作者 ｜ 樊雅婷邮箱 ｜ fanyating@pingwest.com

2026年5月11日，，一则新闻在创投圈引爆：快手妄想将旗下视频天生营业可灵AI分拆出来，，以200亿美元估值举行Pre-IPO融资，，并妄想于2027年实现上市。。。。。。

随后官方给出通告批注此事正在推进，，但没有明确定论。。。。。。也有小道新闻说可灵估值基础不止200亿美元。。。。。。

快手分拆可灵，，看似个案，，实则是今天大厂AI相关资产拆分的一道缩影。。。。。。无论是百度将芯片营业昆仑芯推上A+H双线轨道，，照旧阿里被曝妄想分拆平头哥，，背后的逻辑都高度一致，，就是让重研发、重投入的AI营业获得自力融资通道，，挣脱集团报表的约束，，凭证生长型企业重新定价。。。。。。

并且这套逻辑关于任何一个内部正在生长出超等AI应用的大厂都适用。。。。。。

可灵的200亿美元故事

要明确可灵为何要拆分，，先要看它的量级。。。。。。作为全球首个面向公众开放、对标Sora的DiT蹊径视频大模子，，可灵于2024年6月正式上线，，一年多来增添迅猛。。。。。。2025年整年收入约10.4亿元人民币，，四个季度收入划分为1.5亿元、2.5亿元、3亿元、3.4亿元。。。。。。现在全球用户突破6000万，，服务凌驾3万家企业客户和开发者。。。。。。

克日，，快手宣布2026年Q1财报。。。。。。其中可灵AI的数据直接点燃市。。。。。。篞1营收达6.5亿元人民币，，同比增添超300%；；；；年化收入（ARR）靠近5亿美元；；；；去年同期ARR仅1亿美元，，一年翻了4倍。。。。。。

然而，，漂亮的增添曲线背后是重大的资源开支。。。。。。
？？？？？焓諧FO金秉在财报会上预计，，2026年集团资源开支约260亿元，，比2025年多约110亿元，，新增部分主要投向可灵大模子及其他基础模子的算力、服务器采购和数据/算力中心建设。。。。。。这意味着可灵年收入不过十多亿元，，却要“吃掉”百亿级别的投资。。。。。。
？？？？？闪樵绞恰罢，，越需要烧更多钱，，这对快手的利润和现金流组成越来越大的压力。。。。。。2025年年报宣布后，，快手港股一度大跌14%，，市场的焦虑甚至盖过了快手稳健的业绩体现。。。。。。

于是就有了分拆这个选择。。。。。。让可灵单飞，，不但能减轻母公司的财务压力，，还能让AI资产获得自力的融资渠道和更充分的估值溢价。。。。。。现在快手总市值约2300亿港元，，若是网传估值真实，，那可灵200亿美元（约合1300亿人民币）已经相当于三分之二个快手。。。。。。

可灵分拆上市新闻一传出，，快手股价应声大涨约11%。。。。。。

市场的态度不言自明：烧自己的钱不可，，烧别人的钱可以看好。。。。。。

为什么豆包是最有可能的下一个可灵

大厂内部生长出的AI产品不少，，但要说谁最有可能复制可灵的分拆路径，，豆包是首选。。。。。。

这个判断首先来自体量和增添斜率。。。。。。与可灵专注于视频天生差别，，豆包是海内体量最大的AI对话助手和智能体平台，，产品形态更靠近ChatGPT，，笼罩谈天、创作、搜索、办公等场景。。。。。。阻止2025年底，，豆包日均活跃用户数已突破1亿大关，，成为海内首个日活破亿的AI原生应用。。。。。。

QuestMobile数据显示，，2025年第四序度豆包App月活飙升至2.27亿，，稳居行业第一。。。。。。在26年的第一季度，，豆包活跃用户数还在一连增添，，在多个榜单中占有榜首。。。。。。

换句话说，，可灵一年ARR翻四倍，，豆包日活稳固破亿、月活登顶，，两者都跑出了超等应用的增添曲线。。。。。。但增添越猛，，算力账单越沉。。。。。。
？？？？？闪榈氖悠堤焐歉咚懔ο牡牡浞，，而豆包虽然以文本交互为主，，单次推理本钱更低，，但120万亿tokens的日均使用量把规模效应酿成了另一种刚性压力，，免费服务的每一分增添都在拉高本钱基数。。。。。。

这种“越火越烧钱”的处境，，正是可灵启动分拆的焦点动力，，也是豆包早晚要面临的现实。。。。。。

压力之下，，商业化的脚步自然会加速。。。。。。豆包近期的行动印证了这一点。。。。。。

2026年5月4日，，豆包悄然披露了三档付费方案：标准版68元/月、增强版200元/月、专业版500元/月，，保存基础免费版。。。。。。这是中国体量最大的AI应用首次收费实验，，意味着它正在从完全免费走向“免费+付费”分层。。。。。。 而可灵70%收入来自专业创作者和企业客户，，商业模子相对清晰。。。。。。豆包才刚刚迈出第一步，，试图从完全免费走向“免费+付费”分层。。。。。。收费墙的建设，，或许不但是为了笼罩本钱，，更是在为自力运作铺路。。。。。。

与商业化同步推进的，，尚有内部制度的准备。。。。。。2025年四序度，，字节启动“豆包恒久激励妄想”，，为豆包相关大模子营业建设了一套“虚拟股”机制，，向Seed部分员工授予与豆包营业挂钩的股票期权，，初期授予价约10美元/股，，并附带类似字节期权的回购机制。。。。。。2026年5月尾，，新一轮授予价已提升至13美元/股。。。。。。

“豆包股”的推出就是一个明确的信号，，这套安排让豆包在字节系统内部先自力出来，，有自己的估值、自己的股价、自己的激励标的，，直接对标了子公司的股权结构，，虽然现在不涉及外部融资，，但制度地基已经打好。。。。。。一旦时机成熟，，内部虚拟股转为外部真实股权的路径，，远比从零搭建要短得多。。。。。。

不过据官方说法，，“豆包股”现在的定位还只是内部激励工具，，是对人才投入的一连加码，，不涉及营业拆分或外部融资。。。。。。

并且，，现在看来，，母公司差别不但不是障碍，，反而可能是特另外推力。。。。。。 乍看之下，，快手拆分可灵可能是由于迫切的财务压力，，而字节现金流丰裕，，并不着急。。。。。。但换一个角度，，快手已上市，，可灵分拆可以走成熟的子公司上市通道；；；；字节尚未上市，，整体IPO的时间表始终悬而未决。。。。。。在期待整体上市的漫长窗口里，，将豆包这样的优质AI资产提前拆分上市，，不但能让AI营业先一步兑现估值，，也能为母公司的最终定价提供一个强有力的参照系。。。。。。这并非没有先例可循。。。。。。；；；痪浠八，，字节的未上市状态，，不是豆包分拆的阻碍，，反而可能让它成为一盘更大棋局里的先手棋。。。。。。

当一项AI营业体量足够大、增添足够快、资源开支足够重，，并且处在token本钱一连攀升、外部竞争加剧、AI人才争取白热化的配景下，，超等产品拆出去自力融资，，让市场为其增添买单，，越来越成为最优解。。。。。。

豆包期待的也许只是一个更好的时机了。。。。。。

点个“爱心”，，再走 吧

西南大学经济治理学院教授葛明以为，，“这些效果并非无意，，它反映了中国制造业已往十年在数字化、智能化转型中积累的手艺优势和工业链优势，，正在集中转化为出口竞争力。。。。。。”