斑马消耗 陈晓京

一纸第三方自力视察报告，，，，让澜沧古茶76岁的董事长杜春峄，，，，与共事近20年的两位焦点高管之间的信任彻底坍塌。。

该报告主要涉及民间借贷、银行账户冻结及客栈盘亏三大事项，，，，集中爆发在公司上市之后。。

据通告披露，，，，公司已完玉成面整改，，，，并对印章、条约、仓储等方面合规治理周全升级。。这家港股首家上市普洱茶企，，，，彻底从人情维系的治理模式，，，，迈向标准化、流程化的现代治理阶段。。

澜沧古茶上岸港股缺乏3年，，，，未曾想内部治理云云杂乱。。公司总部与天下营销中心相隔近2000公里，，，，超长治理半径导致总部现场核查难度大、事中风险管控恒久缺位，，，，成为内控失衡的主要因素之一。。而公司首创人恒久对元老级高管无条件信任，，，，是风险集中爆发的基础原因。。

专项视察落定

今年2月尾，，，，澜沧古茶（06911.HK）委托第三方机构对全资子公司广州康瑞等开展专项自力视察，，，，涉及民间借贷、银行账户冻结和客栈盘亏等三大事项。。

历时4个月取证核查，，，，专项自力视察日前已顺遂完成。。7月7日夜间，，，，公司用一份11页的报告，，，，披露了问题的真相。。

第一，，，，涉及民间借贷。。2024年12月初，，，，时任澜沧古茶董事、广州康瑞法定代表人张慕衡，，，，从广州康瑞行政部借出印章后，，，，由时任上市公司总司理王娟通知张慕衡签署《乞贷条约》并加盖广州康瑞印章，，，，该乞贷为王娟个人暂时周转资金使用。。澜沧古茶董事会及广州康瑞相关部分对该乞贷全不知情。。

上述乞贷条约签署后，，，，出借人通过银行账户分批将1000万元，，，，汇入广州康瑞指定的3个个人账户中。。

2025年3月8日，，，，乞贷条约限期届满，，，，广州康瑞未足额清偿本息，，，，王娟亦未推行代偿义务，，，，出借人向深圳国际仲裁院提起仲裁；；；去年10月下旬，，，，仲裁院裁决由广州康瑞清偿乞贷本金970.04万元以及利息等，，，，王娟肩负连带包管责任。。

第二，，，，银行账户冻结及涉诉事务。。2024年6月1日，，，，广州康瑞向广州茗荟授权，，，，明确后者全权认真2024年时光仓产品的采购、加工、销售等全链条营业，，，，该授权文件由张慕衡违规签字用印，，，，未推行公司内部用印审批流程。。

凭证这份违规授权，，，，河北某公司与广州茗荟告竣总金额3000万元、150吨熟茶采购协议，，，，允许兜底销售并约定收益五五分成。。

2025年7月，，，，广州茗荟未履约，，，，河北公司协商无果后提请诉讼，，，，要求广州茗荟退还3000万元订购款、支付利息424万元，，，，澜沧古茶及广州康瑞因授权文件被列为连带责任人。。

受本次诉讼影响，，，，2025年12月31日，，，，上市公司合计2306.42万元资金被司法冻结，，，，占当期现金余额的29.95%，，，，大幅压缩企业日常谋划流动资金。。该案已今年6月30日完成一审，，，，澜沧古茶及广州康瑞已提起上诉，，，，终审效果仍保存不确定性。。

第三，，，，广州康瑞客栈盘亏事项。。2024年12月，，，，张慕衡代表广州康瑞与广州普伟营业代表、广州茗荟法定代表人王健签署《货物相助备忘录》，，，，约定以35吨新茶产品置换对方持有的不低于70-87.5吨老茶。。

2025年1月初，，，，王娟趁客栈职员下班，，，，陪同广州普伟相关职员提取寄存货物，，，，被特殊私自拉走广州康瑞自有库存35吨新茶产品，，，，该行为被公司储运部员工发明并报警。。

王娟指示张慕衡协助警方处理存货被提走事宜，，，，二人未按公司重大事项向董事会及治理层报告。。

2025年3月，，，，上市公司周全盘货库存，，，，确认盘亏货物包括26吨2023年第12代0085大饼及9吨2024年乌金产品。。按广州康瑞个体报表本钱核算，，，，该批货物价值3520万元。。

元老兼高管越权

2025年头，，，，澜沧古茶少数股东提议免职王娟执行董事职务，，，，面临股东质疑，，，，王娟选择了自动辞去总司理，，，，调任非执行董事后不久便辞任。。

王娟辞任总司理后，，，，董事长杜春峄亲自出马，，，，举行一系列人事调解，，，，对外明确为优化治理结构，，，，试图尽快平息风浪。。

没想到，，，，在厥后的内部核查中，，，，发明王娟涉及民间借贷、违规用印以及仓储治理误差等重大事项。。

王娟和张慕衡，，，，同在2007年加入澜沧古茶。。王娟先认真营销中心，，，，后升总司理，，，，统揽上市公司日常事务；；；张慕衡先后担当营销中心副总司理、公司副总司理，，，，认真整体财务及经销治理事情。。

历时近20年，，，，王、张二人生长为企业元老，，，，恒久把控销售、财务等要害岗位话语权。。王娟照旧公司第二大股东，，，，与杜春峄组成一致行动关系。。

张慕衡与王娟也是老同伴，，，，两人早在2002年配合建设广州天速，，，，该企业还为3000万元熟茶商业订单提供质押担保，，，，恒久形成深度绑定。。

在王娟裸辞后，，，，张慕衡旋即辞任执行董事及副总司理职务。。

现在，，，，公司已认定王娟对三大事项均负直接责任，，，，张慕衡负主要责任。。针对王娟因个人原因对公司造成的经济损失，，，，澜沧古茶已给其发送赔偿损失见告函并要求出具赔偿损失的允许函。。

同时，，，，针对张慕衡在印章使用、事项处理中的过失及造成的影响，，，，董事会已予以正式训诫。。因其需继续处理历史遗留问题，，，，暂时担当广州康瑞总司理。。

“黑天鹅”出清

澜沧古茶通告披露，，，，针对前述三大事项的系统性整改步伐，，，，已于今年4月所有完成，，，，同步升级存货治理、客栈盘货、条约审批等全流程合规制度。。

在此之前，，，，公司总部及生产基地在云南，，，，天下营销中心及焦点子公司置于广州，，，，治理半径过长，，，，终年放权给元老操盘。。经此次整改后，，，，总部话语权进一步增强。。

针对上述事项造成的经济损失，，，，董事会已明确广州康瑞的损失所有由王娟、张慕衡肩负，，，，并已要求两人出具允许函。。

关于茶叶产品盘亏问题，，，，公司通过统筹协调，，，，在去年完成实物交付，，，，产品置换得以实质性解决。。

另外，，，，上述3000万元熟茶商业相关诉讼进入上诉流程，，，，后续，，，，董事会将凭证诉讼案件终审讯断情形和对公司造成的现实损失，，，，接纳一切须要步伐予以响应追责。。

至此，，，，由高管越权、异地管控失效引发的内部治理黑天鹅风险基本清零，，，，公司正式完成从人治转向制度治理。。

不过，，，，治理层面风险出清，，，，并未化解公司恒久保存的谋划难题。。上市后，，，，茶叶行业需求降温、产品结构简单，，，，终端动销低迷等问题一连拖累业绩，，，，公司仍需在新任高管团队向导下，，，，重塑渠道和修复谋划基本面。。

作为普洱茶行业首家上市企业，，，，澜沧古茶未能避开上市即巅峰的魔咒。。2023年上市昔时，，，，录得营业收入、归母净利润双增，，，，创下阶段性业绩高点，，，，以后一连两年谋划数据大幅下滑。。

2024年至2025年，，，，公司实现营业收入3.61亿元、2.19亿元，，，，同比划分下降31.48%和39.48%，，，，归母净利润划分亏损3.08亿元和0.91亿元。。

行业端，，，，普洱茶经由市场多年炒作后，，，，金融属性大幅消退，，，，消耗逐渐趋于理性，，，，叠加消耗疲软等因素，，，，终端销售一连缩短。。

澜沧古茶三大产品线笼罩高端、中端和新中产群体，，，，产品价钱横跨数百到数万元，，，，兼顾珍藏与日常品饮需求。。近年，，，，全线产品收入均面临萎缩。。

2025年，，，，主力产品1966系列、茶妈妈和岩冷系列划分实现收入1.20亿元、0.68亿元，，，，同比划分下降47.3%和41.6%。。