斑马消耗 沈庹
海澜之家要做男装龙头 ，，，，，，更要搭建A+H资源结构。。。。 。 。继去年向联交所递交招股书后 ，，，，，，公司克日更新招股书 ，，，，，，继续向港股提倡冲刺。。。。 。 。
从披露的信息来看 ，，，，，，公司焦点短板并未获得实质性改善 ，，，，，，叠加外部消耗市场情形偏弱 ，，，，，，整体谋划仍然承压。。。。 。 。
主品牌“海澜之家”首当其冲 ，，，，，，销量、收入以及单店运营效率等指标均呈下行趋势 ，，，，，，而积累的百亿规模存货一连占用现金流。。。。 。 。
为了对冲简单品类风险 ，，，，，，公司推进向全品类转型。。。。 。 。从“男子的衣柜”升级为“全家人的衣柜”。。。。 。 。战略偏向并无问题 ，，，，，，症结在于其跨品类运营能力缺乏、品牌定位模糊 ，，，，，，导致新营业暂未形成有用孝顺。。。。 。 。
这些问题能否在上岸港股后得以改善 ，，，，，，仍有待时间的磨练。。。。 。 。
焦点动能缺乏
前段时间去阛阓 ，，，，，，发明海澜之家店里的衣服 ，，，，，，名目比以前年轻了许多 ，，，，，，但周末店内人流寥寥无几。。。。 。 。
宏观层面 ，，，，，，2025年天下服装鞋帽针织纺织品零售额同比增添3.2% ，，，，，，整体坚持着温顺增添 ，，，，，，但消耗意愿趋于理性。。。。 。 。
男装市场从古板正装转向休闲、运动等场景 ，，，，，，消耗者更看重恬静度与适用性 ，，，，，，行业继续承压。。。。 。 。
去年 ，，，，，，多家男装上市企业业绩疲软 ，，，，，，收入规模最大的海澜之家（600398.SH） ，，，，，，营业收入同比增添3.19% ，，，，，，归母净利润同比仅微增0.34%。。。。 。 。
实质上是焦点增添动力缺乏。。。。 。 。2023年至2025年 ，，，，，，主品牌“海澜之家”录得营业收入划分为161.99亿元、150.91亿元和147.84亿元 ，，，，，，呈下滑之势。。。。 。 。
阻止2025年12月 ，，，，，，公司拥有门店7183家 ，，，，，，海澜之家品牌在海内、外洋门店划分为5504家和121家。。。。 。 。
从门店结构上来看 ，，，，，，海澜之家品牌以加盟合资为主。。。。 。 。阻止去年底 ，，，，，，品牌加盟合资门店为3761家 ，，，，，，直营门店、经销商门店划分为1859家和5家。。。。 。 。
随着门店规模扩大 ，，，，，，销售网络加密 ，，，，，，谋划效率每况愈下。。。。 。 。
2023年至2025年 ，，，，，，海澜之家门店销量划分为76.3百万件、67.6百万件和68.2百万件 ，，，，，，平均售价298.8元、293.0元和280.4元 ，，，，，，门店生意总额为228.17亿元、198.19亿元和191.30亿元 ，，，，，，单店平均生意总额380万元、340万元和330万元。。。。 。 。
与此同时 ，，，，，，门店亏损面一连保存。。。。 。 。据招股书 ，，，，，，2023年至2025年 ，，，，，，该品牌直营门店及加盟合资门店中 ，，，，，，亏损门店划分为340家、553家和493家 ，，，，，，亏损金额划分为1.10亿元、1.21亿元和1.06亿元。。。。 。 。
百亿存货
2002年 ，，，，，，首家海澜之家门店在南京市中山北路开业 ，，，，，，拉开了征战天下男装市场的序幕。。。。 。 。
品牌建设初期 ，，，，，，男性消耗者在店内可以一站式购齐所需衣物 ，，，，，，一度广受消耗者青睐。。。。 。 。但随之而来的问题是 ，，，，，，名目、版型和气概 ，，，，，，逐渐难以匹配市场需求 ，，，，，，叠加男装消耗市场趋势厘革加剧 ，，，，，，品牌陷入老化的时势。。。。 。 。
市场转变加剧 ，，，，，，公司谋划随之波动 ，，，，，，面临着严肃磨练。。。。 。 。
2023年至2025年 ，，，，，，公司营业收入划分为207.54亿元、201.62亿元和210.62亿元 ，，，，，，增添几近障碍。。。。 。 。上述同期 ，，，，，，归母净利润由29.18亿元降至21.32亿元 ，，，，，，净利率由14.1%降至10.1%。。。。 。 。
主要原因在于分销及销售用度率上升、服装定制营业毛利率下降 ，，，，，，叠加2025年确认无形资产减值损失的影响。。。。 。 。
营销和品牌推广 ，，，，，，对服装企业至关主要。。。。 。 。海澜之家主要接纳全渠道营销战略 ，，，，，，线上线下投放麋集 ，，，，，，相关用度一连走高。。。。 。 。
2023年至2025年 ，，，，，，公司分销及销售用度划分为43.53亿元、48.41亿元和51.59亿元 ，，，，，，占各期营收的21.0%、24.0%和24.5%。。。。 。 。
公司加大市场推广 ，，，，，，但动销拉动效果缺乏预期 ，，，，，，库存规模一连走高。。。。 。 。
2023年至2025年 ，，，，，，其存货规模由93.37亿元增至108.19亿元 ，，，，，，存货周转天数由326天增至390天。。。。 。 。
报告期内 ，，，，，，公司的库存商品规模占比恒久超95% ，，，，，，受消耗趋势转变影响 ，，，，，，滞销风险上升 ，，，，，，资产价值承压并已爆发减值。。。。 。 。
2023年至2025年 ，，，，，，公司确认库存减值划分为3.33亿元、4.93亿元和4.95亿元。。。。 。 。
全家人的衣柜
海澜之家的多品类结构始于2017年 ，，，，，，先后孵化了女装品牌OVV、潮流男装品牌黑鲸 ，，，，，，以及家居品牌海澜优选。。。。 。 。同时 ，，，，，，通过参股UR品牌 ，，，，，，以及在2019年收购英氏婴童44%股权 ，，，，，，形成多品类的品牌和产品矩阵。。。。 。 。
加速转型的背后 ，，，，，，是主品牌海澜之家增添压力加剧。。。。 。 。
海澜之家品牌 ，，，，，，定位于20岁至45岁男性消耗者 ，，，，，，资助解决全场景服装穿搭设置痛点。。。。 。 。但在年轻一代崛起后 ，，，，，，这种看似笼罩全场景的产品优势 ，，，，，，正在被新兴品牌逐步分流。。。。 。 。
2021年3月 ，，，，，，公司正式官宣多品牌、全品类和集团化战略 ，，，，，，明确从“男子的衣柜”升级为“全家人的衣柜” ，，，，，，从男装延伸到女装、童装、职业装、家居服5大细分领域。。。。 。 。公司名称也变换为海澜之家集团 ，，，，，，扩大谋划规模 ，，，，，，转型成为一家衣饰生涯零售企业。。。。 。 。
从那时起 ，，，，，，海澜之家不再局限于男子的衣柜 ，，，，，，着手年轻化。。。。 。 。店招换成黄色大字、代言人换成了林更新；；；品牌在综艺节目高频亮相 ，，，，，，发力年轻客群 ，，，，，，发力“全家人的衣柜”。。。。 。 。
野心很大 ，，，，，，现实却很骨感。。。。 。 。
在主品牌之外 ，，，，，，这些专注各细分领域的品牌谋划缺乏预期 ，，，，，，难以支持增添。。。。 。 。
阻止去年底 ，，，，，，OVV、英氏门店划分为149家、683家；；；另外 ，，，，，，在中国市场运营阿迪达斯FCC门店723家、海德门店37家 ，，，，，，以及都会奥莱门店60家。。。。 。 。
2025年 ，，，，，，英氏、含OVV在内的“其他品牌”收入划分为10.49亿元、5.83亿元 ，，，，，，占总收入的5.0%和2.7%。。。。 。 。同年 ，，，，，，非自有品牌收入合计19.34亿元 ，，，，，，占公司总收入的9.2%。。。。 。 。
只管云云 ，，，，，，公司仍继续推进冲刺港股募资 ，，，，，，妄想用于优化及扩大在中国市场销售渠道 ，，，，，，深化国际品牌相助等 ，，，，，，这能否会支持“全家人的衣柜”战略落地？？？？？？
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