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赵建：韩股崩盘，，，，，，我闻到了熟悉的味道，，，，，，必威官网欢迎你

赵建系西京研究院院长 、中国首席经济学家论坛成员

本文指出韩股崩盘是AI存储泡沫破碎引发，，，，，，兼具1997东南亚；；
；；耐庾嗜惹咳牒2015年A股杠杆牛践踏特征。。。。。高杠杆、外资控盘、羁系收紧导致雪崩，，，，，，但恒久半导体需求未变，，，，，，调解属估值出清。。。。。

近期韩国股市接连触发熔断、指数断崖式下跌，，，，，，SK海力士、三星电子两大权重股领跌全球市场。。。。。A股也深受牵连。。。。。

这场由AI存储泡沫破碎引发的暴跌，，，，，，让我嗅到一股似曾相识的；；
；；ⅰ扔1997年东南亚金融；；
；；淖试纯窕兜咨，，，，，，又复刻了2015年A股杠杆牛崩塌的践踏式崩盘特征，，，，，，堪称两场泡沫；；
；；暮铣煞。。。。。

先看本次韩股崩盘的直观下跌数据。。。。。韩国综合指数KOSPI自6月高点9385点一起下行，，，，，，最高回撤幅度靠近38%，，，，，，单日多次泛起7%、9.99%的暴跌并触发市场熔断机制。。。。。焦点权重股跌幅更为惨烈：7月2日SK海力士单日暴跌14.57，，，，，，创2008年金融；；
；；岳醋畲蟮ト盏；；
；；三星电子同步大跌 9.06%；；
；；6月23日两大龙头曾划分大跌12.47%、12.31%。。。。。阻止本轮调解低点，，，，，，SK 海力士较高点累计回撤近 40%，，，，，，三星最大跌幅超 23%。。。。。两泰半导体巨头合计占有 KOSPI 超 50% 总市值，，，，，，二者整体失速直接拖垮整个韩国资源市场，，，，，，形成小型区域性资产崩盘。。。。。

梳理底层逻辑，，，，，，本次韩股泡沫破碎与1997东南亚；；
；；４娓叨认嗨频牡撞慊。。。。。

昔时泰国、印尼等国依赖经济过热、高收益资产，，，，，，吸引全球热钱涌入，，，，，，股市、地产、本币同步走出超等牛市，，，，，，市场全民加杠杆投契，，，，，，索罗斯量子基金等外洋空头伺机偷袭牢靠汇率系统，，，，，，最终引发汇、股、债周全崩盘。。。。。

现在韩国故事如出一辙。。。。。AI存储赛道景气预期吸引海量跨境资源一连流入，，，，，，韩元资产、半导体股价一连暴涨，，，，，，全民投契情绪彻底点燃，，，，，，高杠杆工具各处着花，，，，，，只是本次缺少明面上自动做空的宏观对冲基金，，，，，，但外资掌控筹码的结构性隐患同样致命。。。。。

数据显示三星、SK海力士外资持股比例均突破40%，，，，，，外洋长线资金掌握市场定价权；；
；；海内散户疯狂借贷炒股，，，，，，信用卡、消耗贷、房产典质资金源源一直入场，，，，，，市场融资余额半年翻倍，，，，，，全市场三成生意依赖杠杆完成；；
；；外洋市场大宗2倍、3倍三星、海力士杠杆ETF火热刊行，，，，，，散户普遍叠加多层杠杆，，，，，，最高现实生意杠杆靠近4倍，，，，，，和昔时东南亚全民加杠杆炒作地产股市的狂热气氛完全一致。。。。。

同样，，，，，，当泡沫膨胀光临界点后，，，，，，羁系层脱手收紧杠杆管控：韩国央行加息25个基点，，，，，，金融羁系周全限制简单股票杠杆ETF，，，，，，暂停同类新品上市、大幅提高现金包管金门槛、榨取相关营销宣传，，，，，，杠杆资金无以为继，，，，，，泡沫瞬间失去支持，，，，，，市场雪崩式下跌正式开启。。。。。

这场崩盘绝非韩国简单市场的局部震荡，，，，，，全球风险资产同步被拖累，，，，，，连锁下跌路径同样复刻历史传导逻辑。。。。。

美股存储板块率先承压，，，，，，费城半导体指数大跌4.78%，，，，，，美光、西部数据、英伟达同步大幅回调；；
；；日本股市紧随崩盘，，，，，，日经225指数单日大跌3.5%，，，，，，铠侠、软银等科技权重暴跌；；
；；传导至海内A股，，，，，，存储、算力、光？？？？？？檎豕ひ盗凑迳钡，，，，，，兆易立异、澜起科技等多只存储龙头跌停，，，，，，沪指单日跌超2%，，，，，，超4600只个股收跌，，，，，，全球科技风险偏好整体崩塌。。。。。

纵观整场；；
；；耐暾莼刺，，，，，，熟悉的；；
；Ｉ衩厮厮屑。。。。。全球热钱催生资产超等泡沫、市场全民高杠杆投契、外资重仓焦点权重、羁系收紧刺破泡沫、跨市场风险连环熏染。。。。。一边是1997东南亚；；
；；庋笞试捶潘潦罩А⒆什菽加宏观懦弱性的宏观风险底色，，，，，，另一边是2015年A股杠杆牛——场内多层杠杆、散户集中爆仓、践踏式抛售的微观崩盘特征。。。。。两种；；
；；呒恢加，，，，，，作育了当下韩国股市的强烈动荡。。。。。

这场；；
；；俅斡≈ひ桓鲐ü盼裙痰氖谐〖吐，，，，，，脱离基本面的资源狂欢、无控制的杠杆投契，，，，，，最终必定迎来强烈出清。。。。。无论是90年月东南亚，，，，，，十年前的A股，，，，，，照旧当下韩国半导体牛市，，，，，，泡沫的膨胀路径高度类似，，，，，，破碎后的惨烈践踏也如出一辙。。。。。对全球资源市场而言，，，，，，本次韩股崩盘是一次主要风险警示，，，，，，高杠杆抱团赛道、外资高度控盘的资产，，，，，，永远潜藏着极易引爆的系统性风险。。。。。

但本次调解又保存实质区别，，，，，，不可简朴复刻历史气馁结论。。。。。驱动本轮行情的底层逻辑并未瓦解。。。。。全球数字化转型、AI大模子落地带来恒久算力扩张需求，，，，，，全球资源对数据存储、高端芯片的恒久资源开支周期依旧如火如荼，，，，，，半导体行业中恒久生长空间并未消逝。。。。。

此轮下跌实质是高估值泡沫与太过杠杆的一次性出清，，，，，，属于赛道阶段性估值修复，，，，，，并非行业基本面彻底反转。。。。。

当市场完成无序杠杆资金的出清、极端恐慌情绪充分释放后，，，，，，半导体板块仍会重回恒久上行主线。。。。。只是当下市场正处于“接飞刀”的极端邪恶阶段，，，，，，短期波动烈度极高，，，，，，泥沙俱下的行情里，，，，，，短期投契资金大幅亏损，，，，，，真正具备恒久工业眼光的投资者才华迎来结构窗口。。。。。这不但磨练投资者专业估值判断能力，，，，，，更需要反抗市场恐慌、逆公共情绪的强盛人性定力。。。。。

本次韩股崩盘再次敲响警钟：简单赛道极致抱团、高杠杆无序扩张、外资高度集中的市场结构，，，，，，极易孕育重大系统性波动。。。。。关于投资者而言，，，，，，区分短期泡沫回调与恒久工业趋势，，，，，，才华在强烈市场震荡中守住判断，，，，，，避开恐慌式践踏，，，，，，掌握工业恒久盈利。。。。。