文丨康康 编辑丨杜海

泉源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为2200字）

河北保定的首衡集团
，，，，最近传出了一个新闻：要发公募REITs。。
。
。REITs
，，，，就是把农批市场的资产打包成基金份额
，，，，在沪深生意所果真生意。。
。
。说白了
，，，，就是让更多人的钱进场
，，，，帮他们把资产盘活。。
。
。

问题是
，，，，这是一个争议缠身的企业
，，，，要发公募产品
，，，，不是小事。。
。
。公募REITs不是谁想发就能发的
，，，，羁系层对底层资产质量、现金流稳固性、运营合规性都有硬性要求。。
。
。首衡集团的资产是什么成色？？？？？他们的谋划究竟有没有问题？？？？？

这些问题不弄清晰
，，，，谈REITs就是空中楼阁。。
。
。

先说说首衡集团的发财。。
。
。

2010年
，，，，米亚林跟北京新发地相助
，，，，建设了河北新发地农副产品有限公司
，，，，在河北高碑店建设了市场。。
。
。最初谋划阴晦
，，，，入驻率一连多年都没过半。。
。
。

转机泛起在2020年
，，，，北京新发地暂时关闭
，，，，大宗商户外迁
，，，，高碑店市场被激活了。。
。
。

2022年
，，，，由于谋划理念分歧
，，，，新发地阻挡高杠杆融资
，，，，退出相助。。
。
。随后
，，，，公司更名为河北首衡
，，，，米亚林周全掌舵。。
。
。

正经社剖析师注重到
，，，，疫情后
，，，，首衡集团最先加速天下结构：湖北孝感、湖南常德、湖南永州、河北曹妃甸、辽宁沈阳等
，，，，号称投资超150亿元。。
。
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，，，，把公募REITs刊行写进了相助框架。。
。
。农银汇理更是早早签了协议
，，，，要做首衡公募REITs的基金治理人。。
。
。

2025年6月
，，，，新华社旗下经济参考报的一篇报道称
，，，，阻止2023年底
，，，，河北首衡农副产品有限公司恒久乞贷余额凌驾100亿元。。
。
。这还不包括首衡集团其他关联公司。。
。
。一位内部人士直接说："农批市场前期需要大宗资金投入
，，，，而投资回报率偏低
，，，，要迅速天下结构
，，，，需要大宗资金支持。。
。
。各地农批市场谋划情形并不乐观
，，，，公司保存重大的还款压力。。
。
。"

100亿元的恒久乞贷是什么看法？？？？？农批市场不是暴利行业
，，，，这是一个需要细水长流的生意。。
。
。把资金麋集投到好几个省份
，，，，同期开工
，，，，同期花钱
，，，，这不是谋划
，，，，这是在赌。。
。
。

赌什么？？？？？赌政策、赌风向、赌哪一个项目能先活过来。。
。
。

主要的是
，，，，赌赢了吗？？？？？

凭证业内人士的说法
，，，，首衡集团在高碑店以外的省内项目
，，，，曹妃甸、涞水、饶阳
，，，，"普遍谋划多年未见转机"。。
。
。

那么
，，，，2020年之后
，，，，投资150亿元铺开的外地项目
，，，，现在又是什么情形呢？？？？？报道里用了两个字："空城"。。
。
。部分项目入驻率低得可怜
，，，，商户、生意、现金流
，，，，都很不如人意。。
。
。

报道还提到
，，，，首衡集团涉嫌虚增本钱、通过关联公司套现。。
。
。若是属实
，，，，这就不但是谋划问题了
，，，，这是财务造假
，，，，是骗贷。。
。
。

2025年7月
，，，，网易财经还发过一篇文章
，，，，问题直称"首衡集团涉嫌使用员工骗贷10亿元"。。
。
。虽然这类报道还需要进一步核实
，，，，但当一个企业身上被挂上"虚增本钱""关联套现""员工骗贷"这些标签时
，，，，它的信用基本面已经千疮百孔。。
。
。

2022年
，，，，新发地为什么要退出？？？？？报道给了一个谜底
，，，，"新发地阻挡高杠杆融资"。。
。
。一个干了几十年的老牌市场
，，，，宁愿放弃相助也不肯陪你继续玩
，，，，这说明什么？？？？？说明人家看明确了
，，，，这条路走欠亨。。
。
。

那么
，，，，现在首衡集团要发REITs
，，，，逻辑是什么？？？？？

REITs的实质
，，，，是把能爆发稳固现金流的优质资产证券化了
，，，，让投资者共享收益。。
。
。但条件是
，，，，你的资产得是真优质
，，，，你的现金流得是真稳固。。
。
。高碑店谁人市场
，，，，2024年生意量确实做到了1910万吨、生意额1410亿元
，，，，一连三年雄踞天下农产品批发市场百强榜首。。
。
。

问题是
，，，，这些鲜明的数字
，，，，它撑得起整个首衡的债务吗？？？？？它的现金流能笼罩100亿元乞贷的利息吗？？？？？

另一个不可回避的问题是：首衡集团究竟想把什么资产装进REITs？？？？？是高碑店谁人赚钱的市场
，，，，照旧把良莠不齐的项目都打包混装？？？？？若是只有高碑店一个优质项目
，，，，能凑够REITs刊行的规模门槛吗？？？？？

羁系层对公募REITs的审核是很是严酷的。。
。
。从项目申报到获批
，，，，要履历发改委推荐、证监会注册、生意所审核
，，，，层层把关。。
。
。首衡集团现在带着一身负面听说去闯关
，，，，这关过得去吗？？？？？

说句欠好听的
，，，，REITs不是垃圾桶
，，，，不可什么工具都能往内里装。。
。
。资源市场可以容错
，，，，但不可接受系统性诱骗。。
。
。若是真的保存虚增本钱、关联套现、员工骗贷这些问题
，，，，那别说发REITs
，，，，公司自己能不可继续正常谋划都要打问号。。
。
。

2025年
，，，，首衡高碑店市场搞了个运营十周年庆典
，，，，米亚林在致辞里说得动情："首衡与商户朋侪
，，，，始终都是相互托举的运气配合体。。
。
。"这话听着热乎
，，，，但商户们买账吗？？？？？那些状态欠好的项目里的商户
，，，，有几多人是被套进去的？？？？？

更深层的问题在于
，，，，首衡集团的扩张模式究竟可不可一连。。
。
。农批市场不是互联网
，，，，不可仅仅靠砸钱换规模。。
。
。每一个市场都需要真实的生意、真实的商户、真实的物流。。
。
。你把摊子铺到六七个省
，，，，每个市场都需要时间来培育
，，，，但你的资金等得起吗？？？？？100亿元的恒久乞贷
，，，，利息天天都在滚。。
。
。

若是靠REITs来解燃眉之急
，，，，这不是正常的融资
，，，，这是转移风险。。
。
。把原理由企业和银行肩负的债务风险
，，，，通过REITs转嫁给了通俗投资者。。
。
。羁系层为什么要推公募REITs？？？？？是为了盘活优质存量资产
，，，，支持实体经济
，，，，不是为了给烂摊子兜底。。
。
。

那么
，，，，首衡集团能不可顺遂上岸资源市。。
。
？？？？？

正经社剖析师的看法是：难。。
。
。不是一般的难。。
。
。负面听说没有厘清之前
，，，，羁系层的审核不会容易放行。。
。
。就算幸运过了
，，，，投资者也得睁大眼睛。。
。
。一个欠债百亿元、部分项目“空城”、涉嫌财务造假的企业
，，，，凭什么让各人相信它装进REITs的资产是清洁的？？？？？

资源市场上有一句话：出来混
，，，，早晚要还。。
。
。首衡集团现在最该做的
，，，，不是急着发REITs
，，，，而是先把那些负面听说一个个说清晰。。
。
。100亿元乞贷怎么还？？？？？“空城”项目怎么办？？？？？虚增本钱和关联套现的指控是真是假？？？？？这些问题回覆不了
，，，，REITs就是一张画饼。。
。
。

关于通俗投资者来说
，，，，记着一点：通常负面缠身还急着让你投钱的企业
，，，，多留个心眼总没错。。
。
。资源市场不相信眼泪
，，，，也不相信情怀
，，，，它只相信清洁的报表和真实的现金流。。
。
。首衡集团能不可证实自己有这两样工具
，，，，决议了它这次能不可玩得下去。。
。
。

能不可玩下去
，，，，米亚林说了不算
，，，，真实数字说了算。。
。
。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

声明：文中看法仅供参考
，，，，勿作投资建议。。
。
。投资有风险
，，，，入市需审慎

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