可灵年入10亿，，，，，，仅占快手的0.73%。。。

作者｜刘钦文

编辑｜高远山

一句话就天生一段画面、帮你省掉拍摄剪辑贫困的AI工具，，，，，，准备自力上市了。。。

2026年7月2日，，，，，，快手科技（1024.HK）一纸通告，，，，，，将旗下AI视频天生平台可灵AI的自力运气正式摆上台面。。。通告确认，，，，，，北京可灵智能科技有限公司以150亿美元投前估值，，，，，，完成最高30亿美元增资扩股，，，，，，投后估值定格在180亿美元。。。

这是全球视频大模子赛道有史以来最大单笔融资，，，，，，凌驾母公司快手目今市值的七成。。。投资者名单堪称豪华，，，，，，既有“中国互联网全家福”腾讯、阿里、百度有数同台，，，，，，CPE源峰、国方创投领衔，，，，，，华策影视、芒果等文娱工业资源跟投，，，，，，甚至泛起了来自阿布扎比的BlueFive Capital，，，，，，这是中东主权资源首次押注中国AI视频模子。。。

豪华阵容背后，，，，，，是长达数月的估值拉锯：从年头听说的200亿美元，，，，，，到最终落定的180亿美元，，，，，，最终缩水10%。。。

但若只看到资源盛宴，，，，，，便错过了这场生意最残忍的底色：更深层的信号藏在通告的“退出条款”里，，，，，，若可灵未能在2031年10月30日前完成IPO，，，，，，投资者有权要求按原始投资价钱加8%利率回购股权。。。

这是一份写在纸面上的对赌，，，，，，资源在用真金白银下注，，，，，，但也给自己留好了五年后的退出通道。。。

投资豪华“朋侪圈”：

竞争敌手BAT有数同台

本次融资的投资者阵容堪称“顶配”，，，，，，险些集齐了中国互联网与工业资源的半壁山河。。。通告显示，，，，，，本轮投资者合计达34家。。。

领投方包括CPE源峰、国方创投、BlueFive、中关村科学城基金（联合国科投资）、中信证券等。。。

跟投方则泛起了有数的工业资源大聚合，，，，，，最引人注目的是BAT（百度、阿里、腾讯）有数同框。。。腾讯通过上海启善投资和Parallel Mars Investment两家主体合计出资13.6314亿元，，，，，，持股1.12%；；阿里通过杭州阿里云飞天信息手艺有限公司出资13.6314亿元，，，，，，持股1.11%；；百度出资3.4079亿元，，，，，，持股0.28%。。。

要知道，，，，，，三家公司现在均有自研视频大模子。。。腾讯依托"社交+长视频"生态孵化了混元视频大模子，，，，，，今年4月宣布工业级AI创作平台WorkRally；；阿里6月正式推出视频天生模子Happy Horse 1.1，，，，，，面向短剧和广告场景；；百度此前宣布了MuseSteam及AI视频创作平台"绘想"。。。

在自身已有结构的情形下投资竞品，，，，，，这一做法在古板行业并不常见。。。

深圳前海香港商会工业研究院院长阳鑫指出，，，，，，虽然持股比例均不高，，，，，，但“三巨头”参投释放出一个信号，，，，，，即视频天生模子已经是下一代内容生产的基础环节，，，，，，不加入其中就有被扫除在行业标准之外的风险。。。

别的，，，，，，华策影视、芒果工业投资人（厚为资源）等头部文娱工业方也现身其中，，，，，，意在绑定可灵在影视短剧等专业创作场景的落地能力。。。

特殊值得关注的是，，，，，，来自阿布扎比的BlueFive Capital作为领投方之一泛起，，，，，，这是中东资源首次投资中国AI视频模子。。。而CPE源峰同时投资了Kimi与可灵，，，，，，完成了AI赛道“通用大模子+笔直视频模子”的双重押注。。。

不过，，，，，，此次融资这并非一笔简朴的“一锤子”生意。。。凭证通告披露的生意结构，，，，，，30亿美元的融资被全心设计为分批注入的架构。。。

第一层为初始增资，，，，，，21名自力投资者（包括甲方和乙方）签署增资协议，，，，，，合计出资138.236亿元人民币（约20.282亿美元），，，，，，组本钱轮融资的基本盘。。。

第二层为同步追加，，，，，，增资协议签署同日，，，，，，15家特殊投资方即追加注资52.235亿元人民币（约7.664亿美元）。。。两层合计已召募资金190.471亿元人民币。。。

第三层为认购窗口，，，，，，北京可灵仍保存约14亿元人民币（约2.06亿美元）的额度，，，，，，在签署日起60天内（经大股东赞成可延伸）供新的特殊投资者进一步加入。。。

这种"焦点+追加+窗口"的三层结构设计，，，，，，在焦点投资者锁定基本盘的条件下，，，，，，通过窗口期机制为后续优质机构预留入场通道，，，，，，同时也为估值治理提供了缓冲空间。。。

融资完成后，，，，，，快手通过Lucky Labs（持股66.33%）和北京快灵瑞（持股2%）合计间接持有北京可灵68.33%股权，，，，，，拥有53.8%表决权，，，，，，坚持控股职位，，，，，，可灵财务业绩继续并入快手集团财报。。。外部投资者合计持股16.67%，，，，，，员工激励板块占比15%。。。

可灵年入10亿，，，，，，

仅占快手营收的0.73%

资源愿意为180亿美元估值买单的底气，，，，，，首先来自可灵已经跑通的商业化基本盘。。。

可灵AI无疑是快手近年来最“争气”的产品。。。自2024年6月上线以来，，，，，，其迅速成为全球首个面向公众开放的真实影像级视频天生大模子，，，，，，商业化历程也堪称迅猛。。。

2025年整年，，，，，，可灵营收约10.4亿元人民币。。。逐季拆分来看：Q1为1.5亿元，，，，，，Q2为2.5亿元，，，，，，Q3为3.0亿元，，，，，，Q4为3.4亿元。。。上半年环比增速抵达66%，，，，，，但下半年放缓至13%。。。

可灵现在的营收模式是“C端订阅+B端API/解决方案”双轮驱动，，，，，，但真正扛起营收大旗的，，，，，，是一个被快手CEO程一笑称为“P（Pro-sumer）端”的群体。。。

程一笑在2025年第一季度业绩电话会上体现：“P端付费订阅会员孝顺了可灵AI快要70%的营业收入”。。。

所谓“P端”，，，，，，即Pro-sumer，，，，，，是指介于通俗消耗者和企业之间的专业创作者：自媒体博主、广告从业者、影视前期团队。。。这群人的特征是：付费意愿靠近B端，，，，，，但决议链条像C端一样短。。。

阻止2025年底，，，，，，可灵全球用户突破6000万，，，，，，服务企业客户超3万家。。。企业客户数看起来不少，，，，，，但收入孝顺仅三成，，，，，，说明B端API服务现在仍以“铺量”为主。。。

不过，，，，，，可灵的这一营收水平，，，，，，现在在快手的整体占比并不高。。。2025年快手总收入为1427.76亿元，，，，，，可灵同期10.4亿元的孝顺，，，，，，占集团总收入缺乏1%，，，，，，仅0.73%。。。

但就是这缺乏1%的营收孝顺，，，，，，却要撑起相当于母公司七成市值的估值。。。

这种“母凭子贵”的倒挂背后，，，，，，今年年头以来，，，，，，智谱AI、MiniMax等大模子企业上岸港股后市值纷纷上涨，，，，，，其中MiniMax的市值已迫近甚至一度逾越快手。。。反观快手，，，，，，虽有“短视频+AI”双赛道加持，，，，，，市盈率却恒久低位彷徨。。。也就是说，，，，，，“老铁经济”已经撑不起快手的市盈率了。。。

“2026年前后之以是会泛起估值集中冲高的征象，，，，，，是天生式AI从手艺验证期走向场景落地期的要害节点，，，，，，大宗资源需要在手艺蹊径和商业模子相对清晰的阶段完成卡位，，，，，，阻止错过下一个千亿级赛道的入场时机。。。而可灵作为视频天生赛道的头部玩家，，，，，，此时选择分拆自力融资，，，，，，确实踩在了整个AI细分赛道估值抬升的要害节点上。。。”新智派新质生产力会客厅联合首创提倡人袁帅体现。。。

可灵VS字节Seedance：

一个出海赚钱，，，，，，一个海内称王

一个值得注重的细节是，，，，，，

作为竞争敌手的BAT均入局了可灵，，，，，，但字节跳动未加入。。。这一"缺席"并非无意。。。

字节跳动旗下的Seedance 2.0于今年2月宣布，，，，，，3个月后单月营收突破10亿元，，，，，，推动火山引擎MaaS 2026年营收目的从100亿元上调至150亿元。。。

第三方数据显示，，，，，，按日均算力消耗占比盘算，，，，，，Seedance占有海内AI视频天生市场超80%的份额，，，，，，在短剧行业的渗透率靠近95%。。。在全球规模内，，，，，，其市园职位仅次于谷歌Veo。。。

字节的战略与快手形成比照。。。Seedance并未自力分拆，，，，，，而是留在字节体内，，，，，，与抖音、剪映、火山引擎深度绑定。。。

这种路径的差别，，，，，，也体现在数据层面。。。Seedance依托抖音和剪映的流量入口，，，，，，月活用户已达数万万量级；；可灵月活用户1200万（阻止2026年1月）。。。

但可灵有约七成收入来自北美等外洋市。。。，，，，这一比例在中国AI公司中较为少见。。。两家公司在市场重心上保存显着差别，，，，，，Seedance主攻海内、以C端流量驱动，，，，，，可灵则以外洋B端客户为主要收入泉源。。。

并且，，，，，，相比BAT的对冲战略和字节的生态绑定，，，，，，快手的分拆方案中包括一项较为少见的条款。。。

通告显示，，，，，，重组完成后5年内，，，，，，快手不再直接或间接控制任何主要从事视频天生模子营业的主体。。。这意味着若是可灵未能乐成生长，，，，，，快手在AI视频领域将无法重新结构，，，，，，相当于切断了在该赛道的退路。。。通常情形下，，，，，，企业在分拆营业时会保存一定的盘旋空间。。。

可灵2025年实现营收约10.4亿元，，，，，，在快手集团总营收中占比缺乏1%。。。同年净亏损约19亿元，，，，，，较2024年的5亿元大幅扩大。。
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？？焓2026年Q1经调解净利润同比下滑26%，，，，，，毛利率同比下滑3.4个百分点。。
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？？焓衷诓票ㄖ薪较禄闹饕蚬榻嵛狝I营业投入。。。

在此配景下，，，，，，将可灵分拆自力融资，，，，，，一方面可以引入外部资金支持AI营业的后续投入，，，，，，另一方面也在一定水平上缓解了AI亏损对母公司利润表的一连压力。。。但价钱是放弃了对该营业的控制权和重新进入的权力。。。

通告同时设定了对赌条款：若北京可灵未能在2031年10月30日前完成IPO，，，，，，或无法在划定限期内完成重组相关羁系程序，，，，，，投资方有权要求公司凭证年化8%利率回购股权。。。

BAT、快手、字节跳动，，，，，，三种战略现在泛起差别的阶段性特征，，，，，，各自面临的磨练也各不相同。。。

Seedance 2.0依托抖音、剪映、番茄小说等内部场景，，，，，，实现了单月营收超10亿元、短剧渗透率95%的数据体现。。。但这种深度绑定也意味着，，，，，，AI视频能力完全内化为生态的组成部分，，，，，，其自力商业价值和市场估值难以从字节整体中剥离。。。

腾讯、阿里、百度在自研模子之外同步投资可灵，，，，，，以疏散手艺蹊径不确定带来的风险。。。这种多线结构降低了简单偏向押错的损失，，，，，，但也带来了资源疏散的问题。。。

可灵通太过拆获得了180亿美元的市场估值和30亿美元融资弹药，，，，，，外洋收入占比约七成，，，，，，证实晰自力视频模子公司的融资与商业化能力。。。2031年10月的IPO对赌限期，，，，，，则为这条蹊径设定了明确的磨练节点。。。

三种路径背后，，，，，，是对AI视频工业终局的差别预判。。。你对此有何预判
？
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？？接待下方留言讨论。。。