熊园 戴琨（熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
每半月， ，，我们基于“供应、需求、价钱、库存、交通物流、流动性”6大维度， ，，跟踪最新高频转变， ，，本期为近半月（7.6-7.19）综述。。。。。
焦点结论：近半月高频转变有三：1）7月全球科技股普遍深调， ，，主因有三：美联储加息预期重复、AI资源开支回报被重新审阅、前期生意拥挤后集中去杠杆， ，，A股应还受“长鑫科技”上市分流资金扰动。。。。。短期看， ，，美伊冲突再度推升油价、叠加生意依然拥挤， ，，预示科技股可能延续高波动；；中期看， ，，鉴于AI工业逻辑仍强、科技巨头资源开支维持高位、美联储现实加息难度大， ，，指向科技股调解事后、应是再次结构的时机。。。。。2）美伊冲突再度升级， ，，霍尔木兹海峡重新封锁， ，，布油现货价钱大涨至85美元/桶、基本抹去了6.15协议告竣以来的跌幅。。。。。3）新居、二手房销售走势分化， ，，7月上半月新居日均成交同比降幅收窄至-0.4%（6月同比-6.7%）， ，，二手房同比增幅收窄至+7.5%（6月同比+14.1%）， ，，两者环比均弱于季节纪律。。。。。
1、继续提醒：二季度以来大部分指标延续放缓、且泛起加速下滑迹象， ，，叠加近期美伊时势重复， ，，高油价的滞后攻击仍需关注， ，，短期紧盯 7 月尾政治局聚会定调、美伊时势。。。。。
2、详细看， ，，近半月（7.6 —7.19 ） 高 频体现如下：
>供应：上下游开工走势分化；；
>需求：地产销售走势分化， ，，生产复工大都回升；；
>价钱：上游价钱大都上涨， ，，猪肉价钱转涨；；
>库存：能源库存小幅回升；；
>交通物流：航班执飞回升， ，，地铁客运人数回落；；
>流动性：海内税期资金平稳， ，，美债收益率上行。。。。。
报告摘要：
一、热门追踪1：科技股深度调解， ，，怎么看、怎么办？？？
>6月下旬以来， ，，全球科技股泛起显着调解。。。。。阻止7.17， ，，较6月尾收盘价， ，，美股方面， ，，虽然纳斯达克指数仅回撤2.6%， ，，但费城半导体指数下跌18.1%；；韩股方面， ，，韩国综合指数、韩国KOSDAQ划分下跌19.5%和13.6%；；A股方面， ，，创业板指、科创50划分下跌21%和22.3%。。。。。美股宽基指数相对稳固， ，，但半导体以及中韩科技板块跌幅普遍靠近或凌驾20%， ，，前期高估值、高涨幅、高杠杆板块领跌， ，，也反映出年头以来AI生意较为拥挤， ，，资金赚钱了却压力上升、抛压集中释放。。。。。
>归因看， ，，本轮调解是宏观、工业和生意结构三方面因素配相助用的效果：1）宏寓目， ，，5月以来美联储加息预期重复， ，，叠加7月以来油价反弹， ，，市场对通胀和现实利率上行的担心再度升温， ，，高估值科技股率先承压；；2）工业看， ，，市场最先重新审阅AI资源开支的投入回报， ，，此前科技股过于确定、线性外推的高估值逻辑最先松动；；3）生意结构看， ，，以韩股为代表的半导体和存储相关板块前期已较充分生意， ，，再叠加韩国股市杠杆资金较多、隐含波动率较高， ，，行情转弱后赚钱了却和集中去杠杆进一步放大跌幅。。。。。关于A股， ，，应也与“长鑫科技”上市分流资金的扰动有关。。。。。
>倾向于以为：短期扰动尚未完全消退、波动可能仍大， ，，但AI工业逻辑并未逆转， ，，科技股调解事后、应是再次结构的时机。。。。。原因有三：1）宏观层面， ，，美联储加息概率短期应会一直转变、市场也会重复生意， ，，但最后美联储年内很可能不加息也不降息。。。。。不过， ，，若美伊时势恶化下未来两三个月油价一连反弹、美国经济和焦点通胀也重新升温， ，，加息预期仍会重复压制市场风险偏好；；2）工业层面， ，，全球AI出口仍强、AI投资对经济拉动效应仍强， ，，美股科技巨头资源开支也坚持高位， ，，芯片、存储、服务器和数据中心等需求尚难泛起趋势性转弱；；3）生意层面， ，，高拥挤板块已泛起一定水平的去杠杆， ，，强制平仓和被动减仓压力已有所释放， ，，但市场仓位尚未完全出清， ，，短期仍可能在反弹与减仓之间重复。。。。。
热门追踪2：霍尔木兹海峡再度面临封锁， ，，油价重回高位.
>美伊冲突一连升级， ，，霍尔木兹海峡再度封锁。。。。。伊朗于外地时间11日宣布关闭海峡， ，，美国于格林尼治时间14日起对伊实验海上封锁。。。。。阻止7月18日， ，，所有船型通航量降至13艘， ，，油气船降至3艘， ，，基本跌回体贴备忘录签署前水平， ，，海峡回到封锁状态。。。。。
>美伊冲突重复， ，，推动油价重回高位。。。。。近半月地缘时势一连升级， ，，布伦特原油现货价回升至85美元/桶。。。。。从最新市场预期看， ，，三季度油价中枢为78.3美元/桶， ，，四序度升至84.7美元/桶， ，，整年均价预期为87.4美元/桶。。。。。
>近半月全球原油浮动仓储量先升后降， ，，与霍尔木兹海峡通航受阻节奏吻合。。。。。受美伊冲突一连发酵及海峡封锁预期升温影响， ，，中东发运受阻， ，，原油被迫滞留海上， ，，推动浮仓快速累积至1.20亿桶；；以后， ，，前期积压库存陆续卸货并进入流通环节， ，，阻止7月12日， ，，浮仓回落至0.77亿桶。。。。。同期中东浮仓降至1029.2万桶， ，，波动强烈。。。。。现在全球浮仓已低于6月28日水平， ，，前期积累的缓冲库存逐步消耗， ，，供应端不确定性有所上升。。。。。
二、供应：上下游开工走势分化。。。。。
>钢铁：近半月， ，，天下247家样本高炉开工率均值环比下降0.9个百分点至83.3%， ，，弱于季节纪律， ，，与2025年同期基本持平。。。。。
>煤炭：近半月， ，，焦化企业开工率均值环比回升0.8个百分点至70.7%， ，，强于季节纪律， ，，相比2025年同期偏高2.7个百分点。。。。。
>基建：近半月， ，，石油沥青装置开工率均值环比回升2.6个百分点至18.4%；；水泥发运率均值环比下降0.7个百分点至40.8%。。。。。
>化工化纤：近半月PTA开工率均值环比回落8.0个百分点至53.9%， ，，弱于季节纪律， ，，相比2025年同期偏低26.8个百分点；；江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升0.7个百分点至74.3%， ，，同比偏低18.1个百分点。。。。。
>汽车：近半月， ，，汽车半钢胎开工率环比回落2.6个百分点至61.7%， ，，弱于季节纪律， ，，同比偏低12.8个百分点。。。。。
三、需求：地产销售走势分化， ，，生产复工大都回升。。。。。
>生产复工：近半月沿海8省发电耗煤环比升8.2%， ，，弱于季节纪律， ，，相比2025年同期偏低5.9%， ，，相比2019年同期偏高27.2%；；百城土地成交面积均值环比回落33.8%， ，，弱于季节纪律， ，，绝对值为近年同期最低， ，，相比2025年同期偏低10.9%， ，，相比2019年同期偏低48.9%；；钢材表需均值环比升1.4%， ，，强于季节纪律， ，，其中螺纹钢表需均值环比降18.3%， ，，弱于季节纪律， ，，绝对值仍为近年同期最低。。。。。
>线下消耗：新居销售改善， ，，二手房销售小幅走弱
1）新居：7月新居销售同比降幅收窄。。。。。7月1日-18日， ，，30大中都会商品房日均成交面积录得18.9万㎡， ，，环比6月均值降33.9%， ，，弱于季节纪律
， ，，同比降0.4%（6月同比降6.7%）。。。。。
2）二手房：7月二手房销售同比增幅收窄。。。。。7月1日-18日， ，，18个重点都会二手房日均成交面积录得24.5万㎡， ，，环比6月均值降2.8%， ，，弱于季节纪律， ，，同比增7.5%（6月同比增14.1%）。。。。。
3）乘用车：6月30日-7月12日， ，，乘用车日均销售3.7万辆， ，，环比降0.9%， ，，同比降15.4%（6月同比降19.0%）。。。。。
四、价钱：上游价钱大都上涨， ，，猪肉价钱转涨。。。。。
>上游资源品：原油价钱受美伊冲突重复扰动而上涨；；动力煤则因高库存与汛期水电增添而承压下跌；；焦煤和铁矿石价钱在供需博弈下维持窄幅震荡；；铜价小幅上涨。。。。。近半月， ，，南华工业品指数均值环比上涨0.9%， ，，同比涨幅为4.1%。。。。。重点大宗商品中：布伦特原油价钱中枢环比上涨8.7%至80.2美元/桶， ，，同比涨幅扩大至15.7%。。。。。唬黄骅港Q5500动力煤平仓价均值环比下跌4.1%， ，，同比涨幅收窄至27.2%。。。。。焦煤期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨0.4%， ，，同比涨幅收窄至43.5%。。。。。铁矿石期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨0.4%， ，，同比回落0.9%。。。。。LME铜现货价近半月均值环比上涨0.8%， ，，同比涨幅扩大至38.0%。。。。。
>中游工业品：近半月， ，，螺纹钢现货价钱均值环比下跌0.6%， ，，同比上涨0.5%。。。。。水泥价钱均值环比下跌1.3%、同比下跌14.5%。。。。。
>下游消耗品：近半月， ，，猪肉价钱上涨， ，，蔬菜价钱下跌。。。。。猪肉价钱均值环比上涨8.4%至约15.7元/公斤， ，，同比下跌24.0%。。。。。蔬菜价钱环比下跌1.0%， ，，弱于季节纪律， ，，同比下跌4.7%。。。。。
五、库存：能源库存小幅回升。。。。。
>能源：近半月， ，，沿海8省电厂存煤均值环比上升1.8%， ，，相比2025年、2019年同期划分偏高8.7%、16.2%。。。。。阻止2026年7月10日， ，，全美原油及石油产品库存环比增添12.4万桶， ，，绝对值为15.3亿桶。。。。。
>金属：近半月， ，，钢材库存环比增1.6%， ，，电解铝库存环比降11.8%。。。。。
>建材：近半月， ，，沥青库存环比降7.1%， ，，同比降31.3%。。。。。水泥库容比均值环比回升0.9个百分点至65.8%， ，，相比2025年同期偏高0.8个百分点。。。。。
六、交通物流：航班执飞回升， ，，地铁客运人数回落。。。。。
>职员流动：航班执飞数目回升， ，，地铁客运人数镌汰。。。。。近半月， ，，航班执飞数目环比回升8.9%， ，，强于季节纪律， ，，同比偏低0.1%。。。。。10个重点都会地铁客运人数环比下降2.5%， ，，弱于季节纪律， ，，同比偏低4.9%。。。。。
>出口运价：近半月， ，，波罗的海干散货指数环比升10.9%， ，，同比升75.5%。。。。。中国出口集装箱运价指数环比升7.4%， ，，同比升44.6%。。。。。
七、流动性跟踪：海内税期资金平稳， ，，美债收益率上行。。。。。
>钱币市场流动性：近半月资金面整体呈“月初偏松、税期平稳”的走势。。。。。7月初， ，，央行通过3个月买断式逆回购加量续作2000亿元， ，，释放呵护信号。。。。。税期前后央行呵护意图更为显着， ，，详细看：近半月OMO净投放12850亿元， ，，叠加7月15日6个月买断式逆回购加量续作5000亿元， ，，以对冲缴税带来的资金压力；；钱币市场利率呈“月初平稳、税期小幅上行”的走势， ，，流动性整体维持紧平衡。。。。。近半月， ，，DR007、R007和Shibor（1周）中枢划分环比下行6.6bp、8.0bp、6.9bp至1.436%、1.443%、1.435%， ，，整体围绕政策利率窄幅运行。。。。。R007、DR007利差下行1.4个bp， ，，仍处于低位， ，，差别机构间流动性分层征象不显着。。。。。同业存单到期收益率中枢环比下行， ，，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率均环比下行0.6bp。。。。。
>债券市场流动性：近半月， ，，利率债合计刊行12578.1亿元， ，，环比上期少发1114.7亿元。。。。。详细看：国债刊行7150.0亿元， ，，环比少发190.0亿元。。。。。地方政府债刊行2778.1亿元， ，，环比少发2174.7亿元， ，，其中：地方专项债刊行1072.0亿元；；年头以来累计刊行21764.2亿元， ，，凭证44000亿元的额度盘算， ，，刊行进度约49.5%， ，，慢于2025年同期。。。。。政策性银行债刊行2650.0亿元， ，，环比多发1250.0亿元。。。。。国债利率长端上行， ，，短端下行。。。。。其中：10Y国债到期收益率中枢环比上行0.3bp， ，，收于1.740%， ，，1Y国债到期收益率中枢环比下行1.7bp， ，，收于1.144%。。。。。
> 汇率 & 外洋市。。。。。好酪脸逋恢馗， ，，推高油价、加剧通胀担心， ，，美债收益率上行；；美国 6 月 CPI 数据缺乏预期， ，，削弱加息远景， ，，拖累美元走弱。。。。。近半月， ，，美元指数中枢环比下行 0.3% ， ，，收于 100.762 ；；离岸人民币汇率一度走贬至 6.8 上方， ，，后反弹升值， ，，回落至 6.8 以下， ，，收于 6.778 ， ，，中枢下行 0.1% 。。。。。受美伊冲突推升通胀预期影响， ，，阻止 7 月 17 日， ，， 10 年期美债收益率中枢环比上行 6bp ， ，，收于 4.55% ；；德、法、意、英国债收益率回升， ，，日本国债收益率回落；；中美利差（中国 - 美国）倒挂幅度扩大 5.8bp 、收于 281bp 。。。。。
风险提醒：政策力度、外部情形、地缘博弈等超预期转变；；测算保存误差。。。。。
正文如下：
一、热门追踪1：科技股深调， ，，怎么看、怎么办？？？
6月下旬以来， ，，全球科技股泛起显着调解。。。。。阻止7.17， ，，较6月尾收盘价， ，，美股方面， ，，虽然纳斯达克指数仅回撤2.6%， ，，但费城半导体指数下跌18.1%；；韩股方面， ，，韩国综合指数、韩国KOSDAQ划分下跌19.5%和13.6%；；A股方面， ，，创业板指、科创50划分下跌21%和22.3%。。。。。美股宽基指数相对稳固， ，，但半导体以及中韩科技板块跌幅普遍靠近或凌驾20%， ，，前期高估值、高涨幅、高杠杆板块领跌， ，，也反映出年头以来AI生意较为拥挤， ，，资金赚钱了却压力上升、抛压集中释放。。。。。
归因看， ，，本轮调解是宏观、工业和生意结构三方面因素配相助用的效果：1）宏寓目， ，，5月以来美联储加息预期重复， ，，叠加7月以来油价反弹， ，，市场对通胀和现实利率上行的担心再度升温， ，，高估值科技股率先承压；；2）工业看， ，，市场最先重新审阅AI资源开支的投入回报， ，，此前科技股过于确定、线性外推的高估值逻辑最先松动；；3）生意结构看， ，，以韩股为代表的半导体和存储相关板块前期已较充分生意， ，，再叠加韩国股市杠杆资金较多、隐含波动率较高， ，，行情转弱后赚钱了却和集中去杠杆进一步放大跌幅。。。。。关于A股， ，，应也与“长鑫科技”上市分流资金的扰动有关。。。。。
倾向于以为， ，，短期扰动尚未完全消退、波动可能仍大， ，，但AI工业逻辑并未逆转， ，，科技股调解事后、应是再次结构的时机。。。。。原因有三：1）宏观层面， ，，美联储加息概率短期应会一直转变、市场也会重复生意， ，，但最后美联储年内很可能不加息也不降息。。。。。不过， ，，若美伊时势恶化下未来两三个月油价一连反弹、美国经济和焦点通胀也重新升温， ，，加息预期仍会重复压制市场风险偏好；；2）工业层面， ，，全球AI出口仍强、AI投资对经济拉动效应仍强， ，，美股科技巨头资源开支也坚持高位， ，，芯片、存储、服务器和数据中心等需求尚难泛起趋势性转弱；；3）生意层面， ，，高拥挤板块已泛起一定水平的去杠杆， ，，强制平仓和被动减仓压力已有所释放， ，，但市场仓位尚未完全出清， ，，短期仍可能在反弹与减仓之间重复。。。。。
热门追踪2：霍尔木兹海峡再度面临封锁， ，，油价重回高位
美伊冲突一连升级， ，，霍尔木兹海峡通航量断崖式下滑。。。。。7月6日伊朗袭击商船后， ，，双方反抗层层加码。。。。。伊朗于外地时间11日宣布关闭海峡， ，，美国于格林尼治时间14日起对伊实验海上封锁。。。。。阻止7月18日， ，，所有船型通航量降至13艘， ，，油气船降至3艘， ，，基本跌回体贴备忘录签署前水平， ，，海峡回到封锁状态。。。。。
美伊冲突重复， ，，推动油价重回高位。。。。。冲突爆发前， ，，市场预期整年原油价钱中枢约为71美元/桶；；而随着近半月地缘时势一连升级， ，，布伦特原油现货价已回升至85美元/桶。。。。。从最新市场预期看， ，，三季度油价中枢或在78.3美元/桶周围， ，，四序度进一步上移至84.7美元/桶， ，，整年均价预期响应抬升至87.4美元/桶。。。。。
近半月全球原油浮动仓储量先升后降， ，，与霍尔木兹海峡通航受阻节奏高度吻合。。。。。受美伊冲突一连发酵及海峡封锁预期升温影响， ，，中东发运受阻， ，，原油被迫滞留海上， ，，推动浮仓快速累积至1.20亿桶；；以后， ，，前期积压库存陆续卸货并进入流通环节， ，，阻止7月12日， ，，浮仓回落至0.77亿桶。。。。。同期中东浮仓降至1029.2万桶， ，，波动强烈。。。。。现在全球浮仓已低于6月28日水平， ，，前期积累的缓冲库存逐步消耗， ，，供应端不确定性有所上升。。。。。
二、供应：上下游开工走势分化
高炉开工率、水泥发运率回落， ，，沥青、焦化开工率有所回升。。。。。近半月来， ，，天下247家样本高炉开工率均值环比下降0.9个百分点至83.3%， ，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为升0.5个百分点）， ，，与2025年同期基本持平、相比2019年同期偏高3.1个百分点。。。。。焦化企业开工率均值环比回升0.8个百分点至70.7%， ，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为降0.3个百分点）， ，，相比2025年同期偏高2.7个百分点， ，，相比2019年同期偏低3.1个百分点。。。。。石油沥青装置开工率均值环比回升2.6个百分点至18.4%， ，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为上升0.1个百分点）， ，，绝对值仍为近年同期最低， ，，相比2025年、2019年同期划分偏低14.4、21.0个百分点。。。。。水泥发运率均值环比下降0.7个百分点至40.8%， ，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为升0.04个百分点）， ，，相比2025年同比偏高0.3个百分点， ，，相比2019年同期偏低29.9个百分点。。。。。
化工行业开工率回落， ，，化纤行业开工率回升。。。。。近半月来， ，，PTA开工率均值环比回落8.0个百分点至53.9%， ，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为降1.1个百分点）， ，，相比2025年同期偏低26.8个百分点、相比2019年同期偏低30.0个百分点。。。。。江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升0.7个百分点至74.3%， ，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为降0.8个百分点）， ，，相比2025年、2019年同期划分偏低18.1、19.4个百分点。。。。。
汽车开工率有所回落、弱于季节纪律。。。。。近半月来， ，，汽车半钢胎开工率均值环比回落2.6个百分点至61.7%， ，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为升0.4个百分点）， ，，相比2025年同期偏低12.8个百分点、相比2019年同期偏低9.5个百分点。。。。。
三、需求：地产销售走势分化， ，，生产复工大都回升
1.生产复工：发电耗煤回升， ，，土地成交回落
沿海8省发电耗煤环比回升， ，，弱于季节纪律。。。。。近半月沿海8省发电耗煤环比回升8.2%， ，，弱于季节纪律， ，，相比2025年同期偏低5.9%， ，，相比2019年同期偏高27.2%。。。。。
百城土地成交面积回落。。。。。近半月， ，，百城土地成交面积均值环比回落33.8%， ，，弱于季节纪律（2020-2025年同期均值为升2.1%）， ，，绝对值为近年同期最低， ，，相比2025年同期偏低10.9%， ，，相比2019年同期偏低48.9%。。。。。
钢材表需环比回升、强于季节纪律， ，，绝对值仍为近年同期最低。。。。。近半月， ，，钢材表需均值环比回升1.4%至839.9万吨， ，，强于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为降1.0%）， ，，绝对值仍为近年同期最低， ，，相比2025年、2019年同期划分偏低3.6%、20.1%。。。。。其中：螺纹钢表需均值环比回落18.3%， ，，弱于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为-16.0%）， ，，绝对值仍为近年同期最低， ，，相比2025年、2019年同期划分偏低6.6%、45.5%。。。。。
6月挖机销售环比强于季节纪律， ，，同比为正增。。。。。6月挖掘机月均销量2.5万台， ，，环比5月均值增添2.6%， ，，强于季节纪律（2020-2025年同期均值为-7.8%）， ，，同比增35.3%。。。。。6月重卡月均销量11.7万辆， ，，环比5月均值增添6.5%， ，，强于季节纪律（2020-2025年同期均值为升2.8%）， ，，同比增19.2%。。。。。
2.线下消耗：新居销售改善， ，，二手房销售小幅走弱
7月新居销售同比降幅收窄。。。。。7月1日-18日， ，，30大中都会商品房日均成交面积录得18.9万㎡， ，，环比6月均值降33.9%， ，，弱于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为降17.8%）， ，，同比降0.4%（6月同比降6.7%）；；其中：近半月看， ，，30大中都会新居日均销售环比降20.6%， ，，弱于近年同期均值（2018-2025年同期均值为降9.9%）， ，，同比增5.3%。。。。。
7月二手房销售同比增幅收窄。。。。。7月1日-18日， ，，18个重点都会二手房日均成交面积录得24.5万㎡， ，，环比6月均值降2.8%， ，，弱于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为增0.6%）， ，，同比增7.5%（6月同比增14.1%）；；其中：近半月， ，，18个重点都会二手房销售环比降6.4%， ，，弱于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为增0.2%）， ，，同比增6.8%。。。。。
近半月乘用车销售环比回落， ，，同比降幅仍阔。。。。。据乘联会， ，，6月30日-7月12日， ，，乘用车日均销售3.7万辆， ，，环比降0.9%， ，，同比降15.4%（6月同比降19.0%）。。。。。
近半月观影人次环比回升、强于季节纪律。。。。。近半月， ，，天下日均观影人次为433.9万人次， ，，环比增154.8%， ，，强于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为升35.2%）， ，，同比升75.9%。。。。。
四、价钱：上游价钱大都上涨， ，，猪肉价钱转涨
上游资源品：原油价钱受美伊冲突重复扰动而上涨；；动力煤则因高库存与汛期水电增添而承压下跌；；焦煤和铁矿石价钱在供需博弈下维持窄幅震荡；；铜价小幅上涨。。。。。近半月来， ，，南华工业品指数均值环比上涨0.9%， ，，同比涨幅为4.1%。。。。。重点大宗商品中：布伦特原油价钱中枢环比上涨8.7%至80.2美元/桶， ，，同比涨幅扩大至15.7%。。。。。唬黄骅港Q5500动力煤平仓价均值环比下跌4.1%， ，，同比涨幅收窄至27.2%。。。。。焦煤期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨0.4%， ，，同比涨幅收窄至43.5%。。。。。铁矿石期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨0.4%， ，，同比回落0.9%。。。。。LME铜现货价近半月均值环比上涨0.8%， ，，同比涨幅扩大至38.0%。。。。。
中游工业品：螺纹钢、水泥价钱均下跌。。。。。近半月来， ，，螺纹钢现货价钱均值环比下跌0.6%， ，，同比上涨0.5%。。。。。水泥价钱均值环比下跌1.3%、同比下跌14.5%。。。。。
下游消耗品：猪肉价钱上涨， ，，蔬菜价钱下跌。。。。。近半月来， ，，猪肉价钱均值环比上涨8.4%至约15.7元/公斤， ，，同比下跌24.0%。。。。。蔬菜价钱环比下跌1.0%， ，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为涨2.3%）， ，，同比下跌4.7%。。。。。
五、库存：能源库存小幅回升
1.能源库存
沿海8省电厂存煤上升， ，，全美石油库存小幅增添。。。。。近半月来， ，，沿海8省电厂存煤均值环比上升1.8%， ，，相比2025年、2019年同期划分偏高8.7%、16.2%。。。。。阻止2026年7月10日， ，，全美原油及石油产品库存环比增添12.4万桶， ，，绝对值为15.3亿桶。。。。。
2.工业金属
钢材库存环比增添， ，，电解铝库存环比镌汰。。。。。近半月来， ，，钢材库存环比增1.6%， ，，同比增25.5%。。。。。电解铝库存环比降11.8%， ，，同比增133.6%。。。。。
3.建材库存
沥青库存下降， ，，水泥库容比回升。。。。。近半月， ，，沥青库存（厂库+社库）环比降7.1%， ，，同比降31.3%。。。。。水泥库容比均值环比回升0.9个百分点至65.8%， ，，相比2025年同期偏高0.8个百分点。。。。。
六、交通物流：航班执飞回升， ，，地铁客运人数回落
职员流动：航班执飞数目回升， ，，地铁客运人数镌汰。。。。。近半月， ，，航班执飞数目环比回升8.9%， ，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为升8.7%）， ，，相比2025年同期偏低0.1%。。。。。10个重点都会地铁客运人数环比下降2.5%， ，，弱于季节纪律（2021-2025年同期均值为增4.9%）， ，，相比2025年同期偏低4.9%。。。。。
出口运价：BDI指数、CCFI指数均上涨。。。。。近半月来， ，，波罗的海干散货指数（BDI）环比升10.9%， ，，相比2025年同期偏高75.5%。。。。。中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比上升7.4%， ，，相比2025年同期偏高44.6%。。。。。
七、流动性跟踪：海内税期资金平稳， ，，美债收益率上行
1.钱币市场流动性
流动性投放：近半月， ，，资金面整体呈“月初偏松、税期平稳”的走势。。。。。7月初， ，，央行通过3个月买断式逆回购加量续作2000亿元， ，，释放呵护信号。。。。。税期前后央行呵护意图更为显着， ，，详细看：近半月OMO净投放12850亿元， ，，叠加7月15日6个月买断式逆回购加量续作5000亿元， ，，以对冲缴税带来的资金压力。。。。。
钱币市场利率：近半月钱币市场利率呈“月初平稳、税期小幅上行”的走势， ，，流动性整体维持紧平衡。。。。。近半月来， ，，DR007、R007和Shibor（1周）中枢划分环比下行6.6bp、8.0bp、6.9bp至1.436%、1.443%、1.435%， ，，整体围绕政策利率窄幅运行。。。。。R007、DR007利差下行1.4个bp， ，，仍处于低位， ，，差别机构间流动性分层征象不显着。。。。。同业存单到期收益率中枢环比下行， ，，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率均环比下行0.6bp。。。。。
整体看， ，，继续提醒：2026年钱币宽松仍是大偏向， ，，但在通例钱币政策空间收窄、防资金空转、银行息差等约束下， ，，央行总量宽松会越发审慎， ，，基本面是焦点考量， ，，结构性宽松的优先级可能进一步提升。。。。。
2.债券市场流动性
一级市。。。。。航朐吕， ，，利率债合计刊行12578.1亿元， ，，环比上期少发1114.7亿元。。。。。详细看：国债刊行7150.0亿元， ，，环比少发190.0亿元。。。。。地方政府债刊行2778.1亿元， ，，环比少发2174.7亿元， ，，其中：地方专项债刊行1072.0亿元；；年头以来累计刊行21764.2亿元， ，，凭证44000亿元的额度盘算， ，，刊行进度约49.5%， ，，慢于2025年同期。。。。。政策性银行债刊行2650.0亿元， ，，环比多发1250.0亿元。。。。。
二级市。。。。。航朐吕， ，，国债利率长端上行， ，，短端下行。。。。。其中：10Y国债到期收益率中枢环比上行0.3bp， ，，收于1.740%， ，，1Y国债到期收益率中枢环比下行1.7bp， ，，收于1.144%。。。。。
3.汇率&外洋市场
美伊冲突重复， ，，一方面推高油价、加剧通胀担心， ，，令美债收益率上行；；另一方面， ，，美国6月CPI数据缺乏预期， ，，削弱加息远景， ，，拖累美元走弱。。。。。近半月， ，，美元指数中枢环比下行0.3%， ，，收于100.762；；离岸人民币汇率一度走贬至6.8上方， ，，后反弹升值， ，，回落至6.8以下， ，，收于6.778， ，，中枢下行0.1%。。。。。受美伊冲突推升通胀预期影响， ，，阻止7月17日， ，，10年期美债收益率中枢环比上行6bp， ，，收于4.55%；；德、法、意、英国债收益率回升， ，，日本国债收益率回落；；中美利差（中国-美国）倒挂幅度扩大5.8bp、收于281bp。。。。。
风险提醒：政策力度、外部情形、地缘博弈等超预期转变；；测算保存误差。。。。。
