泉源：大爷拎蛇跟拎根葱一样轻松作者： 张凯辰：

港股暴涨，
，，，东升西落？？？

出品 | 妙投APP

作者 | 段明珠

编辑 | 丁萍

头图 | 视觉中国

7月8日，
，，，港股迎来了一场久违的暴涨。。
。。

阿里巴巴暴涨超12%，
，，，小米大涨近10%，
，，，智谱盘中涨超18%，
，，，MiniMax午后一度涨超20%。。
。。浚？仆扇毂ⅲ
，，，恒生科技指数单日涨幅创下近期纪录。。
。。

不久前，
，，，港股还不受资金待见。。
。。6月恒生指数单月下跌超9%，
，，，恒生科技指数下跌超8%，
，，，流动性一连萎缩，
，，，盈利预期一直被下修。。
。。今天这突如其来的大涨是一次短暂的反弹，
，，，照旧趋势性反转的起点？？？

更值得玩味的是，
，，，同期全球存储半导体板块正步入深度调解，
，，，美光科技、闪迪股价较近期高位下跌超20%，
，，，韩国KOSPI指数接连熔断。。
。。资金从芯片硬件板块撤离的同时，
，，，港股却逆势崛起。。
。。大摩刚提出的“卖芯片，
，，，买云/软件”，
，，，似乎正在全球规模内被资金悄然执行。。
。。

本文将从多个维度拆解本轮港股大涨的成色，
，，，试图回覆：反弹，
，，，照旧反转？？？

上涨的四大硬核逻辑

港股这次暴涨直接催化来自政策强心针。。
。。

7月7日，
，，，央行行长潘功胜明确四点支持香港市场。。
。。

第一，
，，，国家外汇储备将一连提升香港资产设置比例，
，，，这意味着长线增量资金正在入。。
。。
，，，且不是一次性操作，
，，，而是一连性设置；； 第二，
，，，互联互通扩大扩容，
，，，离岸人民币资金池从2000亿大幅扩至5000亿，
，，，直接拓宽了南下资金的弹药库；； 第三，
，，，南向债券通扩容、回购机制优化，
，，，旨在盘活市场整体流动性；； 第四，
，，，坚定维护香港金融稳固，
，，，修复国际资源对香港的信心。。
。。

在这四条中，
，，，第一条最具分量。。
。。外汇储备增配香港资产，
，，，意味着国家层面将香港资源市场视为主要的资产设置目的地，
，，，这不但是资金层面的利好，
，，，更是政策信号层面的强烈亮相。。
。。“国家队”来了。。
。。

别的，
，，，从国际资金层面，
，，，某种水平上，
，，，港股和韩股日股此消彼长。。
。。不扫除此次是资金从芯片赚钱盘轮动到港股洼地。。
。。

已往两年，
，，，韩国股市依附芯片制造商的强劲体现录得全球领先涨幅，
，，，台股、日股、美股芯片板块同样积累了天量赚钱盘。。
。。但随着全球存储芯片板块步入手艺性熊市（美光、闪迪、三星、SK海力士均从高位跌超20%），
，，，赚钱了却可能成为阶段性共识。。
。。

从芯片硬件板块撤出的天量流动性，
，，，需要寻找新行止。。
。。而这个行止需要同时知足几个条件：估值足够低（有清静边际）、基本面有改善预期（有弹性）、政策有催化（有导火索）。。
。。放眼全球主要市。。
。。
，，，港股险些是唯一同时知足这三点的选项。。
。。

已往半年，
，，，港股体现显着落伍于周围市。。
。。
，，，恒生科技的市盈率处于宣布以来的历史低分位点。。
。。自制，
，，，自己就是最大的上涨理由。。
。。

以南向资金为例，
，，，2026年上半年南向资金流入显著降温，
，，，30日移动平均流入规模创2024年头以来新低，
，，，5月曾泛起净流出（2023年6月以来首次），
，，，但7月初泛起修复态势，
，，，7月7日单日净买入10.32亿港元 。。
。。

不过南向资金能托底，
，，，却无法单独完成重估，
，，，后续若更多资金能一连流入，
，，，行情才可延续。。
。。

反转尚缺的条件

但港股还不可以轻言反转。。
。。

最焦点的矛盾是，
，，，恒生科技指数的焦点因素股多为互联网平台、汽车、电商，
，，，实质上仍是消耗逻辑，
，，，与经济周期亲近相关，
，，，这意味着只要海内消耗和投资增速没有实质性企稳回升，
，，，港股的盈利底就尚未泛起。。
。。

最新数据显示，
，，，恒生指数转动市盈率为11.07倍，
，，，处于历史低位；；恒生科技转动市盈率为21.85倍，
，，，处于指数建设以来约25%分位周围。。
。。外貌上看并不贵，
，，，但问题在于盈利正在被一连下修。。
。。

最近一周，
，，，剖析师整体下修了恒生指数2026年盈利预期，
，，，能源、资讯科技与原质料板块下修幅度较大。。
。。低估值配上被下修的盈利，
，，，PE可能会越跌越贵。。
。。这是典范的“估值陷阱”。。
。。

以是，
，，，港股的压力现实上来自住民资产欠债表和企业利润表。。
。。

其次，
，，，今年港股IPO融资量创近年来新高。。
。。大宗资金被一级市场吸附，
，，，直接影响了二级市场的体现。。
。。AI和半导体相关的内地公司（如智谱、华虹、MiniMax）涨了，
，，，但整体指数却疲弱，
，，，IPO分流资金量之大可见一斑。。
。。

以是目今港股手艺性修复的因素更大。。
。。

6月港股履历了强烈下跌。。
。。急跌之后必有手艺性反弹，
，，，这是市场纪律。。
。。本轮反弹由平台互联网、软件、医药等权重股发动，
，，，泛起“宽基修复强于AI主线延续”的特征。。
。。

这种结构意味着，
，，，现在的上涨更像是超卖后的均值回归，
，，，而非新的上升趋势简直立。。
。。从趋势性反转的角度看，
，，，需要看到AI应用端泛起真正的爆发性叙事，
，，，而不但仅是硬件叙事的资金溢出。。
。。

反转信号

港股要真正反转，
，，，第一个条件是中国经济基本面泛起可验证的改善。。
。。关注点包括：消耗和投资增速能否企稳回升、服务消耗数据能否一连改善、上游工业品价钱回暖能否传导至下游企业利润。。
。。

若经济仍处于通缩和K型分化中，
，，，港股焦点因素股的盈利预期就难以系统性上修，
，，，所谓“反转”便无从谈起。。
。。

也要看到港股的新转变，
，，，包括中美AI主权争取带来的时机。。
。。

这轮科技牛市，
，，，全球市场对AI的定价主要集中在硬件端，
，，，如芯片、服务器、光模浚？椋
，，，由于能看到实着实在的收益。。
。。但目今上游AI叙事泛起裂痕，
，，，且若AI时代要形成完整的商业闭环，
，，，最终必定要落实到下游应用端。。
。。

港股在此倒有奇异优势。。
。。

独吞且纯粹的AI标的。。
。。智谱和MiniMax现在是港股独吞的商业模式清晰的通用大模子公司。。
。。

互联网巨头的结构。。
。。阿里、腾讯等企业一连结构AI，
，，，但市场过往认知仍停留在古板互联网平台，
，，，事实上，
，，，腾讯元宝嵌在微信里、阿里通义嵌在淘宝里，
，，，这些场景和数据厚度，
，，，一旦AI应用端真正爆发，
，，，生长速率和空间将很是浚？晒。。
。。

指数结构在变硬。。
。。智谱和MiniMax于6月正式纳入恒生科技指数，
，，，标记着AI大模子企业进入港股焦点科技基准，
，，，指数结构正在向硬科技倾斜。。
。。这意味着未来恒生科技的贝塔自己就会更具弹性。。
。。

综合以上剖析，
，，，可见港股短期反弹有坚实基。。
。。
，，，短期延续反弹的概率较高；；但趋势性反转仍需期待经济基本面和AI应用端落地两个信号简直认。。
。。

在那之前，
，，，港股更可能泛起震荡修复的名堂，
，，，跌深了有政策托底和资金轮动支持，
，，，涨高了有盈利下修和IPO分流的压制。。
。。关于投资者而言，
，，，目今阶段“小赌怡情，
，，，大赌伤身”或许是更适当的心态。。
。。

后续值得一连跟踪的指标包括：南向资金净流入的一连性、美联储利率路径的转变、海内消耗和服务业数据的边际转变、以及AI应用端是否有爆款产品的泛起。。
。。

从更久远的时间维度看，
，，，智谱和MiniMax纳入恒生科技指数，
，，，标记着港股正在从“外卖通缩指数”向“AI科技基准”艰难转型。。
。。港股能否真正崛起，
，，，取决于中国经济能否顺遂完成新旧动能的转换，
，，，以及中国的AI企业能否在全球融资竞赛中找到自己的出路。。
。。

总之，
，，，反弹已经爆发，
，，，反转仍需期待。。
。。

本文来自虎嗅，
，，，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4873641.html?f=wyxwapp