追涨容易，，，，
，去杠杆难。。。

韩国KOSPI指数从高点单周急跌17%，，，，
，将此前押注三星电子和SK海力士的韩国散户打了个措手缺乏——融资盘被强制平仓的规模，，，，
，创下近年来最高纪录。。。

据韩国《Korea Times》报道，，，，
，已往数个生意日内，，，，
，强制平仓金额累计靠近3000亿韩元（约合1.97亿美元）。。。强制平仓占融资余额的比率，，，，
，在某个周五单日抵达9.1%，，，，
，为年内最高水平。。。

现在融资余额仍处于高位。。。韩国金融投资协会数据显示，，，，
，融资余额在5月29日攀升至创纪录的38万亿韩元，，，，
，阻止本周一虽小幅回落至37.8万亿韩元，，，，
，但依然处于极高水平。。。这意味着去杠杆压力远未释放完毕。。。

涨得有多猛，，，，
，跌得就有多惨

今年以来，，，，
，KOSPI一度累计上涨100%，，，，
，与1999年纳斯达克100指数在互联网泡沫高峰前夕的102%涨幅险些并驾齐驱。。。

这轮涨势险些完全由散户动量追涨驱动。。。

与此同时，，，，
，外资却在一连撤离。。。

集中度问题同样触目惊心——即便KOSPI屡立异高，，，，
，市场内部"立异低"个股的数目也在一连增添，，，，
，说明涨势极端集中于少数几只AI和半导体龙头股。。。

强制平仓是怎么爆发的

机制并不重大。。。散户向券商乞贷买股票，，，，
，通常自己只需出30%至40%的本金。。。股价下跌后，，，，
，一旦账户净值跌破维持包管金水平，，，，
，券商会在越日开盘荟萃竞价时自动卖出——不管价钱好欠好，，，，
，先卖再说。。。

这种机械式卖出会直接压低股价，，，，
，进而触发更多账户的包管金警戒线，，，，
，形成连锁反映。。。

韩国未来资产证券剖析师Kim Seok-hwan直接点出了问题所在："市场急跌时，，，，
，最大的风险不是价钱自己下跌，，，，
，而是强制平仓。。。"他建议投资者"降低杠杆，，，，
，持有更多现金，，，，
，聚焦高质量资产"。。。

8200至8400点进场的人，，，，
，现在压力最大

新韩证券剖析师Noh Dong-gil给出了一个要害判断："预计近期新增融资的大部分，，，，
，是在KOSPI处于8200至8400点区间时入场的。。。"

他进一步指出："投资者通常在亏损靠近15%时最先自动减仓，，，，
，而当亏损抵达20%左右时，，，，
，强制平仓的风险会显著上升。。。"

换句话说，，，，
，随着指数继续下行，，，，
，被动触发的强制平仓规模；；；；；箍赡芙徊嚼┐。。。

单股杠杆ETF，，，，
，放大了上涨也放大了下跌

这轮去杠杆尚有一个新变量：2026年5月下旬，，，，
，韩国市场推出了针对单只股票的2倍杠杆ETF。。。

这类产品设计上会放大逐日涨跌幅，，，，
，在上涨时助推了行情，，，，
，在下跌时则成了加速器。。。ZeroHedge此前曾专门提醒，，，，
，"杠杆ETF的兴起，，，，
，可能会进一步加剧反转时的波动"。。。

现在的时势，，，，
，是外资一连流出提供了基本面层面的下行压力，，，，
，而融资盘的机械式强制平仓则在一直添柴加火。。。两股实力叠加，，，，
，使得这场去杠杆格外强烈。。。

作者丨李旭 中国科学手艺大学副教授 中国生物化学与分子生物学会会员