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拿捏“隐秘刚需”，，，，垄断赛道轻松躺赢 。。。。。。
作者：朱末
泉源：快刀财经（ID：kuaidaocaijing）
在海内老字号品牌整体陷入“老化焦虑”确当下，，，，有个四百岁药企却活得格外通透又佛系——不靠网红流量加持，，，，不追热门消耗风口，，，，不搞花哨品牌翻新，，，，不靠天价广告刷屏，，，，仅凭一个人人羞于启齿的“菊部”问题，，，，就稳稳拿捏了国人痛处，，，，悄悄闷声发大财 。。。。。。
它就是江湖人称“肛界一哥”的马应龙 。。。。。。翻看其最新年度财报，，，，数据惊人到让人直呼羡慕：整年归母净利润高达5.81亿元，，，，王牌单品麝香痔疮膏年销量狂冲2亿支，，，，治痔类产品牢牢攻克海内零售市场48%的份额，，，，相当于第二名到第五名市场占比的总和，，，，垄断职位无人能撼 。。。。。。
更夸张的是，，，，其焦点单品毛利率终年稳固在73%以上，，，，堪比高端美妆、大牌白酒，，，，妥妥的医药界“隐形印钞机” 。。。。。。
▲图/（东方财产）
让人眼红的尚有它的财务状态：整年营收38.67亿元，，，，同比稳步增添3.72%，，，，净利润增速远超营收增速，，，，盈利能力一连升级；；；账上躺着26亿现金资产，，，，资产欠债率低至17%，，，，险些没有债务压力，，，，现金流丰裕到离谱 。。。。。。
然而，，，，高光下也并非没有B面 。。。。。？？？？？？此铺捎纳獗澈，，，，马应龙早已深陷“一招鲜”的恬静区困局，，，，靠着简单赛道吃尽盈利的它，，，，看似稳如泰山，，，，实则早已被增添天花板、专利失效、转型乏力等多重问题裹挟 。。。。。。
除治痔类产品外，，，，公司其他医药产品、康健消耗品、医疗服务营业，，，，营收占比疏散、增添波动极大，，，，并未能形成稳固的第二增添曲线；；；曾寄予厚望的连锁医院营业，，，，多次扩张失利最终沦为鸡肋营业；；；火爆出圈的眼霜等美妆产品，，，，虽有一定着名度，，，，但市场体量有限、竞争强烈，，，，营收孝顺占比极低，，，，无法撑起上市公司的增添预期 。。。。。。
说白了，，，，马应龙的跨界更像是“锦上添花”，，，，而非“雪中送炭” 。。。。。。所有新营业的盈利水平、市场壁垒、用户心智，，，，都远远比不上肛肠主业 。。。。。。
或许，，，，由于主业赚钱太轻松、太稳固，，，，反而让马应龙失去了攻坚克难的冲劲和立异的野心，，，，陷入了“守成容易、突破艰难”的逆境 。。。。。？？？？？？此莆热缗褪奶窬睬，，，，正在逐步酿成困住自己的围城 。。。。。。
拿捏“隐秘刚需”
垄断赛道轻松躺赢
出乎许多人意外的是，，，，现在稳坐“肛界一哥”宝座的马应龙，，，，并非生来就锁定肛肠赛道 。。。。。。
这家始于1582年明朝万历年间的四百年迈字号，，，，最早靠八宝眼药起身，，，，在古板中医药领域积淀了扎实的配方功底和品牌口碑 。。。。。。谁也未曾想到，，，，最终让它逆天改命、登顶细分赛道霸主之位的，，，，却是一场无心插柳的意外 。。。。。。
上世纪80年月，，，，有患者发明，，，，马应龙八宝眼膏意外对痔疮肿痛、便血瘙痒有奇效，，，，低廉的价钱和显著的效果迅速在民间传开 。。。。。。
捕获到这一市场痛点后，，，，马应龙敏锐捉住商机，，，，依托祖传八宝古方，，，，针对性优化配方、调解剂型，，，，在1983年正式推出麝香痔疮膏，，，，一举入局其时无人深耕的治痔赛道 。。。。。。
这也是马应龙棋高一着的地方：它精准卡位了一个无人敢高调、无人愿竞争、永远有需求的隐秘市场 。。。。。。相比于卷到白热化的伤风药、护肤品、保健品市场，，，，肛肠用药赛道堪称“蓝海净土”，，，，而马应龙，，，，就是这片净土唯一的霸主 。。。。。。
产品上市后，，，，马应龙又马一直蹄完成焦点配方专利结构，，，，得以恒久独享手艺垄断盈利，，，，在数十年里没有正统竞品能够复刻其焦点疗效 。。。。。。同时，，，，依托百年迈字号的公信力，，，，彻底撕掉“眼药品牌”的旧标签，，，，乐成绑定“肛肠治痔首选”的专属印象，，，，形成极强的品牌独吞性——只要消耗者谈及痔疮护理，，，，第一遐想永远是马应龙，，，，云云根深蒂固的用户心智，，，，令无数厥后者望尘莫及 。。。。。。
除了产品和赛道优势，，，，极致的渠道深耕则是马应龙封神的另一“杀手锏” 。。。。。。在八九十年月海内医药流通系统尚未完善的阶段，，，，马应龙就率先下沉到天下线下终端，，，，搭建起笼罩城乡药店、诊所、卫生室的全域销售网络 。。。。。。
更绝的是它的盈利模式，，，，堪称“薄利多销+超高毛利”的完善连系 。。。。。。别看单支痔疮膏售价亲民，，，，但依附重大的销量规模和成熟的配方系统，，，，马应龙硬生生跑出了73.6%的逆天毛利率 。。。。。。2025年，，，，马应龙治痔类产品总营收达17.31亿元，，，，占公司总营收的45%，，，，是绝对的焦点现金牛，，，，撑起了品牌半壁山河 。。。。。。
马应龙的封神之路并不是无意的运气，，，，而是极致差别化战略的胜利：避开红海内卷，，，，死磕小众刚需，，，，用百年配方筑牢疗效基本，，，，用全域渠道锁住市场，，，，用独家专利守住盈利 。。。。。。
靠着这套组合打法，，，，马应龙硬生生把一条不起眼的细分赛道，，，，做成了自己的专属后花园 。。。。。。但成也聚焦、困也聚焦，，，，这套制胜逻辑，，，，也为马应龙后续增添触顶、转型逆境埋下了深层伏笔 。。。。。。
高光背后；；；肯
恬静区或已成围城
外貌看，，，，马应龙手握垄断赛道、充分现金流、零压力欠债，，，，是妥妥的老字号躺赢范本，，，，但细细剥开亮眼的财报数据，，，，这家百年药企的深层；；；缫寻党毙谟 。。。。。。
首当其冲的即是焦点专利崩塌，，，，这也是马应龙当下最致命的谋划隐患 。。。。。。2022年，，，，支持麝香痔疮膏、痔疮栓两大王牌产品的焦点发明专利正式到期，，，，一连近四十年的独家手艺垄断时代彻底终结，，，，困扰所有药企的“专利悬崖”，，，，精准落在了马应龙头上 。。。。。。
而在此之前，，，，依附独家配方；；；，，，，行业内没有任何品牌能够复刻马应龙的焦点疗效，，，，马应龙更无需加入同质化价钱战，，，，稳稳享受蓝海赛道的溢价盈利 。。。。。。但专利铺开后，，，，赛道门槛彻底消逝，，，，行业名堂被瞬间改写 。。。。。。
云南白药、华润三九、片仔癀等一众海内头部中医药巨头，，，，纷纷下场结构肛肠护理赛道，，，，依托自身强盛的品牌影响力、天下渠道资源和资金优势，，，，快速推出同类平价竞品，，，，精准分流下沉市场用户；；；一众新锐药企也扎堆入局，，，，依附细腻化功效细分、新颖包装和线上营销打法，，，，抢夺年轻消耗群体 。。。。。。一经一家独大、无人争锋的蓝海市场，，，，逐步转向存量厮杀的红海，，，，马应龙的利好被一连稀释 。。。。。。
市场数据的下滑直观印证了；；；横鄯迨逼诼碛α沃汤嗖妨闶凼姓悸释黄51.4%，，，，现在已回落至48%左右，，，，看似降幅不大，，，，却是数十年首次一连流失 。。。。。。最要害的是，，，，主业增速肉眼可见放缓，，，，从过往两位数的高速增添，，，，回落至个位数低速增添 。。。。。。
比竞品攻击更致命的，，，，是马应龙自身的立异惰性 。。。。。。手握26亿丰裕现金、零债务压力的它，，，，研发投入终年稳居行业下游，，，，完全背离了药企的立异节奏 。。。。。。在偕行头部品牌纷纷砸钱攻坚新药研发、迭代产品管线、拓展新顺应症之时，，，，马应龙却终年依赖百年古方吃老本，，，，产品没有倾覆性迭代，，，，仅做包装、剂型微调，，，，没有任何重磅新药落地 。。。。。。
专利盈利耗尽，，，，又没有新独家产品接棒、没有新手艺补位，，，，马应龙的竞争力正在流逝：原本的三重壁垒中，，，，专利壁垒已经消逝，，，，手艺壁垒日渐薄弱，，，，仅剩品牌心智和渠道壁垒苦苦支持 。。。。。。但随着新一代消耗者崛起，，，，公共对肛肠用药的选择愈发理性，，，，不再简单依赖老字号滤镜，，，，产品迭代、细分功效成为新的选择标准，，，，马应龙的品牌心智优势也不再奏效 。。。。。。
雪上加霜的是，，，，简单赛道的增添天花板也在彻底展现 。。。。。。肛肠用药本就属于小众细分赛道，，，，市场容量有限，，，，行业已进入存量饱和阶段 。。。。。。“十人九痔”的刚需虽永世保存，，，，但用户复购稳固、增量少少，，，，很难再实现爆发式增添，，，，马应龙近半数营收、超高利润所有绑定简单赛道，，，，赛道增量见顶，，，，直接导致马应龙整体增添乏力，，，，很难突破固有增添瓶颈 。。。。。。
主业增添触顶、壁垒缩水，，，，马应龙并非没有察觉；；；，，，，跨界转型成了马应龙的“新偏向” 。。。。。。
跨界试水周全哑火
恪守陋习终难破局
为了挣脱简单肛肠赛道的捆绑，，，，打造能够扛起未来增添的第二曲线，，，，马应龙没少“折腾” 。。。。。。
马应龙最早押注的转型赛道是医疗服务，，，，试图买通“药品研发+终端诊疗”全工业链，，，，继而顺遂从简单药品制造商升级为肛肠康健综合服务商 。。。。。。为此，，，，马应龙放肆砸钱扩张线下连锁医院，，，，在天下多地结构专科诊疗机构，，，，想要依托自身品牌背书和产品优势，，，，抢占专科医疗赛道盈利 。。。。。。
但理想很丰满，，，，现实很骨感 。。。。。。重资产医疗行业高投入、长周期、高风控、难标准化的特征，，，，与马应龙轻资产卖药的运营模式完全相悖，，，，导致连锁医院扩张后一连水土不平，，，，多家线下门店终年陷入亏损状态，，，，部分焦点医院还背上了高额欠债，，，，不但无法创立营收增量，，，，反而消耗主业利润、拖累公司整体业绩 。。。。。。
无奈之下，，，，马应龙只能缩短战线、关？？？？？？魉鹈诺辍离低效资产，，，，一经寄予厚望的转型主力，，，，沦为了拖后腿的鸡肋营业，，，，重资产医疗转型之路宣告失败 。。。。。。
唯一自带流量、出圈度最高的药妆美妆营业，，，，同样难逃“叫好不叫座”的逆境 。。。。。。依托八宝古方的同源配方逻辑，，，，马应龙推出眼霜、眼膜、护肤套装等药妆产品，，，，在小红书、短视频平台一再出圈，，，，一度成为国货网红单品 。。。。。。
但火热的社交热度，，，，却始终无法转化为真实的市场规模和稳固利润 。。。。。。要知道，，，，美妆赛道是海内内卷最极致的领域，，，，珀莱雅、薇诺娜等国货头部势头强劲，，，，国际大牌牢牢占有高端市场，，，，新锐品牌则靠细腻化运营快速突围 。。。。。。
反观马应龙的美妆营业，，，，深陷品牌刻板印象无法破局 。。。。。。在消耗者的认知里，，，，马应龙始终是“肛肠药企”，，，，即便配方同源、功效在线，，，，公共也难以接受其美妆属性，，，，甚至自带负面遐想，，，，最终，，，，美妆营业仅能孝顺微薄营收，，，，占比极低，，，，完全无法撑起上市公司的增添预期，，，，只能作为小众副业锦上添花 。。。。。。
除此之外，，，，马应龙结构的肛周护理、康健消耗品、通俗中成药等多条支线，，，，同样声量不显 。。。。。。这些营业普遍保存赛道细分、市场容量小、同质化竞争严重的问题，，，，且波动极大、稳固性差，，，，无法形成一连、可靠的第二增添曲线 。。。。。。
纵观马应龙所有跨界败局，，，，实质不在于赛道怎样，，，，而是企业心态与模式的固化 。。。。。。终年依赖简单刚需躺赢，，，，让马应龙彻底损失了攻坚立异、恒久深耕的耐心与魄力，，，，所有跨界结构都流于外貌，，，，不肯沉淀下来打磨产品、搭建系统，，，，更不敢真正跳出固有恬静区 。。。。。。
四百年的品牌秘闻、丰裕的现金流、独家的古方配方，，，，本该是马应龙破局升级的最强底牌，，，，而不是守成过活的资源 。。。。。。若始终依赖旧盈利、放任立异惰性，，，，马应龙的垄断神话，，，，终将在行业内卷与时代迭代中，，，，逐步褪色落幕 。。。。。。
（本文图片来自网络，，，，配图仅供参考，，，，无指向性及商业用途）
参考资料：
1.21世纪经济报道《痔疮一哥年赚5.8亿，，，，狂卖2亿支痔疮膏》
2.松果财经《俘获无数年轻人的马应龙，，，，该走出恬静区了？？？？？？》
快刀财经
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