2025年的锂电负极质料行业
，，，，，在新能源汽车与储能的双轮驱动下继续坚持高速增添
，，，，，但行业竞争的白热化与产能过剩的隐忧始终如影随形。。。

作为行业出货量排名第三的龙头企业
，，，，，中科电气交出了一份亮眼的年报效果单
，，，，，却在克日突然宣布终止三个总产能达33万吨的负极质料项目
，，，，，包括2022年妄想且暂缓建设的甘眉工业园年产13万吨、兰州新区年产10万吨以及2024年妄想且暂缓建设的摩洛哥年产10万吨锂离子电池负极质料一体化项目。。。

在扩产竞赛愈演愈烈的负极赛道
，，，，，中科电气此时选择做减法的底气与逻辑又是什么
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一、从赛马圈地到精准结构

6月12日
，，，，，中科电气宣布通告
，，，，，宣布终止三个对外投资项目
，，，，，要知道
，，，，，若三个项目所有建成
，，，，，将使公司产能近乎翻倍。。。

关于终止原因
，，，，，公司给出的官方诠释是项目在推进历程中实验条件爆发客观转变
，，，，，公司基于降低投资风险角度暂缓相关项目实验。。。这一官方表述的背后
，，，，，实则蕴含着多层战略考量。。。

凭证ICC鑫椤资讯数据
，，，，，2025年全球负极质料产量311.5万吨
，，，，，同比增添约43.7%
，，，，，其中中国企业出货量占比靠近99%。。。行业产能过剩风险逐渐加剧
，，，，，若继续盲目扩产显然不是明智之举。。。

在这一配景下
，，，，，若中科电气继续推进2022年妄想的眉山、兰州项目
，，，，，显着已不切合目今的市场情形
，，，，，此时选择终止早期妄想项目
，，，，，正是公司对行业周期的苏醒认知与自动应对。。。

尤其是项目自己实验条件已爆发重大转变的情形下
，，，，，这一选择更为要害。。。眉山项目和兰州项目均妄想于2022年
，，，，，彼时锂电行业正处于产能扩张的岑岭期
，，，，，各地政府纷纷抛出橄榄枝招商引资。。。

但时过境迁
，，，，，三年后的工业情形已大不相同。。。兰州项目原本是与重庆弗迪锂电池（比亚迪子公司）拟配合设立合资公司的配套项目
，，，，，但随着合资相助模式的转变
，，，，，项目失去了保存的基础。。。并且眉山项目与新妄想的泸州项目地理位置相近
，，，，，保存区域重叠
，，，，，继续推进将造成资源疏散与重复建设。。。

别的
，，，，，外洋结构战略也保存一些调解。。。2024年妄想摩洛哥项目时
，，，，，欧洲市场的本土化结构是焦点考量
，，，，，但随着全球锂电供应链名堂的快速演变
，，，，，阿曼的战略价值日益凸显。。。

最主要的是
，，，，，若是多个项目同时开工
，，，，，现金流压力可想而知。。。2025年公司谋划活动现金流净额为-13.47亿元
，，，，，长、短期乞贷高达56.51亿元
，，，，，资产欠债率已升至62.17%。。。

此时公司选择终止尚未有实质性投入的项目
，，，，，可以有用降低投资风险
，，，，，将资金集中到更具战略价值的项目上。。。

二、2025年业绩的高增添与隐忧

2025年
，，，，，中科电气交出了一份堪称惊艳的效果单。。。整年实现营业收入84.68亿元
，，，，，同比大幅增添51.72%；；归属于上市公司股东的净利润4.70亿元
，，，，，同比增添55.09%。。。

业绩增添的驱动力主要来自出货量的爆发式增添
，，，，，2025年公司负极质料出货量达36.35万吨
，，，，，同比激增61.05%
，，，，，远超行业平均增速
，，，，，市场份额进一步提升至约 12%
，，，，，稳居行业前三甲。。。

分营业板块来看
，，，，，锂电质料营业实现收入77.77亿元
，，，，，同比增添55.17%
，，，，，占总营收比重高达91.84%
，，，，，主业职位越发稳固；；磁电装备营业收入4.79亿元
，，，，，同比增添24.59%
，，，，，电磁冶金专用装备市场占有率超60%
，，，，，龙头职位依然稳固。。。

盈利质量方面
，，，，，一个值得关注的信号是毛利率的下滑。。。锂电质料营业毛利率为 14.70%
，，，，，较上年同期下降4.03个百分点
，，，，，其中焦点产品石墨类负极质料毛利率 15.57%
，，，，，同比下降4.36个百分点。。。

现金流状态更是袒露出高增添背后的隐忧。。。2025年公司谋划活动爆发的现金流量净额为- 13.47亿元
，，，，，较上年的-1.26亿元大幅恶化
，，，，，同比降幅高达971.90%。。。

这一异常数据的背后
，，，，，是锂电行业特有的商业模式。。。负极质料企业采购原质料多以现款现汇结算
，，，，，而对下游电池厂的销售回款则以银行承兑汇票为主
，，，，，票据背书转让支付项目建设款并未体现在谋划活动现金流中。。。

叠加营业规
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，，，，，最终形成了净利润可观但现金流为负的典范特征。。。阻止2025年尾
，，，，，公司存货规模达37.76亿元
，，，，，应收账款36.08亿元
，，，，，两项合计占总资产比重靠近50%
，，，，，营运资金占用压力可见一斑。。。

值得注重的是
，，，，，中科电气前五大客户合计销售额占年度销售总额的87.77%
，，，，，其中第一大客户占比高达38.78%
，，，，，第二大客户占比29.74%
，，，，，宁德时代、比亚迪等头部电池厂组成了公司最焦点的客户基本盘。。。这种高度集中的客户结构
，，，，，一方面包管了订单的稳固性与规模效应
，，，，，另一方面也蕴含着简单客户依赖的潜在风险。。。

三、未来战略新结构

做减法的同时
，，，，，中科电气的加法同样清晰。。。据公司透露
，，，，，终止三大项目是为了集中实力起劲稳步推进泸州年产30万吨锂离子电池负极质料一体化项目及外洋阿曼锂离子电池负极质料一体化基地项目。。。

这一内一外两大项目
，，，，，组成了中科电气未来产能结构的焦点支柱
，，，，，也勾勒出公司下一阶段的生长蓝图。。。

选择泸州而非继续推进眉山项目
，，，，，背后有着深刻的工业逻辑。。。泸州地处四川东南部
，，，，，是长江上游主要口岸都会
，，，，，水运优势显著
，，，，，原质料与产品运输本钱更低；；四川是锂电质料工业集群地
，，，，，上下游配套完善
，，，，，人才与手艺资源富厚。。。

更主要的是
，，，，，30万吨的单体规模
，，，，，将爆发显著的规模效应
，，，，，在单位投资本钱、运营效率、能耗控制、职员治理等方面都具有压倒性优势。。。这一项目建成后
，，，，，将成为海内最大的单体负极质料生产基地
，，，，，极大得提升公司的本钱竞争力与市场议价能力。。。

若是说泸州项目是向内求规模
，，，，，那么阿曼项目就是向外求空间。。。在商业壁垒日益高筑、全球供应链区域化特征凸显的今天
，，，，，外洋本土化产能结构已成为中国锂电质料企业的必答题。。。

阿曼苏哈尔项目作为全球最大的外洋负极质料一体化基地
，，，，，其战略价值主要体现在规避商业风险、贴近下游市场
，，，，，以及拥有的能源本钱优势方面。。。

除了这两大焦点项目
，，，，，云南中科星城负极质料一体化项目二期也在稳步推进中。。。至此
，，，，，公司形成了贵州+云南+四川泸州三大海内基地以及阿曼外洋基地的产能新名堂
，，，，，既笼罩了海内能源本钱洼地
，，，，，又卡位了外洋战略要地。。。

四、结论

回望2025年
，，，，，中科电气无疑交出了一份亮眼的效果单。。。出货量高速增添
，，，，，市场份额稳步提升
，，，，，手艺储备一连夯实。。。但展望未来
，，，，，挑战依然严肃。。。行业竞争的一连白热化、现金流面临的压力、太过依赖大客户的风险以及外洋结构的不确定性
，，，，，都是横在中科眼前的一座座大山。。。

此次公司选择终止部分投资项目
，，，，，实质上是从产能驱动向手艺+效率驱动的转型。。。未来泸州30万吨基地的规模效应
，，，，，阿曼外洋基地的全球结构
，，，，，加上一连的手艺立异投入
，，，，，将配合修建起公司新一轮增添的基石。。。