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极智嘉估值裂痕里的具身智能野望

文丨云潭

一家资源市场上极为稀缺的刚刚盈利的AI+机械人公司，，，，，在解禁前抛出20亿港元回购妄想，，，，，股份奖励妄想，，，，，并且焦点股东果真亮相不减持。。。。

极智嘉的“反向操作”不但是护盘，，，，，更是底气和信心。。。。

一连7年全球AMR市占率第一，，，，，2025年已实现盈利、外洋收入占比75%的公司，，，，，目今PS却仅约4倍——而仍在亏损的机械人同业估值普遍在20倍以上。。。。这种估值差反映出严重的认知错配。。。。

7月9日，，，，，极智嘉迎来上市周年解禁，，，，，市场老例将解禁日视为“逃顶日”，，，，，然而在股价面临抛压的情形下，，，，，依然有资金买入，，，，，证实国际资源对其长线价值的关注。。。。

近期，，，，，港股多家科技股迎来解禁，，，，，MiniMax解禁日重挫18%，，，，，瑞博生物-B下跌13%，，，，，云知声此前暴跌42%。。。。相较而言，，，，，极智嘉今日体现相对温顺，，，，，下跌仅4.9%，，，，，解禁抛压也带来难堪的估值洼地，，，，，成为长线价值投资者关注的黄金窗口期。。。。

【回购底：股东惜售+反向操作，，，，，锚定恒久价值】

市场普遍将解禁日视为“逃顶日”，，，，，但极智嘉毅然反向操作令人侧目。。。。

6月22日盘后，，，，，极智嘉宣布通告，，，，，妄想在未来一年内最高回购不凌驾20亿港元股份。。。。这是公司上市近一年来的首次回购，，，，，回购比例高达已刊行股份的10%，，，，，力度之大彰显了治理层对公司未来远景的坚定信心。。。。不久后，，，，，作为回购股份用途之一，，，，，公司启动股份奖励妄想，，，，，在新一轮工业竞争中锁定焦点人才。。。。

真金白银的回购+股权激励，，，，，凸显治理层以为目今股价严重背离其内在价值，，，，，并对公司未来增添充满信心。。。。

上市首个半年解禁日，，，，，雄安基金等基石投资者就体现坚定持有，，，，，现在Pre-IPO股东12个月锁按期满，，，，，主要股东再次亮相“惜售”。。。。

祥峰投资就体现：“极智嘉在AMR领域做到一连七年全球第一，，，，，客户粘性和单客户价值都在一连提升，，，，，且已经率先验证了盈利模子。。。。这种'好赛道+龙头位+能赚钱'的组合，，，，，是资源市场稀缺设置标的。。。。”

中湾合智基金也以为：“市场往往把AMR企业看成硬件生意，，，，，但极智嘉真正的壁垒在软硬一体——尤其是群体调理算法的AI能力。。。。这种能力让极智嘉可提供完整解决方案，，，，，我们看好这种手艺壁垒的一连深化，，，，，解禁后将继续持有。。。。”

回购+股权激励+股东坚守，，，，，三者叠加形成的是资源层面临公司恒久价值的整体共识。。。。

可以说，，，，，极智嘉的解禁日不是“逃顶日”——恰恰相反，，，，，这是价值发明的新起点。。。。

【估值底：4倍vs13倍，，，，，估值裂痕从何而来
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近两月来，，，，，港股机械人板块一连震荡调解。。。。阻止7月8日收盘，，，，，公司PS（TTM）不到5倍，，，，，显著低于越疆（23.25倍）、优必选。。。22.21倍）。。。。

▲数据泉源：各公司财报

比照H股几家机械人上市公司，，，，，极智嘉不但估值最低，，，，，同时照旧港股机械人板块收入规模最大、率先实现盈利、外洋营收占比最高的企业。。。。和优必选相比，，，，，极智嘉收入体量比其横跨10亿多，，，，，且已经买通商业闭环，，，，，但总市值足足少了快要300亿港元，，，，，被低估的情形已经十分显著。。。。

2025年，，，，，公司实现营业收入31.7亿元，，，，，同比增添31.6%，，，，，更能反映谋划质量的经调解净利润实现首次扭亏为盈，，，，，抵达0.4亿元。。。。同时，，，，，整年新签署单41.4亿元，，，，，同比亦增添31.7%，，，，，锁定高增添。。。。展望2026年，，，，，以具身智能手艺研发及商业化落地为战略引擎，，，，，极智嘉将一连深化全球结构，，，，，有望延续高质量增添。。。。

极智嘉目今缺乏5倍PS，，，，，而机械人同业普遍13倍以上，，，，，一家一连七年全球第一、已实现盈利、外洋收入占比75%的公司，，，，，估值却低于仍在亏损的偕行，，，，，泛起出一种典范的“认知错配”。。。。

这种认知错配的泉源在于市场仍用旧尺子来权衡新物种，，，，，把它看成卖硬件的装备商，，，，，但极智嘉的实质是物理AI时代稀缺的基建者，，，，，这种认知错配导致公司被低估。。。。

极智嘉应归入物理AI应用、具身智能平台赛道，，，，，对标AI平台企业的估值逻辑。。。。

即便不给予任何“溢价”，，，，，仅按行业平均PS（10倍）和2026年展望收入42亿元盘算，，，，，合理市值也应在350亿港元以上，，，，，较目今估值也有翻倍的空间。。。。

现在看，，，，，解禁日是唯一的短期筹码压力源，，，，，随着回购落地、股东不减持，，，，，市场“不确定性阴霾”消逝后，，，，，将为长线价值资金提供结构的黄金窗口。。。。

【工业底：仓储只是第一幕，，，，，具身智能叙事才刚开幕】

为什么说极智嘉是被低估的物理AI时代“基建者”
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Coatue Management预计物理AI市场规模至少可达6万亿美元，，，，，较数字AI横跨近一半。。。。从工业映射看，，，，，黄仁勋也体现，，，，，数字AI之后是物理AI，，，，，其可重塑价值约50万亿美元的重大商业价值。。。。

面临下一波万亿怒潮，，，，，具身智能就是物理AI工业落地的最终形态。。。。

而极智嘉就拥有奇异壁垒——“真实天下的高质量数据”。。。。工业爆发前夕，，，，，极智嘉是全球少少数能在真实商业场景中大规模落地的企业，，，，，它目今以仓储为焦点训练场景，，，，，积累海量的真实物理行动数据。。。。

大语言模子训练的数据可在互联网或图书馆找到，，，，，虚拟AI（LLM）因此主要靠算力和算法提升性能，，，，，但具身智能的最终瓶颈不是算法，，，，，而是数据，，，，，尤其是真实物理天下的高质量交互数据。。。。谁拥有最大规模的真实场景数据，，，，，谁就拥有最厚实的竞争壁垒。。。。极智嘉通过在全球仓储场景下的商业化落地，，，，，天天都在生产和喂养海量的“真实场景行动数据”。。。。这种规模效应组成了其极难被复制的“物理AI应用护城河”。。。。

工业和信息化部办公厅、国务院国资委办公厅联合印发《关于联合开展2026年度人形机械人与具身智能实景实训专项行动的通知》，，，，，目的在于通过开展实景实训，，，，，推感人形机械人与具身智能从“演出模式”走向“作业模式”。。。。

仓储只是具身智能的第一个场景，，，，，未来可无缝拓展至工业制造、商超零售、医疗配送、能源资源等等场景，，，，，极智嘉由此可蝶变为物理AI时代的稀缺基建者角色。。。。

回购底、估值底、工业底“三底叠加”。。。。解禁日不但没有成为极智嘉的压力测试，，，，，反而成为了撕开估值裂痕、让长线资金看清其“物理AI基建者”底层价值的最佳窗口。。。。

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