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外资主导中国创投二十年的旧名堂，，已然彻底终结。。。。。
作者 ：财精牛哥
泉源：起点财经（ID：qidiancj）
天下无不散之筵席。。。。。
十多年前，，字节跳动首创人张一鸣照旧个创业受挫的年轻程序员，，手艺顶尖却随处碰壁。。。。。整其中国创投圈，，只有一家来自美国的机构伸出援手。。。。。
那家机构叫SIG，，海纳亚洲创投。。。。。
2012年它以天使轮唯一投资方的身份向字节跳动投了约600万美元，，换来约15%的股份，，巅峰时账面价值凌驾900亿美元，，回报高达15000倍，，刷新全球VC百年史上最夸张的收益上限。。。。。
然而正是这家创立神话的机构，，正在离别中国投资营业。。。。。
据外媒The Information报道，，字节最早的机构投资方SIG正在逐步竣事中国风投团队，，焦点认真人龚挺即将去职创业。。。。。
真正画上句号的，，是其一连二十年的中国早期风险投资。。。。。
这不是一次通俗的战略退却，，而是外资风投主导中国互联网创投时代缓晃滤潮的缩影。。。。。
一张餐巾纸，，
干出6000亿巨头
▲泉源：张一鸣早期创业资料图
SIG与张一鸣的渊源可追溯到2007年。。。。。
那年SIG董事总司理王琼被派往酷讯网担当投资人代表，，24岁的张一鸣是手艺委员会主席。。。。。王琼浏览这个不善言辞、垂头写代码的年轻人，，以为他内外如一，，逻辑清晰，，执行力强。。。。。以后五年视察让她愈发笃定：
这个人是能成绩大事的人。。。。。
真正的转折在2012年大年头七。。。。。北京知春路一家阴晦咖啡馆里，，29岁的张一鸣拿出一张餐巾纸，，一边画产品原型图一边解说构想：用推荐算法改变古板分发，，让信息找人而非人找信息。。。。。那或许就是今日头条的雏形。。。。。
彼时搜狐、网易、腾讯垄断资讯赛道，，圈内共识是市场早已饱和。。。。。张一鸣没有行业名气、没有成型产品、没有运营数据，，唯一底气是那张餐巾纸和一套倾覆行业的算法逻辑。。。。。所有投资人都质疑：
算法凭什么倾覆老牌门户 ？？？？？
但王琼听懂了，，短短十分钟敲定天使轮和A轮双轮投资。。。。。
2012年3月字节跳动建设，，SIG投入8万美元，，成为字节唯一的机构投资方。。。。。这家日后估值超6000亿美元的万亿巨头，，第一笔机构资源就此落地。。。。。
资源严冬，，唯一没跑路的投资方
SIG入局后，，创投圈依旧整体看衰。。。。。2012年下半年，，王琼带张一鸣见了至少20家投资机构，，讲到失声，，效果全被拒绝。。。。。年底市场资金周全缩短，，字节资金链濒临断裂。。。。。
最难题时SIG再次脱手：追加100万美元A+轮投资，，提供100万美元过桥贷款，，累计投入600万美元，，成为字节至暗时刻唯一的资源靠山。。。。。
2013年在王琼牵线下俄罗斯DST完成B轮投资，，2014年红杉等机构进入，，公司加速奔驰。。。。。2014年今日头条用户破1亿，，2016年抖音上线，，2017年TikTok推出，，2018年抖音海内日活破1.5亿。。。。。
十三年间，，字节估值从900万美元暴涨至6000亿美元。。。。。
SIG巅峰持有约15%股份，，600万美元本金狂赚15000倍，，直接登顶全球VC史，，前无昔人、难有来者。。。。。这笔投资带飞SIG焦点圈层，，灵魂人物Jeff Yass身家突破590亿美元，，登顶美国宾夕法尼亚州首富。。。。。
美元基金五年萎缩84%
但这祖传奇机构禁绝备再寻找下一个字节跳动了。。。。。
已往二十年，，外资风投在中国形成一套成熟模式：
外洋募资，，寻找高增添企业，，多轮融资助推规模扩张，，最后推动外洋上市套现。。。。。险些每一家改变中国人生涯方式的互联网公司背后，，都有外资风投的身影。。。。。
▲图源：IT桔子
但今天，，中国一级市场的资金结构已彻底改变。。。。。凭证IT桔子数据。。。。。
2021年中国一级市场有871起美元基金投资事务，，占市场总数9.6% ；；；；到2025年只剩225起，，占比降至2.5%。。。。。
按金额盘算，，美元基金投资从2021年的5329亿元萎缩至2025年的827亿元，，五年萎缩凌驾84%，，市场份额从35.9%跌至10.1%。。。。。
与美元基金退潮同时爆发的，，是国资大规模入场。。。。。
2025年国资机构渗透率达44.55%，，治理基金规模占全市场64.5%，，若计入间接LP出资，，市场近90%资金源头为国家资源。。。。。
40%是临界点，，凌驾这条线国资就从"主要加入者"酿成"主导实力"，，中国创投的国资主导时代正式到来。。。。。市场泛起哑铃型结构，，成恒久融资塌陷，，而美元VC最善于的正是成恒久融资。。。。。加之主赛道转向半导体、硬科技、新能源，，投资逻辑完全差别，，美元VC不再是主。。。。 ；；；；VIE架构加外洋上市的退出路径在数据清静和地缘政治下不确定性剧增，，内外交困。。。。。
三条不可逆的时代逻辑
▲图源：胡润百富
SIG关闭中国创投团队，，背后是三条不可逆逻辑。。。。。其一，，中国互联网增添见顶，，用户渗透率饱和，，美元VC善于的"投增添"打法失效。。。。。其二，，上市退出通道受限，，2025年并购已占退出案例近八成，，赴美上市归零。。。。。其三，，募资端枯竭，，外洋LP风险偏好大幅下降，，AI与半导体等敏感赛道投资受限，，外资LP不再给中国主题基金注资。。。。。
这并非个案。。。。。红杉2023年完玉成球分拆，，泛大西洋、KKR、凯雷、老虎环球纷纷缩短中国营业，，美国VC正整体与中国市场切割离场。。。。。
外资主导中国创投二十年的旧名堂，，已然彻底终结。。。。。
时代落幕，，另一片海域开启
为何唯独SIG精准押中字节 ？？？？？谜底是一套反行业主流的哲学。。。。。主流看赛道、看数据，，而王琼的焦点逻辑始终简朴：先看人，，再看事。。。。。赛道会迭代，，模式会过时，，靠谱的牛人永远能穿越周期。。。。。五年识人、十分钟决议、两年托底、十年坚守，，在浮躁的创投圈自己就是降维攻击。。。。。而SIG能逆势封神，，最终底牌是自有资金操盘，，无外部LP业绩施压，，极致的决议自由作育了这笔万倍神话。。。。。
这套打法之以是难以复制，，不但由于它需要传奇般的识人眼光，，更由于它依托的是一个允许外资恒久锁仓、陪跑巨头、最终外洋套现的时代。。。。。
谁人时代，，已经一去不复返了。。。。。
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