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午夜天堂-pc+安卓使用指南

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第三步：最先下载

确认无误后，，，，，，点击"最先下载/处理"按钮。。。。。。期待进度条读取完毕，，，，，，即可在设定的文件夹中审查下载好的正版文件。。。。。。

快手一季报，，，，，，分拆可灵的“紧迫感”，，，，，，午夜天堂-pc+安卓

泉源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 楷楷

半个月前，，，，，，快手妄想分拆可灵自力上市的新闻火遍行业，，，，，，多家媒体报道，，，，，，可灵估值已经凌驾200亿美元，，，，，，差未几是三分之二个快手（约300亿美元市值）。。。。。。

最让外界感应攻击的，，，，，，并非快手分拆可灵这件事，，，，，，而是从快手身上“长出来”的可灵，，，，，，一个建设不到两年的AI营业，，，，，，其估值已经险些相当于另一个快手。。。。。。

这也让快手站到了新旧路径决议的分岔口，，，，，，不过，，，，，，这个问题似乎已有谜底。。。。。。

克日，，，，，，快手宣布2026年一季报，，，，，，总收入337.16亿元，，，，，，同比微增3.4%，，，，，，收入增速创上市后新低；；经调解净利润33.74亿元，，，，，，同比大幅下滑26.3%，，，，，，AI投入一连拖累盈利。。。。。。

更棘手的是，，，，，，快手的广告、直播、电商三大营业均现疲态，，，，，，其中，，，，，，老铁们最熟悉的直播营业收入更同比大跌13.5%，，，，，，在总收入中的占比一连缩短。。。。。。

快手的古板营业最先步入中年危；，，，，，，真正能撑起市场想象空间的是可灵AI，，，，，，但AI营业的高投入却又一直蚕食公司利润，，，，，，被新老营业两头夹击，，，，，，快手着实没得选。。。。。。

它要“改命”，，，，，，就必需赌一把——赌可灵能让自己乐成“换道”。。。。。。

01 “三驾马车”跑不动

快手2026年一季度的体现，，，，，，遭受着不少压力。。。。。。

整体营业泛起出显着的割裂感，，，，，，古板营业体现疲软，，，，，，但AI新营业却泛起出爆发式增添。。。。。。不过，，，，，，高投入的AI营业也导致公司的净利润、毛利率泛起大幅下滑，，，，，，继续增收不增利。。。。。。

摊开财报来看，，，，，，快手的“三驾马车”是各有各的难点。。。。。。

直播营业收入84.92亿元，，，，，，同比大跌13.5%。。。。。。已往一年，，，，，，快手直播营业的增速也在一直下滑，，，，，，2025年一季度还能坚持14.4%的同比增速，，，，，，到四序度已经最先负增添。。。。。。

拉长时间来看，，，，，，直播营业在快手中收入中的占比也在一直缩短，，，，，，从2017年占95.3%，，，，，，到2021年的38.2%，，，，，，再下滑至2026年一季度的25.2%，，，，，，直播早已不再是平台的增添重心。。。。。。

线上营销服务（广告）取而代之成为支柱营业，，，，，，一季度收入196.43亿元，，，，，，同比增添9.3%，，，，，，其中，，，，，，海内线上营销收入增速超10%，，，，，，占总收入比例提升至58.3%。。。。。。

不过，，，，，，虽然广告营业收入超预期，，，，，，但跟去年整年12.5%的收入增速相比，，，，，，照旧有显着的放缓迹象，，，，，，广告主流失正成为难以忽视的隐忧。。。。。。

其他服务（包括电商和可灵AI）收入55.8亿，，，，，，同比增添15.9%。。。。。。但需要注重的是，，，，，，快手宣布从2026年第一季度起，，，，，，不再单独披露季度和年度的电商GMV，，，，，，理由是跟行业坚持一致。。。。。。

理由很体面，，，，，，但原理各人都懂的，，，，，，在电商低迷的配景下，，，，，，若是哪家平台能一枝独秀，，，，，，它又怎么舍得不宣布GMV呢？？

况且，，，，，，一季度可灵AI爆发的收入超6.5亿元，，，，，，同比增添凌驾300%，，，，，，在这一配景下，，，，，，其他服务收入较2025年四序度的62.95亿元仍泛起下滑，，，，，，电商营业的真真相形只会更承压。。。。。。

现实上，，，，，，电商营业的收入增速已从2021年的78%，，，，，，逐渐下滑至2025年的15%。。。。。。市场剖析以为，，，，，，2026年的快手电商的GMV增速将可能降至5%-10%区间。。。。。。

（图：快手2026年一季报）

古板营业失速背后，，，，，，是老铁这一基本盘的摇动。。。。。。

2026年一季度，，，，，，快手应用平均日活跃用户（DAU）达4.127亿，，，，，，同比增添约1.2%；；平均月活跃用户（MAU）达7.717亿，，，，，，同比净增约6000万。。。。。。

用户盘子还在扩大，，，，，，但光有增量还不敷，，，，，，要害照旧要看这些新增的用户能否留存，，，，，，并成为活跃用户。。。。。。

然而，，，，，，快手一季度的DAU仅增添1.2%，，，，，，环比去年四序度的4.1亿用户，，，，，，险些是障碍了下来。。。。。。DAU/MAU的比率从去年四序度的55.0%下滑至53.5%，，，，，，用户翻开APP的意愿正在下滑。。。。。。

“老铁经济”的焦点，，，，，，是一种基于情绪和信任毗连起来的熟人社区文化，，，，，，然而，，，，，，头部主播频仍翻车一直透支这份信任，，，，，，再加上直播羁系政策一连收紧，，，，，，直播打赏的天花板逐渐见顶。。。。。。

对快手来说，，，，，，直播、电商、广告营业是高度绑定的共生营业，，，，，，老铁支持起流量基本盘，，，，，，一旦流量最先泛起松动，，，，，，电商和广告这两块依赖流量变现的营业自然也会慢下来。。。。。。

更况且，，，，，，快手还同时遭受着抖音、B站、视频号等敌手的强烈夹击，，，，，，一起争抢用户时长与广告主预算。。。。。。

抖音电商2025年GMV已突破4万亿元，，，，，，增速仍20%以上；；B站2026年一季度广告收入同比大增30%，，，，，，DAU抵达1.152亿，，，，，，同比增添8%；；视频号2025年用户时长同比增添超20%。。。。。。

快手的老铁故事，，，，，，正变得越来越难讲。。。。。。

02 AI背后的“冰与火”

在古板营业的陪衬下，，，，，，AI成了快手财报中的最大亮色。。。。。。

2026年一季度，，，，，，可灵AI爆发的收入凌驾6.5亿元，，，，，，同比增添凌驾300%。。。。。。另外，，，，，，阻止2026年3月，，，，，，ARR靠近5亿美元，，，，，，而在今年1月，，，，，，这个数字照旧3亿美元。。。。。。

可灵终于赚钱了，，，，，，也成了快手在“老铁经济”退潮期，，，，，，能够撑起想象空间的新故事。。。。。。但问题是，，，，，，可灵的增添速率越快，，，，，，快手的利润压力就越大。。。。。。

2026年一季度，，，，，，快手期内利润29.05亿元，，，，，，同比下滑27%；；经调解净利润33.74亿元，，，，，，同比下降26.3%；；毛利率由去年同期的54.6%缩短至51.2%。。。。。。

（图：快手2026年一季报）

利润究竟去那里了？？快手在财报中也说得显着确白。。。。。。

首先是本钱端，，，，，，一季度销售本钱同比增添11.1%，，，，，，远超3.4%的收入增速，，，，，，其中，，，，，，带宽与服务器本钱、资产折旧大幅上升，，，，，，这是可灵在全球市场猛冲背后的本钱账。。。。。。

（图：快手2026年一季报）

另外，，，，，，AI投入也没有停。。。。。。一季度研发用度为36亿元，，，，，，同比增添9.8%；；预计2026年的资源开支将抵达260亿元，，，，，，较2025年增添110亿元。。。。。。

只管这跟阿里、字节动辄千亿的资源开支尚有较大差别，，，，，，但快手2025年整年经调解净利润只有206亿元，，，，，，赚到的钱还没捂热，，，，，，就所有投给AI，，，，，，可灵也成了名副着实的“吞金兽”。。。。。。

快手为何要着急将可灵分拆上市，，，，，，也就不难明确了。。。。。。

一方面，，，，，，缓解财务压力。。。。。。

快手古板营业一连承压，，，，，，但AI又是快手必需要讲的新故事，，，，，，可以预见，，，，，，AI营业越强，，，，，，其对公司整体利润的侵蚀只会更厉害。。。。。。

因此，，，，，，将可灵分拆成为自尊盈亏、能自力融资的新公司，，，，，，既能给二级市场一个交接，，，，，，也能让快手将有限资源集中于古板营业，，，，，，更有利于相互的生长。。。。。。

其次，，，，，，快手和可灵本就是两套差别的叙事，，，，，，没须要硬放在一个篮子里。。。。。。

快手讲的是移动互联网的故事，，，，，，面临的是下沉市场内容消耗者，，，，，，追求的是流量效应；；可灵却是一家AI模子公司，，，，，，其70%的收入来自外洋市场，，，，，，主要服务B端企业客户和P端专业创作者，，，，，，两者的产品定位、用户画像完全差别，，，，，，基础就不是统一套生态。。。。。。

因此，，，，，，可灵必需自力，，，，，，资源市场才华抛开快手的影响，，，，，，自力给可灵定价。。。。。。这时间，，，，，，市场看的就不但仅是可灵怎样赋能快手的故事，，，，，，而是其作为大模子企业的想象空间。。。。。。

最后，，，，，，快手不想在AI竞赛中落伍。。。。。。

无论是为了留住AI人才，，，，，，照旧赶在AI企业上市潮中获得一个更好的定价，，，，，，在Minimax、智谱早已打了个样的配景下，，，，，，可灵上市，，，，，，也是宜快不宜慢。。。。。。

不过，，，，，，将可灵自力出去之后，，，，，，快手的新故事又该怎样讲？？

03 快手要一个“新身份”

最主要的变量是，，，，，，可灵作为一家自力的大模子企业，，，，，，其200亿美元的估值能否落地。。。。。。

乐观的情形下，，，，，，可灵的ARR能够一连增添，，，，，，并跑通盈利模子，，，，，，获得一批高粘性、高付费意愿的用户。。。。。。

这时间，，，，，，可灵就能成为快手转型的最大底气。。。。。。

在移动互联网时代，，，，，，互联网天下交付的边际本钱很低，，，，，，平台可以通过规模效应快速吸纳流量，，，，，，形成赢家通吃的生态壁垒，，，，，，快手也因此一直活在抖音的阴影里。。。。。。

但在AI时代，，，，，，服务每一个DAU都有相当高的本钱，，，，，，竞争的焦点逻辑也从“怎样抢夺用户时长”转向“谁能以最高的工程效率完成使命”，，，，，，这也成为了快手换道超车的时机。。。。。。

关于快手来说，，，，，，分拆可灵自力上市，，，，，，其就不但仅是赋能快手生态的内部工具，，，，，，而是能够在全球市场的事情流中，，，，，，跑通AI视频全工业链的内容创作平台。。。。。。

这也是内容创作者更看重的能力，，，，，，谁能将整个视频生产链条完全买通，，，，，，构建起一个从创意输入到输出的工业生态，，，，，，才是AI时代真正值钱的“生产力”。。。。。。

现在，，，，，，快手正在朝着偏向狂奔。。。。。。前段时间，，，，，，可灵亮相戛纳影戏节，，，，，，并麋集释放了三部院线级相助，，，，，，通过原生4K直出、AI与真人实拍高效协一律能力，，，，，，展示了可灵的工业级交付能力。。。。。。

可灵的竞争敌手，，，，，，Seedance走的也是相似路径，，，，，，其依托于字节旗下的影视制作工具即梦、剪映、小云雀AI，，，，，，以及红果、番茄小说等内容平台，，，，，，形成了一套完整的内容生态闭环。。。。。。

只是，，，，，，快手的野心更大一些，，，，，，其不但有重大的视频内容生态，，，，，，可以承接AI视频的产出与落地，，，，，，还希望将可灵打造成一个可被普遍使用的“生产力引擎”，，，，，，出售AI时代最稀缺的生产力，，，，，，这也是快手从“短视频内容平台”向“AI视频基础设施”转型的要害一步。。。。。。

虽然，，，，，，挑战也是保存的，，，，，，最大的担心是，，，，，，可灵无法在强烈的AI视频天生赛道中突围，，，，，，事实，，，，，，字节有Seedance，，，，，，阿里HappyHorse，，，，，，再加上一众垂类厂商，，，，，，市场从不缺竞争者。。。。。。

这样的话，，，，，，可灵的商业化更多照旧依赖于快手生态，，，，，，虽然AI确实能带来营业增添，，，，，，好比一季度快手AI漫剧营销消耗同比增添超100倍，，，，，，但这样便很难撑起更高的估值。。。。。。

因此，，，，，，在可灵真正能够自力生长之前，，，，，，快手能否稳住“三驾马车”的焦点主业，，，，，，将决议其是否有富足的资源去打这场漫长的攻坚战。。。。。。

但无论怎样，，，，，，可灵之于快手而言，，，，，，都是一个不可多得的“改命”时机。。。。。。

再回看快手的这份一季报，，，，，，其想转达的或许并不但是业绩，，，，，，而是很明确地告诉市。。。。。。嚎焓志鲆榛簧弦桓觥靶律矸荨，，，，，，去博一个更大想象空间的未来。。。。。。

市场是否买账，，，，，，将决议快手能拿到多大的转型空间。。。。。。

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