书显示，，，，，2023年—2025年，，，，，长鑫科技的研发投入划分为46.70亿元、63.41亿元、95.93亿元，，，，，三年累计206.05亿元
。。

高强度研发投入下，，，，，长鑫科技接纳跳代研发战略，，，，，快速完成从第一代到第四代工艺平台的量产，，，，，实现DDR5、LPDDR5/5X等产品的笼罩和迭代，，，，，一连缩小与国际头部厂商手艺差别，，，，，乐成进入阿里云、字节跳动、腾讯等行业头部客户的供应链系统
。。

“每一次手艺突破的背后，，，，，都凝聚着无数长鑫人的坚守与支付，，，，，也见证着中国存储工业一直向前迈进的坚定程序
。。”朱一明在IPO路演时称
。。

在产能快速爬坡期，，，，，长鑫科技资产折旧也一连攀升
。。

数据显示，，，，，2023年—2025年，，，，，长鑫科技牢靠资产折旧划分达105.55亿元、148.75亿元、246.80亿元
。。

在高研发投入、资产折旧和行业周期下，，，，，长鑫科技履历了多年亏损
。。2022年至2024年，，，，，长鑫科技归母净利润亏损划分为83.28亿元、163.40亿元、71.45亿元，，，，，累计亏损超300亿元
。。阻止2025年12月31日，，，，，公司累计亏损为366.5亿元
。。

朱一明诠释，，，，，公司作为IDM模式的DRAM厂商，，，，，需要一连且麋集的资源投入，，，，，报告期内公司处于产能快速爬坡阶段，，，，，规模效应尚未完全展现，，，，，牢靠资产规模一直扩大带来的折旧金额一直增添
。。长鑫科技的历史亏损具有鲜明的周期性与阶段性特征，，，，，是切合行业纪律的亏损
。。随着产能释放、产品结构升级、精益生产治理深化和行业进入上行通道，，，，，公司盈利拐点已获得一连多期财务数据的验证

在AI浪潮下，，，，，存储行业迎来超等周期，，，，，长鑫科技也迎来业绩拐点
。。2025年，，，，，公司整年营收抵达617.99亿元，，，，，首次实现盈利，，，，，归母净利润为18.75亿元
。。朱一明领了开办长鑫科技以来的第一份人为
。。

2026年第一季度，，，，，长鑫科技营收508亿元，，，，，同比增添719.13%；；归母净利润247.62亿元，，，，，同比增添1688.30%，，，，，相当于日赚近3亿元
。。这一归母净利润水平，，，，，一举凌驾创业板“盈利王”宁德时代和科创板“盈利王”佰维存储
。。

凭证长鑫科技预计，，，，，2026年1—6月营业收入1100亿元至1200亿元，，，，，同比增添612.53%至677.31%；；归母净利润500亿元至570亿元，，，，，同比增添2244.03%至2544.19%，，，，，将抹平公司建设以来的所有累计亏损
。。

从今年第一季度净利润来看，，，，，长鑫科技成为A股科技股盈利之王
。。

长鑫科技成为A股科技股盈利之王

资源盛宴

在长鑫科技10年突围中，，，，，离不开各路资源的支持，，，，，其IPO也是一场资源盛宴
。。

招股书显示，，，，，长鑫科技上市前共有60名股东，，，，，所有为机构股东
。。长鑫科技前五大股东划分为清辉集电、长鑫集成、大基金二期、合肥集鑫和安徽省投，，，，，在IPO刊行前的持股比例划分为21.67%、11.71%、8.73%、8.37%和7.91%，，，，，合计持股约58.4%
。。其中，，，，，清辉集电、长鑫集成等背后具有合肥国资配景，，，，，大基金二期代表国家级工业资源，，，，，安徽省投则是安徽省属投资平台
。。

在业内看来，，，，，长鑫突围的实质，，，，，是政府与市场在半导体工业上的一次双向奔赴
。。

在长鑫科技的股东中，，，，，合肥国资“陪跑”了十年，，，，，从第一期投资超140亿元，，，，，到厥后一再泛起在多轮融资中，，，，，忍耐了数年的亏损
。。

在长鑫科技生长脉络中，，，，，各路资源接力“托举”，，，，，从合肥国资率先入局，，，，，到国家大基金加码，，，，，再到引入金融资源、工业资源和市场化投资机构
。。

“虽然周期长、风险高，，，，，但地方国资和国家大基金敢于云云大手笔投入，，，，，充分彰显了对国产存储工业生长的坚定信心；；再加上朱一明曾乐成开办兆易立异的履历，，，，，这些都是我们其时坚定看好长鑫科技的焦点因素
。。”一家加入长鑫科技投资的创投契构相关人士对时代周报记者说
。。

在杨镭看来，，，，，存储制造的难度，，，，，不但是手艺难
。。它还涉及巨额资源投入、地方政府协调、国家工业政策、供应链建设、知识产权、客户认证和全球竞争
。。朱一明既能够明确手艺，，，，，又能够协调种种资源和工业链资源，，，，，同时还能推动阶段性的商业化落地
。。这种综合能力很是少见
。。

杨镭对时代周报记者剖析，，，，，半导体制造赛道投入大、周期长、风险高，，，，，同时又具有很强的国家战略价值
。。多种资源配合加入，，，，，现实上是各取所长
。。国家级基金和地方国资是整个项目的“压舱石”，，，，，能够提供恒久、稳固和大规模的资金支持
。。工业资源的价值，，，，，在于它真正明确行业，，，，，也能够带来客户、供应链和手艺方面的协同
。。

在他看来，，，，，市场化VC和PE，，，，，能够吸引更多社会资源进入硬科技领域，，，，，同时资助企业优化治理、资源结构和市场化运营能力
。。银行、包管、证券等金融机构，，，，，则进一步完善企业从建设、扩产到上市融资的全周期资金通道
。。

杨镭说，，，，，这套模式最大的价值，，，，，不但是“钱多”，，，，，而是差别类型的资金各自施展差别作用，，，，，配合肩负一个简单投资者很难单独肩负的风险
。。

现在，，，，，随着长鑫科技上市，，，，，这些资源迎来收获时刻
。。凭证机构展望，，，，，长鑫科技市值抵达3万亿元，，，，，合肥国资的账面资产则攻击万亿元级
。。其他股东的回报也极为可观
。。

“长鑫科技上岸科创板的意义非凡，，，，，这为重资产硬科技企业建设了一个资源市场标杆
。。”杨镭体现，，，，，长鑫科技上市，，，，，补齐了海内存储工业链的资源闭环，，，，，也让国产存储的估值系统越发完整
。。同时，，，，，关于一级市场的意义很是大，，，，，关于勉励耐心资源、勉励更多机构举行超恒久工业投资，，，，，会爆发很是主要的树模作用
。。

估值分歧

在这场资源盛宴中，，，，，打新火爆水平空前
。。

长鑫科技本次上市，，，，，最终战略配售数目约16.67亿股，，，，，占初始刊行数目的24.93%，，，，，获配金额合计约144.37亿元
。。战略配售名单涵盖社保和养老基金、国家级基金、包管资金、工业链上下游企业、员工持股妄想及保荐机构
。。

不但云云，，，，，网上、网下申购都十分火爆
。。

凭证通告，，，，，长鑫科技网上申购共计吸引942.88万户散户加入打新，，，，，有用申购股数高达8169.2亿股，，，，，中签号码共有约770万个；；285家网下机构投资者治理的10907个有用配售账户举行网下申购，，，，，有用申购股数共计抵达约12.38万亿股，，，，，最终获配数目为21.73亿股
。。

其中，，，，，梁文锋通过旗下宁波幻方量化和浙江九章资产两家主体合计194只私募产品获得配售，，，，，合计获配2024.97万股，，，，，合计配售金额约为1.75亿元，，，，，是私募机构里获配数目最多的机构
。。

格雷资产也加入了长鑫科技打新，，，，，大部分私募产品也获得配售
。。

“这是一定要加入的一场打新
。。”格雷资产总司理张可兴对时代周报记者说，，，，，长鑫科技的上市具有划时代的意义，，，，，上市就登顶A股科技股市值榜首，，，，，凌驾贵州茅台、国有大行等古板A股市值巨头，，，，，改变A股市场名堂
。。

打新火爆背后，，，，，市场对长鑫科技估值保存分歧
。。

从询价数据来看，，，，，有用报价区间最低探至7.26元/股，，，，，而最高报价则高达65.19元/股
。。若以此报价区间举行推算，，，，，这些网下投资者对长鑫科技的预期市值最低为4855.55亿元，，，，，而最高则触及了4.36万亿元
。。

最终，，，，，长鑫科技刊行价8.66元/股，，，，，对应上市估值5792亿元
。。市场普遍以为这低于合理市场估值
。。

关于IPO刊行定价事宜，，，，，朱一明在路演时回复称，，，，，公司和保荐机构凭证起源询价效果，，，，，综合思量公司基本面、市场情形、偕行业上市公司估值水平、召募资金需求及承销风险等因素，，，，，协商确定本次刊行价钱
。。

半导体是典范的周期性重资产行业，，，，，国际投行以往习用PB（市净率）估值法为存储厂商定价，，，，，但随着存储超等周期来临，，，，，也最先参考PE（市盈率）法为行业定价
。。

有投行人士对时代周报记者剖析，，，，，存储行业属于典范的周期性行业，，，，，即便当下处于超等周期中，，，，，但在定价中也需要兼顾行业特点，，，，，以PB（市净率）作为主要估值标尺，，，，，同时参考PE（市盈率），，，，，不可太过透支未来的估值预期
。。

现实上，，，，，市场对长鑫科技的估值颇为乐观，，，，，大多在万亿元之上
。；；髦と雇慰萍贾行怨乐翟2万亿元至3万亿元之间
。。国投证券研究报告设定了守旧、中性、乐观、超乐观四种估值情景，，，，，对应长鑫科技估值为1万亿元、1.5万亿元、2.3万亿元和4.25万亿元
。。

外资投行对长鑫科技的估值预判更高
。。野村证券给予长鑫科技116元目的价，，，，，对应市值7.76万亿元
。。

格雷资产总司理张可兴对时代周报记者体现，，，，，存储还处于超等周期里，，，，，思量到海内市场流动性和长鑫科技自己业绩的增添速率，，，，，市场给予充分溢价
。。格雷资产会重点关注长鑫科技，，，，，在估值合理情形下会继续设置
。。

7月27日，，，，，长鑫科技开盘大涨471.59%，，，，，市值突破3万亿元，，，，，逾越工商银行，，，，，成为A股新市值王
。。阻止收盘，，，，，长鑫科技报49元/股，，，，，总市值达3.28万亿元
。。

有市场人士体现，，，，，需要理性看待长鑫科技估值，，，，，跳出“上市初期爆炒、冲高回落”的陷阱
。。

长鑫科技的下一场战争

上岸资源市场，，，，，是长鑫科技的一个新最先
。。

只管长鑫科技产能规模已位居中国第一、全球第四，，，，，实现了跨越式生长，，，，，但与国际三巨头仍有较大的差别，，，，，尤其是以HBM为代表的高端芯片市场仍由三巨头主导
。。

SemiAnalysis剖析师克日体现，，，，，长鑫科技在HBM相关手艺层面，，，，，相较外洋头部企业仍保存差别
。。现阶段，，，，，公司的主营营业收入依然来自DDR5/LPDDR5等通用产品
。。

深度科技研究院院长张孝荣对时代周报记者体现，，，，，长鑫科技上市后受益于AI驱动的DRAM超等景气周期，，，，，公司营收和产能可以获得快速扩张；；但市占率和HBM高端手艺差别短期内不会改变，，，，，其突围偏向在于坚持立异效率，，，，，一直手艺突破，，，，，坚持跳代研发，，，，，加速工艺迭代；；重金投入手艺升级，，，，，瞄准高端HBM产品，，，，，拓展产品矩阵与外洋市场，，，，，力争在未来几年缩小代差、提升全球份额
。。

朱一明也有苏醒的熟悉
。。他在路演时体现，，，，，长鑫科技距离DRAM行业前三家国际头部厂商仍有一定差别，，，，，且产能规模亦远低于海内重大的市场需求
。。

这是长鑫科技的磨练，，，，，也是机缘所在
。。

长鑫科技正在起劲扩产，，，，，抢占市场份额
。。凭证通告，，，，，长鑫科技妄想将本轮召募资金投向新一代DRAM产能扩建与HBM高带宽存储手艺研发项目
。。

在杨镭看来，，，，，上市以后，，，，，长鑫将拥有越发稳固和多元的融资渠道，，，，，资助公司进一步缩小与三星、SK海力士和美光等国际领先企业之间的差别
。。

“长鑫作为海内主要的DRAM制造企业，，，，，有时机受益于海内算力基础设施建设和本土供应链需求增添
。。海内服务器厂商、数据中心和汽车客户，，，，，也会越来越重视供应链清静和本土化采购
。。”杨镭以为，，，，，这会为长鑫翻开恒久生长空间
。。

朱一明说，，，，，随着本次上市召募资金建设项目的稳步推进，，，，，公司将加速工艺升级，，，，，从而实现更低的单位本钱，，，，，更强的市场竞争力及盈利能力，，，，，更有用地知足未来全球下游市场兴旺的需求，，，，，助力公司在全球DRAM市场中占有更有利的职位
。。

虽然，，，，，DRAM行业具有强周期性，，，，，价钱波动较大，，，，，且AI生长对DRAM市场需求保存不确定性
。。

杨镭对时代周报记者说，，，，，长鑫科技未来仍需要一直优化产品结构，，，，，提高DDR5、车载存储、服务器存储以及其他高附加值产品的比重，，，，，以降低纯粹依赖行业周期的风险，，，，，中国存储工业尚有很长的路要走
。。