长江商报新闻●长江商报记者 张璐

军工“小巨人”文峰光电加速冲刺IPO。。。

7月3日，，，，北交所官网通告，，，，淮南文峰光电科技股份有限公司（以简称“文峰光电”）IPO将于2026年7月10日上会审议，，，，保荐机构为国元证券。。。

据相识，，，，文峰光电主营特种线缆及光电组件研发、生产和销售，，，，产品主要应用于航空、航天、武器、军工电子、舰船、核工业等军工领域。。。本次IPO，，，，文峰光电拟募资2.77亿元，，，，用于产能扩建与研发中心建设。。。

长江商报记者注重到，，，，文峰光电谋划稳固性偏弱，，，，2023年、2024年一连两年营业收入、归母净利润双降，，，，2025年回升，，，，业绩泛起“过山车”走势。。。

备受质疑的是，，，，本次IPO前，，，，徐氏三兄妹直接持股93.40%，，，，并通过一致行感人协议合计控制文峰光电98.17%的表决权，，，，股权高度集中。。。2022年—2024年，，，，文峰光电合计派发明金盈利9480万元。。。按持股比例计，，，，有近9000万元流入了实控人徐氏三兄妹的荷包。。。

曾一连两年业绩下滑

果真资料显示，，，，文峰光电建设于2007年1月，，，，主要从事高性能、高可靠性特种线缆及光电组件等产品的研发、生产和销售，，，，主要客户为中航工业、航天科技、中国工程物理研究院及其下属主干企业和科研院所等。。。

文峰光电的产品毛利率维持较高水平。。。招股书显示，，，，2023年—2025年（下称“报告期内”）文峰光电主营营业毛利率划分为63.04%、55.71%和57.72%，，，，远超线缆行业20%左右的平均水平。。。对此，，，，公司称，，，，是由于手艺积累、服务能力及行业特征。。。

不过，，，，文峰光电的业绩泛起出极不稳固的“过山车”走势。。。招股书显示，，，，2022年—2025年，，，，公司实现营业收入划分为2.67亿元、2.07亿元、1.94亿元和2.30亿元，，，，归母净利润划分为1.07亿元、6952.12万元、5812.82万元和7098.10万元。。。

上述数据显示，，，，2023年、2024年，，，，公司业绩连降，，，，营业收入同比划分下降22.67%、6.08%，，，，归母净利润划分同比下降35.22%、16.39%。。。2025年业绩回升，，，，但仍缺乏2022年。。。

在招股书中，，，，文峰光电将一连两年遭遇业绩双降的原因，，，，归结为销售单价下降、市场竞争加剧等。。。2025年，，，，由于客户延迟项目恢复及新项目推进，，，，公司营收和归母净利润划分同比增添18.41%、22.11%。。。

文峰光电特殊提到了客户集中度较高风险。。。报告期内，，，，公司向主营营业前五名客户的销售金额占昔时总营收的比例划分为75.11%、73.26%和77.73%，，，，客户集中度相对较高。。。若重点客户采购进度、规模泛起较大转变或公司研发新产品不可获得客户认可，，，，将对公司业绩爆发较大的影响。。。

别的，，，，值得关注的是，，，，报告期内，，，，文峰光电的销售用度划分为1519.41万元、1300.88万元、1666.91万元，，，，销售用度率划分为7.35%、6.70%和7.25%，，，，远超偕行业可比公司4%左右的平均水平。。。

反观研发投入，，，，同期研发用度划分为949.8万元、1020.51万元、1149.14万元，，，，研发用度率为4.60%、5.26%、5.00%。。。而行业可比公司同期研发费率均值高达32.99%、35.99%、33.42%，，，，双方差别悬殊。。。

作为一家以“高性能、高可靠性”为卖点的军工配套企业，，，，这种资源设置模式令人对其焦点手艺护城河的可一连性爆发疑问。。。

扩产与应收账款高企隐忧

在业绩波动、研发投入缺乏的配景下，，，，文峰光电在招股书中提醒了应收款子金额较高及爆发坏账的风险。。。

招股书显示，，，，2023年—2025年，，，，公司应收账款余额划分为2.12亿元、2.15亿元和2.04亿元，，，，占总营收的比例划分为102.44%、110.69%和88.58%，，，，应收账款余额较高。。。

行业人士剖析，，，，一连多年应收款子规模凌驾营收总额，，，，意味着公司营收多以账面债权形式保存，，，，资金回笼效率偏低，，，，坏账计提与资产减值风险一连累积，，，，直接影响公司真实盈利质量。。。

股权结构显示，，，，文峰光电为典范的家族控股企业，，，，徐文利与其弟弟徐文峰、妹妹徐金华系文峰光电的控股股东、现实控制人，，，，划分直接持有公司65.38%、14.01%、14.01%的股份，，，，徐文利通过众盈合资间接控制公司4.77%的表决权，，，，三人合计控制公司98.17%的表决权。。。

招股书披露，，，，2022年—2024年，，，，文峰光电举行了三次现金分红，，，，合计派发明金达9480万元。。。凭证家族93.4%的直接持股比例测算，，，，约8854.32万元分红资金流入实控人家族囊中。。。高额分红引发市场对公司一连谋划与资金妄想合理性的讨论。。。

此番IPO闯关，，，，文峰光电拟募资2.77亿元，，，，其中8525.46万元用于航空航天用轻型线缆扩建项目、1.33亿元用于特种综合缆及光电组件扩建项目、5824.97万元用于研发中心建设项目。。。

但在过往产能使用率缺乏的配景下，，，，文峰光电大规模扩产的合理性遭到羁系层问询，，，，也成为市场关注的焦点焦点。。。凭证妄想，，，，仅线缆扩建项目就将新增年产2万千米的产能，，，，相比2024年整年6.47万千米的产能，，，，增幅凌驾三成。。。

而据文峰光电披露，，，，2023年—2025年，，，，公司主打产品线缆的产能使用率划分为63.21%、65.02%和78.48%。。。其中，，，，2023年和2024年凌驾三分之一的产能处于闲置状态。。。

关于产能未丰满，，，，公司诠释称，，，，主要系受下游客户项目希望暂缓与调解等因素导致客户需求延迟影响，，，，订单量缺乏，，，，产量较低所致。。。2025年产能使用率较高主要系客户延迟项目恢复及新项目推进，，，，公司订单恢复增添，，，，产量增添所致。。。

凭证公司测算，，，，若行业景心胸下行、产能使用率降至50%的气馁情形下，，，，扩产项目达产后净利润仅220.71万元。。。叠加研发中心项目拖累，，，，达产年将镌汰净利润782.23万元，，，，综合测算后公司净利润将同比镌汰561.52万元。。。同时，，，，募投项目所有达产后，，，，公司每年将新增1651.70万元折旧摊销用度，，，，进一步侵蚀利润空间。。。

一边是股权高度集中的家族治理模式，，，，另一边是产能闲置仍执意扩产、高额分红优先让利实控人。。。多重矛盾交织之下，，，，文峰光电本次IPO的合理性与生长性备受磨练，，，，能否顺遂获得羁系与资源市场认可，，，，有待视察。。。

视觉中国图

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