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薛鹤翔：进入7月下推涨验证期，，，金牛理财网官网

薛鹤翔、柴玉荣（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

上周EC下跌为主，，，整体主力07合约高位偏弱震荡，，，旺季中后期市场逐渐预期运价趋于见顶。。马士基新开舱第28周，，，至鹿特丹大柜报价5500美元，，，环比上涨200美元，，，推涨幅度进一步下降，，，也一定水平上批注货量的相对下降。。同时周四马士基宣布7月13日起涨价函，，，大柜宣涨至7000美元，，，市场对此反映一般，，，运价进一步提涨预期并未计价，，，更多照旧在看现实运价的落地。。再加上7月上半月运力相对较多，，，MSC和PA同盟均差别水平下调运价，，，运价泛起一定松动。。

6月29日最新宣布的SCFIS欧线为3358.62点，，，环比上涨11.6%，，，对应于06.22-06.28时代的离港结算价，，，基本对应于当期运价均值大柜4900美元左右，，，缺乏当期SCFI欧线宣布值大柜5132美元。。

后市来看，，，在马士基相继开舱第27周和第28周后，，，7月现实推涨力度存疑。。现在7月上半月大柜均价在5500美元，，，按此测算的现货指数基本持平或略高于目今主力价钱，，，或一定水平上批注市场已最先计价运价见顶预期。。参考往年季节性，，，旺季尾声通常在7月中下旬，，，去年马士基报价在7月初见顶持稳，，，7月尾8月初进入下行期，，，7月现实运价推涨空间有待验证，，，或将逐渐迎来旺转淡的拐点。。

风险提醒

1、货量体现超预期；；；2、地缘、关税政策、口岸拥堵等的不确定性影响。。

报告正文

一、集运指数（欧线）期货

上周EC下跌为主，，，整体主力07合约高位偏弱震荡，，，旺季中后期市场逐渐预期运价趋于见顶。。马士基新开舱第28周，，，至鹿特丹大柜报价5500美元，，，环比上涨200美元，，，推涨幅度进一步下降，，，也一定水平上批注货量的相对下降。。同时周四马士基宣布7月13日起涨价函，，，大柜宣涨至7000美元，，，市场对此反映一般，，，运价进一步提涨预期并未计价，，，更多照旧在看现实运价的落地。。再加上7月上半月运力相对较多，，，MSC和PA同盟均差别水平下调运价，，，运价泛起一定松动。。

6月29日最新宣布的SCFIS欧线为3358.62点，，，环比上涨11.6%，，，对应于06.22-06.28时代的离港结算价，，，基本对应于当期运价均值大柜4900美元左右，，，缺乏当期SCFI欧线宣布值大柜5132美元。。

二、集运现货市场

1、运价体现

从SCFI欧线的走势来看，，，随着现货市场逐渐进入涨价周期，，，SCFI欧线也同步进入上行期。。上周五盘后宣布的SCFI欧线为3342美元/TEU，，，环比上涨184美元/TEU，，，大柜宣布为5766美元/FEU，，，基本对应于06.29-07.05时代的欧线订舱价。。SCFI美线方面，，，美西和美东航线运价也继续推涨，，，美西由5683美元/FEU涨至6067美元/FEU，，，环比上涨6.76%，，，美东由6873美元/FEU涨至7384美元/FEU，，，环比上涨7.43%。。

从船司报价来看，，，GEMINI同盟中，，，至鹿特丹马士基第28周大柜报价5500美元，，，环比上涨200美元，，，HPL线上第27周大柜报价5500美元，，，第28周特价大柜已降至5250美元。。OA同盟中，，，CMA和OOCL第27周线上大柜划分至5400美元和5300美元左右，，，第28周大柜报价5700-6500美元。。MSC调降7月上半月报价，，，线上大柜报价由7540美元降至6040美元，，，线下SS级大柜则由6040美元降至5040美元。。PA同盟中，，，7月上半月ONE和HMM线上大柜报价维持6008和5930美元，，，YML线下大柜报价降至5500美元，，，由于其现货敞口相对偏高，，，整体运价低于其他船司。。

更高频的北方国际集装箱运价指数TCI日度跟踪数据，，，上周欧基港20GP和40GP的市场参考价，，，20GP由3131.22$/TEU涨至3344.56$/TEU，，，40GP由5096.44$/FEU涨至5452/FEU，，，TCI巨细柜价钱涨幅收窄，，，20GP环比上涨6.81%，，，40GP环比上涨6.98%。。

2、运力供应与周转

凭证上海&宁波&青岛（AE5/NE4）-欧基港的船期统计情形来看，，，6月初起船期延迟征象增强，，，或对SCFIS欧线形成一定拖累。。相较于上周统计，，，7月周均妄想运力增至30.63万TEU（上一周统计为30.44万TEU），，，主要是6月尾船期延迟增添，，，现在统计到有4班船期延迟，，，这也使得第27周当周运力增至37万TEU之上。。从周频节奏上来看，，，上半月妄想运力仍相对较多，，，运价落地水平磨练货量情形，，，从现在马士基第27周和第28周的开舱情形来看，，，揽货压力已最先有所增添。。下半月妄想运力相对下降，，，第29周妄想运力降至27.8万TEU，，，第30周增添至近33万TEU，，，尤其是GEMINI同盟当周妄想运力增至10万TEU之上，，，或对当期马士基新开舱运价承压，，，第31周妄想运力显着下降至22万TEU，，，揽货压力不大，，，但运价要看下游季节性旺季是否有见顶迹象。。

地缘方面，，，Axios报道称，，，美国与伊朗已赞成阻止相互攻击，，，据一位美国高级官员透露，，，双方妄想于周二在卡塔尔首都多哈举行会晤，，，以解决围绕霍尔木兹海峡的争端。。；；；鹦樯е两癫还惶，，，却已因双方重新交火以及特朗普威胁要重启战事、“完成使命”而岌岌可危。。伊朗外长阿拉格齐上周日体现，，，凭证与特朗普签署的起源清静协议，，，伊朗拥有霍尔木兹海峡交通治理的专属权力，，，并增补称，，，任何试图规避其权威的行为都可能触发类似克日所见的一系列攻击。。这一态度与美国的主张相悖，，，美方以为协议并未赋予伊朗控制权，，，且这一国际航道必需坚持航行无阻。。德黑兰方面宣称拥有这一权力之前，，，伊朗与美国已举行了数日的互袭，，，冲突的因由是伊朗攻击了一艘试图贴着阿曼海岸穿越海峡的船只。。

3、需求方面

欧线需求延续季节性体现。。欧洲每年主要的消耗季集中于圣诞新年，，，也就是每年年底，，，对应的备货季则是每年中国的炎天，，，也就是5月至7月时代，，，这段时代主要是长协货量发力，，，也是亚欧航线主要的季节性旺季。。凭证往年的季节性体现，，，通常到了7月货量的增幅最先下降，，，逐渐进入旺季后期。。第25周海内口岸集装箱吞吐量为685.4万TEU，，，环比上涨2.54%。。宏观经济方面，，，欧元区经济展现韧性，，，欧元区6月制造业PMI小幅降至51.3，，，低于5月的51.6，，，服务业PMI则从5月的47.7升至48.9。。欧洲央行行长拉加德体现，，，只管中东冲突带来影响，，，但欧洲央行现在无需接纳更为强力的应对步伐，，，由于从中期来看，，，通胀仍将回到目的水平。。欧洲央行宣布报告称，，，中东战事引发的油价上涨预计将在攻击爆发第一年拖累欧元区现实GDP增速下降0.4个百分点。。若高油价一连时间凌驾市场预期，，，欧元区经济将面临更大下行压力。。

三、总结展望

后市来看，，，在马士基相继开舱第27周和第28周后，，，7月现实推涨力度存疑。。现在7月上半月大柜均价在5500美元，，，按此测算的现货指数基本持平或略高于目今主力价钱，，，或一定水平上批注市场已最先计价运价见顶预期。。参考往年季节性，，，旺季尾声通常在7月中下旬，，，去年马士基报价在7月初见顶持稳，，，7月尾8月初进入下行期，，，7月现实运价推涨空间有待验证，，，或将逐渐迎来旺转淡的拐点。。

四、其他航运数据跟踪

风险提醒

1、货量体现超预期；；；2、地缘、关税政策、口岸拥堵等的不确定性影响。。