赵建系西京研究院院长 、中国首席经济学家论坛成员
2026年3月三重攻击（美伊战争、美联储加息、存储欠缺）涤讪整年动荡基调。。。二季度被动消化后，，，，下半年仍处阴影中，，，，能源、芯片、美元、地缘四大脉冲一连出清，，，，高波动与分化贯串始终。。。
宏观生意最大的价值点在于捕获拐点。。。而所有强烈的宏观拐点，，，，往往来自于一次或大或小的攻击，，，，大的如美以对伊朗发动战争，，，，小的如扎克伯格在X发一个随笔。。。而当攻击爆发后，，，，拐点也不是平铺在时间线上徐徐睁开，，，，而是压缩在短短数周集中爆发。。。此后剩下的泰半年，，，，即是市场消化脉冲、修复定价、重塑预期的漫长历程。。。
2026年上半年即是这一纪律最极致的现实样本。。。夏历丙午赤马之年，，，，双火叠加，，，，动荡与分化贯串整年。。。整年所有的宏观动荡、市场波动的源头，，，，所有浓缩在三月那短短的三十天里。。。犹如2025年大部分时间的宏观波动涟漪，，，，来自于发动关税战的4月。。。
今年3月可以计入历史史册。。。一园地缘战争、一轮钱币政策大反转、一波存储欠缺危；，，，，三大风暴在统一时间窗口撞向全球市场，，，，涤讪了整年震荡的底层底色。。。走完升沉未必的二季度，，，，站在年中节点回望，，，，我们清晰看到，，，，整个二季度不过是被动消化三月攻击的缓冲期；；行至下半年，，，，市场仍无法挣脱上半年的攻击漩涡，，，，剩余的时间不过是用来消化上半年的大震，，，，这将一连搅动全球金融市场，，，，资产波动与分化依旧是市场主旋律。。。
因此，，，，2026年的宏观叙事，，，，将继续沿着“三月风暴”睁开。。。这个春天爆发的三件大事，，，，绝非伶仃的短期事务，，，，而是划分从我的三因子宏观模子——地缘、科技、钱币三个维度，，，，彻底改写了已往几年形成的市场定价逻辑，，，，组成三重不可容易消解的中恒久攻击波。。。
第一重风暴是美伊战争引起中东战争大爆发，，，，霍尔木兹海峡航运风险陡增，，，，全球原油供应预期瞬间缩短，，，，市场瞬间计价战争带来的能源稀缺溢价。。。
第二重风暴是美联储钱币政策泛起史诗级反转，，，，此前市场一致押注的整年宽松降息周期蓦地作废，，，，通胀担心倒逼美联储重启加息路径，，，，全球美元流动性蓦地收紧。。。
第三重风暴是存储芯片供需名堂突变，，，，行业一连数年的产能低谷叠加AI算力需求爆发，，，，存储芯片从产能过剩直接切换至供应欠缺，，，，半导体赛道迎来短期供需错配的极致行情。。。
三大宏观攻击同时爆发，，，，相当于同时向全球经济投放地缘、钱币、科技三个大攻击波，，，，前所未有、历史有数。。。多空博弈强烈碰撞，，，，资源市场在三月完成了一次强烈的宏观大拐弯，，，，急流湍急，，，，惊涛骇浪，，，，让高波时代进入新的热潮。。。
接下来的整个二季度，，，，市场合有行情实质上都是对三月三大风暴的被动消化，，，，资产价钱走出极致割裂的过山车行情，，，，每一类资产的涨跌，，，，都对应着对攻击的边际定价修复。。。
原油市场最先演绎极致反转：三月地缘恐慌推升油价直冲120美元/桶，，，，市场一度生意全球能源供应恒久紧缺，，，，各国抢油囤货、OPEC+减产预期升温；；但进入二季度，，，，地缘冲突的短期恐慌逐步消退，，，，美国原油产能一连释放，，，，沙特自动下调原油外销价钱争取市场份额，，，，全球终端需求一连疲软，，，，供需基本面快速从稀缺转向过剩，，，，油价一起断崖下行，，，，最低跌破70美元关口，，，，三月群集的战争溢价险些所有出清。。。
半导体板块则走出另一轮极端行情，，，，三月存储欠缺的新闻引爆市场，，，，资金疯狂涌入芯片存储赛道，，，，半导体指数短短一个月暴涨50%，，，，市场充分计价AI算力爆发带来的恒久供需缺口，，，，炒作情绪推升个股估值脱离基准。。。虽然难说半导体有泡沫，，，，可是上涨斜率太陡，，，，虹吸了硅基之外的大宗资金和资源，，，，搞得有点“天怒人怨”。。。
但太过疯狂的行情注定难以一连，，，，二季度中后期，，，，资金兑现离场，，，，指数快速杀跌，，，，短短一周内自高点回撤20%，，，，前期暴涨的存储标的整体回调，，，，市场最先重新冷静评估产能扩张周期、下游需求真实消化能力，，，，三月透支的乐观预期，，，，在二季度迎来集中修正。。。
美元市场的走势则一连释放缩短压力，，，，走出自力强势行情。。。三月美联储政策转向彻底击碎市场降息理想，，，，通胀数据因地缘能源攻击再度仰面，，，，美联储官员整体释放鹰派信号，，，，钱币政策预期从宽松直接切换至加息周期，，，，美元指数自此站稳100关口上方，，，，一连压制全球风险资产、新兴市场汇率与黄金定价。。。差别于原油、半导体的强烈双向波动，，，，美元的强势逻辑贯串整个二季度，，，，没有泛起深度回调，，，，成为整年一连压制市场的焦点变量，，，，也为下半年埋下一连的流动性担心。。。
短短三个月，，，，宏观大拐弯带来的强烈波动已经充分展现。。。原油从120美元高台坠落至70美元下方，，，，完成一轮完整的稀缺到过剩定价；；半导体上演50%暴涨、20%暴跌的极致过山车，，，，情绪泡沫快速升降；；美元指数高位震荡，，，，全球流动性中枢一连收紧。。。这一轮强烈调解，，，，仅仅是市场消化三月风暴的上半场，，，，所有资产尚未完成充分出清，，，，多重预期矛盾仍悬而未决，，，，注定下半年依旧要活在三月的阴影之下，，，，四大维度的脉冲消化将贯串整年剩余时间。。。
首先是能源攻击的一连出清，，，，油价将彻底走完“战争稀缺”到“周全过剩”的周期，，，，一连牵引全球通胀下行。。。上半年支持通胀的焦点变量是原油地缘溢价，，，，下半年随着霍尔木兹海峡航运逐步恢复，，，，OPEC+增产妄想落地，，，，美国页岩油产能一连释放，，，，原油供应端一连宽松，，，，而全球制造业、消耗需求苏醒力度偏弱，，，，供需过剩名堂将进一步固化。。。
地缘冲突只会带来短期脉冲式反弹，，，，难以扭转中恒久下行趋势，，，，原油价钱中枢一连下移，，，，将直接发动西欧、海内PPI、CPI同步走弱，，，，通胀压力逐步缓解。。。但这一轮消化不会一蹴而就，，，，每当美伊时势泛起摩擦，，，，油价便会短期反弹，，，，重复扰动通胀预期，，，，能源波动带来的通胀重复，，，，将一连滋扰各国央行政策判断，，，，成为下半年市场一连波动的底层泉源。。。
其次是存储芯片泡沫的深度出清，，，，行情或许率履历“先瓦解、再修复”的两段式走势。。。三月存储欠缺催生的股价暴涨，，，，完全透支了未来一到两年行业利润，，，，二季度20%的回撤虽然差未几已经竣事，，，，但市场要再次走强也禁止易。。。
瓦解唯一的原因是狂飙，，，，手艺面上半导体上涨斜率太高，，，，懦弱性越来越大，，，，稍微一点风吹草动就引发市场大幅动荡。。。但也应看到，，，，科技周期保存刚性支持，，，，AI算力恒久需求不会消逝，，，，半导体板块的基本面支持仍然很是牢靠，，，，好比美光科技、海力士的动态市盈率仍然是个位数。。。整个下半年，，，，芯片赛道将一连消化上半年的脉冲攻击，，，，高波动、高分化将成为常态。。。
第三重待消化的阴影，，，，是美元加息带来的流动性恐慌。。。美联储三月转向加息周期后，，，，市场始终笼罩在缩短预期的焦虑之中，，，，下半年随着原油价钱下行、通胀数据一连回落，，，，美联储加息节奏会逐步放缓，，，，市场对极致缩短的恐慌情绪边际缓解。。。但不可忽视的是，，，，高利率情形不会快速逆转，，，，降息窗口依旧遥远，，，，美元指数很难泛起趋势性大跌，，，，高位震荡将一连压制全球风险资产估值。。。全球资源一连回流美国，，，，新兴市场股市、汇率一连承压，，，，海内权益市场也将一连遭受外部流动性约束，，，，外洋资金波动、北向资金大幅收支，，，，都会成为下半年市场重复震荡的导火索，，，，三月埋下的钱币缩短阴影，，，，不会随通胀回落彻底消逝。。。
最难消化、一连时间最长的，，，，是美伊地缘冲突的恒久余温。。。市场曾理想战争快速平息、地缘溢价一次性出清，，，，但现实来看，，，，中东名堂的矛盾根深蒂固，，，，双方在海峡通航、原油商业、区域势力划分上的分歧无法短期协调，，，，冲突只会阶段性缓和，，，，不可能彻底落幕。。。下半年任何一次商船遇袭、军事摩擦、制裁政策调解，，，，都可能会推升原油避险溢价，，，，打乱通胀与央行政策节奏，，，，给所有大类资产带来突发式攻击。。。地缘风险具备极强的不可展望性，，，，属于一连悬浮在市场上空的灰犀牛，，，，也是三月风暴中一连时间最久、最难完全消化的一重约束，，，，整年市场都会一连遭受地缘事务带来的突发波动。。。
站在历史周期视角审阅，，，，2026丙午赤马之年，，，，本就是注定载入史册的一年。。。丙火午火双火叠加，，，，离火运加持，，，，火自动荡、分化、科技、资源，，，，自然对应资源市场极致割裂、强烈波动的运行特征。。。；厥桌飞系某嗦砗煅蚰攴，，，，无一不是新旧秩序交替、全球名堂重构、资产价钱强烈洗牌的节点，，，，旧周期逻辑崩塌，，，，新周期秩序缓慢重修，，，，中心必定陪同漫长的震荡消化期。。。今年恰恰契合这一周期特征：上半年三月集中爆发三重宏观攻击，，，，打碎已往两年的定价系统；；下半年则进入漫长的修复、出清、博弈阶段，，，，市场无法快速挣脱上半年的所有攻击，，，，每一轮反弹都将遭遇未消化利空的压制，，，，每一轮下跌又会迎来基本面边际改善的支持，，，，极致分化成为常态。。。
关于投资者而言，，，，下半年的焦点生涯逻辑，，，，是正视“三月阴影恒久保存”这一现实，，，，摒弃单边看多或单边看空的极端头脑，，，，以周期分层视角看待各大资产。。。原油板块博弈过剩下行中的短期地缘脉冲，，，，禁止易抄底大宗商品；；半导体板块耐心期待泡沫充分出清，，，，回避纯情绪炒作标的，，，，聚焦恒久算力刚需；；全球权益资产一连小心美元流动性约束，，，，降低仓位波动敞口；；同时一连跟踪中东时势，，，，规避地缘黑天鹅带来的突发性回撤。。。
宏观市场不保存一蹴而就的出清，，，，短期攻击带来的定价扭曲，，，，往往需要半年甚至更久的时间修复。。。2026年所有行情的源头定格在三月，，，，二季度只是缓冲，，，，下半年才是真正的深度消化期。。。多重风暴的余波交织纠葛，，，，钱币、科技、地缘三大攻击一连共振，，，，市场将始终行走在上半年的阴影之中，，，，高波动、强分化、重复博弈，，，，将是贯串下半年市场稳固的主线。。。唯有看清这一底层逻辑，，，，才华在赤马之年的宏观急流中，，，，守住周期认知，，，，规避系统性风险，，，，期待多重攻击充分消化后的新一轮平衡行情。。。
