张瑜系华创证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员
报告摘要
PMI数据：制造业PMI有所回落
7月制造业PMI为49.2%，，，前值为50.3%。。。。。 。详细分项来看：1）PMI生产指数为49.9%，，，前值为51.4%，，，回落1.5个百分点。。。。。 。2）PMI新订单指数为48.5%，，，前值为51.2%。。。。。 。PMI新出口订单指数为49.6%，，，前值为50.1%。。。。。 。3）PMI从业职员指数为49.0%，，，前值为48.5%。。。。。 。4）供货商配送时间指数为49.5%，，，前值为49.9%。。。。。 。5）PMI原质料库存指数为48.3%，，，前值为48.4%。。。。。 。
其他行业来看：1）修建业：7月，，，商务活动指数为47.0%，，，比上月下降2.0个百分点。。。。。 。2）服务业：7月，，，服务业商务活动指数为49.3%，，，比上月下降1.1个百分点。。。。。 。3）综合PMI：7月份，，，综合PMI产出指数为49.3%，，，比上月下降1.3个百分点，，，我国企业生产谋划活动较上月放缓。。。。。 。组成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数划分为49.9%和49.0%。。。。。 。
物价指标来看：价钱指数有所回落。。。。。 。7月，，，主要原质料购进价钱指数和出厂价钱指数划分为53.2%和47.8%。。。。。 。据统计局解读，，，“受近期部分大宗商品价钱波动等因素影响，，，一连4个月回落。。。。。 。其中，，，有色金属冶炼及压延加工业两个价钱指数均低于45.0%。。。。。 。”
PMI点评：极端天气带来倒运影响
首先，，，7月PMI的回落或与极端天气有关。。。。。 。从厄尔尼诺的跟踪来看，，，nino3.4指数（该指数越高，，，代表厄尔尼诺强度越大）一连上行，，，且已经凌驾2015、2023年同期（厄尔尼诺较强年份）。。。。。 。主要体现在：
1）消耗品制造业PMI回落较多，，，从6月的50.2%降至7月的47.8%，，，其中消耗品制造业新订单指数较6月下降凌驾6个百分点。。。。。 。与沿海地区受台风、暴雨天气影响较大有关。。。。。 。
2）服务业PMI中：批发业下降较多。。。。。 。据统计局，，，“批发、钱币金融服务等行业商务活动指数下降幅度较大，，，是本月服务业景心胸回落的主要因素”。。。。。 。
3）修建业PMI有所回落。。。。。 。7月，，，修建业PMI新订单指数为40.1%，，，低于前值46.3%。。。。。 。据统计局，，，“受近期部分地区高温暴雨洪涝灾难等倒运因素影响，，，修建业施工进度有所放缓。。。。。 。”
其次，，，起劲的信号来自服务消耗与出口。。。。。 。
1）服务消耗方面，，，受油价回落、暑期来临影响，，，7月航空出行有所回升，，，发动航空运输业、文体娱乐业、住宿餐饮业等行业商务活动指数显着回升。。。。。 。别的，，，租赁及商务服务业和景区服务业商务活动指数也在荣枯线以上。。。。。 。
2）出口方面，，，新出口订单指数依然偏高，，，为49.6%，，，大幅好于去年同期的47.1%。。。。。 。据统计局解读，，，“部分装备制造行业产需较快增添，，，通用装备、盘算机通讯电子装备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，，，市场活跃度较高，，，产需坚持较快增添。。。。。 。”值得注重的是，，，或受台风影响，，，7月口岸吞吐量有所回落，，，7月周围集装箱吞吐量增速为-1.1%，，，低于6月的5.2%，，，7月出口读数或偏弱。。。。。 。
风险提醒：美伊冲突重复。。。。。 。投资端项目缺乏。。。。。 。
报告正文
一、极端天气带来倒运影响
首先，，，7月PMI的回落或与极端天气有关。。。。。 。从厄尔尼诺的跟踪来看，，，nino3.4指数（该指数越高，，，代表厄尔尼诺强度越大）一连上行，，，且已经凌驾2015、2023年同期（厄尔尼诺较强年份）。。。。。 。详见《》。。。。。 。
主要体现在：1）消耗品制造业PMI回落较多，，，从6月的50.2%降至7月的47.8%，，，其中消耗品制造业新订单指数较6月下降凌驾6个百分点。。。。。 。与沿海地区受台风、暴雨天气影响较大有关。。。。。 。2）服务业PMI中：批发业下降较多。。。。。 。据统计局，，，“批发、钱币金融服务等行业商务活动指数下降幅度较大，，，是本月服务业景心胸回落的主要因素”。。。。。 。3）修建业PMI有所回落。。。。。 。据统计局，，，“受近期部分地区高温暴雨洪涝灾难等倒运因素影响，，，修建业施工进度有所放缓。。。。。 。”
起劲的信号来自服务消耗与出口。。。。。 。服务消耗方面，，，受油价回落、暑期来临影响，，，7月航空出行有所回升，，，发动航空运输业、文体娱乐业、住宿餐饮业等行业商务活动指数显着回升。。。。。 。别的，，，租赁及商务服务业和景区服务业商务活动指数也在荣枯线以上。。。。。 。出口方面，，，新出口订单指数依然偏高，，，为49.6%，，，大幅好于去年同期的47.1%。。。。。 。据统计局解读，，，“部分装备制造行业产需较快增添，，，通用装备、盘算机通讯电子装备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，，，市场活跃度较高，，，产需坚持较快增添。。。。。 。” 值得注重的是，，，或受台风影响，，，7月口岸吞吐量有所回落，，，7月周围集装箱吞吐量增速为-1.1%，，，低于6月的5.2%，，，7月出口读数或偏弱。。。。。 。
二、数据：制造业PMI有所回落
7月制造业PMI为49.2%，，，前值为50.3%。。。。。 。详细分项来看：1）PMI生产指数为49.9%，，，前值为51.4%，，，回落1.5个百分点。。。。。 。2）PMI新订单指数为48.5%，，，前值为51.2%。。。。。 。PMI新出口订单指数为49.6%，，，前值为50.1%。。。。。 。3） PMI从业职员指数为49.0%，，，前值为48.5%。。。。。 。4）供货商配送时间指数为49.5%，，，前值为49.9%。。。。。 。5）PMI原质料库存指数为48.3%，，，前值为48.4%。。。。。 。
其他主要分项来看：
1）价钱：价钱指数有所回落。。。。。 。7月，，，主要原质料购进价钱指数和出厂价钱指数划分为53.2%和47.8%。。。。。 。据统计局解读，，，“受近期部分大宗商品价钱波动等因素影响，，，一连4个月回落。。。。。 。其中，，，有色金属冶炼及压延加工业两个价钱指数均低于45.0%。。。。。 。”
2）库存：采购意愿削弱。。。。。 。7月，，，采购指数为49.4%，，，前值为51.4%。。。。。 。产制品库存指数为48.6%，，，前值为47.7%。。。。。 。原质料库存指数为48.3%，，，前值为48.4%。。。。。 。入口指数为47.5%，，，前值为49.6%。。。。。 。
3）外贸：收支口订单指数均有所回落。。。。。 。新出口订单指数为49.6%，，，前值为50.1%。。。。。 。入口订单指数为47.5%，，，前值为49.6%。。。。。 。
4）修建业：7月，，，商务活动指数为47.0%，，，比上月下降2.0个百分点。。。。。 。据统计局解读，，，“商务活动指数为47.0%，，，比上月下降2.0个百分点。。。。。 。”
5）服务业：7月，，，服务业商务活动指数为49.3%，，，比上月下降1.1个百分点。。。。。 。据统计局解读，，，“从行业看，，，在暑期消耗发动下，，，住民休闲娱乐和旅游出行有所增添，，，航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数较上月显着回升，，，相关企业营业总量增添较快；；批发、钱币金融服务等行业商务活动指数下降幅度较大，，，是本月服务业景心胸回落的主要因素；；资源市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。。。。。 。”
6）预期：制造业预期有所回落。。。。。 。7月，，，生产谋划活动预期指数为54.1%，，，比上月下降0.2个百分点。。。。。 。服务业营业活动预期指数为56.0%，，，与上月持平。。。。。 。修建业营业活动预期指数为51.8%，，，前值为51.1%。。。。。 。
7）综合产出：7月份，，，综合PMI产出指数为49.3%，，，比上月下降1.3个百分点，，，我国企业生产谋划活动较上月放缓。。。。。 。组成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数划分为49.9%和49.0%。。。。。 。
