赵建系西京研究院院长 、中国首席经济学家论坛成员
2026年的炎天,,,,,全球资源市场正在上演一出古希腊式的悲剧。。。。那些一经被封为"诸神"的风险资产——比特币、黄金、AI看法股,,,,,在不到半年的时间里,,,,,先后履历了从人世到天上、再从天上坠入地狱的完整循环。。。。无数造富神话在狂欢中降生,,,,,又在恐慌中湮灭。。。。
这不是第一次,,,,,也不会是最后一次。。。。从荷兰郁金香到南海泡沫,,,,,从互联网泡沫到次贷;;;;;;,,,,金融史上的每一次"诸神狂欢",,,,,都遵照着统一个剧本:一个令人信服的叙事,,,,,一群贪心而虔敬的信众,,,,,一副越加越满的杠杆,,,,,以及一个最终降临的"运气之神"。。。。当所有人都相信"这次纷歧样"的时间,,,,,历史总是以最残酷的方式证实——历来都一样。。。。
我们复盘两年来的从“诸神狂欢”到"诸神坠落",,,,,比特币从十二万美元腰斩,,,,,黄金从五千六百美元巅峰坠落,,,,,AI存储巨头SK海力士让韩国散户在杠杆狂欢中爆仓,,,,,硅谷天才少年Leopold从百亿身家到面临清零。。。。诸神因何而生,,,,,又因何而死??????神与魔之间,,,,,事实隔着什么??????谜底或许比想象得更简朴,,,,,也更令人心寒。。。。
一、诸神的降生
金融市场的造富神话,,,,,历来不缺观众,,,,,只缺一个足够感人的故事。。。。
比特币:从几美分到十二万美元的封神之路
比特币是这出戏里最古老的神。。。。从2010年那位用一万枚比特币购置两块披萨的程序员,,,,,到2025年10月触及126,100美元的历史巅峰,,,,,这枚虚拟钱币的涨幅凌驾了一万万倍。。。。
它见证了无数人的暴富与爆仓,,,,,见证了羁系的铁拳与机构的拥抱,,,,,见证了"数字黄金"叙事从边沿走向主流。。。。
2024年比特币现货ETF的获批,,,,,是这尊神祇登堂入室的要害一步。。。。贝莱德的IBIT、富达的FBTC,,,,,让古板金融资源如潮流般涌入。。。;;;;;;姑亲钕冉忍乇夷扇胱什柚茫,,,,企业财库将其作为抗通胀工具,,,,,甚至一些国家的央行也最先悄悄囤积。。。。比特币似乎终于挣脱了"投契品"的污名,,,,,成为与黄金并列的"新避险资产"。。。。
黄金:四年三倍的"避险之神"
若是说比特币是狂放不羁的宙斯,,,,,那么黄金就是沉稳持重的阿波罗。。。。从2022年的1600美元,,,,,到2026年1月盘中突破5595美元,,,,,黄金在不到四年时间里涨了三倍多,,,,,50多次刷新历史新高。。。。
全球央行疯狂购金,,,,,去美元化浪潮汹涌,,,,,地缘政治风险此起彼伏——每一个叙事都像是为黄金量身定做的神袍。。。。
2026年1月,,,,,当现货黄金触及5600美元关口时,,,,,市场上已经没有人嫌疑黄金的"神性"。。。。品牌饰物价钱飙升至1700元/克,,,,,中国大妈们在金店里排起长队,,,,,投行们纷纷上调目的价:摩根大通看至6300美元,,,,,高盛喊出6000美元。。。;;;;;;平穑,,,,这个人类历史上最古老的钱币符号,,,,,在数字钱币时代反而焕发出了最耀眼的光线。。。。
存储与光:AI时代的"新神登位"
但2026年最耀眼的新神,,,,,不是比特币,,,,,也不是黄金,,,,,而是AI工业链上的"存储"与"光"。。。。
SK海力士,,,,,这家为英伟达提供高带宽内存(HBM)的韩国公司,,,,,在AI算力需求的怒潮中一飞冲天。。。。2026年5月,,,,,其市值历史性突破万亿美元,,,,,年内涨幅凌驾900%,,,,,成为继三星电子之后第三家迈入"万亿美元俱乐部"的亚洲企业。。。。
在韩国,,,,,无数散户通过杠杆ETF押注海力士,,,,,融资余额创下38.5万亿韩元的纪录。。。。韩国综指在"双巨头"——三星电子和SK海力士——的拉动下,,,,,2025年暴涨76%,,,,,2026年上半年一度再涨超100%,,,,,6月下旬创下9115点历史新高。。。。
在A股,,,,,光模?????椤⒋娲⑿酒PO看法同样上演着"诸神狂欢"。。。。中际旭创总市值一度突破1.5万亿元,,,,,联讯仪器上市后股价较刊行价暴涨近3400%,,,,,源杰科技、光迅科技、罗博特科年内最高涨幅均超200%。。。。
半导体、AI算力、光通讯等赛道轮替走强,,,,,年内泛起约52只翻倍股、7只涨幅超500%的个股。。。。
硅谷天才:最年轻的"造神者"
在这场狂欢中,,,,,最引人注目的"神"或许不是某只股票,,,,,而是一个人——Leopold Aschenbrenner。。。。这位24岁的前OpenAI研究员,,,,,2024年6月揭晓了一篇165页的雄文《情境意识:未来十年》,,,,,预言AGI将在2027年降临。。。。随后他建设了对冲基金Situational Awareness LP,,,,,初始资金仅2.55亿美元。。。。然而到2025年底,,,,,基金规模已膨胀至55.2亿美元;;;;;;2026年第一季度,,,,,13F披露持仓市值高达137亿美元,,,,,之后敞口一直飙增到近200亿美元,,,,,较2024年底增添了80倍。。。。
这位25岁的"天才少年",,,,,被媒体封为"华尔街最火00后",,,,,他的每一笔持仓都被散户们疯狂解读、模拟、追随。。。。他做多AI硬件,,,,,做空古板软件,,,,,用一副精妙的杠铃结构,,,,,试图在时代的浪潮中攫取最大的阿尔法。。。。他是新神的祭司,,,,,也是新神自己。。。。
那是一个个属于诸神的季节。。。。比特币在云端舞蹈,,,,,黄金在神坛上闪灼,,,,,SK海力士让韩国人相信国家迎来了"最优美的炎天",,,,,Leopold让全天下相信——一个25岁的年轻人,,,,,真的可以凭一己之力撼动万亿市场。。。。
诸神狂欢,,,,,凡人瞻仰。。。。没有人想到,,,,,希腊悲剧的转折点,,,,,往往就藏在狂欢最盛的时刻。。。。
二、诸神的黄昏
古希腊悲剧的精髓,,,,,在于"运气"的不可抗拒。。。。无论俄狄浦斯怎样挣扎,,,,,杀父娶母的预言终将兑现;;;;;;无论伊卡洛斯飞得多高,,,,,蜡翼融化后的坠落也无可阻止。。。。2025年以来的金融市。。。。,,,,正在重演这出古老的戏剧。。。。
比特币:从十二万到六万,,,,,腰斩的"数字黄金"
2026年,,,,,比特币迎来了它最漆黑的时刻。。。。从去年10匀蚊市场总市值4.4万亿美元的巅峰,,,,,到6月市值蒸发近2万亿美元,,,,,比特币价钱彻底失守7万美元心理防线,,,,,较历史高点126,000美元腰斩近50%,,,,,最低跌至60,000美元周围。。。。
导火索是多重的。。。。贝莱德ETF的意外撤资,,,,,微战略(MicroStrategy)出人意料地抛售32枚比特币、彻底砸碎"永不卖出"的行业图腾,,,,,SpaceX高达1.75万亿美元的巨型IPO吸走投契资源,,,,,以及AI板块一连狂飙对加密市场资金的虹吸效应。。。。
恐惧贪心指数飙血至11的"极端恐慌"深渊,,,,,全球数百万投资者爆仓。。。。
谁人一经被奉为"数字黄金""抗通胀神器"的比特币,,,,,在美联储鹰派转向、美元走强的配景下,,,,,袒露出了它最懦弱的一面——它不爆发利息,,,,,没有现金流,,,,,它的价值完全建设在"下一个接盘者"的信心之上。。。。当信心崩塌,,,,,神也就陨落了。。。。
黄金:从五千六到四千,,,,,避险资产的"信仰;;;;;;"
若是说比特币的暴跌尚在预期之中,,,,,那么黄金的坠落则让所有人措手缺乏。。。。
2026年1月29日,,,,,现货黄金盘中触及5595美元的历史高位。。。。然而五个月后,,,,,6月30日,,,,,金价最低跌至3942美元,,,,,最大回撤幅度靠近30%,,,,,年内涨幅所有回吐。。。。
海内品牌足金零售价从年头1700元/克跌至1260元/克,,,,,跌幅超25%。。。。
6月单月跌幅达10.45%,,,,,创下自2008年10月以来最大单月跌幅。。。。
这一切的泉源,,,,,在于美联储政策预期的彻底反转。。。。年头市场押注2026年降息2-3次,,,,,推动金价飙升;;;;;;但美国CPI、PPI一连超预期反弹,,,,,5月CPI同比升至4.2%,,,,,新任美联储主席凯文·沃什释放强硬鹰派信号,,,,,点阵图显示大都委员支持年内不降息、甚至加息。。。。
10年期美债收益率跃升至4.5%以上,,,,,美元指数走强——黄金作为无息资产,,,,,持有时机本钱大幅飙升。。。。
更讥笑的是,,,,,美伊冲突爆发本应是黄金的利好,,,,,但油价飙升反而加剧了通胀预期,,,,,强化了加息逻辑,,,,,避险逻辑彻底失灵。。。;;;;;;平穑,,,,这个人类最古老的"避风港",,,,,在新时代的利率风暴中,,,,,竟成了被抛售最狠的风险资产之一。。。。
SK海力士:从万亿市值到熔断崩盘
AI存储巨头的坠落,,,,,则更为惨烈。。。。
2026年7月28日,,,,,SK海力士宣布了创纪录的二季度财报:营收79.32万亿韩元,,,,,同比增添257%;;;;;;营业利润60.54万亿韩元,,,,,同比飙升557%,,,,,单季盈利创下历史新高,,,,,营业利润率高达76%。。。。
然而,,,,,这份"史上最佳"财报换来的,,,,,却是股价的崩盘。。。。财报宣布后,,,,,SK海力士股价暴跌近20%,,,,,拖累韩国KOSPI指数盘中跌超8%,,,,,触发年内第九次熔断。。。。
自6月下旬创下阶段高点以来,,,,,公司股价累计跌幅已凌驾五成;;;;;;7月10日上岸纳斯达克的ADS,,,,,也已跌破刊行价。。。。
原因是什么??????营收、利润双双低于剖析师预期。。。。HBM价钱涨幅低于预期,,,,,AI存储超等周期的乐观叙事最先修正。。。。更主要的是,,,,,韩国羁系层在6月下旬最先去杠杆,,,,,大幅提高杠杆ETF包管金门槛、严控高频生意,,,,,导致前期拥挤的融资盘被迫机械性平仓,,,,,引发"越跌越卖"的殒命螺旋。。。。
那些用杠杆押注SK海力士的韩国散户,,,,,那些在"最优美的炎天"里做着财产自由美梦的通俗人,,,,,在一夜之间从天堂坠入地狱。。。。诸神的黄昏,,,,,总是以凡人的鲜血为价钱。。。。
Leopold:天才的"杠铃逆境"
而那位25岁的"天才少年"Leopold,,,,,同样未能幸免。。。。
他的基金Situational Awareness LP,,,,,在2026年第一季度披露了一份震惊市场的13F:137亿美元持仓中,,,,,62%是AI半导体巨头的看跌期权——包括20亿美元的半导体ETF看跌期权、16亿美元的英伟达看跌期权。。。。
这是一副精妙的杠铃:做多AI基础设施的实物瓶颈(电力、数据中心、存储),,,,,同时做空已经太过拥挤的软件龙头。。。。若是市场准期走下去,,,,,这将是一笔完善的对冲生意。。。。
但市场从不凭证精妙的剧本演出。。。。2026年第二季度的极端波动,,,,,让这位天才陷入了"杠铃逆境"——他的多头基础设施仓位在市场流动性;;;;;;斜┑,,,,而高杠杆的看跌期权因波动率飙升和时间消耗被大宗侵蚀。。。。更致命的是,,,,,当SK海力士等股票在财报后强烈波动时,,,,,期权的Gamma风险被无限放大,,,,,逼仓与强平接踵而至。。。。
谁人从2.55亿美元膨胀到137亿美元的神话,,,,,在市场的极端波动中迅速瓦解。。。。高杠杆的杠铃战略,,,,,在清静的市场中是艺术品,,,,,在狞恶的市场中却是绞肉机。。。。当神的狂妄让他相信自己可以驾驭市场时,,,,,市场便用最残酷的方式告诉他:没有人可以。。。。
三、纷歧样的剧本,,,,,一样的下场
读完上面的故事,,,,,一个熟悉的声音已经在耳边响起:"这次纷歧样。。。。"
是的,,,,,每一次泡沫破碎前,,,,,人们都这么说。。。。2000年互联网泡沫时,,,,,人们说"这次纷歧样,,,,,互联网将改变一切";;;;;;2008年次贷;;;;;;埃,,,,人们说"这次纷歧样,,,,,房价永远不会下跌";;;;;;2021年加密钱币怒潮中,,,,,人们说"这次纷歧样,,,,,机构已经入场了"。。。。
2026年的叙事同样感人:比特币有ETF背书,,,,,黄金有央行购金支持,,,,,AI有真实的工业周期和业绩兑现。。。。这些"纷歧样"的论据,,,,,每一个都言之凿凿,,,,,每一个都经得起短期的逻辑磨练。。。。但历史一次次证实,,,,,资产价钱的涨跌历来不取决于故事自己是否真实,,,,,而取决于故事被讲述时的杠杆率与拥挤度。。。。
杠杆:诸神的同党,,,,,也是蜡
诸神的降临,,,,,无一不必杠杆。。。。
韩国散户用2倍、3倍杠杆ETF押注SK海力士,,,,,规模从30亿美元急速膨胀至91亿美元,,,,,92%的持仓由工薪和中产散户持有。。。。
比特币期货市场的永续合约资金费率在高点时飙升至年化100%以上,,,,,黄金ETF的期权市场涌入了大宗虚值看涨的投契仓位。。。。Leopold的基金自己,,,,,就是杠杆的极致运用——用期权的名义价值撬动远超现实资源的敞口。。。。
杠杆是诸神飞天的同党,,,,,但同党是蜡做的。。。。当太阳——也就是市场的强烈波动——过于酷热时,,,,,蜡翼融化,,,,,坠落便成为必定。。。。伊卡洛斯的悲剧,,,,,在金融市场里天天都在重演。。。。
"这次纷歧样":最腾贵的五个字
当一种资产涨到所有人都相信"这次纷歧样"的时间,,,,,一样的下场便会像"运气之神"一样降临。。。。
比特币从几美分到十二万美元,,,,,涨得太高、太快、太急,,,,,以至于所有人都遗忘了它一经从六万跌到一万六的往事。。。;;;;;;平鹚哪暾侨叮,,,,涨得太稳、太确定、太"避险",,,,,以至于所有人都遗忘了它在1980年也曾腰斩后再腰斩。。。。SK海力士一年涨九倍,,,,,涨得太猛、太集中、太"工业趋势",,,,,以至于韩国散户遗忘了1997年亚洲金融;;;;;;焙杀┑牟易。。。。
神与魔,,,,,一念之间
当一个神降生,,,,,会被无数个魔盯上。。。。神与魔,,,,,历来只是一念之间。。。。
比特币是"去中心化的自由之神",,,,,但在杠杆的放大下,,,,,它酿成了收割散户的"恶魔"。。。;;;;;;平鹗"千年稳固的避险之神",,,,,但在ETF和期权工具的包装下,,,,,它酿成了机构对赌的"赌具"。。。。SK海力士是"AI时代的科技之神",,,,,但在杠杆ETF和散户融资的裹挟下,,,,,它酿成了引爆韩国金融市场的"核弹"。。。。Leopold是"洞察未来的天才之神",,,,,但在百亿规模的杠铃战略中,,,,,他酿成了被极端波动反噬的"赌徒"。。。。
当神变得狂妄、狂妄、暴戾的时间,,,,,就酿成了魔。。。。2026年的炎天,,,,,我们看到了太多这样的转化:从神往优美未来的诸神狂欢,,,,,到做空吃血馒头的群魔乱舞;;;;;;从"价值投资"的虔敬布道,,,,,到"投契生意"的疯狂践踏;;;;;;从对国家工业升级的自豪,,,,,到对邻国市场崩盘的幸灾乐祸。。。。
循环:永不落幕的剧本
但神话不会竣事,,,,,这样的剧本还会循环上演。。。。
由于人性的贪心与恐惧从未改变,,,,,由于杠杆的诱惑与杀绝从未改变,,,,,由于"这次纷歧样"的幻觉从未改变。。。。只要金融市场保存,,,,,只要人类还在用未来的现金流贴现到今天的价钱,,,,,泡沫就会周期性地膨胀与破碎,,,,,诸神就会周期性地降生与殒命。。。。
从南海泡沫到郁金香狂热,,,,,从铁路泡沫到互联网泡沫,,,,,从次贷危到加密钱币怒潮,,,,,再到2026年的AI存储泡沫——每一次,,,,,人们都相信自己站在历史的分水岭上;;;;;;每一次,,,,,人们都相信自己握有的是"纷歧样"的剧本。。。。但最终,,,,,运气之神总是用同样的方式谢幕:暴涨之后的暴跌,,,,,狂欢之后的哀嚎,,,,,信仰之后的破灭。。。。
2026年的"诸神之死",,,,,不是终点,,,,,而是下一个循环的起点。。。。当比特币跌到让所有人绝望时,,,,,新的"数字黄金"叙事正在酝酿;;;;;;当黄金跌到让央行阻止购金时,,,,,新的钱币;;;;;;诨;;;;;;当SK海力士跌到让韩国散户割肉离场时,,,,,下一代HBM手艺正在实验室里成熟;;;;;;当Leopold的基金清盘时,,,,,下一个25岁的天才正在某个车库里写着他的第一篇AI论文。。。。
诸神死了,,,,,但神殿还在。。。。神殿的祭坛上,,,,,永远不缺新的祭品,,,,,也不缺新的信徒。。。。
写到这里,,,,,我想起古希腊悲剧诗人埃斯库罗斯的一句话:"神欲使之殒命,,,,,必先使之疯狂。。。。"
2026年的炎天,,,,,诸神一经疯狂。。。。然后,,,,,他们死了。。。。
但请记。。。。涸谥钌竦囊盘迳希,,,,野草总是最先抽芽。。。。下一轮狂欢的序曲,,,,,往往就藏在最深沉的绝望之中。。。。关于真正的投资者而言,,,,,诸神之死不是天下的终结,,,,,而是价值的重生。。。。
只是,,,,,当下一尊神像被竖起时,,,,,愿你能记得今天的故事——
纷歧样的剧本,,,,,一样的下场。。。。