泉源：腾讯新园区80%工位拥有海景视野作者： 林姿莹：

“铜箔大王”踩中AI超等周期，
，，旗下CCL龙头半年暴涨2200亿

周期的魅力在于，
，，你永远无法展望市场能向导企业生长到什么高度。。

往往履历过周期的洗礼，
，，企业才华走得更稳、更远。。

已往几年间，
，，新能源浪潮以及AI风口，
，，让高端制造业企业的估值得以重构。。在这种配景下，
，，高端制造业企业迎来了历史性的新机缘。。例如在这一轮AI周期中，
，，光？？？
？？榱分屑市翊础⑿乱资⒁环沙逄，
，，成为了市场征象级标的。。

需要说明的是，
，，随着这一轮AI工业的深入生长，
，，AI行业将会彻底重塑全球制造业名堂，
，，越来越多的智能制造企业将一连受益，
，，PCB行业即是典范代表。。

现实上，
，，PCB行业是标准的周期性行业，
，，过往始终与消耗电子板块深度绑定。。上一轮消耗电子景气周期泛起在2014年至2020年。。

而这一轮AI工业的爆发，
，，催生了PCB行业全新的增量需求。。

据悉，
，，随着AI工业一连纵深生长，
，，AI服务器对数据处理速率、信号传输质量以及系统集成度提出了更高标准的要求，
，，直接推动PCB产品向高多层、高密度互连等高端偏向迭代升级。。受产品手艺迭代驱动，
，，高端PCB产品的市场需求大幅攀升。。在此配景下，
，，胜宏科技、深南电路、沪电股份、鹏鼎控股等头部PCB企业充分受益。。

而PCB行业的景气爆发，
，，也直接发动了上游覆铜板（CCL）板块的强势上涨。。据统计，
，，自去年11月下旬至今，
，，覆铜板龙头企业建滔积层板涨幅超700%，
，，市值暴增超2200亿港元。。

资料显示，
，，张国荣家族通过旗下建滔集团，
，，直接或间接持有建滔积层板约66.95%的股份，
，，据此测算，
，，该部分持股市值半年增值约1473亿港元。。

涨价，
，，一连涨价

受益于AI工业的爆发，
，，重大的AI基建建设催生了覆铜板（CCL）的全新需求。。

此前，
，，高盛曾体现，
，，服务器、交流装备等AI相关应用发动CCL用量一连增添，
，，叠加铜、玻璃布等原质料本钱上涨，
，，CCL价钱自2025年四序度起正式进入上行通道。。

而建滔积层板的业绩体现，
，，也充分印证了这一行业趋势。。

凭证建滔积层板披露的财报数据，
，，2025年公司整年实现营收204亿港元，
，，同比增添10%；；；；；；归母净利润24.42亿港元，
，，同比大幅增添84%，
，，基本每股收益0.78港元。。其中，
，，焦点营业覆铜板实现收入202.25亿港元，
，，同比增添10.5%。。

关于业绩大幅增添，
，，建滔积层板体现，
，，受益于电子玻纤纱、玻纤布等上游原质料需求兴旺，
，，公司相关产品实现量价齐升。。

除此之外，
，，值得关注的是，
，，在这一轮AI超等周期发动的PCB需求上行行情中，
，，建滔积层板已完成多轮产品提价。。

果真信息显示，
，，5月27日，
，，建滔积层板再度向客户下发涨价通知：板料涨价10%，
，，PP（半固化片）涨价20%。。关于此次涨价，
，，建滔积层板在通知中明确说明，
，，近期铜价一连高位运行，
，，覆铜板焦点基材玻璃布价钱同步上涨，
，，且市场供应日趋主要；；；；；；多重因素叠加导致企业生产本钱大幅攀升，
，，公司已无法通过内部本钱消化维持原有价钱系统。。

值得注重的是，
，，这已是建滔积层板2026年内的第四次涨价，
，，产品累计涨幅已超40%。。此前，
，，公司已划分于3月10日、4月3日、4月28日完成三轮调价，
，，单次调价幅度均为10%。。

国金证券剖析以为，
，，本轮覆铜板价钱暴涨，
，，主要由单板升级与品类扩张双重逻辑驱动：质料端CCL从M7/M8级别进阶至M9级别，
，，搭配HVLP4/5铜箔与石英布；；；；；；产品层数从20-30层提升至44层，
，，Rubin Ultra平台正交背板更是抵达78层，
，，工艺难度与产品价值同步大幅跃升。。

有市场新闻称，
，，英伟达及其焦点客户正再度介入上游质料供应协调事情，
，，全力包管下一代AI服务器的量产与出货进度，
，，阻止供应链欠缺影响产能释放。。目今AI基础设施需求一连扩张，
，，高端PCB供应链再度面临上游供应瓶颈。。继T-glass玻纤布之后，
，，HVLP4铜箔成为2026年下半年最焦点的供应约束环节，
，，市场测算其年内供需缺口将达1500吨，
，，2027年缺口将进一步扩大至2500吨。。

华西证券指出，
，，AI算力需求一连兴旺，
，，发动PCB上游铜箔加速手艺迭代。。同时，
，，由于高端铜箔生产手艺、工艺难度较高，
，，后处理配套装备保存产能限制，
，，行业短期产能释放缺乏，
，，HVLP等高端产品供需错配名堂一连，
，，进而推动产品价钱一连上涨。。

受多重利好因素提振，
，，市场大幅上调建滔积层板业绩预期，
，，其股价年内暴涨533%，
，，创下历史新高。。阻止最新收盘，
，，建滔积层板总市值攀升至2527亿港元。。

针对建滔积层板的强势行情，
，，花旗宣布研报，
，，将公司2026年至2028年盈利展望上调7%至16%，
，，并把目的价由80港元上调至100港元，
，，焦点依据为AI玻纤布营业盈利能力凌驾市场预期。。据悉，
，，已往四个月内，
，，花旗已多次将其目的价从20.5港元上调，
，，而公司股价年内涨幅已超五倍。。该行以为，
，，电子玻纤布及覆铜板售价大幅上涨，
，，是公司盈利预期、生长预期一连改善的焦点驱动力。。

花旗在与海内AI玻纤布行业龙头宏和电子质料深度交流后获悉，
，，受织布机装备供应有限影响，
，，2026年下半年电子玻纤布均价将一连上行，
，，且AI玻纤布整体盈利能力显著高于市场此前预期，
，，这两大趋势将一连利好建滔积层板。。

周期的归宿

果真资料显示，
，，张国荣是建滔集团、建滔积层板两大主体的焦点掌舵人。。

因商业结构深度绑定金属铜工业链，
，，张国荣也被市场誉为“铜箔大王”。。

众所周知，
，，铜箔在覆铜板生产本钱中占比达30%至50%，
，，行业盈利高度依赖原质料价钱波动，
，，整体利润偏薄、业绩稳固性较弱。。唬；；；；诖，
，，张国荣确立笔直整合的生长模式：向上游延伸结构，
，，自建工厂生产铜箔；；；；；；向下游拓展结构，
，，开展印刷线路板生产、销售营业，
，，以此赚取工业链更高附加值的利润。。

经由38年深耕生长，
，，建滔系工业国界一连扩张，
，，现在在全球结构超60家生产分厂，
，，坐拥建滔集团、建滔积层板两家港股上市公司。。更要害的是，
，，建滔系不但稳居全球覆铜板行业龙头职位，
，，同时也是海内规模领先的印刷线路板制造商、焦点化工产品供应商。。

虽然，
，，由于公司焦点产品均以铜材为焦点原质料，
，，业绩具备极强的周期属性：行业周期高点，
，，企业盈利能力充分释放，
，，营收与利润双双走高；；；；；；行业周期底部，
，，企业谋划承压也在所难免。。

上一轮行业周期高点泛起在2020年，
，，受益于消耗电子行业高景气，
，，建滔积层板整年完成5次覆铜板调价，
，，产品累计涨幅靠近100%，
，，整年销量约1.3亿平方米，
，，全球市场份额约16%，
，，一连多年位居全球第一。。

建滔积层板在2020年财报中体现，
，，集团精准掌握行业回暖机缘，
，，实现订单规模大幅增添。。

但2022年至2023年，
，，全球消耗电子市场需求大幅萎缩，
，，直接拖累PCB行业订单需求，
，，作为PCB焦点原质料的覆铜板（CCL）也随之受到显着攻击。。数据显示，
，，2021年5月至2024年头，
，，建滔积层板股价最大跌幅超75%，
，，市值最低点仅剩百亿港元左右。。

而本轮AI工业厘革中，
，，算力工业高速生长推动AI PCB一连手艺升级，
，，高多层板、HDI等高端PCB产品需谴责面爆发。。目今主流PCB厂商一连加大资源开支，
，，全力扩充HDI、高多层板等高端产能，
，，直接推动覆铜板（CCL）产品价钱一连上涨。。

据业内人士透露，
，，英伟达正一连向美国各大云服务商加大采购施压，
，，包管算力装备供应。。与此同时，
，，CCL头部供应商已启动有数的配额供货机制，
，，要求IC基板、PCB厂商严酷凭证现实生产用量提货，
，，上游高端质料稀缺性进一步凸显。。

花旗最新研报指出，
，，AI服务器对PCB的需求逻辑已从纯粹的数目增添，
，，转向高端质料周全升级。。目今行业供应瓶颈已从PCB生产端，
，，转移至上游覆铜板（CCL）及更上游的电子玻纤布环节。。唬；；；；ㄆ炫卸，
，，工业链各环节产能释放速率依次为PCB最快、覆铜板次之、电子布最慢，
，，但行业定价能力恰恰相反；；；；；；工业链越往上游延伸，
，，产品涨价弹性、盈利空间越大。。

侃见财经以为，
，，建滔积层板目今的股价涨幅，
，，已充分兑现本轮CCL涨价带来的业绩预期。。后续随着公司业绩逐步落地释放，
，，其估值将逐步回归理性区间。。但从恒久维度来看，
，，新能源、AI两大工业浪潮正在重塑高端制造业的估值系统，
，，行业头部优质企业将一连享受确定性的估值溢价与生长盈利。。