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。。

涨价能救得了老登资产贵州茅台吗？？？，，，
，，美女色色秘 网

最近盛行孙割的一句话：不要接盘老登资产。
。。

什么是老登资产？？？

?文玩珍藏类?：红木家具、文玩核桃、手串、紫砂壶、邮票字画、翡翠等，，，
，，一经能炒到天价，，，
，，现在直播电商击穿信息差后价钱大幅回落。
。。

?高端消耗类?：高端白酒（如飞天茅台）、名表（劳力士）、名车（保时捷）、钻石等，，，
，，已往靠“传世、恒久远”的叙事支持高价，，，
，，现在二手接纳价只有原价三折甚至更低。
。。

?房产基建类?：部分被老一辈炒高的房产、基建项目，，，
，，现在面临生育率下滑、年轻人不肯背30年房贷的时势。
。。

?股市老登板块?：古板消耗股如白酒、医药等，，，
，，在A股中被贴上“老登”标签，，，
，，与AI等“小登”板块形成鲜明比照。
。。

不过，，，
，，有的老登资产并不平服于时代，，，
，，好比贵州茅台，，，
，，再次宣布涨价。
。。

连系贵州茅台作废茅台冰淇淋、和瑞幸相助等示好小登的实验，，，
，，星空君以为这是新任来自煤矿系统的老登（此处无贬义）董事长的回归古板的起劲。
。。

新任茅台董事长

茅台董事长陈华的前半生，，，
，，险些所有花在了煤矿上。
。。

1972年出生的陈华是贵州盘县人，，，
，，彝族。
。。1994年从焦作矿业学院采矿工程专业结业后，，，
，，进入盘江矿务局事情，，，
，，28年间从手艺员做到盘江煤电集团的董事长。
。。2022年调任贵州省能源局，，，
，，2025年10月接掌茅台。
。。

28年的煤矿从业履历，，，
，，塑造了陈华对价钱治理的基本逻辑：控量保价。
。。

煤炭行业的焦点生涯规则就是这四个字。
。。

产能过剩怎么办？？？限产。
。。

价钱下跌怎么办？？？限产。
。。

只要把供应压下去，，，
，，价钱自然能稳住。
。。陈华在煤炭行业靠着这套逻辑屡试不爽，，，
，，于是他把同样的框架带到了茅台。
。。

茅台的政策组合变得清晰，，，
，，大幅缩减飞天茅台的市场投放量。
。。

有市场剖析指出，，，
，，茅台在2026年上半年的飞天茅台投放量同比镌汰了一成以上。
。。与此同时，，，
，，同时一连上调出厂价和零售价。
。。

一边控量，，，
，，一边提价，，，
，，煤炭行业的标准操作被平移到白酒行业。
。。

但煤炭和茅台的底层逻辑完全差别。
。。

煤炭的需求是刚性的，，，
，，电厂要发电、钢厂要炼钢，，，
，，需求就在那里，，，
，，压缩供应确实能推升价钱。
。。

而茅台的需求是弹性的，，，
，，商务宴请、礼物往来、珍藏投资，，，
，，每一项都依赖于经济景心胸。
。。当宏观经济承压的时间，，，
，，弹性需求会被大幅压缩，，，
，，控量保价的效果大打折扣。
。。

更要害的是，，，
，，茅台面临着一个煤炭行业从未有过的结构性难题。
。。

已往二十年积累的大宗窖藏库存，，，
，，渠道手中动辄几百万甚至上万万的飞天茅台，，，
，，一旦终端价钱一连低迷，，，
，，这些库存就可能集中抛售。
。。限产能能解决煤炭的供应过剩，，，
，，但对流通领域的窖藏库存无能为力。
。。

煤矿头脑，，，
，，治不了白酒的病。
。。

涨价治百病吗？？？

要明确茅台为何云云执着于涨价，，，
，，得先把时间拨回二十年前。
。。

2000年月初，，，
，，茅台照旧谁人茅台，，，
，，产量有限、渠道强势、一瓶难求。
。。

那时间的茅台，，，
，，产能就是销量，，，
，，想多卖？？？没货。
。。

于是，，，
，，茅台学会了用涨价来"做营收"。
。。出厂价一提，，，
，，报表上的数字就随着跳一跳，，，
，，投资者看着开心，，，
，，地方政府数着税收眉开眼笑。
。。

这套玩法，，，
，，茅台玩了二十年，，，
，，屡试不爽。
。。

2018年1月，，，
，，茅台上调飞天出厂价约18%，，，
，，昔时营收同比增添26.49%，，，
，，净利润同比增添30%。
。。

2023年11月，，，
，，茅台再次上调出厂价约20%，，，
，，彼时市场反映热烈，，，
，，股价一度攻击2000元大关。
。。

彼时彼刻，，，
，，恰云云时现在，，，
，，差池，，，
，，彼时可没有终端价钱倒挂的懊恼。
。。

贵州茅台此次将i茅台平台的零售价定为1639元每瓶。
。。而统一时期，，，
，，飞天茅台散瓶批发参考价约1630元。
。。

建议零售价和批发价之间，，，
，，每瓶只差了9元。
。。

出厂价1369元，，，
，，批发价1630元，，，
，，经销商每瓶的毛利从二十年前的两千元，，，
，，到两年前的一千元，，，
，，再到现在的缺乏300元。
。？？？鄢执⒈厩⒆式鹫加煤驮擞枚，，，
，，经销商险些无利可图。
。。

价钱倒挂在白酒行业曾被以为是不可能爆发的事，，，
，，现在正在酿成现实。
。。茅台终端价钱的走势图表在已往两年画出了一条凌厉的下行曲线。
。。

2024年1月，，，
，，飞天散瓶批发价还在2700元。
。。3月跌至2500元，，，
，，6月跌破2300元，，，
，，9月滑向2100元。
。。进入2025年，，，
，，跌幅加深。
。。年中触及1900元，，，
，，年底委屈维持在1800元上方。
。。2026年一季度的加速下跌最为强烈，，，
，，从1800元直线下滑至1650元周围。
。。

不到三十个月的时间，，，
，，跌幅凌驾一千元。
。。

这轮终端价钱的下跌从2024年最先加速。
。。年头飞天散瓶批发价还在2700元周围，，，
，，年中跌破2300元，，，
，，年底滑向2000元。
。。进入2026年，，，
，，跌势加速伸张。
。。

从2700元到1630元，，，
，，跌幅凌驾40%，，，
，，用时不过两年半。
。。

关于一个习惯了已往二十年单边上涨的行业来说，，，
，，这样的跌幅不亚于一园地动。
。。

谁的茅台？？？

许多人不明确：终端价钱都跌成这样了，，，
，，茅台为什么还要硬着头皮涨价？？？

谜底藏在贵州茅台的股权结构和治理逻辑里。
。。

贵州茅台的实控人是贵州省国资委，，，
，，国有资源运营公司持股比例凌驾50%。
。。

贵州茅台首先是一家地方国有企业，，，
，，其次才是一家消耗品公司。
。。

这个定位决议了它的优先序：做大营收和净利润是第一位的，，，
，，品牌价值的积累是第二位的。
。。

贵州茅台每年缴纳的税收占贵州省财务收入的比重恒久维持在10%以上。
。。在以农业和能源为主的贵州，，，
，，茅台是最优质的税源之一。
。。

凭证果真信息，，，
，，茅台集团下属贵州茅台股份公司每年缴纳的税金凌驾500亿元，，，
，，相当于贵州省整年一般公共预算收入的十分之一左右。
。。贵州茅台的利润规模凌驾全省排名前线的其他上市公司之和。
。。

做大营收、做大净利润，，，
，，是这家公司不可摇动的KPI。
。。

从这个角度看，，，
，，涨价不是一个简朴的商业决议，，，
，，而是一个财务决议。
。。

终端价钱跌了没关系，，，
，，只要出厂价提上去了，，，
，，营收和利润的增速就能维持。
。。至于经销商赚不赚钱、消耗者买不买得起，，，
，，在地方财务的诉求眼前，，，
，，都是次要的。
。。

这也是茅台永远不会成为一个纯粹奢侈品的原因。
。。

爱马仕可以为了提高品牌溢价压缩产量，，，
，，为了稀缺性自动放弃营收增添。
。。但茅台做不到，，，
，，每一瓶飞天茅台出厂价上涨100元，，，
，，乘以凌驾4万吨的年销量，，，
，，对财务的孝顺是以亿为单位的增量。
。。

在这种约束下，，，
，，量价齐升比品牌溢价更主要。
。。茅台2025年的营收约1720亿元，，，
，，净利润约823亿元，，，
，，净利润率凌驾50%。
。。

这意味着，，，
，，每一元的出厂价上涨，，，
，，乘以整年约4万吨的销量，，，
，，对利润的边际孝顺是纯增量。
。。

在财务视角下，，，
，，这是最直接的收入增添方式。
。。

贵州茅台上市二十余年来累计分红金额已经凌驾2400亿元。
。。2025年财报显示，，，
，，昔时年度分红金额650.33亿元（分红率79%），，，
，，创历史新高，，，
，，而这些分红中，，，
，，大部分流入了贵州省财务的账户。
。。???