做投资研究久了，，我发明真正花时间的不是判断自己，，而是判断之前那些重复的体力活：

把一家公司好几个季度的财报扒下来、洗濯、对齐，，拉成一张表，，才看得出收入增速是在加速照旧放缓、毛利率有没有一连改善、用度是不是在往上走。。。这种活我现在基本都交给AI智能体去跑，，不是问一句答一句的谈天机械人，，而是能替我把一整件事干完的那种。。。

用得多了，，自然也最先注重市面上的这类工具，，EasyClaw就是我用着较量随手的一个，，整合的skills挺全，，迭代也勤；；
；用它干活有点像支使一个实习生，，交接一句，，它自己去把活办了。。。厥后才注重到，，做它的是猎豹，，就是那家靠工具软件起身的老牌科技公司。。。

把有门槛的手艺做成通俗人也能用的工具，，原来就是猎豹的老本事。。。这家公司在PC和移动两个时代都干过，，那几款工具软件都做到过全球数亿用户。。。公司首创人傅盛自己又是AI圈的顶流网红之一，，让通俗人用上AI这套话，，他这些年也没少讲。。。

用随手之后，，我顺带把猎豹现在的生意整个翻了一遍，，才发明它在AI上铺开的新营业，，大多是冲着企业去的。。。并且其中一块，，恰恰踩在这一两年AI圈最大的一个转变上：各人体贴的，，已经从比谁的模子强，，逐步转到这些需求最后会落到哪儿。。。而给AI提供算力的种种基础设施，，正是现阶段资源市场和行业内都公认的热门。。。

而基础设施这件事，，对个人和对企业完全是两个量级。。。我自己调个模子接口，，就像在家做顿饭，，买点菜、开火就行；；
；可企业要的是开餐厅，，备货、规模、同时招呼一屋子客人，，样样都得跟上，，挪用量比个人大上好几个数目级。。。要是这家企业还想把生意做到外洋，，贫困就更多了：它得同时接入外洋好几家大模子，，在AWS、Google Cloud这些外洋云上铺开安排，，还得应付数据合规、节点选择、多家模子比价这些琐事，，自己大都既没团队去搭，，也不熟蹊径。。。

猎豹做的就是这个接入的口子。。。它旗下的聚云已经是AWS和Google Cloud的金牌相助同伴，，帮出海企业把外洋的云算力接通；；
；EasyRouter则帮企业用一个入口接进多家主流大模子，，省去一家家对接的贫困，，跨境挪用的综合本钱也压得更低。。。两块合起来，，就是帮中国出海企业接入全球AI基础设施的一站式入口。。。

猎豹自己不砸钱去建基础设施，，赚的是帮人接通这道环节的服务费，，轻资产、不必重投入。。。这波AI需求往基础设施涌的时间，，它做的就是卖水人那学生意。。。

从数据上看，，已往一年猎豹的谋划情形显着好转。。。2025财年，，公司营收11.5亿元，，同比增添42.6%；；
；毛利率也以前一年的67.6%提到72.5%。。。利润方面，，按经调解后的口径，，整年谋划利润头一回转正，，做到1420万元，，而2024年还亏着2.3亿元。。。单看2025Q4，，营收3.1亿元、同比增添30.3%，，环比也涨了7.5%，，单季经调解后的谋划利润就有1550万元。。。

把它的营业摊开，，着实是两块。。。一块是老本行的互联网生意，，广告加会员订阅，，2025财年占总营收的53.5%，，谋划利润率从上一年的12.1%提到18.7%，，是稳稳赚钱的现金牛，，也正是这块在养着它对AI的投入。。。

另一块是AI，，其中机械人跑得最扎实，，2025年Q4占到总营收的18.9%，，单季同比涨了93.6%。。。它做的是服务机械人那一类，，商用场景里接待、送物的活；；
；去年还花约9950万元收了机械臂公司UFACTORY，，拿下控股，，把硬件这条补齐，，面向个人这边也在试做智能轮椅这样的新产品。。。再加上AI智能体、刚说的基础设施接入，，尚有多年攒下、尤其在出海中企里铺开的全球中小客户网络。。。AI及相关营业的占比，，已经从上一年的35.9%升到46.5%，，四序度更是抵达49.5%。。。

在美股那些中小市值的中国公司里，，能同时做机械人、又有一款面向个人的智能体、还帮企业接全球AI基础设施的，，原来就没几家。。。

可市场给猎豹的定价系统，，还停在旧的时代。。。眼下公司股价4.1美元，，总市值1.3亿美元；；
；而它账上阻止2025年底的现金就有2.15亿美元，，比整个市值还横跨一大截，，就算把那点有息欠债扣清洁，，净现金也尚有2.1亿美元。。。把这部分现金刨掉，，有一大堆的生意估值险些没有体现：既有互联网这块现金牛，，又有机械人、智能体、基础设施接入这些还在长的新营业。。。

市场为什么敢这么定价？？？着实也不难明确：一个市值1.3亿美元的中概小盘股，，没几家机构愿意花精神盯它，，大都人对它的印象压根没更新过。。。各人找AI智能体、找基础设施的故事，，习惯往大厂看，，很难想到一家这么小的公司手里也攒着这些。。。

尚有个容易被忽略的纪律：这家公司最近几个季度，，每到财报宣布之前，，市场情绪往往会先动一动。。。现在又正好走到下一份财报宣布的窗口前。。。

但我想说的不是这波情绪会对股价有多大的发动力，，EasyClaw和EasyRouter这两个新工具，，眼下还不知道商业化的进度怎样，，猎豹现阶段的估值也轮不到靠它们来撑；；
；但这两样工具真实摆在那儿，，还在一直更新，，公司没停在原地。。。只是市场没太注重，，对它的印象还停在好多年前，，就像我自己对猎豹的第一印象，，也是那些在电脑上、手机里帮我处理杂事的工具。。。

转型在走，，账上现金又比整个市值还高，，这些摆在一块儿看，，它现在自制的原因着实很简朴：不是生意差，，是没人重新熟悉它。。。下一份财报怎么样，，过几天就有谜底；；
；在那之前，，这家公司至少值得放进视察名单里盯一盯。。。

声明：本文仅用于学习和交流，，不组成投资建议。。。

黄心宇：允许商保目录的品种申报转基本医保，，同时我们也勉励关于一些高价值的立异药，，在上市的初期优先申报商保目录。。。只要在商保目录内里，，随时有转基本医保的可能。。。现在立异药生长很是好，，有许多新机制新靶点的药物都在突破，，这些药若是能够通过商保目录在临床上使用，，积累真实的数据，，也能随着生产扩大降低本钱，，有助于后续转入基本医保。。。