郭磊：出口高增添的宏观效应
郭磊系广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
第一 ，，，，，5月出口同比增添19.4% ，，，，，进一步凌驾前4个月累计增速的14.5%。。去年同期基数偏低有一定孝顺 ；；；；；但从环比来看 ，，，，，5月也略高于已往十年均值。。出口强仍是一个毫无疑问的结论。。
第二 ，，，，，同期亚洲主要制造业国家出口增速均偏高 ，，，，，韩国5月同比为53.2%、越南5月同比为18.1%。。在前期《出口一连偏强的原因是什么》等报告中 ，，，，，我们曾总结几个原因：一是外洋特殊是西欧高通胀 ，，，，，既带来偏高入口需求 ，，，，，又凸显亚洲制造的性价比 ；；；；；二是AI对出口的发动 ，，，，，WTO口径下AI相关产品孝顺了2025年全球货物商业总额的1/6和增速的近一半 ；；；；；三是“南方国家工业化”所带来的机缘。。
第三 ，，，，，从区域漫衍来看有几个特点 ，，，，，一是对美出口5月同比增速达35.4% ，，，，，同期中美经贸的关系改善可能是一个主要配景 ；；；；；二是对韩国出口增速很高 ，，，，，5月同比达42.1% ，，，，，亦显着快于整体 ，，，，，半导体和汽车等领域的工业链商业发动可能是主要原因。。以前4个月数据看 ，，，，，中国对韩国电机电气类（HS85章）出口同比为42.9%、对韩国车辆及零部件类（HS87章）的出口同比为63.5% ；；；；；三是对我国香港地区出口同比达63.1% ，，，，，转口商业应有一定加速。。以前5个月出口份额来看 ，，，，，对美出口占比从一季度的9.9%重新回到10.1% ；；；；；对韩国出口占比小幅提升 ，，，，，对日韩出口合计占比为8.4% ；；；；；对非洲、拉美、东南亚等三大南方地区出口合计稳固在32%左右。。
第四 ，，，，，从出口产品漫衍来看 ，，，，，高增添集中于高端制造领域的特征没有转变：AI工业趋势下 ，，，，，集成电路出口单月同比110.9%、自动数据处理装备单月同比66.1% ，，，，，增速均创年内新高。。汽车出口同比39.3% ，，，，，略低于前4个月的54.1%但仍在高增添区间。。船舶出口增速也较量快 ，，，，，5月同比为31.0%。。锂电池是另一个高增添领域 ，，，，，5月数据还没更新 ，，，，，前4个月累计同比为47.5%。。
第五 ，，，，，边际转变较显着的领域之一是手机 ，，，，，5月出口额同比达44.3% ，，，，，显著高于前4个月累计同比的-1.5% ；；；；；手机出口量现实上仍在低增添区间 ，，，，，5月单月出口同比为-3.5% ，，，，，出口额的上升显然是在存储芯片涨价的配景下 ，，，，，发下手机涨价所带来的 ，，，，，其中可能也包括着中国企业向中高端机型逐步过渡的产品战略 ；；；；；之二是家电这样的地产后周期产品 ，，，，，4-5月出口同比划分为7.1%和9.4% ，，，，，有小幅需求回暖迹象。。
第六 ，，，，，别的 ，，，，，也有部分古板产品出口增速较快 ，，，，，最典范的就是水泥和水泥熟料。。5月数据还没更新 ，，，，，前4个月累计同比为199.9% ；；；；；2025年出口增速为62.3%。 ；；；；Ｉ杏懈峙 ，，，，，2025年和2026年前4个月出口同比划分为115.2%和45.4%。。肥料2025年和2026年前5个月出口同比划分为57.9%和23.4%。。不过这类产品出口量较产能来说仍低 ，，，，，以水泥为例 ，，，，，2025年出口量为1171万吨 ，，，，，较同期产量16.9万吨来说仍只属一角。。
第七 ，，，，，出口高增添的宏观效应有四：一是总量托底效应 ，，，，，中国经济的出口依存度2025年为19%左右 ，，，，，出口偏强会对部分行业的景心胸和盈利带来一定发动 ，，，，，在固投和消耗偏弱的配景下 ，，，，，对经济形成一个基础性的托底 ；；；；；二是价钱转达效应 ，，，，，本月手机出口价钱的上行是一个信号。。从历史纪律看 ，，，，，出口价钱指数略滞后于PPI周期 ，，，，，现在价钱处于上行周期 ，，，，，这关于年内含价的出口额增速来说是一个清静垫 ，，，，，关于有品牌护城河和产品竞争力的行业盈利来说也是一个有利条件 ；；；；；三是政策空间效应 ，，，，，在出口高增添配景下 ，，，，，宏观经济政策不易有系统性的刺激 ，，，，，会更着重于对固投、一般消耗的补短板 ；；；；；四是工业验证效应 ，，，，，AI发动的半导体领域的横跨口增速继续验证“美国高资源开支增速-亚洲高订单和产品增速”的循环 ，，，，，关于AI工业链定价的分子端逻辑是一个支持。。
据WIND数据 ，，，，，5月出口同比增添19.4% ，，，，，进一步凌驾前4个月累计增速的14.5%。。去年同期基数偏低有一定孝顺 ；；；；；但从环比来看 ，，，，，5月也略高于已往十年均值。。出口强仍是一个毫无疑问的结论。。
5月出口同比19.4% ，，，，，今年前两个月同比为21.8%、3月和4月同比划分为2.5%、14.1%。。
5月出口环比为4.9% ，，，，，已往十年（2016-2025）年5月出口环比均值为4.6%。。
同期亚洲主要制造业国家出口增速均偏高 ，，，，，韩国5月同比为53.2%、越南5月同比为18.1%。。在前期《出口一连偏强的原因是什么》等报告中 ，，，，，我们曾总结几个原因：一是外洋特殊是西欧高通胀 ，，，，，既带来偏高入口需求 ，，，，，又凸显亚洲制造的性价比 ；；；；；二是AI对出口的发动 ，，，，，WTO口径下AI相关产品孝顺了2025年全球货物商业总额的1/6和增速的近一半 ；；；；；三是“南方国家工业化”所带来的机缘。。
2026年1-5月韩国出口同比为43.2% ，，，，，显著高于2025年年度累计同比的3.8%。。
2026年1-5月越南出口同比为19.5% ，，，，，略高于2025年年度出口同比的17.0%。。
从区域漫衍来看有几个特点 ，，，，，一是对美出口5月同比增速达35.4% ，，，，，同期中美经贸的关系改善可能是一个主要配景 ；；；；；二是对韩国出口增速很高 ，，，，，5月同比达42.1% ，，，，，亦显着快于整体 ，，，，，半导体和汽车等领域的工业链商业发动可能是主要原因。。以前4个月数据看 ，，，，，中国对韩国电机电气类（HS85章）出口同比为42.9%、对韩国车辆及零部件类（HS87章）的出口同比为63.5% ；；；；；三是对我国香港地区出口同比达63.1% ，，，，，转口商业应有一定加速。。以前5个月出口份额来看 ，，，，，对美出口占比从一季度的9.9%重新回到10.1% ；；；；；对韩国出口占比小幅提升 ，，，，，对日韩出口合计占比为8.4% ；；；；；对非洲、拉美、东南亚等三大南方地区出口合计稳固在32%左右。。
关于5月时代的中美探讨 ，，，，，商务部指出[1]：美国总统特朗普于5月13日至15日对中国举行国是会见。。会见时代 ，，，，，两国元首在北京举行会晤。。5月12日至13日 ，，，，，中美经贸团队在韩国举行经贸探讨 ，，，，，为两国元首会晤作了经贸领域的准备。。双方就效果详细内容举行了麋集探讨 ，，，，，取得了起劲共识。。
从出口产品漫衍来看 ，，，，，高增添集中于高端制造领域的特征没有转变：AI工业趋势下 ，，，，，集成电路出口单月同比110.9%、自动数据处理装备单月同比66.1% ，，，，，增速均创年内新高。。汽车出口同比39.3% ，，，，，略低于前4个月的54.1%但仍在高增添区间。。船舶出口增速也较量快 ，，，，，5月同比为31.0%。。锂电池是另一个高增添领域 ，，，，，5月数据还没更新 ，，，，，前4个月累计同比为47.5%。。
低附加值产品的增速仍较量低 ，，，，，5月四大劳动麋集型产品（纺织品、箱包、服装、玩具）合并出口增速为-3.0% ；；；；；通用机械出口增速为2.3% ；；；；；和趋势值相比均转变有限。。
边际转变较显着的领域之一是手机 ，，，，，5月出口额同比达44.3% ，，，，，显著高于前4个月累计同比的-1.5% ；；；；；手机出口量现实上仍在低增添区间 ，，，，，5月单月出口同比为-3.5% ，，，，，出口额的上升显然是在存储芯片涨价的配景下 ，，，，，发下手机涨价所带来的 ，，，，，其中可能也包括着中国企业向中高端机型逐步过渡的产品战略 ；；；；；之二是家电这样的地产后周期产品 ，，，，，4-5月出口同比划分为7.1%和9.4% ，，，，，有小幅需求回暖迹象。。
[2]经济日报报道 ，，，，，在大都新兴外洋市场 ，，，，，新增需求仍主要集中于200美元以下的入门级市场 ，，，，，虽然该区间竞争高度强烈 ，，，，，且利润结构承压显着 ，，，，，但仍是不少海内厂商外洋出货主要价位段 ，，，，，荣耀则选择将更多资源投入到300美元至499美元价位段。。
别的 ，，，，，也有部分古板产品出口增速较快 ，，，，，最典范的就是水泥和水泥熟料。。5月数据还没更新 ，，，，，前4个月累计同比为199.9% ；；；；；2025年出口增速为62.3%。 ；；；；Ｉ杏懈峙 ，，，，，2025年和2026年前4个月出口同比划分为115.2%和45.4%。。肥料2025年和2026年前5个月出口同比划分为57.9%和23.4%。。不过这类产品出口量较产能来说仍低 ，，，，，以水泥为例 ，，，，，2025年出口量为1171万吨 ，，，，，较同期产量16.9万吨来说仍只属一角。。
“南方国家工业化”可能是主要配景。。在前期报告《出口一连偏强的原因是什么》中 ，，，，，我们指出：有一部分非科技产品前期出口增速也很是高 ，，，，，可能反映来自全球南方的需求 ，，，，，好比钢坯、水泥熟料、摩托车、肥料等。。
出口高增添的宏观效应有四：一是总量托底效应 ，，，，，中国经济的出口依存度2025年为19%左右 ，，，，，出口偏强会对部分行业的景心胸和盈利带来一定发动 ，，，，，在固投和消耗偏弱的配景下 ，，，，，对经济形成一个基础性的托底 ；；；；；二是价钱转达效应 ，，，，，本月手机出口价钱的上行是一个信号。。从历史纪律看 ，，，，，出口价钱指数略滞后于PPI周期 ，，，，，现在价钱处于上行周期 ，，，，，这关于年内含价的出口额增速来说是一个清静垫 ，，，，，关于有品牌护城河和产品竞争力的行业盈利来说也是一个有利条件 ；；；；；三是政策空间效应 ，，，，，在出口高增添配景下 ，，，，，宏观经济政策不易有系统性的刺激 ，，，，，会更着重于对固投、一般消耗的补短板 ；；；；；四是工业验证效应 ，，，，，AI发动的半导体领域的横跨口增速继续验证“美国高资源开支增速-亚洲高订单和产品增速”的循环 ，，，，，关于AI工业链定价的分子端逻辑是一个支持。。
风险提醒：外部经济和金融情形短期转变超预期 ；；；；；中东地缘政治风险加剧 ，，，，，并对西欧经济带来意外攻击 ；；；；；大宗商品价钱短期波动幅度超预期 ，，，，，带给外洋金融市场的影响向住民短转达 ；；；；；全球商业受影响水平超预期 ，，，，，部分要害产品出口增速下行 ；；；；；地产销售和投资的短期拖累水平仍大于预期。。
[1]https://sydney.mofcom.gov.cn/jmxw/art/2026/art_6da9d95bf6f24ba39363548b4cd6aac5.html
[2]https://www.jingjiribao.cn/static/detail.jsp?id=633840
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