椰子水这个赛道，，，，，，最近有点冷。。。。。。 7月31日晚，，，，，，“椰子水第一股”IFBH（06603.HK）宣布最新盈利忠言：预计2026年上半年，，，，，，净利润同比暴跌65%至75%，，，，，，收入同比下滑40%至50%。。。。。。 值得注重的是，，，，，，这家公司才上市一年出面。。。。。。2025年6月30日，，，，，，IFBH顶着“椰子水第一股”的称呼上岸港交所，，，，，，刊行价27.8港元，，，，，，开盘即高开57.9%，，，，，，市值一度冲到126.8亿港元。。。。。。它其时最出圈的标签不是产品自己，，，，，，而是“46个人撑起百亿市值”，，，，，，轻资产模式被讲成了一个近乎完善的资源故事。。。。。。 一年时间，，，，，，这个故事的走向已经完全反转。。。。。。现在IFBH股价在5.67至6.5港元区间彷徨，，，，，，最新收盘价6.16港元，，，，，，市值16亿港元，，，，，，较最高点蒸发凌驾110亿港元。。。。。。一家靠“轻”起身的公司，，，，，，股价却重得抬不起头。。。。。。这中心，，，，，，究竟爆发了什么？？？？？

供应链和本钱的双重绞杀

先看这份盈利忠言自己怎么说。。。。。。

▲截图自公司通告

这是一记左右夹击：一边是货不敷，，，，，，一边是钱要花得更多。。。。。。原质料供应镌汰，，，，，，直接限制了生产进度和产品供应；；；采购本钱上升，，，，，，又啃噬了毛利率，，，，，，销售和盈利能力因此双双承压。。。。。。

收入端的诠释同样扎心：预计收入下滑40%至50%，，，，，，除了供应欠缺限制了产品向分销商的供应量之外，，，，，，董事会还坦承，，，，，，在椰子水品类整体消耗情绪偏弱的大配景下，，，，，，副牌Innococo的分销渠道重组和优化，，，，，，至今还没恢复到2024年的运营水平，，，，，，进一步拖累了整体销量。。。。。。

这部分下滑曾在2025年年报中埋下伏笔。。。。。。彼时Innococo整年营收就已经同比下跌63%，，，，，，下半年跌幅更是凌驾90%，，，，，，公司其时给出的诠释是分销商内部问题以及新运动饮品推出延误，，，，，，同时公司还对Innococo加大了营销投入，，，，，，委任了新代言人、开展了促销活动，，，，，，效果是营销用度上去了，，，，，，营收却掉下来了。。。。。。

这份通告的语言很榨取，，，，，，但翻译成明确话就是：上半年，，，，，，这家公司险些是被供应链和本钱两座大山同时压在了地上。。。。。。

关于一家把“轻资产、高效率”当成焦点叙事的公司来说，，，，，，这是个相当尴尬的处境。。。。。。

信任；；；嚎嶙什Ｊ饺砝

若是说供应链和本钱是这半年的“新伤”，，，，，，那么今年3月的一场信任；；；，，，，，，以及一年来一连下滑的市场份额，，，，，，则是IFBH公司更深的“旧伤”。。。。。。

今年3月初，，，，，，有媒体送检报告显示，，，，，，包括IF在内的多款标称“100%椰子水”的产品，，，，，，同位素检测效果疑似保存外源糖和外源水添加。。。。。。配料表上白纸黑字只写着“椰子水”三个字，，，，，，检测效果却指向了另一个故事。。。。。。只管IF官方随后否认，，，，，，并拿出多份检测报告自证清白，，，，，，但市场向来不管你辩白得多有原理，，，，，，股价照旧应声一连下跌。。。。。。

▲截图自IF官方微博

这场风浪背后，，，，，，袒露的着实是整个代工模式的通。。。。。。浩放瓢焉方谒型獍鋈，，，，，，资源险些所有砸在营销上，，，，，，但产品质量和供应链管控的责任，，，，，，并不会由于“外包”两个字就随着转移出去。。。。。。轻资产模式跑得快，，，，，，但也意味着对上游的掌控力天生就弱。。。。。。一旦产品质量被质疑，，，，，，品牌往往是第一个被反噬的工具。。。。。。

比信任；；；萌司拘牡，，，，，，是IF的市场份额自己也在快速松动。。。。。。

椰子水赛道这两年迅速拥挤起来，，，，，，IF依附先发优势，，，，，，曾一连多年拿下中国椰子水市场份额第一，，，，，，巅峰时期市占率能到三成多，，，，，，全球排名第二，，，，，，仅次于唯他可可。。。。。。但它的护城河实质上不是手艺壁垒，，，，，，而是先发形成的品牌认知，，，，，，这种壁垒在价钱战、信任；；；途赫惺植鲜逞矍疤厥馀橙。。。。。。

凭证线下零售监测机构马上赢数据，，，，，，IF椰子水在中海内地线下渠道市场份额，，，，，，已经由2023年第四序度的62.07%下滑至2025年第三季度的30.3%，，，，，，线下份额近乎腰斩。。。。。。

渠道结构上，，，，，，IF的销售高度集中。。。。。。2025年前五大客户就占了97.2%的销售额，，，，，，第一大客户占比凌驾50%。。。。。。这意味着一旦大客户的采购战略爆发转变，，，，，，业绩会随着大幅波动。。。。。。

另外，，，，，，在营业结构上，，，，，，IF这个主品牌依然孝顺着公司绝大部分收入。。。。。。年报显示，，，，，，椰子水品类营收占总营收的97.5%，，，，，，其他椰子水饮料和其他饮料合计占比仅2.5%。。。。。。本该扛起第二增添曲线的副牌Innococo，，，，，，渠道重组至今未能恢复元气，，，，，，反而从增添引擎酿成了拖累项；；；植物基零食等新品类占比一直很低，，，，，，还没能挑起大梁。。。。。。

简单品类、简单大市。。。。。。ㄖ泻Ｄ诘厝ツ晷⑺吃1.59亿美元营收，，，，，，占比超九成）、简单增添引擎，，，，，，三个“简单”叠在一起，，，，，，抗风险能力自然就弱。。。。。。当主品类同时遭遇市占率下滑、信任；；；捅厩险堑亩嘀丶谢魇，，，，，，公司险些没有别的营业能站出来分管压力。。。。。。

网红容易，，，，，，长红难

把时间线拉长看，，，，，，IFBH这一年走过的路径着实很有代表性：靠先发优势和一个性感的资源故事迅速蹿红，，，，，，上市即巅峰，，，，，，随后遭遇市占率腰斩、信任；；；耐馍，，，，，，紧接着又在渠道扩张、应收账款攀升尚未消化完毕的情形下，，，，，，撞上供应链和本钱的内伤，，，，，，最终演酿成耀眼的盈利忠言。。。。。。

▲截图自公司年报

这背后有一个更普遍的问题，，，，，，值得所有网红消耗品公司思索：轻资产模式能让企业跑得很快，，，，，，但跑得快不代表跑得稳。。。。。。当一个品牌的护城河建设在营销声量和先发优势之上，，，，，，而不是建设在供应链掌控力和产品壁垒之上时，，，，，，只要外部情形起一点风浪，，，，，，业绩就容易随着晃动。。。。。。

这不是说轻资产模式自己有问题，，，，，，而是说，，，，，，当行业进入下半场、竞争从“谁先卡位”酿成“谁能扛住波动”时，，，，，，轻资产模式已往的优势，，，，，，可能恰恰会酿成短板。。。。。。

对IFBH而言，，，，，，眼下摆在桌面上的问题不止一个：市占率下滑、信任重修、本钱承压、第二增添曲线尚未成型，，，，，，几道题险些同时泛起。。。。。。这些问题，，，，，，都不是发一份澄清通告或者调解一次营销战略就能解决的，，，，，，需要真正在供应链管控、产品品控和新营业孵化上下笨功夫。。。。。。

据2025年年报透露，，，，，，公司妄想今年下半年在中国推出首家if咖啡看法店，，，，，，作为新产品试饮、品牌体验及直连消耗者的互动平台，，，，，，但这类新营业从孵化到孝顺实质性收入，，，，，，通常需要更长周期。。。。。。

【结语】

从“46个人撑起百亿市值”的资源故事，，，，，，再到最新的盈利忠言，，，，，，IFBH用短短一年时间，，，，，，给所有想复制网红打法的新消耗品牌提了个醒：能不可靠一个好故事迅速起势，，，，，，磨练的是眼光和运气；；；但能不可在风浪来暂时稳住阵脚，，，，，，磨练的则是供应链、产品力和组织能力这些更粗笨、也更难被讲成故事的工具。。。。。。

椰子水这瓶水，，，，，，能不可重新装满市场的信心，，，，，，还得看未来，，，，，，公司将陆续交出什么样的答卷。。。。。。事实资源市场从不缺新故事，，，，，，缺的是能一直讲下去的老故事。。。。。。

（本文仅为个人剖析，，，，，，不组成任何投资建议。。。。。。投资有风险，，，，，，入市需审慎。。。。。。）

红星资源局智慧财报事情室 刘谧 周怡

编辑 郭庄

审核 冯玲玲

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