泉源：朱之文身披银甲化身“南天门上将军”作者： 袁怡芬：

友邦人寿谋划＂两面镜＂

包管营业收入在增添，，，，，净利润在下滑；
；；；总资产在扩张，，，，，投资收益率在走低。。。。。

文/逐日财报 栗佳

克日，，，，，中关村鼎好大厦DH3项目完成交割。。。。。天津家鼎股权投资基金以61亿元总价接手这处物业，，，，，出资方名单里，，，，，各人人寿、友邦人寿、中宏人寿三家险资合计出资30.49亿元，，，，，占比约一半。。。。。友邦人寿的出资金额为12.5亿元。。。。。

鼎好大厦曾是中关村最热闹的电子卖场之一，，，，，与海龙、太平洋并称"中关村三大卖场"。。。。。厥后电子卖场整体退场，，，，，鼎好刷新为科技立异中心，，，，，更名为鼎好DH3，，，，，定位甲级写字楼和工业孵化空间。。。。。从卖场到科创地标，，，，，这座修建的身份转换，，，，，花了快要十年。。。。。

友邦人寿作为外资寿险公司，，，，，泛起在这笔不动产生意的买方名单里，，，，，自己值得记一笔。。。。。包管资金的特征是欠债久期长、现金流稳固、风险偏好偏低，，，，，不动产尤其是焦点都会焦点地段的成熟物业，，，，，恰恰匹配这一偏好——租金收益稳固、抗通胀能力强、与包管欠债的久期结构有一定契合度。。。。。友邦人寿这笔脱手，，，，，偏向上切合包管资金运用的基本逻辑。。。。。

但偏向对，，，，，不即是没有压力。。。。。就在前不久，，，，，友邦人寿披露的2026年第一季度偿付能力报告，，，，，谋划基本面泛起出喜忧各半名堂。。。。。包管营业收入在增添，，，，，净利润在下滑；
；；；总资产在扩张，，，，，投资收益率在走低。。。。。

保费增超20%，，，，，欠债端可圈可点

今年一季度，，，，，友邦人寿实现包管营业收入355.13亿元，，，，，较2025年同期的294.24亿元增添20.68%。。。。。这个增速放在行业里看，，，，，可以说是很是高的，，，，，要知道，，，，，同期70家人身险公司总保费同比仅增添7.3%，，，，，友邦人寿超20%增速显然要远高于行业水平，，，，，且其现在的保费规模也已经跻身行业第10名，，，，，扩张势头依旧迅猛。。。。。

友邦人寿能在寿险业增速普遍放缓的配景下取得云云亮眼效果，，，，，说明其在新市场拓展和存量市场深耕上仍有真实的动能。。。。。这一点，，，，，我们也可以从以下谋划指标中获得印证。。。。。

首先是新营业价值和新营业利润率较高。。。。。今年一季度，，，，，友邦人寿这两项指标体现很突出，，，，，划分抵达了41.33亿元、11.80%，，，，，在行业中处于优异靠前水平。。。。。据《逐日财报》统计，，，，，友邦人寿新营业价值在一季度已披露该指标数值的64家寿险公司中，，，，，排名第6位；
；；；新营业利润率排至第10名。。。。。

新营业价值亮眼，，，，，说明友邦人寿年度新增优质保单体量稳步扩容，，，，，新单获客实力与产品竞争力同步走强；
；；；而新营业利润率突破10%，，，，，反映其产品结构正由低价值理财型向高价值包管型切换，，，，，渠道结构一连优化，，，，，定价话语权一直增强。。。。。

产品方面，，，，，偿付能力报告显示，，，，，今年一季度友邦人寿前五大产品中前三名均为市场热销的分红险，，，，，这三款产品总计取得的签单保费达68.5亿元，，，，，占当期总签单保费（359.28亿元）的19.07%。。。。？？？杉，，，，，一季度友邦人寿签单保费约两成由三款热销分红险扛旗，，，，，折射出其产品结构已乐成切换到分红型主赛道，，，，，头部单品发动效应显著，，，，，欠债端增添动能较强。。。。。

渠道方面，，，，，友邦人寿一直以个险见长。。。。。今年一季度友邦人寿重磅宣布了“未来「包管企业家」人才招募妄想”，，，，，以五大生态支持打造领航步队。。。。。效果怎样？？？数据显示，，，，，期末其个人营销员数目抵达了47893人，，，，，个人营销渠道的件均保费6858元。。。。。

在此推动下，，，，，其个险渠道签单保费占全渠道签单总保费的比重高达82.35%，，，，，意味着超八成的签单保费都是由个险所孝顺的，，，，，在行业内算是较量高的保存，，，，，由此也发动13个月续保率处于96.71%较优水平。。。。。这也从侧面反映出，，，，，友邦人寿的个险不是古板人海，，，，，而是以专业化、服务化谋划来驱动的。。。。。

但有一点也值得关注，，，，，或是自动清退低产能、做培优增员等因素影响，，，，，今年一季度友邦人寿的营销员脱落率并不是很乐观，，，，，抵达了11.79%，，，，，是9家上市包管集团旗下寿险子公司中较高的，，，，，短期团队稳固性面临一定压力。。。。。作为鲜明比照，，，，，太平人寿仅为4.21%，，，，，太保寿险达6.07%，，，，，新华人寿为8.25%。。。。。

利润降超10%，，，，，

本钱和投资端双向挤压

保费规模实现较好增添的另一边，，，，，是利润端在承压。。。。。一季度友邦人寿实现净利润19.91亿元，，，，，较2025年同期的22.47亿元同比下降约11.4%，，，，，在70家寿险公司盈利排行榜单中排名第7。。。。。

也就是说，，，，，其一季度保费多收了约61亿元，，，，，但净利润反而少了约2.56亿元，，，，，这两个数字摆在一起，，，，，就是一幅"增收不增利"的图景。。。。。

那么中心的差值去哪了？？？《逐日财报》剖析以为，，，，，这种"规模上去、利润下来"的组合，，，，，自己就说明晰其驱动保费增添的本钱在上升，，，，，或资产端的回报缺乏以支持利润。。。。。

先来看第一点，，，，，这主要涉及到本钱端。。。。。今年一季度，，，，，友邦人寿综合退保率仅0.24%，，，，，看似不高，，，，，在行业中处于较低水平。。。。。但拆分产品来看，，，，，其中一款名为"友邦自在未来年金包管"退保率高达69.72%。。。。。简单产品退保率靠近七成，，，，，这个数据在寿险行业并不常见，，，，，不少头部寿险公司相关产品的退保率终年维持在2%左右，，，，，即便偏高的机构也大多在5%-12%区间。。。。。而友邦人寿该款产品的69.72%退保率，，，，，意味着有凌驾三分之二的客户在购置后选择了退保离场，，，，，这自己转达出的并不是一个好讯号。。。。。

众所周知，，，，，高退保率意味着前期销售投入形成的资产迅速流失，，，，，对应的获客本钱无法在足够长的时间内摊销，，，，，易对当期利润形成直接侵蚀，，，，，也侧面指向友邦人寿在部分产品销售端的合规与预期治理链条保存需要修补的裂痕。。。。。

退保率高企的同时，，，，，友邦人寿一季度的累计净现金流为25.76亿元，，，，，较2025年同期的-14.36亿元由负转正。。。。。两者连系来看，，，，，谋划现金流改善，，，，，但净利润下滑，，，，，说明其当季的利润压力主要来自投资和退保本钱，，，，，而非主营营业现金流入出了问题。。。。。

再来看第二点，，，，，主要是投资端泛起了一定问题。。。。。今年一季度，，，，，友邦人寿投资收益率为0.99%，，，，，综合投资收益率则为-0.25%，，，，，这组数字在行业内显着偏低，，，，，且后者转负，，，，，在市场上也引发了较大关注。。。。。

作为比照，，，，，友邦人寿是9家上市包管集团旗下寿险子公司中综合投资收益率最低的。。。。。好比，，，，，同期阳光人寿综合投资收益率达0.23%，，，，，太平人寿和人保寿险均为0.54%，，，，，太保寿险为0.59%，，，，，而国寿则是最高，，，，，抵达了4.96%。。。。。

综合投资收益率在现行新会计准则口径下，，，，，包括了"可供出售金融资产公允价值变换"的浮盈浮亏。。。。。今年一季度海内权益市场波动，，，，，导致债券公允价值虽因利率下行而账面升值，，，，，但权益仓位的相关浮亏直接打入综合收益。。。。。以是友邦人寿-0.25%的综合投资收益率，，，，，更多是时点核算的浮亏体现，，，，，不等同于"本金亏损"。。。。。

但真正值得追问的不是浮亏自己，，，，，而是更深层的设置结构问题。。。。。凭证友邦人寿已披露信息，，，，，阻止2025年尾，，，，，其认可资产规模约4930亿元，，，，，固收类资产（政府债+金融债+企业债+债权妄想等）占比约77%，，，，，且境内固收资产中AAA级及以上占比高达99.9%，，，，，同时AA级以下固收占比仅0.01%，，，，，持股>5%的上市股票投资占比为零。。。。。这是一套极端守旧的"高品级固收为主"的杠铃一端。。。。。

守旧不是弱点。。。。。在资源市场强烈波动的时间，，，，，守旧的设置信用清静垫厚，，，，，能阻止净值大幅回撤，，，，，确实为友邦人寿提供了缓冲空间。。。。。但守旧的价钱，，，，，在利率下行周期里会逐步展现。。。。。

当市场利率一连单边下行时，，，，，包管公司面临的是一个两头挤压的名堂。。。。。新到账的保费一直涌入，，，，，欠债端的存量保单仍然允许着相对较高的预定利率，，，，，资产端的新增设置收益却一直走低。。。。。这个时间，，，，，资产设置越着重固收、越着重持有至到期，，，，，收益率下滑的压力就越直接，，，，，这是由于没有足够的权益仓位或另类资产作为支持，，，，，在市场反弹时提供弹性收益被锁死，，，，，缺乏以来对冲固收端的收益侵蚀。。。。。

换言之，，，，，友邦人寿的投资问题不是冒险踩雷，，，，，而恰恰相反，，，，，是守旧到极致后在降息周期里稳住了本金，，，，，但收益回报却被压缩了。。。。。这或也从侧面诠释了，，，，，友邦人寿为什么要加入此次鼎好DH3这类恒久焦点不动产的设置。。。。。

鼎好DH3这笔生意，，，，，可看作是友邦人寿在投资端实验拉长资产久期、匹配欠债特征的一个行动，，，，，试图在低利率情形下为固收底盘找一个久期更长、现金流更稳固、且与果真市场相关性更低的收益增补通道。。。。。

逻辑上说得通，，，，，但耐性会被磨练。。。。。不动产投资从投入到爆发稳固现金流，，，，，通常需要数年时间。。。。。在这段时间里，，，，，这笔资金是被锁定的，，，，，流动性相对较低。。。。。若是友邦人寿后续面临资源增补压力，，，，，流动性偏低的不动产资产，，，，，在处理时可能面临折价风险，，，，，这非？？Ｄチ分卫聿愣酝蹲试擞慕谧嗍被莆漳芰。。。。。

资产增添但资源消耗加剧，，，，，

偿付能力下降快

阻止今年一季度末，，，，，友邦人寿总资产达5134.81亿元，，，，，较2025年同期的4454.59亿元增添15.27%。。。。。这个增速较快，，，，，说明资产端的扩张节奏与欠债端的营业增添节奏相同步，，，，，在包管公司的成恒久是较量常见的状态，，，，，营业先跑，，，，，资产和资源随后跟进。。。。。

不过，，，，，真正值得关注的是资源端的转变。。。。。同期末，，，，，友邦人寿现实资源总计1161.26亿元，，，，，较2025年同期的1253.40亿元镌汰92.14亿元，，，，，同比下降约7.35%。。。。。在总资产增添15.27%的配景下，，，，，现实资源反而缩减7.35%，，，，，这个组合不太常见。。。。。

资产盘子扩但资源反缩，，，，，说明友邦人寿欠债侧的增添和投资端浮亏侵蚀净资源的速率，，，，，凌驾了营业扩张带来的正向积累，，，，，叠加若当期保存较大分红而未同步注资增补，，，，，则会进一步放大资源缩水的可能性。。。。。

与现实资源下降形成比照的，，，，，是最低资源的增添。。。。。2026年第一季度末，，，，，友邦人寿最低资源377.99亿元，，，，，较2025年同期的299.74亿元增添78.25亿元，，，，，同比增幅26.11%。。。。。最低资源是羁系框架下权衡包管公司风险袒露的指标，，，，，营业规模越大、风险敞口越广，，，，，最低资源要求越高。。。。。营业在扩张，，，，，最低资源在以比资产更快的速率增添，，，，，说明友邦人寿资源的消耗速率被放大。。。。。

现实资源往下，，，，，最低资源往上，，，，，两面挤压的效果是偿付能力富足率的快速回落。。。。。阻止今年一季度末，，，，，友邦人寿焦点偿付能力富足率206.74%，，，，，较2025年同期末的293.85%下降87.11个百分点；
；；；综合偿付能力富足率307.22%，，，，，较2025年同期的418.16%下降110.94个百分点。。。。。

绝对值看，，，，，206.74%和307.22%仍远高于羁系红线（焦点50%、综合100%），，，，，清静边际足够，，，，，也高于业内不少中型险企偿付能力水平，，，，，甚至友邦人寿的这两项指标在9家上市包管集团旗下寿险子公司中都是最高的。。。。。

偿付能力富足率领先，，，，，与友邦人寿的外资股东配景和守旧的投资气概有直接关系。。。。。友邦包管集团资源实力雄厚，，，，，对内地子公司的资源增补能力较强。。。。。同时，，，，，友邦人寿的投资资产设置极端着重高评级固收资产，，，，，权益和另类资产占比相对榨取，，，，，这使得风险加权资产规模相对较小，，，，，在相同资源规模下，，，，，富足率自然偏高。。。。。

可是从变换幅度看，，，，，一年内焦点偿付能力富足率下降近90个百分点、综合偿付能力富足率下降凌驾110个百分点，，，，，这个下行速率照旧较量大的，，，，，是值得小心的事项。。。。。

总的来看，，，，，友邦人寿今年第一季度的谋划图景，，，，，可以概括为：营业规模在扩张，，，，，但盈利质量在承压；
；；；偿付能力绝对值仍高，，，，，但下行速率偏快；
；；；投资气概极端守旧，，，，，但守旧在利率下行周期里也躲不开收益侵蚀。。。。。在接下来的时间里，，，，，友邦人寿能否在谋划喜忧各半的时势中找到一条应对路径，，，，，后续季度数据会给出更清晰的谜底。。。。。

丨每财网&逐日财报声明

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