作者：胡静婕

原创：深眸财经（chutou0325）

2014年
，，，，，，陈春、唐京科、敖单军和刘辉林四人
，，，，，，意外在一场3D打印展上结识。。
。。。。那时的他们还不知道这次相遇将改变相互的人生轨迹。。
。。。。

他们中有人供职于软件公司
，，，，，，有人做着设计或销售工程师的事情
，，，，，，而刘辉林不过是刚来深圳闯荡的本科结业生。。
。。。。人生履历各不相同的四个人
，，，，，，却一拍即合
，，，，，，认定消耗级3D打印机大有市场
，，，，，，于是凑齐30万元
，，，，，，在龙华区一个仅有20平方米的办公区里
，，，，，，建设了创想三维。。
。。。。

多年后的今天
，，，，，，港交所锣声响起。。
。。。。2026年5月29日
，，，，，，创想三维正式挂牌上市
，，，，，，成为港股“消耗级3D打印第一股”。。
。。。。

（图源：雪球）

上市首日
，，，，，，公司股价盘中涨幅一度扩大至80.85%
，，，，，，最终收涨21.28%
，，，，，，市值抵达106亿港元。。
。。。。

从 20 平米办公室
，，，，，，到港交所敲锣；；；；；从 30 万元到 106.44 亿港元
，，，，，， 市场追捧的热情背后
，，，，，，事实在为什么“买单”？？？？喧嚣之下
，，，，，，这家“老牌龙头”又将 何去何从？？？？

01股价、业绩齐飞
，，，，，，投资者“用脚投票”

事实上
，，，，，，在上市前的招股阶段
，，，，，，创想三维已经获得了市场起劲认购
，，，，，，孖展认购倍数突破千倍；；；；；IPO亦引入了泰康人寿、中信兴业国际、CPE Greater China等15家基石投资者
，，，，，，合计认购规模约8800万美元。。
。。。。

市场热捧的背后
，，，，，，一方面是创想三维作为“消耗级3D打印第一股”的稀缺标签所致。。
。。。。

据灼识咨询数据
，，，，，，2025年
，，，，，，全球消耗级3D打印机市场规模按GMV计已达60亿美元
，，，，，，预计到2030年将飙升至272亿美元
，，，，，，年复合增添率高达35.2%
，，，，，，展现出惊人的增添潜力。。
。。。。

然而
，，，，，，3D打印领域的上市公司均为工业级厂商
，，，，，，例如铂力特、华曙高科等
，，，，，，消耗级赛道始终缺乏一个标杆
，，，，，，创想三维的上市
，，，，，，恰恰填补了这一空缺。。
。。。。

另一方面
，，，，，，市场看重的则是创想三维外洋基本盘的强盛韧性。。
。。。。凭证招股书
，，，，，，2023年到2025年
，，，，，，公司来自海内的收入占比为30.8%、29.1%和25.9%。。
。。。。来自北美和欧洲收入占比则为53.2%、51.1%和57.3%
，，，，，，近六成收入来自外洋。。
。。。。

尤为值得关注的是
，，，，，，这一增添是在高额关税的重压下实现的。。
。。。。阻止2026年3月1日
，，，，，，创想三维从中国出口至美国的主要产品需缴纳 35.0%—40.8% 的高额关税。。
。。。。

（图源：创想三维招股书）

以是
，，，，，，创想三维外洋营收增添的背后是公司通过价钱调解、外洋备货、生产多元化等战略展现出的全球化运营能力。。
。。。。

阻止2025年12月31日
，，，，，，创想三维已构建起一个笼罩全球约140个国家和地区的销售网络
，，，，，，包括81家网店、2422家海内外经销商及销售团队。。
。。。。在市场对商业摩擦担心加剧确当下
，，，，，，这无疑是一种稀缺的竞争优势。。
。。。。

别的
，，，，，，市场之以是愿意给予更高的估值溢价
，，，，，，还由于创想三维正在挣脱简单“硬件公司”的标签。。
。。。。2025年
，，，，，， 公司 3D打印机收入占比已从202 3 年的 74.6 %降至57.1%
，，，，，，与之形成比照的是
，，，，，，耗材、扫描仪品级二营业线快速崛起。。
。。。。3D打印耗材收入占比从2023年的7.2%
，，，，，，大幅提升至2025年的13.4%；；；；；3D扫描仪占比从2.2%升至11.7% 。。
。。。。

（图源：创想三维招股书）

与此同时
，，，，，，作为全球最大的消耗级3D打印内容社区
，，，，，，创想云平台积累了凌驾400万注册用户
，，，，，，3D模子数目凌驾150万个
，，，，，，形成极强的用户壁垒；；；；；外洋电商平台Nexbie则补齐了“创意－建模－打。。
。。。。狻钡淖詈笠换
，，，，，，这种全链路的生态闭环
，，，，，，在港股科技公司中极为有数。。
。。。。

这么看下来
，，，，，，创想三维上市首日的大涨
，，，，，，并非纯粹的资源狂欢
，，，，，，而是市场对其三重价值的认可。。
。。。。不过
，，，，，，这些价值能否在后续的谋划数据中一连兑现
，，，，，，才是决议创想三维股价能否站稳高位的要害。。
。。。。

02喧嚣之下
，，，，，，三道“必答题”悬而未决

创想三维上市首日的“光环”虽然耀眼
，，，，，，但股价大涨并不可掩饰其面临的结构性挑战。。
。。。。

首先
，，，，，，价钱战失效后
，，，，，，怎样重修“体验壁垒”？？？？要知道
，，，，，，创想三维的崛起
，，，，，，实质上是一场“价钱屠夫”式的胜利。。
。。。。

以创想三维的CR-10机型为例
，，，，，，其时外洋品牌同类型产品的售价都在1000美元以上
，，，，，，CR-10却在2016年以500美元的价钱提供了媲美外洋品牌1000美元产品的打印质量；；；；；2017年
，，，，，，公司推出Ender-3更是将打印机拉入“千元时代”
，，，，，，让创想三维在行业早期迅速完成市场卡位。。
。。。。

然而
，，，，，，2022年拓竹科技的横空出生
，，，，，，改写了竞争规则。。
。。。。

拓竹将大疆在细密电机控制、传感器融合、视觉算法领域的手艺积淀引入到3D打印市场
，，，，，，推出了“开箱即用”的产品
，，，，，，大幅降低了通俗用户的上手门槛。。
。。。。以后
，，，，，，用户不再知足于“能用”
，，，，，，而是追求“好用”。。
。。。。

这种“体验代差”直接反映在市场份额上。。
。。。。2024年拓竹GMV为7.3亿元
，，，，，，市占率高达35.5%
，，，，，，而同期创想三维仅为2.3亿元
，，，，，，市占率11.2%。。
。。。。

2025年差别进一步拉大
，，，，，，凭证创想三维招股书批注
，，，，，，可大致推测2025年市占率为：拓竹科技42.7%、创想三维11.2%、智能派9.2%、纵维立方8.9%。。
。。。。

（图源：创想三维招股书）

面临这一时势
，，，，，，创想三维并非没有行动。。
。。。。2023年起
，，，，，，公司陆续推出K1系列、K2 Plus等高端机型；；；；；4月10日
，，，，，，创想三维官微推送了1月份宣布的SPARKX i7的产品先容
，，，，，，在文章中“从开箱到打印仅需5分钟”被放在了醒目位置。。
。。。。

可当行业已经进入“体验竞赛”阶段
，，，，，，追赶者想要在手艺代差被抹平之前
，，，，，，建设起自己的差别化优势
，，，，，，并非易事。。
。。。。

其次
，，，，，，花钱换增添
，，，，，，能一连多久？？？？创想三维2025年的财报有一个值得玩味的细节
，，，，，，营收增添
，，，，，，但经调解净利润却从2023年的1.30亿元降至0.92亿元
，，，，，，一连两年下滑
，，，，，，并且其在2025年其谋划活动爆发的现金流量净额更是骤降至-6397.7万元
，，，，，，首次由正转负。。
。。。。

营增利减的背后
，，，，，，是政府对创想三维的津贴从3464.6万元降至1629万元
，，，，，，这部分收入在经调解净利润中的占比从26.92%降至17.39%。。
。。。。未来若津贴进一步退坡
，，，，，，压力将越发突出。。
。。。。

但更主要的原因照旧“三费”上升侵蚀了创想三维的利润。。
。。。。2025年
，，，，，，创想三维的销售用度、研发用度、行政用度划分同比增添48.8%、49.2%、60.9%。。
。。。。

（图源：创想三维招股书）

花钱自己不是问题
，，，，，，在行业高速增恒久
，，，，，，用投入换份额是标准打法。。
。。。。然而
，，，，，，问题在于2025年销售用度增添近五成
，，，，，，只换来了36.7%的营收增添
，，，，，，营销投入的效率正在递减。。
。。。。

而现金流压力则更为直接。。
。。。。2025年尾
，，，，，，公司现金及现金等价物降至2.77亿元
，，，，，，跌至近三年最低水平
，，，，，，同期流动欠债高达12.23亿元
，，，，，，其中仅乞贷就有2.3亿元。。
。。。。虽然上市融资可以缓解燃眉之急
，，，，，，但“输血”终究是暂时的
，，，，，，“造血”能力才是决议恒久价值的要害。。
。。。。

（图源：创想三维招股书）

最后
，，，，，，则是版权合规风险
，，，，，，这个尚未被引爆的“准时炸弹”。。
。。。。

2025年10月
，，，，，，拓竹科技旗下MakerWorld平台果真宣布声明
，，，，，，对创想三维、纵维立方等平台提起执法诉讼
，，，，，，指控其“批量搬运MakerWorld的独家模子
，，，，，，冒充原作者账号
，，，，，，甚至将模子用于商业广告”。。
。。。。更早之前
，，，，，，拓竹科技还被泡泡玛特起诉陷入侵权风浪。。
。。。。

这些事务展现了在3D打印模子社区中
，，，，，，未经授权的IP作品仍然保存
，，，，，，用户“一键打印”热门角色的行为
，，，，，，实质上处于灰色地带。。
。。。。

关于创想三维而言
，，，，，，这一风险尤为棘手。。
。。。。事实
，，，，，，创想云是公司生态战略的焦点组件
，，，，，，模子数目和用户活跃度直接关系到硬件转化率和用户黏性。。
。。。。

一旦版权方启动大规模维权
，，，，，，平台将面临下架、赔偿甚至营业整理的压力。。
。。。。以是
，，，，，，关于正在从“硬件头脑”转向“平台头脑”的创想三维而言
，，，，，，版权合规不是一道“选择题”
，，，，，，而是一道“必答题”。。
。。。。

云云看来
，，，，，，创想三维能否尽快缩小与竞争敌手的产品体验差别
，，，，，，并妥善化解社区版权隐患
，，，，，，将直接决议它能否真正守住上市首日的市值高地。。
。。。。

03从“价钱屠夫”到“生态构建者”
，，，，，，创想三维要走的路还很长

创想三维的上市
，，，，，，标记着一个时代的竣事和另一个时代的最先。。
。。。。

竣事的
，，，，，，是以性价比和出货量为王的上半场。。
。。。。在谁人阶段
，，，，，，创想三维依附集研发、制造、质控与出货为一体的完整供应链系统
，，，，，，将3D打印从“实验室专属”变为“桌面标配”。。
。。。。

最先的
，，，，，，是以体验、生态和合规为焦点的下半场。。
。。。。在这个阶段
，，，，，，竞争的维度从“谁更自制”转向“谁更好用”“谁更懂用户”“谁能构建起完整的创作闭环”。。
。。。。

这是一场更重大、更长期的战争
，，，，，，而创想三维现在的弹药并不丰裕
，，，，，，利润承压、现金流主要、市场份额被蚕食。。
。。。。

但创想三维并非没有底牌。。
。。。。

第一张牌
，，，，，，是全品类矩阵的协同效应。。
。。。。差别于拓竹聚焦于3D打印机
，，，，，，创想三维已构建起“3D打印机+3D扫描仪+激光镌刻机+耗材+软件平台”的完整产品矩阵。。
。。。。

按2024年GMV计
，，，，，，创想三维在全球消耗级3D打印机市场及全球消耗级3D扫描仪市场划分排名第二及第一；；；；；2024年全球消耗级激光镌刻机市场排名第三。。
。。。。

这种多品类的协同
，，，，，，不但降低了简单市场的风险
，，，，，，还形成了“数据收罗－创意设计－加工输出－制品生意”的全链路闭环。。
。。。。

（图源：创想三维招股书）

当一个用户用创想三维的扫描仪收罗实物数据、在创想云下载或AI天生模子、用3D打印机或激光镌刻机输出、最后在Nexbie上售卖制品时
，，，，，，他对品牌的依赖度就不再是一台机械
，，，，，，而是一整套创作基础设施。。
。。。。

第二张牌
，，，，，，是外洋外地化运营的深度。。
。。。。

依附性价比优势、成熟的跨境电商渠道以及完善的外洋外地化运营
，，，，，，创想三维外洋收入占比恒久处于较高水平
，，，，，，是海内少有的真正实现规；；；；；龊５3D打印品牌。。
。。。。并且相比于仍在探索外洋结构的竞争者
，，，，，，创想三维的先发优势显着。。
。。。。

第三张牌
，，，，，，是AI赋能带来的降维可能。。
。。。。去年
，，，，，，创想三维与腾讯云相助
，，，，，，推出了AI建模平台MakeNow
，，，，，，并将其接入腾讯混元大模子
，，，，，，笼罩从人物创作到定制标识等多个场景
，，，，，，进一步增强了MakeNow的AI建模能力。。
。。。。

当用户可以通过文字形貌或图片直接天生可打印的3D模子时
，，，，，，“全民创作”才真正从看法走向现实。。
。。。。若是这一手艺路径能够大规模落地
，，，，，，创想三维将不再只是一个硬件厂商
，，，，，，而是“AI+制造”入口的卡位者。。
。。。。

虽然
，，，，，，这三张牌能否打出效果
，，，，，，取决于一件事
，，，，，，那就是公司是否有足够的资源和耐心
，，，，，，在牺牲短期利润的情形下完成转型。。
。。。。

事实
，，，，，，资源市场的耐心是有限的。。
。。。。若是接下来的几个季度
，，，，，，公司依然无法在盈利能力和市场份额上给出起劲信号
，，，，，，首日大涨的热情很可能会被现实的冷水浇灭。。
。。。。

真正的磨练
，，，，，，才刚刚最先。。
。。。。