文丨康康 编辑丨杜海
泉源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为2200字）
河北保定的首衡集团，，，， ，，最近传出了一个新闻：要发公募REITs。。。。。REITs，，，， ，，就是把农批市场的资产打包成基金份额，，，， ，，在沪深生意所果真生意。。。。。说白了，，，， ，，就是让更多人的钱进场，，，， ，，帮他们把资产盘活。。。。。
问题是，，，， ，，这是一个争议缠身的企业，，，， ，，要发公募产品，，，， ，，不是小事。。。。。公募REITs不是谁想发就能发的，，，， ，，羁系层对底层资产质量、现金流稳固性、运营合规性都有硬性要求。。。。。首衡集团的资产是什么成色？？？他们的谋划究竟有没有问题？？？
这些问题不弄清晰，，，， ，，谈REITs就是空中楼阁。。。。。
先说说首衡集团的发财。。。。。
2010年，，，， ，，米亚林跟北京新发地相助，，，， ，，建设了河北新发地农副产品有限公司，，，， ，，在河北高碑店建设了市场。。。。。最初谋划阴晦，，，， ，，入驻率一连多年都没过半。。。。。
转机泛起在2020年，，，， ，，北京新发地暂时关闭，，，， ，，大宗商户外迁，，，， ，，高碑店市场被激活了。。。。。
2022年，，，， ，，由于谋划理念分歧，，，， ，，新发地阻挡高杠杆融资，，，， ，，退出相助。。。。。随后，，，， ，，公司更名为河北首衡，，，， ，，米亚林周全掌舵。。。。。
正经社剖析师注重到，，，， ，，疫情后，，，， ，，首衡集团最先加速天下结构：湖北孝感、湖南常德、湖南永州、河北曹妃甸、辽宁沈阳等，，，， ，，号称投资超150亿元。。。。；；；； ；垢ㄐ泻颖狈中星┝苏铰韵嘀，，，， ，，把公募REITs刊行写进了相助框架。。。。。农银汇理更是早早签了协议，，，， ，，要做首衡公募REITs的基金治理人。。。。。
2025年6月，，，， ，，新华社旗下经济参考报的一篇报道称，，，， ，，阻止2023年底，，，， ，，河北首衡农副产品有限公司恒久乞贷余额凌驾100亿元。。。。。这还不包括首衡集团其他关联公司。。。。。一位内部人士直接说："农批市场前期需要大宗资金投入，，，， ，，而投资回报率偏低，，，， ，，要迅速天下结构，，，， ，，需要大宗资金支持。。。。。各地农批市场谋划情形并不乐观，，，， ，，公司保存重大的还款压力。。。。。"
100亿元的恒久乞贷是什么看法？？？农批市场不是暴利行业，，，， ，，这是一个需要细水长流的生意。。。。。把资金麋集投到好几个省份，，，， ，，同期开工，，，， ，，同期花钱，，，， ，，这不是谋划，，，， ，，这是在赌。。。。。
赌什么？？？赌政策、赌风向、赌哪一个项目能先活过来。。。。。
主要的是，，，， ，，赌赢了吗？？？
凭证业内人士的说法，，，， ，，首衡集团在高碑店以外的省内项目，，，， ，，曹妃甸、涞水、饶阳，，，， ，，"普遍谋划多年未见转机"。。。。。
那么，，，， ，，2020年之后，，，， ，，投资150亿元铺开的外地项目，，，， ，，现在又是什么情形呢？？？报道里用了两个字："空城"。。。。。部分项目入驻率低得可怜，，，， ，，商户、生意、现金流，，，， ，，都很不如人意。。。。。
报道还提到，，，， ，，首衡集团涉嫌虚增本钱、通过关联公司套现。。。。。若是属实，，，， ，，这就不但是谋划问题了，，，， ，，这是财务造假，，，， ，，是骗贷。。。。。
2025年7月，，，， ，，网易财经还发过一篇文章，，，， ，，问题直称"首衡集团涉嫌使用员工骗贷10亿元"。。。。。虽然这类报道还需要进一步核实，，，， ，，但当一个企业身上被挂上"虚增本钱""关联套现""员工骗贷"这些标签时，，，， ，，它的信用基本面已经千疮百孔。。。。。
2022年，，，， ，，新发地为什么要退出？？？报道给了一个谜底，，，， ，，"新发地阻挡高杠杆融资"。。。。。一个干了几十年的老牌市场，，，， ，，宁愿放弃相助也不肯陪你继续玩，，，， ，，这说明什么？？？说明人家看明确了，，，， ，，这条路走欠亨。。。。。
那么，，，， ，，现在首衡集团要发REITs，，，， ，，逻辑是什么？？？
REITs的实质，，，， ，，是把能爆发稳固现金流的优质资产证券化了，，，， ，，让投资者共享收益。。。。。但条件是，，，， ，，你的资产得是真优质，，，， ，，你的现金流得是真稳固。。。。。高碑店谁人市场，，，， ，，2024年生意量确实做到了1910万吨、生意额1410亿元，，，， ，，一连三年雄踞天下农产品批发市场百强榜首。。。。。
问题是，，，， ，，这些鲜明的数字，，，， ，，它撑得起整个首衡的债务吗？？？它的现金流能笼罩100亿元乞贷的利息吗？？？
另一个不可回避的问题是：首衡集团究竟想把什么资产装进REITs？？？是高碑店谁人赚钱的市场，，，， ，，照旧把良莠不齐的项目都打包混装？？？若是只有高碑店一个优质项目，，，， ，，能凑够REITs刊行的规模门槛吗？？？
羁系层对公募REITs的审核是很是严酷的。。。。。从项目申报到获批，，，， ，，要履历发改委推荐、证监会注册、生意所审核，，，， ，，层层把关。。。。。首衡集团现在带着一身负面听说去闯关，，，， ，，这关过得去吗？？？
说句欠好听的，，，， ，，REITs不是垃圾桶，，，， ，，不可什么工具都能往内里装。。。。。资源市场可以容错，，，， ，，但不可接受系统性诱骗。。。。。若是真的保存虚增本钱、关联套现、员工骗贷这些问题，，，， ，，那别说发REITs，，，， ，，公司自己能不可继续正常谋划都要打问号。。。。。
2025年，，，， ，，首衡高碑店市场搞了个运营十周年庆典，，，， ，，米亚林在致辞里说得动情："首衡与商户朋侪，，，， ，，始终都是相互托举的运气配合体。。。。。"这话听着热乎，，，， ，，但商户们买账吗？？？那些状态欠好的项目里的商户，，，， ，，有几多人是被套进去的？？？
更深层的问题在于，，，， ，，首衡集团的扩张模式究竟可不可一连。。。。。农批市场不是互联网，，，， ，，不可仅仅靠砸钱换规模。。。。。每一个市场都需要真实的生意、真实的商户、真实的物流。。。。。你把摊子铺到六七个省，，，， ，，每个市场都需要时间来培育，，，， ，，但你的资金等得起吗？？？100亿元的恒久乞贷，，，， ，，利息天天都在滚。。。。。
若是靠REITs来解燃眉之急，，，， ，，这不是正常的融资，，，， ，，这是转移风险。。。。。把原理由企业和银行肩负的债务风险，，，， ，，通过REITs转嫁给了通俗投资者。。。。。羁系层为什么要推公募REITs？？？是为了盘活优质存量资产，，，， ，，支持实体经济，，，， ，，不是为了给烂摊子兜底。。。。。
那么，，，， ，，首衡集团能不可顺遂上岸资源市场。。。。浚浚
正经社剖析师的看法是：难。。。。。不是一般的难。。。。。负面听说没有厘清之前，，，， ，，羁系层的审核不会容易放行。。。。。就算幸运过了，，，， ，，投资者也得睁大眼睛。。。。。一个欠债百亿元、部分项目“空城”、涉嫌财务造假的企业，，，， ，，凭什么让各人相信它装进REITs的资产是清洁的？？？
资源市场上有一句话：出来混，，，， ，，早晚要还。。。。。首衡集团现在最该做的，，，， ，，不是急着发REITs，，，， ，，而是先把那些负面听说一个个说清晰。。。。。100亿元乞贷怎么还？？？“空城”项目怎么办？？？虚增本钱和关联套现的指控是真是假？？？这些问题回覆不了，，，， ，，REITs就是一张画饼。。。。。
关于通俗投资者来说，，，， ，，记着一点：通常负面缠身还急着让你投钱的企业，，，， ，，多留个心眼总没错。。。。。资源市场不相信眼泪，，，， ，，也不相信情怀，，，， ，，它只相信清洁的报表和真实的现金流。。。。。首衡集团能不可证实自己有这两样工具，，，， ，，决议了它这次能不可玩得下去。。。。。
能不可玩下去，，，， ，，米亚林说了不算，，，， ，，真实数字说了算。。。。。【《正经社》出品】
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而在学生眼里，，，， ，，去“二闲斋”做客最大的福利，，，， ，，莫过于能“名正言顺”地拿走一两本重样的书。。。。。