基于真正的场景刚需（真实需求），，，，，

寻找可商业化的投资标的。。

7月8日，，，，，全球矿山无人驾驶龙头企业易控智驾、被市场称为“物理AI第一股”的Momenta同日上岸港交所。。这不但是两家公司的自力叙事，，，，，更是自动驾驶行业抵达里程碑时刻的时代注脚——无人驾驶正式迈入规；；；逃檬贝。。

Momenta与易控智驾，，，，，一家走都会NOA渐进式蹊径，，，，，第三方市场占有率65%；；；一家直接切入L4级关闭场景，，，，，是全球最大的关闭场景无人矿卡企业，，，，，车辆市占率55.5%。。两条手艺蹊径，，，，，两套商业模式，，，，，统一天接受果真市场的磨练。。

若是从2016年Waymo降生、特斯拉FSD首秀算起，，，，，到2026年的今天，，，，，Waymo在美多地都会周付费订单超50万次，，，，，特斯拉Cybercab启动量产且产能加速爬升，，，，，自动驾驶行业终于走完了漫长的自证岁月、进入下半场的比拼。。

回首这十年里，，，，，海内外资源疯狂涌入又仓促退潮，，，，，上百家公司如雨后春笋破土此后黯然离。。，，，，泡沫与严冬交叠。。而行业几度沉浮的背后，，，，，有一家低调的投资机构——辰韬资源，，，，，已经默默陪跑了十余年。。

今天上市的两家公司，，，，，就在它的投资国界之中。。2018年，，，，，易控智驾建设昔时，，，，，辰韬以数万万元领投天使轮，，，，，以后险些每一轮一连跟进。。并且，，，，，这家机构在天使轮独家投资的零一汽车也已递交招股书，，，，，正在冲刺港交所。。

更完整的国界在于：阻止2025年底，，，，，辰韬在智驾赛道已累计投资20多家公司，，，，，包括易控智驾、Momenta、新芯航途、零一汽车、易咖智车、斯年智驾、踏歌智行、白犀牛、光轮智能、极佳科技、有鹿机械人等，，，，，笼罩矿山、泛口岸、环卫、无人配送等无人驾驶场景，，，，，以及线控底盘、ADAS辅助驾驶、物理AI等完整生态。。

十年走来，，，，，自动驾驶行业冷热交替、升降沉浮。。辰韬资源凭什么能够踩住这一海浪潮、并且等来收获期？？？？它形成了怎样的一套投资要领论？？？？展望智驾未来十年，，，，，新的时机与星辰大海又在那里？？？？

带着这些问题，，，，，我们与辰韬资源睁开了一场长达三小时的深度对话，，，，，试图寻找谜底。。

在“先知先觉点”脱手

站第二海浪潮

一级市场向来不乏“风起时蜂拥而入、风停时仓促离场”的故事。。辰韬资源选择的，，，，，却是另一种榨取与笃定。。

2015—2017年，，，，，中国自动驾驶迎来第一波创业潮。。地平线、Momenta、小马智行、文远知行相继建设，，，，，上百家公司涌入赛道，，，，，资源狂热追捧。。彼时，，，，，第一批从微软亚洲研究院、百度深度学习研究院走出的手艺人才，，，，，纵身入局。。

但建设于2014年的辰韬资源，，，，，在这一波里只是少量加入，，，，，它用了两年时间，，，，，对赛道做了一场“深度调研”。。

据辰韬资源合资人萧伊婷回忆，，，，，团队其时深度调研了20多个赛道。。选定自动驾驶之后，，，，，又把海内能接触到的所有自动驾驶相关公司都访谈了一遍，，，，，“从手艺到集成供应商，，，，，把整个工业链完整摸了一遍”。。

那场调研中，，，，，贯串始终的一个焦点追问是：“若是把时间拉长到十年之后，，，，，哪些手艺场景会真正改变凯时AG生产和生涯方式？？？？并且要能够顺遂跨过研发到商业化应用的漫长坦荡地带。。”

对此，，，，，辰韬资源董事长林新正强调说，，，，，“瞄准新兴大工业，，，，，做科技前进的助力者，，，，，在社会增量里分享收益。。”简言之，，，，，不赚快钱，，，，，而是赚工业生长的盈利。；；；谡飧雠卸希，，，，这家投资机构把眼光锁定在“未来十年、甚至二十年”的时间标准上。。

若是你去到新疆准噶尔盆地的露天煤矿，，，，，你会看到这样一幅场景：重大的环形剧场般的矿坑层层向下延伸，，，，，一辆辆无人矿卡沿着牢靠蹊径穿梭作业，，，，，从装载区到排土。。，，，，卸货、掉头、再返回，，，，，全程自动化，，，，，而驾驶室空无一人。。

这些穿梭的无人矿卡背后的公司，，，，，正是今天上市的易控智驾。。而这正是辰韬投资理念的一个切面：投资服务于实体，，，，，投资于真实的场景需求。。

以前，，，，，古板矿卡通常是三班倒、人歇车不歇，，，，，又累又危险。。近年来，，，，，已经没有年轻人再愿意去矿上开车了。。关于矿山企业来说，，，，，这些无人矿卡的投入使用，，，，，可以让古板露天煤矿的运输效率提升20%以上。。而中国尚有许多古板的矿山，，，，，需要一场智能化刷新。。

?“看准赛道”更要害的，，，，，比及对的时点脱手。。

赛道确定之后，，，，，辰韬资源真正的麋集脱手爆发在2018—2019年——内部称之为“第二海浪潮”。。这正是Gartner曲线背后的焦点逻辑：在泡沫破碎后的低谷期麋集结构。。

彼时，，，，，自动驾驶第一波创业潮正在降温：估值回调、泡沫破碎，，，，，一些机构和公司逐渐离场。。可是，，，，，自动驾驶行业的手艺蹊径、商业场景、客户需求、行业认知，，，，，都在第一海浪潮中完成了积累和迭代，，，，，供应链也趋于成熟。。并且，，，，，低谷期往往能淘到优质资产，，，，，并且是以一个合理的价钱。。今天上市的易控智驾，，，，，便降生于此时。。

别的，，，，，站在“第二海浪潮”的辰韬资源，，，，，对自己的要求也同样严苛——尤其是行动的迅速度。。

这家机构内部，，，，，经常强调的一点是——“在先知先觉点脱手”。。也就是说，，，，，在优质项目生长的早期阶段坚决脱手，，，，，而不是等项目被市场疯抢的时间再去追。。

纵观它的投资国界，，，，，你会发明，，，，，辰韬不少投资行动都爆发在项目的种子轮、天使轮等早期阶段：

好比，，，，，2019年4月，，，，，白犀牛首创人朱磊刚刚从上一家公司出来、准备创业当天，，，，，辰韬就联系到了他，，，，，从接触到打款，，，，，只用了约一个月时间；；；2022年10月，，，，，辰韬作为独家资方，，，，，投资零一汽车天使轮。。

现在踩中物理AI春风、估值百亿的独角兽——光轮智能和极佳科技，，，，，辰韬均是在公司估值只有几万万时进入。。2023年头，，，，，在光轮智能种子轮阶段，，，，，辰韬便率先投资；；；最近3个月，，，，，麋集完成35亿融资的极佳科技，，，，，辰韬也是在天使轮独家投资。。

搭建“双向流动”机制

做被投的“服务者”

早期创业蹊径长且阻，，，，，工业升沉、资源市场周期波动，，，，，都可能会让创业企业面临艰难时刻。。而越是低谷期，，，，，越磨练一家投资机构的定力和能力，，，，，怎样在坚持自力判断的同时、真正资助被投公司生长?

作为创业者的陪跑者，，，，，辰韬资源选择做“难而准确的事”，，，，，这家机构把对工业未来的明确，，，，，和对企业的深度熟悉细密连系，，，，，在企业面临艰难时间，，，，，敢于联合基金LP，，，，，加注企业，，，，，资助企业度过要害时刻。。

这家智驾投资机构给自己的定位是--做被投企业的“赋能者”，，，，，做真正的企业合资人。。

真正的合资人角色，，，，，不但给钱，，，，，更敢于“松手”。。

作为创业公司背后的投资方，，，，，辰韬团队会有意识地“调低自己的意见权重”，，，，，恪守“专业领域敬畏原则”。。合资人萧伊婷说，，，，，“虽然我们会在一个项目上投入上千小时的钻研，，，，，但我们不会用这样‘有限的个人学习积累’，，，，，去容易评判一位深耕行业十万小时的创业者的判断和能力。。”

虽然，，，，，“松手”的条件，，，，，是对首创人足够的信任和认可。。在首创人选择上，，，，，辰韬有一套自己的标准，，，，，它不拘泥于首创人的手艺配景，，，，，而是真正去识别那些具有卓越素养、能解决问题的人。。

不但“选人”，，，，，辰韬资源还愿意花时间去作育首创人。。这家投资机构内部还长出了一个立异的“双向流动”机制：它会把有创业想法、但偏向尚不明确的人，，，，，先约请进来做投资司理，，，，，让他们在平台上视察、思索一段时间，，，，，想清晰之后再出发创业。。辰韬会作为天使投资方进入，，，，，并且通；；；岫嗦指叮，，，，降低创业者的早期压力，，，，，相相互互成绩。。

另外，，，，，辰韬无意也会派投资司理在被投企业快速成恒久入驻、协助企业推进融资事情。。由于有的创业者在资源市场对接方面的履历缺乏，，，，，而机构恰恰可以补足这块短板，，，，，通过引进投资认真人，，，，，推进融资速率、提高融资质量。。

这种“双向流动”，，，，，也强化了辰韬智驾生态的“紧耦合”特色。。

原辰韬资笔拼行总司理贺雄松（现在已担当零一汽车CFO）说，，，，，“凯时AG生态同伴之间，，，，，经；；；峋傩惺忠铡⑸桃的Ｊ椒矫娴奶教趾徒涣鳎，，，，分享上下游采购、相助履历。。”这样的机制，，，，，不但为辰韬积累了自力决议的基。。，，，，还加深了它对优质项目的恒久耐心。。

2022年，，，，，自动驾驶行业进入一轮融资低谷。。行业气氛骤变，，，，，资源市场对企业提出了更严酷的要求，，，，，市场关注点从手艺愿景转向“怎么拿订单、怎么让车数目上来”。。但辰韬没有受行业焦虑情绪的影响，，，，，而是坚持一如既往的投资节奏。。这让创业者最大可能地屏障了来自资源侧的压力，，，，，专注营业自己。。

这种与工业一线团队坚持同频、对工业的恒久深耕，，，，，让辰韬资源在生态中建设了一种奇异的话语权，，，，，而不但是一个“看项目、投项目”的投资方。。2024年6月，，，，，辰韬资源联合南京大学上海校友会自动驾驶分会、九章智驾三方宣布的《端到端自动驾驶行业研究报告》，，，，，在业内掀起了普遍地讨论，，，，，这份报告率先对“端到端”这一手艺革命的相关看法做了细分界说。。随后9月，，，，，辰韬联合三方宣布《自动驾驶软硬一体演进趋势研究报告》，，，，，近200位工业专家、投资机构、研究机构和智能驾驶头部企业代表参会。。

有一个很生动的细节来自于辰韬资源的视察，，，，，“无人驾驶公司创业团队，，，，，大多是年轻有为、高学历、有国际视野、很是有拼劲的团队，，，，，有些晒得黑黑的。。”

殊不知，，，，，终年泡在矿区、口岸、工地现场的不但是首创人，，，，，尚有辰韬的投资人。。他们奔忙来到工业一线，，，，，虽然褪去了投资精英的细腻，，，，，但有了对真实场景的明确。。这份辛勤和明确，，，，，最终会转酿成决议的底气。。

回望十年投资路，，，，，这家机构已经形成了一套成熟有用的创业陪跑系统。。

从早期创业偏向选择与打磨、到治理团队的搭配与补位、要害时刻联合LP一连加注、搭建创业者与企业家的互动交流平台、辰韬资源的投资司理应邀加入创业公司推动投融资与上市、与上市公司配合搭建创业公司退出的备选路径……辰韬用十年的耐心和深耕，，，，，买通了一家公司从降生到IPO的全链路。。

辰韬资源内部经常说，，，，，“创业投资是一套系统，，，，，类似于严谨的工业系统，，，，，需要环环相扣。。投资机构需要一连举行自我建设和人才迭代，，，，，方能成绩企业，，，，，进而成绩自己”。。

未来从不语言，，，，，只会发信号

“我们不是在赌公司，，，，，我们是在赌未来。。而未来从不语言，，，，，只会发信号。。你要听得懂。。”这句话出自a16z。。在辰韬资源看来，，，，，它精准地概括了自己的投资价值观。。

“有人和无人驾驶公司之间的关系，，，，，不是简朴的营业替换，，，，，而是一个时代的竣事、一个时代的最先。。”这是辰韬资源在赌的未来。。

落到详细投资行动上，，，，，这家投资机构在智驾赛道的结构，，，，，有一条清晰的演进路径，，，，，也就是“四象限分类法”：

首先，，，，，按速率（低速/高速）×载重（载物/载人）划分场景；；；然后，，，，，先投“低速载物”——矿山、口岸、环卫、最后配送，，，，，再向“高速载物”（干线物流、重卡）延伸，，，，，零一汽车是一个典范案例；；；最终，，，，，笼罩ADAS辅助驾驶系统等乘用车领域。。这是一条“从易到难、从关闭到开放”的渐进式投资路径。。

这种打法，，，，，让辰韬资源得以笼罩工业链上差别蹊径模式的优质公司。。无论是被誉为“?动驾驶手艺皇冠”的Robotaxi，，，，，照旧在漫天黄沙的矿区中落地的高级自动驾驶，，，，，都在射程规模内。。

这套打法背后更底层的逻辑是：差别于先有手艺再找场景落地的商业逻辑，，，，，辰韬资源是基于真正的场景刚需（真实需求），，，，，寻找可商业化的投资标的。。全球矿山无人驾驶龙头——易控智驾，，，，，正是这套逻辑的典范代表。。

2018年易控建设时，，，，，它比大大都商用车L4公司起步都晚，，，，，却厥后居上，，，，，商业化跑到了同赛道最前面，，，，，这背后是确定性的场景需求。。现在，，，，，易控的矿区无人驾驶解决方案“著山”已实现规；；；涞兀，，，，并且为客户提供了“持车”或“不持车”的轻资产模式可选。。阻止2025年底，，，，，2580台车辆中超1700台为不持车模式。。

从2018年集中结构特定场景的无人驾驶，，，，，到2019年延伸到无人配送赛道，，，，，辰韬资源在智能驾驶赛道的国界已经铺开：矿山有易控智驾、踏歌智行；；；口岸有斯年智驾；；；最后配送有白犀牛和易咖智车；；；环卫清扫有有鹿机械人和于万智驾；；；重卡有零一汽车；；；数据服务有光轮智能；；；AI模子有极佳视界——一个笼罩完整工业链生态的投资矩阵已经成形。。

今天，，，，，这家专注于智能驾驶领域的投资机构，，，，，再一次被推向了眼下炙手可热的“物理AI”风口。。

事实上，，，，，早在2022年，，，，，辰韬便已经最先基于自动驾驶商用场景，，，，，向更广义的人工智能领域延伸，，，，，也就是今天所谓的“物理AI”。。

在辰韬资源看来，，，，，人类生产力的演进史上，，，，，每一次手艺革命，，，，，实质上都是“工具”在替换“人的某个部分”。。好比，，，，，工业革命替换了人的“手脚”（体力），，，，，让人从重体力劳动中解放；；；而互联网革命替换了人的“五官”（信息获。。，，，，让信息流动本钱归零；；；现在正爆发的AI革命，，，，，替换的是人的“大脑”（认知与决议）。。

这可能是人类最后一次作为“唯一智能体”的退场。。只有那些意识到“旧工具正在被替换、并且自动加入制造新工具”的人，，，，，才有时机留在AI时代的牌桌上。。

面向这一波物理AI的投资潮，，，，，辰韬团队将重点关注三个偏向：自动驾驶手艺向机械人场景的迁徙应用、AI大模子在物理天下的落地应用，，，，，以及AI与古板工业连系的新兴场景。。但同时，，，，，“会坚持审慎态度，，，，，增强投研学习，，，，，阻止激动投资。。”

筚路十年，，，，，从“百舸争流”到“龙头上岸”，，，，，辰韬资源用长达十年的耐心、专注与迅速，，，，，完成了从播种到收获的完整周期验证。。

十年前，，，，，那些关于不确定的追问，，，，，正在被现实逐一回应：易控智驾的无人矿卡奔驰在30个矿区，，，，，Momenta的智驾方案搭载于数百万台量产车上，，，，，零一汽车2025年营收同比增添320.8%至5.22亿元人民币，，，，，数据收罗与仿真天生公司“光轮智能”、具身基座模子训练商“极佳科技”，，，，，正在成为物理AI不可撼动的底座……

下一个十年的信号，，，，，已经发出。。今天，，，，，AI工业走过上半。。，，，，下半场“物理AI"的征途，，，，，刚刚启程。。

作为物理AI的先行者和最大落地场景之一，，，，，智能驾驶已经来到“ChatGPT时刻”的临界点。。而那些优异的、率先跑出来的智驾公司，，，，，必定是一家垂类模子与大脑公司。。

辰韬资源，，，，，将聚焦前沿科技和工业连系地带，，，，，用十年积累的系统化投资要领和生态能量，，，，，陪同科技创业者穿越从0到1、从1到N的漫长周期。。

十年陪跑，，，，，从未离场;下一个十年，，，，，依然在场。。