这个周末，，，多家券商宣布了亮眼的中期业绩展望：

券商带动年迈——中信证券宣布，，，上半年归母净利润为233.43亿元，，，同比增添69.59%；；；；；长江证券约为31.26亿元到33亿元之间，，，同比增添80%到90%。。。。。

至此已经有10家券商宣布了上半年业绩，，，净利润增速普遍在70%以上，，，最高达693%。。。。。

中信证券、国泰海通半年净利润均凌驾200亿，，，处于第一档；；；；；招商证券为100到110亿元左右，，，中金公司约77到82亿元，，，处于第二档。。。。。

用上半年净利润乘以2盘算新市盈率，，，头部券商基本上在7到11倍左右，，，堪称“自制”。。。。。

那么问题来了：既然券商业绩这么好，，，估值这么低，，，为什么这一轮行情中严重滞涨，，，未来会补涨吗？
？

我的看法是：券商板块有估值修复的空间，，，但不会太大，，，更不会成为新主线。。。。。主要原因是：

1、牛市的玩法和理念泛起了历史性转变。。。。。

这一轮行情是从2024年9月末宏观政策逆转最先的，，，显着分为两个阶段。。。。。

第一个阶段从2024年9月24日（央行、证监会、金融羁系局联合宣布会）到2025年4月3日（特朗普宣布对等关税）；；；；；以后至今是第二阶段。。。。。

第一个阶段，，，为了改善全社会预期，，，急需要逆转股市的情绪。。。。。其时只能接纳古板的“启动牛市”手法，，，直接拉券商。。。。。

对等关税至今，，，以“科技自主自强为+大国博弈”为主线。。。。。
？萍寂＠戳耍，，为了阻止行情夭折，，，券商、包管、银行等都被刻意放慢脚步。。。。。

炒券商，，，可能让牛市夭折，，，甚至导致金融空转，，，倒运于资源向科技集中。。。。。

为此，，，上半年甚至泛起了央行缩表的征象：1月到5月，，，央行总资产镌汰了近1万亿，，，基础钱币镌汰了4000亿，，，古板的钱币投放渠道（MLF+PSL + 逆回购等）镌汰了1.36万亿。。。。。

这就决议了行情一定是局部的，，，主力资金只能流入被勉励的领域。。。。。

2、有了科技为恒久主线（AI、半导体、机械人、商业航天、立异药、量子盘算等），，，券商从牛市旗头沦为了“强周期股”。。。。。

上半年券商赚得盆满钵满，，，但若是下半年市场降温呢？
？

或许有人会说：券商承销科技股的时间，，，需要强制跟投。。。。。这岂不让券商有了科技看法？
？

但跟投比例一般只有2%到5%，，，锁定24个月，，，解禁的时间是什么价钱无法展望。。。。。这些浮盈扣除流动性折价记入了当期利润，，，若是科技股未来跌了，，，还要盘算为亏损。。。。。

券商收入泉源主要是自营投资、经纪营业、利息收入（挂钩两融）、资管营业、投行营业，，，都是跟行情优劣强挂钩的。。。。。

虽然，，，从恒久看中国人的证券资产占比会一直增添，，，券商营业的恒久增添逻辑是保存的。。。。。

特殊提醒：本文为看法和信息分享，，，不组成任何投资建议。。。。。

日本学者呼吁日本民众：把真相转达给下一代